10兆の流動性の洪流が近づいており、ビットコインはロケットのように急上昇することが期待される

株式市場の投資家は常に「ステーブルコイン」と「サークル」と叫んでいます。彼らはなぜこれほど期待しているのでしょうか？それはアメリカの財務長官がこう言ったからです:

! アーサー・ヘイズ:10兆の流動性の急流が来ており、ビットコインロケットのように急上昇します

これにより、CircleとCoinbaseの時価総額比較のグラフが作成されました。覚えておいてください、Circleはその純利息収入の50%をCoinbaseに納めなければなりません。しかし、Circleの時価総額はCoinbaseの45%に近いのです。これは思索を促します......

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もう一つの結果は、ビットコインとCircleの価格比較のグラフです。Circleが上場して以来、そのパフォーマンスはビットコインを約472%上回っています。

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暗号通貨界の熱心な支持者は自問すべきだ: 財務大臣がなぜステーブルコインにこれほど期待を寄せているのか? なぜ『天才法案』が二党の支持を得られたのか? アメリカの政治家たちは本当に金融の自由を気にしているのか? それとも他に何かあるのか?

政治家たちは抽象的なレベルで金融の自由を気にかけているかもしれませんが、空虚な理想は実際の行動を促すことはできません。彼らがステーブルコインに対する態度を大きく変えたのには、きっと他にもっと現実的な理由があるはずです。

2019年を振り返ると、Facebookはそのソーシャルメディア帝国にステーブルコインLibraを統合しようとしましたが、政治界や連邦準備制度の反対により保留されました。財務長官がステーブルコインに熱心である理由を理解するためには、彼が直面している主要な問題を検討する必要があります。

アメリカ財務長官が直面している主な問題は、前任者が直面していた問題と同様です。彼らの上司はお金を使うのが好きですが、税金を上げることは望みません。資金調達の重責は財務長官にあり、彼らは政府に合理的な金利で資金を提供するために借入を通じて資金を調達する必要があります。

しかし、市場はすぐに高負債の発展した経済体の長期国債に興味を示さないことが明らかになりました--特に高価格/低利回りの状況下で。これが財務大臣たちが過去数年間目撃した"財政のジレンマ"です。

世界の国債利回りのトランポリン効果:

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30年物国債利回り比較図: イギリス、日本、アメリカ、ドイツ、フランス

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もし利回りの上昇が十分に悪いのであれば、これらの債券の実際の価値はさらに悪化する。

実際の価値 = 債券価格 / 金価格

TLT USは20年以上の国債を追跡するETFです。グラフはTLT USを金価格で割り、100を基準指数としています。過去5年間で、長期国債の実質価値は71%暴落しました。

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もし過去のパフォーマンスが人々を心配させるには十分でないなら、財務大臣は次の制限にも直面している:

財務省の債券販売チームは、以下の需要に対応する発行計画を設計しなければなりません:

・連邦政府の赤字は年間約2兆ドル

• 2025年に満期の3.1兆ドルの債務

これは、アメリカ連邦政府の主要な支出項目とその前年比の変化を詳細に示したグラフです。各主要支出の成長速度は、アメリカの名目GDPの成長率と同等であるか、それ以上であることに注意してください。

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これまでの2つのグラフは、現在の未償国債の加重平均金利がすべての国債利回り曲線上のポイントを下回っていることを示しています。

• 金融システムは国債を担保として信用を発行します。そのため、利息を支払わなければならず、さもなければ政府は名目上のデフォルトリスクに直面し、これが法定通貨金融システム全体を破壊します。国債の利回り曲線が現在の債務の加重平均利率全体よりも高いため、期限が来る債務がより高い利率で借り換えられると、利息支出は引き続き増加します。
• 国防予算は減少しない。結局、アメリカは現在ウクライナと中東の戦争に巻き込まれているからだ。
• 医療支出は引き続き増加し、特に2030年代初頭には、ベビーブーム世代が大量の医療サービスを必要とするピークに達するため、これらの費用は主にアメリカ政府が資金提供する大手製薬会社によって負担されます。

10年物国債利回りを5%以下に抑える

• 10年物利回りが5%に近づくと、MOVE指数(は債券市場のボラティリティを測定し)急上昇し、金融危機がしばしば続く。

金融市場を刺激する方法で債務を発行する

• アメリカ合衆国議会予算局のデータによれば、データは2021年までのものであるが、2008年の世界金融危機以降、アメリカの株式市場は持続的に上昇し、資本利得税収も急増した。
• アメリカ政府は、巨額の財政赤字を避けるために、株式市場の年々の利益に課税する必要があります。

アメリカ政府の政策は常に裕福な資産所有者にサービスを提供する傾向があります。過去には、財産を持つ白人男性だけが投票権を持っていました。現代のアメリカは普選権を実現しましたが、権力は依然として上場企業の富を支配する少数の人々から生じています。データによると、約10%の家庭が株式市場の富の90%以上を掌握しています。

顕著な例は、2008年の世界金融危機の際、連邦準備制度が銀行や金融システムを救うために通貨を印刷したが、銀行は依然として人々の家や企業を取り戻すことを許されていた。この「富裕層が社会主義を享受し、貧困層が資本主義を受け入れる」という現象こそが、ニューヨーク市長候補が貧困層の間でこれほど人気がある理由であり、貧困層もまた「社会主義」の恩恵を受けたいと望んでいる。

アメリカの連邦準備制度が量的緩和(QE)政策を実施している時、財務長官の仕事は比較的簡単でした。連邦準備制度は印刷したお金で債券を購入し、アメリカ政府が低コストで借り入れできるだけでなく、株式市場も押し上げました。しかし、今連邦準備制度は少なくとも表面的にはインフレと戦う姿勢を示す必要があり、金利を下げたりQEを続けたりすることができず、財務省は独自に重責を担わざるを得なくなりました。

