USDCペッグ外れ事件後のステーブルコイン市場の変化分析

最近、米ドルのステーブルコインUSDCは提携銀行の倒産により流動性危機に直面しています。データによると、USDCは3月11日に価格が一時0.8788ドルまで下落し、日中の下落幅は12％を超えました。このデペッグ事件はUSDC自体に影響を与えるだけでなく、USDCを担保資産とする他のステーブルコイン、例えばDAIやFRAXなどにも波及しました。

USDC危機は3月13日に解消されましたが、かつて最も信頼されていたステーブルコインの一つとして、今回のデペッグ事件はステーブルコイン市場に多くの変化と思考をもたらしました。ステーブルコインの基本状況と3月11日から18日の市場データを分析することで、以下のいくつかの重要なポイントが明らかになりました。

1. 法定通貨ステーブルコインの時価総額は一般的に上昇しているが、暗号資産担保のステーブルコインの時価総額は全面的に下落している。これは、市場が法定通貨ステーブルコインに対して依然として強い信頼を持っていることを示しているが、暗号資産担保のステーブルコインはより大きなネガティブ影響を受けている。

2. USDCの現在の時価総額はUSDTの約47%で、USDTの半分以下です。 TUSDの市場価値は54%以上増加し、最大の増加となりました。 USDT、DAI、LUSD、USDP、GUSD、FLEXUSD、USDDなどのステーブルコインの市場価値も上昇しています。

3. 3月18日取引所のステーブルコインの残高は約214.61億USDで、11日と比較して11.02%減少し、比較的速い流出傾向を示しています。

4. 13種類の主要ステーブルコインがUniswapv3、Curve、AAVE v2の3つのDeFiプロトコルにおける総ロック量は、11日の346.4億ドルから18日の329.7億ドルに減少し、約4.83%の減少となりました。

5. 3月11日、分散型取引所におけるステーブルコイン取引ペアの取引総額は231.7億ドルに達し、今月初めの1日あたり約10億ドルの規模を大きく上回った。USDC、USDT、DAIの3種類のステーブルコイン間の取引は、危機期間中のステーブルコインがDeFiにおける主要な流動経路を構成しており、ユーザーの法定通貨ステーブルコインへの信頼を反映している。

TUSDの時価総額が急増、USDC危機が他のステーブルコインに与える影響は様々

USDCのペッグ剥離により、その自身及び他のステーブルコインの時価総額に明らかな変動が生じました。3月11日と10日のデータを比較すると、主要なステーブルコインは下落が多く、上昇が少ないことがわかります。USDCの時価総額は2.5%減少し、SUSD、DOLA、MAI、USTCの時価総額は2.8%から5.0%の間で減少しました。ALUSD、BUSD、FRAX、MIM、USDJ、FPIの時価総額も減少しましたが、減少幅は比較的小さいです。反対に9種類のステーブルコインの時価総額は上昇し、その中でUSDPが最も大きく11%を超える上昇を見せました。DAI、FLEXUSD、LUSD、TUSDの上昇幅は1.0%から3.5%の間です。

3月18日までに、多くのステーブルコインの時価総額の変化傾向は11日の動きを継続しています。USDT、TUSD、DAI、LUSDの4種類のステーブルコインの時価総額は引き続き上昇し、TUSDの上昇率が最も高く、54％を超え、USDTも6％を超えて上昇しました。USDC、BUSD、MIM、SUSD、DOLA、USDX、ALUSDの7種類のステーブルコインの時価総額は引き続き下落し、MIMの下落率が最も高く、17％を超え、USDCは14％を超えて下落しました。一部のステーブルコイン、例えばUSDP、GUSD、FLEXUSD、USDDは危機後に上昇から下落に転じました。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

異なるタイプのステーブルコインの平均時価総額の変化を見ると、USDC危機は法定通貨ステーブルコインの集団崩壊を引き起こしていない。11日と10日の比較、または18日と11日の比較において、6種類の法定通貨ステーブルコインの平均時価総額はすべて上昇傾向にあり、平均上昇率はそれぞれ1.83%と2.41%である。これは市場が法定通貨ステーブルコインに対して依然として比較的強い信頼を持っていることを示している。

