2024年の暗号市場のレビューと2025年の見通し

2024年は暗号通貨の歴史において重要な年となるでしょう。ETFとアメリカ大統領選挙という二つの中心的なストーリーを背景に、ビットコインを主要な原動力とし、暗号業界は成功裏に突破を果たしました。上場企業、伝統的な金融機関、さらには国家政府までもが続々と参入し、業界の主流化の程度と認知度が大幅に向上しました。新政府の誕生に伴い、規制環境もより明確で緩和されたものとなりました。主流の融合、経路の分化、そして規制の進化が、今年の業界の主旋律となっています。

! 2024年の暗号市場の「利益と損失」を振り返ると、2025年の道はどこにあるのか?

2024年の振り返り

ビットコインは今年の中心的なストーリーであることは間違いありません。ETFの承認と国家の準備金の追加により、ビットコインは10万ドルの高値に達し、ビットコインが正式に暗号資産の範疇を超え、世界的に認められたインフレーション対策資産および価値の保存手段となることを示しています。ビットコインはデジタルゴールドから超国家通貨へと進化しており、中本聡から始まったこの金融実験は段階的な勝利を収めました。

一方で、ビットコインエコシステムは今年顕著に拡大しました。インスクリプションやルーンなどの新興アプリケーションは大きな浮き沈みを経験しましたが、多様化したエコシステムは初歩的に形成されました。BTCFi、NFT、ゲーム、ソーシャルなどのアプリケーションは引き続き発展し、ビットコインDeFiの総ロックアップ額は年初の3億ドルから67.55億ドルに急増し、年間で20倍以上の成長を遂げました。その中でBabylonは最大のプロトコルとなり、ロックアップ額は55.64億ドルに達し、82.37%を占めています。広義のBTCFIのパフォーマンスはさらに目を見張るもので、ビットコイン現物ETFのシェアが急増し、ナスダック100に選ばれたMicroStrategyが模倣の熱潮を引き起こし、ビットコインが中央集権的金融分野で圧倒的な優位性を持つことを反映しています。

イーサリアムは今年あまり良い状況ではありません。他の資産に比べて、イーサリアムの価値の捕捉とユーザーの活性度が低下し、物語性も以前ほどではありません。DeFi復興のスローガンは大きな声で響いていますが、再ステーキングによって引き起こされたTVLバブルの他には、Aaveだけが際立っており、実際の投資は明らかに不足しています。しかし、年末に登場したデリバティブのダークホースHyperliquidは、中央集権的取引所に影響を与えただけでなく、DeFiの反撃の号砲を鳴らしました。一方、Dencunのアップグレード後、イーサリアムLayer 2の内巻きが加速し、メインネットのシェアを継続的に奪っており、市場ではイーサリアムのメカニズムについて大きな議論が巻き起こり、疑問の声が相次いでいます。さらには、Baseの急成長によって市場はイーサリアムの未来がCoinbaseに属するのではないかという憶測を生んでいます。

これに対して、Solanaの強力な台頭が鮮明に対比されます。TVLの観点から見ると、Ethereumのパブリックチェーンにおける市場シェアは年初の58.38%から55.59%に減少し、一方Solanaは年初の微々たるものから年末には6.9%に急上昇し、Ethereumに次ぐ第二のパブリックチェーンとなりました。SOL価格はまさに成長の奇跡を創出し、2年前の6ドルから現在の200ドルに狂い上がり、今年だけで100%以上の上昇を遂げました。低コストと高効率の利点を活かし、Solanaはコア流動性をターゲットにし、Degen文化に基づいて一気にMEMEの王となり、今年の個人投資家の集中地となりました。Solanaの日次オンチェーン手数料は何度もEthereumを超え、新しい開発者の増加もEthereumを上回り、追いつくトレンドが明らかです。

TONとSUIは今年も突出している。Telegramはその9億人のユーザー基盤を利用してブロックチェーンゲーム分野を盛り上げ、Web3の新しいトラフィックの入り口を開き、9月前に長い間静寂だった市場に強い刺激を与えた。TONはついに長期的な停滞状態から急成長の軌道に入った。現在、TONの累計オンチェーンユーザーは3800万人を超え、累計取引量は21億ドルを超えている。SUIは完全に上昇トレンドで市場を征服し、Move言語のパブリックチェーンは急速に発展し、ハードウェア、プロトコル、エアドロップなど多方面で全面的に花を咲かせ、将来が期待されている。それに対して、同時期のパブリックチェーンAptosは価格面では相対的に弱いパフォーマンスを示しているが、伝統的資本により好まれており、今年はブラックロック、フランクリン・テンプルトン、リブレなどとの提携に成功し、コンプライアンス指向が新たなRWA、BTCFIサイクルの中で機会をもたらすかもしれない。