2022年9月、市場はアメリカの歴史上最大の平和時赤字の持続性と連邦準備制度のタカ派の立場への懸念から、債券を限界的に売却し始めました。10年物国債利回りは2ヶ月でほぼ倍増し、株式市場は夏の高値から20%近く下落しました。この時、前財務長官は「過激な債務発行」(ATI)と呼ばれる政策を発表し、より多くの短期国債(国庫券)を発行することで、美連邦準備制度の逆レポ(RRP)残高を2.5兆ドル削減し、金融市場に流動性を注入しました。

この政策は、利回りの管理、市場の安定、経済の刺激という目標を成功裏に達成しました。しかし、現在RRPの残高はほぼ枯渇しており、現職の財務長官が直面している問題は、現在の環境で高価格、低利回りの中で数兆ドルの資金を国債購入のためにどのように見つけるかということです。

2022年第三四半期の市場のパフォーマンスは非常に厳しかった。グラフはナスダック100指数と10年物国債利回りの比較を示している。利回りが急上昇する一方で、株式市場は大幅に下落した。

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ATI政策はRRPを効果的に引き下げ、ナスダック100やビットコインなどの金融資産の上昇を促しました。10年物国債の利回りは常に5%を超えることはありませんでした。

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アメリカの大規模な「大きすぎて潰れない」(TBTF)銀行は、十分な利益の可能性がある場合に、数兆ドルの国債を購入するための2つの資金プールを持っています。これらの2つの資金プールは次の通りです:

• デマンド/定期預金 連邦準備制度理事会が保有する準備金

この記事は、政府がその負債を保証しているため、存在と収益性が依存する8つのTBTF銀行に焦点を当てています。また、銀行の規制政策はTBTF銀行を優遇し、非TBTF銀行にはそうではありません。そのため、一定の利益を得られる限り、これらの銀行は政府の要求に応じます。財務大臣が彼らに国債を購入するよう求めれば、彼は無リスクのリターンを交換条件として提示します。

財務大臣のステーブルコインへの熱意は、TBTF銀行がステーブルコインを発行することで最大6.8兆ドルの国債購入力を解放できることに起因している可能性があります。これらの眠っている預金は法定通貨の金融システムで再レバレッジされ、市場を押し上げることができます。次の部分では、ステーブルコインの発行を通じて国債を購入する方法と、TBTF銀行の収益性を向上させる方法について詳しく説明します。

さらに、連邦準備制度が準備金利息の支払いを停止した場合、国債購入のために最大3.3兆ドルが解放される可能性があることを簡単に説明します。これは、技術的には量的緩和(QE)ではありませんが、ビットコイン(のような固定供給の貨幣資産)に対して類似の好影響を持つ政策となるでしょう。

今、私たちは財務大臣の新しいお気に入りであるステーブルコイン、この「通貨の重火器」について学んでいきましょう。

ステーブルコイン流動性モデル

私の予測は以下のいくつかの重要な仮定に基づいています:

国債は補完的なレバレッジ比率(SLR)の全面または部分的な免除を受ける

• 免除の意義: 銀行は国債投資ポートフォリオに対して自己資本を保持する必要がありません。完全に免除されると、銀行は無限のレバレッジで国債を購入できます。
• 最近の政策変更: フェデラル・リザーブは銀行の国債に対する資本要件を削減することを決定したばかりであり、この提案により今後3〜6ヶ月以内に最大5.5兆ドルの銀行のバランスシートの容量が国債購入に使用される見込みです。市場は先を見越しており、この購買力は国債市場に早期に流入する可能性があり、他の条件が変わらない限り利回りを低下させるでしょう。

銀行は利益志向で、損失を最小化する組織です

• 長期国債のリスク教訓:2020年から2022年にかけて、連邦準備制度と財務省は銀行に国債を大量に購入するよう促し、銀行は高い利回りの長期付利債券を次々と購入しました。しかし、2023年4月までに、連邦準備制度の政策金利が1980年代以来の最速の上昇を見せ、これらの債券に巨大な損失が発生し、3つの銀行が1週間以内に倒産しました。
• TBTF銀行の保護傘: TBTF銀行の分野では、ある銀行の「満期まで保有」債券投資ポートフォリオの損失がその全ての自己資本を超えています。もし市場価格で評価を強いられれば、その銀行は破産に直面します。危機を解決するために、連邦準備制度と財務省は「銀行定期融資プログラム」(BTFP)を通じて、実質的にアメリカの銀行システム全体を国有化しました。非TBTF銀行は依然として損失を被る可能性があり、国債の損失によって破産の事態になれば、その経営陣は交代させられ、銀行はTBTF銀行に安く売却される可能性があります。したがって、銀行の最高投資責任者(CIO)は、大量の長期国債購買に対して慎重な姿勢を取っており、連邦準備制度が再び利上げを通じて「カーペットを引き抜く」ことを懸念しています。
• 国庫券の魅力: 銀行は国庫券を購入します。なぜなら、実際には高収益で期限のない現金類似のツールだからです。
• 高い純利息収益率(NIM)が重要です: 銀行は国債が高い純利息収益率をもたらし、かつ資本の支援が不要または極めて少ない場合にのみ、預金を使って国債を購入します。

ある取引プラットフォームが最近、JPMDという名前のステーブルコインを発表する計画を発表しました。JPMDは、あるプラットフォームのイーサリアムに基づいて開発されたレイヤー2ネットワーク上で動作します。それにより、その銀行