しかし、USDCの危機は、特に担保にUSDCを含むステーブルコインに対して、暗号資産に基づくステーブルコインに悪影響を及ぼし続けています。上記の2つの期間において、9種類の暗号資産に基づくステーブルコインの平均時価総額はすべて下落傾向にあり、平均下落率はそれぞれ0.74%と1.42%でした。

注目すべきは、アルゴリズムステーブルコインが今回の危機の中で一定の弾力性を示したことです。11日の10日との市場価値の変化では、4種類のアルゴリズムステーブルコインの市場価値は平均で1.26%下落し、下落幅が最大でした。しかし、18日の11日との市場価値の変化では、平均で2.82%上昇し、上昇幅が最大でした。

USDCの時価総額がUSDTの半分以下に落ち込み、法定通貨ステーブルコインが依然として主導的地位を占めている

データによると、現在市場には100種類以上のステーブルコインが存在し、総市場価値は約1333.88億ドルです。3月18日現在、USDTはステーブルコイン市場のリーダーで、市場価値は約767.4億ドルです。USDCは第二位で、市場価値は約360.3億ドルです。両者の合計市場価値は1127.64億ドルで、ステーブルコインの総市場価値の85%を占めています。今回の危機後、USDCの現在の市場価値はUSDTの47%で、半分にも満たないです。

USDTとUSDCを除いて、市場価値が10億ドルを超えるステーブルコインにはBUSD、DAI、TUSD、FRAXが含まれ、それぞれステーブルコインの総市場価値の6.22%、4.08%、1.53%、0.78%を占めています。市場価値が1億ドルを超えるステーブルコインにはUSDP、USDD、GUSD、LUSD、USTC、MIM、SUSDがあり、その他のステーブルコインの市場価値は4800万ドルから8800万ドルの間です。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

ステーブルコインの種類から見ると、主要なステーブルコインは4つのカテゴリに分けられます：法定通貨ステーブルコイン、暗号資産に基づくステーブルコイン、アルゴリズムステーブルコイン、そして暗号資産担保とアルゴリズムの混合ステーブルコインです。現在、法定通貨ステーブルコインの時価総額が最も高いですが、高時価総額のステーブルコインの中で最も多いのは暗号資産担保のステーブルコインで、合計9種類あります。注目すべきは、暗号資産に基づくステーブルコインは通常、法定通貨ステーブルコインを担保資産として受け入れることがあり、この観点から見ると、これら2つのタイプのステーブルコインには一定の関連性があります。

もう一つの新しいトレンドは、EthereumがUSDC、DAI、FRAXなどの主要なステーブルコインのメインチェーンであることに加えて、他のパブリックチェーンにも時価総額の大きいステーブルコインが登場していることです。例えば、手数料の影響を受けて、TronはEthereumを超えてUSDTのメインチェーンとなり、同時にTUSD、USDD、USDJのメインチェーンでもあります。さらに、Optimism、Polygon、Kavaなどのパブリックチェーンにも時価総額の大きいステーブルコインが存在しています。ステーブルコインは流動性の媒介として、さまざまなパブリックチェーンに広く存在し、それぞれのパブリックチェーンのDeFiの発展に積極的な意義を持っています。

取引所のステーブルコインの在庫が減少し、購買力が短期的な低点に達する

ブロックチェーン分析会社Chainalysisは、市場の動揺時に中央集権型取引所からの資金流出が通常増加することを指摘しています。ユーザーは取引所の倒産によって資金を使用できなくなることを懸念しています。CryptoQuantの取引所のステーブルコインの在庫監視データは、この見解を裏付けています。

統計によると、3月18日の取引所のステーブルコインの在庫は約214.61億ドルで、3月11日のUSDCのペッグ解除日の241.20億ドルから11.02%減少し、急速な流出傾向を示しています。興味深いことに、11日の取引所のステーブルコインの在庫は10日から3.49%増加し、8.14億ドル増加しました。これは、ユーザーが11日にリスク回避のために取引所でステーブルコインを交換したことに関連している可能性があります。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