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アプリケーションの観点から見ると、MEMEは今年の市場の主要な推進力です。MEMEの台頭は、現在の市場構造の変化を示しており、VCトークンはもはや人気を集めず、余剰流動性は公正性と投機性の高い分野に移行しています。MEMEの意味も常に拡大しており、単なる投機対象から文化金融の代表に徐々に発展しています。「すべてがMEMEになる」という現実が近づいています。時価総額で見ると、MEMEは上位300の暗号通貨(（ステーブルコイン)を除く）の中で3%未満ですが、その取引量は継続的に6-7%のシェアを占め、最近は一時11%に達し、流動性が最も集中している主要なレーストラックです。データによると、MEMEは今年、投資家の関心の30.67%を占めており、すべてのトラックの中で首位に立っています。プレセールの資金調達から有名人トークン、動物園バトルからPolitFiやAIまで、MEMEプロジェクトはすべて業界のトップ流です。

この背景の中で、MEMEの基盤インフラがますます整備され、公平なローンチプラットフォームPump.funが登場しました。それはMEMEの構図を再構築しただけでなく、今年最も利益を上げ、最も成功したアプリケーションの一つとなりました。11月には、Pump.funが「史上初めて月間収入が1億ドルを超えたSolanaプロトコル」となりました。12月22日現在、Pump.funの累積収入は3.2億ドルを超え、総発行トークン数は約493万です。

しかし、プラットフォームが利益を上げることは、小口投資家が利益を上げることを意味するわけではありません。極めて低い当選確率と、Pump.funで1000ドル以上の利益を上げているのはわずか3%のユーザーしかいないことを考えると、ますます顕著になっているMEMEの制度化傾向を加味すると、ユーザーの視点から見ると、表面的にどれほど公平に見えても、切られることと切ることは避けられないようです。おそらくこのため、MEMEにファンダメンタルを追加することがプロジェクトの新しい発展モデルとなり、多くのDesciやAIMEMEなどの比較的長期のプロジェクトがこのモデルを採用しています。しかし、現時点では、一時的な流行であることが主流であり、「早く走らなければうまく生きられない」という理念が依然として蔓延しています。

アメリカの大選の影響を受けて、もう一つの神級アプリPolymarketが浮上しました。高い正確性で予測市場において一躍有名になり、すべての賭けプラットフォームを超えました。10月だけで、Polymarketのウェブサイトの訪問者数は3500万回に達し、FanDuelなどの人気賭けサイトの2倍です。月間取引量も4月の4000万ドルから25億ドルへと急増しました。広範なユーザーベースと実際の需要は明確な価値のアプリケーションを意味しており、V神がそれを絶賛するのも不思議ではありません。唯一の残念な点は、規模の大きな暗号ユーザーの転換が実現しなかったことです。しかし、メディアと賭けの新しい融合モデルは確実に徐々に形を成していると言えます。

年末、大モデルは技術から応用へと跨がり、競争はすでに白熱化の段階に入っています。AIはWeb3のホットトピックの中で1年間徘徊した後、再び年度のダークホースとなりました。MEMEが最初に火花を散らし、Truth Terminalは金狗GOAT、ACT、Fartcoinを引き連れて急成長し、百倍の神話が再現され、AIエージェントというニッチな応用の狂潮を巻き起こしました。現在、ほぼすべての主流機関がAIエージェントを期待しており、これはDeFiに続く第二の現象的なレースだと考えています。しかし、現時点ではこの分野のインフラはまだ不十分であり、応用もMEMEやBotなどの表層に集中しています。AIとブロックチェーンの深い結合はあまり見られません。ただし、新しいことは機会を意味し、サイバー的なコイン投資の未来はまだ注目する必要があります。

