2025年の到来に際して、暗号化VCは市場の機会と未来のトレンドをどのように考えているか

新年の鐘がもうすぐ鳴ろうとしている中、暗号化業界は新たな発展の節目を迎えました。2024年、市場は回復、革新、調整を経て、主要プロジェクトが地位を一層強化し、新興分野が静かに台頭し、未来の基盤を築いています。この年の浮き沈みの中で、VCは業界発展の指標として、単に市場の変化を目撃するだけでなく、資本、コミュニティ、技術の交差点で業界の方向性を形作っています。

2025年のスタート地点に立ち、私たちは十人以上のトップVCを招待し、彼らの暗号化業界に対する観察と考察を共有してもらいました。彼らは過去一年のハイライトを振り返り、現在の市場の機会と課題を分析し、未来の発展トレンドについて予測を立てました。この瞬時に変わる分野で、どのプロジェクトやトラックがVCたちの注目の焦点になっているのでしょうか？VCたちの視点に入り、暗号化業界の「昨日、今日、明日」を探求してみましょう。

! 2025年が到来するにつれて、暗号VCが市場の解釈と潜在的な機会をどのように見ているかを見てみましょう

2024年で最も印象に残ったプロジェクト

過去一年、暗号化業界は市場の回復と技術革新の二重の推進力の下、新たな成長の波を迎えました。インフラストラクチャのアップグレードから新興分野の突破まで、数え切れないプロジェクトがこの一年で頭角を現し、強い生命力と革新の可能性を示しました。その中のいくつかのプロジェクトは、独自の技術経路やビジネスモデルを駆使して、多くの注目を集めるだけでなく、業界内外に深い印象を残しました。

DFGの創設者兼CEOであるJames Woは、Hyperliquidが最初にパフォーマンスに優れた永続的な契約の分散型取引所としてスタートし、多くのユーザーを惹きつけ、取引実行速度と流動性を維持していると指摘しています。また、Hyperliquidが発表したトークンはVCや集中型取引所に上場しておらず、暗号の歴史の中で最も成功したエアドロップの1つとなっています。"このプラットフォームは製品を拡張しており、独自のHyperEVMエコシステムを提供し、多くのネイティブな分散型アプリケーションを含むことで、現物エコシステムの実用性を高めています。プラットフォームはオンチェーンの清算とマーケットメイキングを通じて大量の手数料を得て、徐々に主要なDEXや集中型取引所の市場シェアを侵食しています。"

Web3Portの共同創設者Chrisは、Hyperliquidに対しても高く評価し、その市場占有率、コミュニティエアドロップおよび配分メカニズム、富の効果に感銘を受けました。さらに、彼は今年最も成功したMemeコインの発射プラットフォームであるPump.funについても言及しました。市場に存在する既存のプラットフォームと比較して、Pump.funは「Meme発射プラットフォーム」という概念をトップのナラティブに押し上げ、Meme市場の熱潮を引き起こしました。Chrisは、Pump.funの教訓は、Web3プロジェクトが本当に実用的で、高いユーザー体験と市場適合性を持つ製品を構築することによって成功を収めることができるということです。

Wallfacer LabsのCEO兼共同創設者Ryan Rodenbaughは、DeFi分野における成熟した貸付プロトコルの復活やMorpho、Euler、Ajnaなどの高品質な新規参入者の登場が非常に興味深いと述べています。現在のサイクルではDeFiが過去のような注目を集めていないにもかかわらず、これらのプロトコルの控えめな成功は非常に注目に値し、追跡する価値があります。

数多くのVCからの回答の中で、Pudgy Penguinは最も頻繁に登場するプロジェクトの一つです。Jsquareの創設者兼CEOであるJoannaはPudgy Penguinを高く評価し、彼が一己の力でNFT分野全体の復興を促進していると考えています。"第一ラウンドの投資家およびPudgy NFTホルダーとして、Lucaが新世代の起業家の代表として発揮するWeb2+Web3の融合思考から生まれる強大なエネルギーを十分に感じることができ、これによって私の中の一つの第一原理が確固たるものになりました：次世代に投資する。"

"EthenaはそのUSDEステーブルコインを用いてDeFi分野で目覚ましい成績を収めており、中央集権的取引所で1倍のロングと1倍のショートポジションを構築することで、高額な資金調達費用から利益を得ています。JsquareのパートナーであるDinghan氏は、EthenaとBlackRock BUIDLファンドとの協力により、資金調達費用がマイナスであってもUSDEが安定した収益を維持できることを保証し、さらなる長期的な実現可能性を強化しました。

