Curveステーブルコインホワイトペーパー解析：革新的な清算メカニズムと自動安定システム

去中心化ステーブルコイン市場は巨大な潜力を秘めていますが、多くのプロジェクトは長期的な維持が難しいです。かつて時価総額が数百億ドルに達したLUNAやUSTでさえも、迅速に崩壊しました。最近、37億ドルの総ロック量を持つCurveもこの競争の激しい分野に参入しました。

Curveは最近、ステーブルコインのホワイトペーパーと関連コードを発表しました。GitHubの情報によると、このホワイトペーパーは10月に完成しましたが、最終版ではありません。ホワイトペーパーにはステーブルコインの名称が明記されていませんが、コードによるとその正式名称は「Curve.Fi USD Stablecoin」で、略称は「crvUSD」です。この新プロジェクトは、CRVのインフレーションによる問題を緩和するのに役立つ可能性があり、安定料金とPegKeeperの収入を通じてCurveの財務状況を改善することが期待されています。

ホワイトペーパーは、crvUSDの3つの革新点：借貸-清算自動マーケットメイキングアルゴリズム（LLAMMA）、PegKeeper、そして通貨政策について紹介しています。

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よりスムーズな清算アルゴリズムLLAMMA

従来の貸出契約は、清算プロセス中に市場に激しい影響を与えることがよくあります。例えば、今年の6月に市場が下落した際、ある貸出プラットフォームでの1つの清算操作が、あるDEXでのETH価格を1300ドルから1000ドル以下に急落させました。

市場への影響を減らすために、crvUSDはよりスムーズな清算アルゴリズムLLAMMAを採用しています。これがcrvUSDの最も重要な革新点です。

crvUSDは依然として過剰担保方式で発行されていますが、従来の貸出および清算プロセスの代わりに特別なAMMを使用しています。清算閾値に達した場合、清算は一度に発生するのではなく、継続的な清算/非清算プロセスとなります。

例えば、ETHを担保としてcrvUSDを借り入れる。ETHの価値が十分な場合、担保は変わらない。しかし、ETHの価格が下落して清算ゾーンに入ると、ETHは徐々に売却される。もしETHの価格が回復すれば、システムはステーブルコインを用いてユーザーが再びETHを購入するのを助ける。清算ゾーン内での変動中、システムは清算と去清算のプロセスを繰り返し続ける。

このプロセスは、AMMで流動性を提供した後の無常損失のヘッジに似ています。従来の一時的な清算と比較して、LLAMMAは市場の反発時にユーザーにより多くの価値を保持することができます。

Curveチームのテストによると、市場価格が清算閾値を下回って10%まで下落し、その後再び上昇した場合、3日間の時間枠内でユーザーの担保の損失はわずか1%です。

しかし、このアルゴリズムは清算を引き起こしやすい可能性があります。わずかな変動の際、従来の貸出プラットフォームでは清算が行われないかもしれませんが、Curveでは既に清算とデリクレアのプロセスが始まっており、ユーザーに少額の損失をもたらす可能性があります。

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自動安定装置と金融政策

crvUSDは、価格の安定性を維持するためにPegKeeperメカニズムを採用しています。crvUSDの価格が1ドルを超えると、PegKeeperは無担保でcrvUSDを発行し、それをステーブルコイン交換プールに預けて価格を下げます。価格が1ドルを下回ると、PegKeeperは一部のcrvUSD流動性を引き上げて価格を上昇させることができます。

このプロセスでは、PegKeeperは高値でcrvUSDを売却し、安値で購入する役割を果たし、利益を得ると同時に価格の安定を維持します。このアンカー機構は、いくつかの既存のステーブルコインプロジェクトの手法に似ており、中央集権的なステーブルコインの影響を回避できます。

貨幣政策は、安定器の債務とcrvUSD供給量との関係を制御することでシステムを調整します。例えば、債務/供給量比率が高すぎる場合は、パラメータを調整して借入と売却を促し、逆に返済を促します。

まとめと考察

Curveチームは大量のveCRV投票権を持っており、これによりcrvUSDと既存の流動性プールとの相互作用を導くことができ、crvUSDの立ち上げを円滑に進めることができます。これは他のステーブルコインプロジェクトにはない利点です。

Curveはステーブルコインのために新しいガバナンストークンを発行していません。現在CurveはDEXとしての収入が限られており、ステーブルフィーとPegKeeperを導入することでその収入状況が改善される可能性があります。

Curveは自身のDEXの価格オラクルを採用しており、これにより担保として使用できる資産の範囲が制限される可能性がありますが、オラクル関連のコストを節約することもできます。

Curveは取引に基づいて貸付を行うため、流動性に応じてさまざまなトークンの貸付上限や清算閾値を制御することができれば、理論的には清算の遅延によって発生する不良債権を効果的に防ぐことができます。

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