グローバル金融システムの変革：ステーブルコインエコシステムのデプス分析

グローバルな金融システムは、深刻な変革の波の中にあります。従来の決済ネットワークは、古いインフラ、長い決済周期、高額な手数料のために、ステーブルコインからの全方位的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、価値の国境を越えた流れのモデル、企業取引のパラダイム、個人の金融サービスへのアクセス方法を急速に革新しています。

過去数年、ステーブルコインは継続的に発展し、グローバルな支払いの重要な基盤構造となりました。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体が、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金の流れに組み込んでいます。一方で、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な収益商品などの一連の新興金融ツールが、ステーブルコインの利用便宜性を大幅に向上させています。

本報告は、技術とビジネスの二重の視点から、ステーブルコインエコシステムをデプスに分析します。この分野を形成する重要な参加者、ステーブルコイン取引を支える核心的なインフラ、そしてそのアプリケーションを駆動する動的な需要を研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシナリオを生み出し、グローバル経済プロセスに広く統合される中で直面する課題についても探ります。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコインで支払うのか？

ステーブルコインの影響力を探るためには、まず伝統的な決済ソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際送金（SWIFT）、自動清算所（ACH）、およびピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に浸透していますが、ACHやSWIFTのような多くの決済チャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、現在ではこれらのグローバル決済インフラの大部分は時代遅れであり、高度に断片化しています。全体的に見て、これらの決済方法は高い手数料、高い摩擦、長い処理時間、24時間決済ができないこと、そしてバックエンドのプログラムが複雑であるといった問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば（料金がかかる）認証、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合といった不要な追加サービスと束ねられています。

ステーブルコイン支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間プロセスを削減し、資金の流れのリアルタイム可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い：ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間業者を排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出が節約されます。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーできていない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスし、金融包摂を実現します。

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二、ステーブルコイン支払い業界の状況

ステーブルコイン決済業界は四つの技術スタックレイヤーに細分化できます。

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな支払いサービスプロバイダー（PSP）で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合して、統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供しています。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコインのアクセス方法を提供し、アプリケーション層で開発を行う開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. ペイメントゲートウェイ

支払いゲートウェイは、安全に支払いを処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には、

• 有名な決済会社：従来の決済プロバイダーは、USDCなどのステーブルコインを統合してグローバルな決済を提供します。
• 有名なウォレット：直接の法定通貨交換機能は提供していないが、ユーザーはそのサードパーティサービスとの統合を通じて入出金操作を実現できる。
• ある決済アプリ：45万のアクティブウォレットと6000の加盟店。ある決済プラグインを使うことで、数百万の加盟店が暗号通貨で決済し、即座にあるステーブルコインを他のステーブルコイン（USDC、EURC、PYUSDなど）に変換できる。
• 一部のWeb2決済アプリでは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことも可能であり、ステーブルコインの適用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの領域は明確に2種類（一定の重複が存在する）に分けることができます。

1）開発者向けの決済ゲートウェイ；2）消費者向けの決済ゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、通常、いずれか一方に重点を置き、その結果、コア製品、ユーザーエクスペリエンス、およびターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、法人にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、既存のペイメントシステムに統合するためのアプリケーションプログラミングインターフェイス（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、自動支払い、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、以下のものが含まれます：

• ある決済会社：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインの統合を容易にします。同社はAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済用の決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインおよび法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービスも提供しています。年間取引額は100億ドルを超え、年成長率は200％、評価額は7.5億ドルであり、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれています。
• ある決済会社（テスト段階）：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、バーチャルアカウントを提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー（定期支払い、請求書の発行、オンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• ある決済会社：企業向けの決済、給与支払いおよびバルク支払いAPIの一連を提供し、対応する通貨には某国通貨、某国通貨、米ドル、某種ステーブルコイン、某種ステーブルコインが含まれます。主に某地域市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを行いやすくしています。通常、これらはモバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の入出金チャネル、およびシームレスな越境取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに特化したいくつかの著名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• ある決済プラットフォーム：オンチェーンバンキングプラットフォームで、184カ国以上の個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現。ラテンアメリカでは、ある国際送金会社を含む現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現しており、1万人以上の南米ユーザーがいて、あるブロックチェーン開発者の中で高く評価されている。
• ある決済会社：入出金ソリューション、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えています。この会社はまた、あるモバイル決済でUSDCの購入をサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• ある決済アプリ：このアプリのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンのインフラストラクチャと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、使用できます。

Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワーク（例えば、特定の2つの大手クレジットカード会社）と統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには次のものが含まれます：

• ある発行会社: アジアの発行業者で、顧客には多くの企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売しており、主に取引額からの手数料収入（例: ある会社 85%-ある会社 15%）を得ており、特定の地域の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンのデポジットをサポートしています; 2024年7月に取引額は$30Mに達しました。
• ある発行会社：アメリカ大陸の発行業者で、複数の企業のカードをサポートしており、最大の特徴はアメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自社で発行したあるステーブルコイン企業のカードを使って、オンチェーン資産（例えばあるステーブルコイン）で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• ある発行会社: ヨーロッパの発行業者 + web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社に類似し、複数の企業の発行をサポート；ある国のライセンス、主にヨーロッパ + アジアのユーザーにサービスを提供しており、全チェーン取引はまだサポートされておらず、特定のブロックチェーンへの入金のみ可能。成長は緩慢で、総ユーザーは2万人、月収は$100K-150K。
• あるカード発行会社：あるブロックチェーン上で急成長しているUカードは、現在1万枚以上発行されており、5-6kの月間アクティブユーザーがいます。2024年12月の取引量は$7m、収入は$200kです。
• あるカード発行会社：ステーブルコインエコシステムが最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1およびL2統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しました。テスト段階ではまだデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多く、主にサービス地域やサポート通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金のサービスを提供して、暗号通貨カードの使用意欲を高めています。

2. 第2層：ペイメントプロセッサー

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリをカバーしています：1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。これらは決済ライフサイクルにおいて重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムをつなげています。

a. 入出金処理業者

• ある入出金会社：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• ある入出金会社：150以上の国をカバーし、90以上の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング対策）およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• 入出金会社：法定通貨と暗号資産の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、伝統的な法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & コーディネーション業者

• ある企業：この企業のコア製品は、コーディネートAPIと発行APIを含んでいます。前者は企業が複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助け、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで許可を取得しており、アメリカ国務省と財務省と重要なパートナーシップを結んでおり、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• ある会社 (テスト段階)：上述の会社の製品に類似した規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供しています。アメリカの各州でコンプライアンス許可を取得しており、提携企業はKYB（企業の身元確認）を通過する必要があり、ユーザーはその会社にアカウントを開設してKYCを行う必要があります。この会社の顧客は主にチェーン上のOG（例：いくつかの会社）で、上述の会社と比較して投資者のバックアップとBDはやや劣ります。
• ある会社 (テスト段階)：その会社のあるプラットフォームは、ユーザーに単一のプールで集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。このプラットフォームは、USDを中心準備資産として機能させ、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となる「センターハブ-放射型」モデルを採用しています。このメカニズムにより、異なる資産または法域に連動した複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引されることが可能となり、各ステーブルコインがUSDと類似の「スポーク」として接続されます。このシステム構造を通じて、プラットフォームはデプス流動性を確保し、資本効率を向上させています。なぜなら、小型ステーブルコインはUSD*を介して相互運用可能であり、各取引ペアに対して分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化することだけではありません。