ビットコインの市場の動向はどのように展開するか？

ビットコインは2024年に驚異的な成長を見せました。データによると、2024年12月31日までにビットコインの価格は119.1%上昇しました。この上昇は主に現物ETFの機関採用、4月の半減イベント、そしてアメリカの選挙後の市場楽観ムードによるものです。2025年を展望する中で、Web3Portの共同創業者であるクリスは、ビットコインのブル市場が継続する可能性が高く、来年に20万ドルを突破するのは大いにあり得ると考えています。彼は、市場が徐々に成熟するにつれて、ビットコインの供給と需要の関係がさらに強化され、5万ドル以下のビットコインは今後のブル・ベアサイクルの中で歴史になる可能性があると述べました。

ビットコインが来年到達できる上限について、Ryze Labsの研究アナリストAllenも似たような見解を持っており、主に技術指標のPi Cycleと2Y MA Multiplierを用いてトップを判断しています。彼は、歴史的にこれらの2つの指標が共振した時期は、2013年12月5日、2017年12月16日、そして最近のPi Cycleトップ信号の出現——2021年4月12日であると述べています。歴史的データによると、これらの指標の参考価値は高いとされています。Allenは、2Y MA Multiplierの推定に基づいて、ビットコインのトップは約20万ドル付近になる可能性があると指摘しています。これらの2つの信号はTradingViewに既存の指標があり、アラートを設定できるため、トップの判断やポジション削減の決定に便利です。

"慎重な視点から予測すると、ビットコインの次の段階的なピークは12万から15万ドルに達する可能性があり、その後10万から15万ドルの範囲での振動が続くと考えています。" Waterdrip Capitalの投資マネージャーEvan Luは、トランプがビットコインの戦略的備蓄を確立する政策について発言したことに基づいて、金の時価総額が変わらない限り、ビットコインの時価総額が金の時価を超えない限り、ビットコインは成長型資産と見なされ、その価格は1枚あたり60万ドルに達する可能性があるが、このプロセスには5年から10年の時間がかかる可能性があると述べました。

Evanは、前回の半減期（2020年5月）において、ビットコインが緩やかな上昇を経験し、2021年4月に最初のピークに達し、約0.9万ドルから6.5万ドルに上昇したと述べています。4月から7月の間に、"519事件"の影響でビットコインの価格が著しく調整されました。しかし、その後市場は第二波の上昇を迎え、最終的には前回のサイクルの最高点に達しました。このサイクルの半減日価格を基準とすると、これは新たな上昇の始まりを示す可能性があります。2024年末から2025年第1四半期にかけて、ビットコインは小幅な下落または横ばい整理を経験した後、第二波の上昇相場に入ると予想され、その際には価格が12万ドルから15万ドルに達する可能性があります。

"従来とは異なり、今回の市場の動きは多くの要因の深い影響を受けることになります。その中でも最も重要なのは、ビットコイン現物ETFによる外部流動性と、将来のビットコインの準備政策によって引き起こされる持続的な資金流入です。"Evanは、これは現在から来年のピーク期間にかけて、ビットコイン市場は大幅な調整を経験することなく、むしろ横ばいの上昇トレンドを維持し、徐々により高い価格水準に向かう可能性があることを意味すると考えています。

ビットコインの話題において、Web3.com Venturesの投資ディレクターNemoは、MicroStrategyの共同創設者Michael Saylorの言葉を引用しました："1000時間の研究をすれば、あなたはビットコインの過激主義者になります。これは単なる技術ではなく、道徳的正義であることに気づくでしょう。ビットコインは80億人に自由、経済、財産権をもたらし、同時に世界の400万社に非毒性資産に資金を投資する機会を提供しています。"

Memeと"VCコイン"の争いは続くのか、困難を解決する良策は何か？

"VCコイン"に関する一連の論争は、過去一年間において避けて通れない重要なテーマです。Generative VenturesのパートナーであるWill Wangは、これに対して新しい視点と意見を提案しました。彼は、プライマリーマーケットのVCファンドの規模が3000万〜5000万ドルを超えると、LPに超過利益をもたらすのが難しくなると述べています。Will Wangは、十分に巧妙な規模を持つことで、VCが早期段階に深く関与し、真に支援を必要とする起業家をサポートし、本物の"神話"を育むことができると考えています。それに対して、大規模なVCファンドは、しばしば規模の管理拡大の罠に陥り、後期ラウンドに参加し、市場から批判される"VCコイン"を導入する傾向があります。このような行動は実際にはWeb2 VCの古い問題であり、過去数年のWeb3 VCでも免れませんでした。