今回のステーブルコイン危機はステーブルコインの購買力にも影響を与えました。ステーブルコイン供給指数（Stablecoin Supply Ratio、SSR）は市場の潜在的な購買力を測るための一般的な指標であり、BTCの時価総額に対するすべてのステーブルコインの総時価総額の比率を指します。SSRが低いほど、ステーブルコインの供給が豊富であり、潜在的な購買圧力が強く、価格が上昇する可能性があります。

3月18日現在、SSRは約4で、ボリンジャーバンド（200、2）の上限近くにあり、11日の3.08から約30%上昇しており、最近の上昇が顕著です。これは最近のBTC価格の回復に関連しています。資産価格が短期的に急上昇する中で、ステーブルコインの時価総額は脱ペッグ危機のために全体的に下降し、SSRがわずかに上昇し、実際の購買力が低下しています。これにより、市場の牛市回帰にさらなる不確実性がもたらされています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

DEXステーブルコイン取引量の急増、貸出金利が月初の水準に戻る

危機期間、取引所においてステーブルコインが大量に流出しただけでなく、ステーブルコイン取引に密接に関連するUniswapv3、Curve、AAVE v2などのDeFiプロトコルにおけるステーブルコインのロック量も減少しましたが、その幅は小さいです。データによると、13種の主要ステーブルコインがこの3つのDeFiプロトコルでロックされた総量は、11日の34.64億ドルから18日の32.97億ドルに減少し、減少率は約4.83%です。

注目すべきは、3月11日から18日の間に、USDTがこの3つのDeFiプロトコルでのロック量が大幅に増加し、Uniswapv3では94%以上、Curveでも約40%増加したことです。それに対して、USDCのロック量はUniswapv3とCurveでいずれも減少しており、減少幅も大きいです。

さらに、FRAX、TUSD、SUSD、LUSD、MIM、USDD、MAIのロック量はこの3つのプロトコルで全面的に減少し、FRAXとTUSDはAAVE v2でのロック量が70％以上減少しました。一方、法定通貨ステーブルコインBUSDとGUSDのロック量は上昇傾向にあります。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的に低い水準に低下

DEXにおける各ステーブルコイン取引ペアのタイプから、最近のステーブルコインのDeFiにおける流れをより正確に把握することができます。3月11日、DEXにおけるステーブルコイン取引ペアの取引総額は231.7億ドルに達し、今月初めの日平均約10億ドルの規模を大きく上回りました。同日、ステーブルコインと他のトークンの取引ペアの取引総額も79.9億ドルに達し、同様に小さなピークを生み出しました。

全体的に見て、USDCのペッグ解除後、ステーブルコイン同士の取引が非常に活発になりました。主要なステーブルコインのステーブルコイン取引ペアの取引量をさらに観察すると、11日にUSDCステーブルコイン取引ペアの取引量は104.3億ドル、USDTは85.1億ドル、DAIは約37.1億ドルに達しました。この3種類のステーブルコイン間の取引は、危機期間中にステーブルコインがDeFiで主要な流動経路を形成している可能性があります。

これはChainalysisの以前の見解と一致しており、DEXでのUSDCの購入量の急増は法定通貨のステーブルコインへの信頼によるもので、一部のユーザーはUSDCが相対的に安いときに購入し、再びUSDにペッグされることを賭けています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

USDCがペッグを外れた後、借貸市場の預貸利率にも大きな影響を与えました。USDCとDAIの預貸利率の動きは基本的に"V"型を呈しており、借入需要と預金規模の変化はほぼ同じかそれ以下ですが、相対的には変動はあまり大きくありません。一方、USDT、TUSD、GUSD、LUSD、SUSDの預貸利率の動きは基本的に"Λ"型を呈しており、危機が発生した時に、借入需要の変化が預金規模の変化を上回り、流動性が相対的に不足しています。現在、借貸市場の預貸利率はすでに月初の水準に回復しています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的に低い水準に低下

ステーブルコインは、暗号の世界と法定通貨の間の最も重要な橋渡しをしており、現実世界との結びつきが強い"コンポーネント"、例えば規制された米ドルステーブルコインは、システムの脆弱点になる可能性が高い。しかし、そのために、リスクに対する抵抗力が