一方で、本ラウンドの牛市の核心的な推進力から見ると、伝統的な金融とWeb3を結びつけるPayFiが必然的に最前線に立つことになる。ステーブルコインとRWAがその典型的な代表である。ステーブルコインは今年、本当に多くの人々が期待していた大規模な応用の見通しを示しており、暗号分野で急速に成長しているだけでなく、世界の決済や送金市場でも一定の地位を占め始めている。サハラ以南のアフリカ、ラテンアメリカ、東欧地域では、伝統的な銀行システムを迂回し、直接ステーブルコインを用いて取引決済を行うようになり、規模は前年同期比で40%以上の成長を遂げている。現在流通しているステーブルコインの価値は2100億ドルを超え、2020年の数十億ドルを大幅に上回っており、月平均で2000万以上のアドレスが公共のブロックチェーン上でステーブルコイン取引を行っている。2024年上半期だけで、ステーブルコインの決済価値は2.6兆ドルを超えている。新製品の面では、Ethenaが今年のステーブルコインプロジェクトの中で最も目立った存在であり、さらなる利息を生むステーブルコインの熱潮を生み出し、AAVEの今年の収入の主要な推進力ともなっている。一方、RWAはベライゾンが参入を発表した後に完全に火が付いた。3年前には20億ドルにも満たなかったRWAの規模は、今年140億ドルにまで拡大しており、対象は貸付、不動産、ステーブルコイン、債券など多岐にわたる。

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実際、PayFiの発展は市場の動向と一致しています。内部市場の成長が限界に達したため、増分の主流機関市場は新たなサイクルの始まりにあり、増分のスペースを求めてPayFiはこの段階で重要なプロセスに踏み入れました。注目すべきは、従来の金融システムとの接続により、この分野は政府機関が最も好むWeb3の領域であり、中国香港ではステーブルコインとRWAが来年の発展の重要な分野として位置付けられていることです。

しかし、前景が明るいように見えるにもかかわらず、過去2年間のマクロな引き締めと業界の下方サイクルという二重の圧力の中で、暗号分野も異常に厳しい試練を経験したことは否定できない。革新的なアプリケーションは突破口を見出せず、内部の対立は激化し、再編や買収が続き、流動性の減少が暗号業界のパスの分化を引き起こし、ビットコインのコアが流入し続け、他のコインを吸収する構図が形成された。今年、山寨市場はほとんどの期間低迷しており、「今回のブルマーケットには山寨がない」という論調が繰り返し検証され、否定され、年末にウォール街の注目を受けて底打ち反発し、山寨シーズンが始まった。現時点では、パスの分化は短期的に続くと思われ、さらに激化する可能性がある。

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2025年の見通し

2025年を展望すると、新しい政府が暗号化の新時代を迎える中で、資金力のある機関も意欲的に動き出しています。現在、15以上の機関が来年の市場予測を発表しています。

価格予測から見ると、すべての機関はビットコインの価値に楽観的な見方を持っており、15万～20万ドルは6つの機関が考えるビットコインの高値帯です。その中で、VanEckとDragonflyは来年の価格が15万ドルに達すると予想し、Presto Research、Bitwise、Bitcoin Suisseは20万ドルに達すると予想しています。戦略的な備蓄要因を考慮すると、Unstoppable DomainsやBitwiseは、50万ドルまたはそれ以上の予測を出しています。他の暗号資産については、VanEck、Bitwise、Presto Researchが予測を示し、ETHは6000～7000ドル程度、Solanaは500～750ドル、SUIも10ドルに上昇する可能性があります。Prestoとフォーブスは暗号市場全体の時価総額が7.5～8兆ドルに達すると予測しており、Bitcoin Suisseはアルトコインの時価総額が5倍になると述べています。

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これらの価格予測には当然根拠があります。ほぼすべての機関が来年のアメリカ経済はソフトランディングを実現し、マクロ環境が改善され、暗号規制も緩和されると考えています。5社以上の機関がビットコインの戦略的準備に対して肯定的な見方を持っており、少なくとも1つの主権国家と多くの上場企業がビットコインを準備に取り入れると予想しています。すべての機関がETFの資金流入の増加が既定の事実になると考えています。

具体的な分野を見ると、ステーブルコイン、トークン化された資産、そしてAIが機関投資家が最も注目している領域です。ステーブルコインについて、VanEckは来年の決済額が3000億ドルに達すると予測しており、Bitwiseは立法の加速やフィンテックの適用の加速により、