"私はこの状況が徐々に修正されると信じています。技術的な革新や金融革新において、常に非共識の段階がありますが、これこそがVCが行動すべき時です。市場は最終的に非共識の時期に行動する勇気のあるVCに報いるでしょう。"とWang氏は補足しました。

MemeとVCコインの争いの本質は何でしょうか？Web3Portの共同創設者Chrisは、その本質は市場の既存資金と流動性の競争に帰結すると指摘しています。新たな資金が限られている環境では、VCコインはその低流通量、高FDVの特性、そして次々と登場するVCコインプロジェクトのために、市場資金が持続的に支えられるのが難しくなり、小口投資家の買い手意欲が大幅に低下しています。Memeコインの利点はその全流通と公平な配分メカニズムにあり、市場の投資家心理に合致し、小口投資家が機関投資家の優位性に対抗するための"新しい武器"となっています。

しかし、MemeコインのPVP（プレイヤー間競争）特性は本質的に持続不可能であり、少数のトップMemeプロジェクトを除いて、大多数のMemeコインは長期的な価値支援を持つことが難しいとされています。Chrisは、暗号市場全体の構図から見ると、BTCとETH、およびごく少数の安定した収入源を持つDeFiインフラプロジェクトを除き、他の大部分のプロジェクトのトークンはPVPであり、市場参加者は互いに競争し、損益は同源であると述べています。VCコインの現在の困難について、彼は短期的には良い解決策がないと考えています。市場の流動性が不足し、機関投資家の優位性がますます強化される中で、VCコインの問題の緩和には、完全な牛市と熊市のサイクルを経る必要があり、市場が自然にクリアされ、信頼と公平を再構築する必要があります。

"トークン発行は終点ではなく、プロジェクトの本当の運営の始まりである。"Waterdrip Capitalの投資マネージャーEvan Luは、プロジェクトチームは「資金調達が利益、トークン発行が出荷であるという考え方」でプロジェクトを進めるべきではないと考えている。むしろ、自身が本当にアプリケーションシーンを実現できるのか、より安定したキャッシュフロー収入を得ることができるのか、トークン発行後もプロジェクトが活発なユーザーと真のコミュニティを維持できるのかを真剣に考える必要がある。

IOSG Venturesの投資責任者であるJiaweiは、"VCコインプロジェクト"はToken Market Fitをより良く考える必要があると率直に述べた。トークンを発行する必要があるのか、用途は何か、コミュニティはどのようなトークンに対して支払うのか、より広範なコミュニティの参加を促進し、分散したチップによって利益の結びつきを強化する必要がある。

どのエコシステム、トラック、プロジェクトが際立ったパフォーマンスを示し、業界の明日の星となるか？

暗号化市場が上昇する中、AI、DeSciなどの新たな革新の物語が業界を新しい発展の段階へと推進しています。市場サイクルの洗礼を経て、トップエコシステムは引き続き防御の堀を強化し、新興のトラックやプロジェクトも静かに台頭し、将来の爆発に向けて力を蓄えています。来る一年を展望すると、どのエコシステム、トラック、プロジェクトが目立ち、業界をリードする「明日の星」となる可能性があるのでしょうか。多くの機関が独自の見解を示しています。

Generative Venturesのパートナー、Will Wangは、多くの人がRWAの本質を十分に理解していないと考えています。"私たちは、RWAの本質は基本的に一つのことだと考えています：ブロックチェーンを使って世界の主流金融資産の記帳を行うことです。"彼は、現在、この"チェーン上の記帳"の浸透率は0.1%にも満たないと述べました。浸透率がたとえ一桁上昇したとしても、ONDOやUSUALのような複数の二次資産を生み出す可能性があります。

IOSG Venturesの投資責任者であるJiaweiは、再ステーキングが2024年の大きな物語として、まだ価格に反映されていないと述べており、AVSの順次ローンチに伴い、2025年にピークを迎える可能性があるとしています。また、ZK系プロジェクト（RiscZero、ハードウェアアクセラレーションIngonyamaなど）も徐々にその市場潜在能力を示すでしょう。

"AIエージェントは暗号業界の明日の星になると期待されています。"Ryze Labsの研究分析家Allenは、AIエージェントが膨大な市場データを処理する能力を持ち、将来的にはリアルタイムで正確な取引判断を下すことができると述べています。その反応速度は従来の人間のトレーダーをはるかに超えています；DeFi分野では、AIエージェントが貸出金利と流動性プールの価格設定メカニズムを最適化し、資金の利回りを大幅に向上させることができます。