Usualプロジェクトデプス解析：USD0++ペッグ解除と循環貸付清算の背後にある真実

最近、Usualが発行したUSD0++ステーブルコインのペッグ解除事件が市場での議論とユーザーの恐慌を引き起こしました。本稿では、DeFi製品の設計の観点から、Usualの製品ロジック、経済モデル、そしてUSD0++のペッグ解除の理由を体系的に分析します。

通常の製品システム

Usualは主に4種類のトークンを含みます:

1. USD0：ステーブルコイン
2. USD0++:ボンドトークン
3. USUAL：プロジェクトトークン
4. USUALx：ガバナンストークン

! 通常の詳細な分析:USD0 ++のアンカリング解除とリボルビングローン清算

USD0ステーブルコイン

USD0は等価担保のステーブルコインで、RWA資産を担保として使用します。現在、主にUSYCとMを担保としてUSD0を発行しています。

ユーザーはUSD0を鋳造するために2つの方法を利用できます:

1. RWAアセットで直接ミント
2. RWAプロバイダーを通じて、USDCを使って間接的に鋳造する

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USD0++債券トークン

USD0++保有者は2つの部分的な利益を得ることができます:

1. 原資産であるRWA資産の所得に対応するもの
2. 毎日新たに追加されるUSUALトークンの配分による収益

USD0は1:1で質押してUSD0++を鋳造でき、デフォルトで4年間ロックされます。

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USUALおよびUSUALxトークン

USUALは、USD0++をステーキングするか、二次市場で購入することで入手できます。

USUALは1:1の質押でガバナンストークンUSUALxを鋳造できます。USUALxホルダーは10%のUSUAL増発収益を得ることができます。

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USD0++ アンカリング解除イベント分析

1月10日、Usual公式はUSD0++の償還ルールを変更することを発表しました:

1. 条件付きリデンプション：1:1のリデンプションですが、一部のUSUAL収益を支払う必要があります。 2.無条件償還:所得の控除はありませんが、最低償還率は87%です

この行動はユーザーのパニックを引き起こし、USD0++の価格が大幅に下落しました。

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背後にある可能性のある動機

1. 精密清算サイクルローン

多くのユーザーはUSD0++を担保にMorphoでUSDCを借り入れ、その後USDCを使ってUSD0++を循環して鋳造し、高いレバレッジを形成しています。

Morpho上USD0++/USDCの清算ラインは86%で、Usual設定の87%の保底価格をわずかに下回っています。これは、循環貸出ポジションの破綻を避けると同時に、Morphoがシステム的な不良債権を回避するためかもしれません。

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2.通常の価格を保存します

条件付きリデンプションメカニズムを通じて、ユーザーにUSUALをステーキングしてUSUALxを獲得することを奨励し、USUALの流通量を減少させ、コイン価格の下落傾向を抑制しようとしています。

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明らかにされた問題

1. ユーザーがプロジェクトのドキュメントをよく読まず、ルールの変更に対して強い反応を示した

2. プロジェクト側の決定が過度に中央集権化されており、コミュニティの参加が不足している

3. DeFiプロジェクトは過去の教訓を不断に吸収していますが、ユーザー資産の安全性には依然としてリスクがあります。

総じて、今回の事件はDeFiプロジェクトのガバナンスとユーザー参加に関するいくつかの問題を浮き彫りにしましたが、同時に業界が絶えず発展し自己修正していることも示しています。私たちは業界に対する信頼を保ちながら、DeFiへの参加に対する慎重さを高めるべきです。

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