米国株が新高を更新 ビットコインETFが承認 2024年の金融市場の開幕の振り返り

2024年の始まりに、アメリカ経済は好調にスタートを切りました。消費者物価指数(CPI)の上昇は利下げの時期を遅らせる可能性がありますが、アメリカの優れた経済データが示す良好な状況は、市場、特に消費者に十分な信頼を注入しました。1月にはアメリカ株式市場が再び最高値を更新し、テクノロジー株（特にAI関連）が市場の焦点となりました。しかし、TSLは長年ぶりに粗利益が減少しました。アジア太平洋の株式市場は好調なパフォーマンスを見せ、ヨーロッパの株式市場は安定した動きを維持しています。ビットコインETFは予定通り承認されましたが、一部の投資家による投げ売りの圧力のため、暗号資産市場は短期的に圧力を受けています。投げ売りの圧力が弱まるにつれて、現在市場は安定し、一定の反転が見られています。

1月5日、アメリカは年初の重要な経済指標を発表しました：12月の非農業雇用者数が21.6万人増加し、予想の17.5万人を大きく上回りました。その中で民間部門の非農業雇用は16.4万人増加し、同様に13万人の予想を大幅に超えました。この好調なスタートは間違いなく投資家に新年の第一波の信頼感をもたらしました。

しかし、強い雇用データは市場にインフレに対する懸念を引き起こしました。11日に発表されたデータによると、昨年12月の米国CPIは前年同月比で3.4%上昇し、前月の3.1%や予想の3.2%を上回り、連邦準備制度の2%のインフレ目標を大きく超えました。現在、インフレは回復していますが、引き続き利上げが行われると予想している人はほとんどおらず、市場では利下げのタイミングが以前の予想よりも遅れる可能性が高いと広く考えられています。

先月と比較して、3月20日の連邦準備制度理事会の会議での利下げの予想確率が75.6%から42.4%に低下し、利下げは年の中頃から始まる可能性が高いと広く予想されています。

米国債の動向からも、市場がCPIの上昇に気づいていることがわかります。1月全体で、米国の10年物国債は基本的に安定した上昇傾向を示しています。

非農データとCPIの上昇は、アメリカ経済が引き続き強い勢いを保っていることを意味するかもしれません。1月24日に発表されたMarkit製造業指数も予想を大きく上回りました：1月のMarkit総合PMI初値は52.3で、予想の51を上回りました。その中で製造業PMI初値は50.3で、2022年10月以来の高水準となり、予想の47.6を大きく上回りました。これは、製造業とサービス業の両方で注文の増加傾向が見られ、企業が良好な経営環境にあることを示しています。

GDPデータも予想を上回り、アメリカの第4四半期のGDP年率成長率は3.3%で、予想値は2%でした。年間GDP成長率は2.5%に達しました。

経済状況は、予想を超えた統計データだけでなく、1月のアメリカの消費者物価指数の上昇にも反映されています。その中で、ミシガン大学の信頼感指数は1年半ぶりの高値を記録しました。

先月ダウジョーンズ指数が歴史的な新高値を記録した後、今月S&P 500が続いて2022年1月4日の前高を突破しました。現在、米国株の3大指数の中でナスダックだけが新高値まで約5%の差があり、ナスダック100指数はすでに先に新高値を更新しました。

市場の焦点は再びテクノロジー株に戻り、いくつかの有名テクノロジー企業が再び歴史的な最高値を更新しました。AIの波は、数年または数十年にわたる人類の革命が続くと広く見なされています。2023年を振り返ると、米国株式市場の大型テクノロジー株はかなりの上昇を見せ、市場の超過収益の主要な源となりました。

機関が大型株を好むのは昨年の米国株式市場の明らかな市場スタイルでした。S&P 500とラッセル2000指数を比較すると、大型株は明らかに小型株よりも強いことがわかります。一方で、昨年は市場が引き上げ圧力に直面し続け、業績が優れた大型株（特にAIの期待が寄せられている大型テクノロジー株）は高い回避特性を持っています。もう一方では、市場が利下げ期待に移行し始め、今年の米国経済がソフトランディングを達成し、年初の良好な勢いを維持できれば、小型株はより多くの注目を集める可能性があります。そうでなければ、資金は昨年の回避心理を引き続き維持し、保守的に抱え合う可能性があります。

注目すべきは、一部のテクノロジー大手が歴史的な高値を記録しているにもかかわらず、TSLが連続して下落しており、1月25日にはギャップダウンで始まり、12%以上の下落幅を記録したことです。理由は非常に明確で、TSLの世界的な電気自動車の覇権が挑戦を受けているからです。月初に発表されたデータによれば、TSLは第4四半期に48.45万台の車両を納入し、市場予測を上回りましたが、同時期のある中国企業の52.64万台の純電動車の納入量には及びませんでした。24日に発表された決算報告は、問題をさらに明らかにしました：2023年の総粗利益が数年ぶりに初めて下降し、22年比で15%の減少、キャッシュフローも42%の減少を記録しました。

1月には他の国の市場も活発な動きを見せ、特に日本とインドが目立った。ムンバイのSensex30指数は今月、最高で73400ポイントを超え、歴史的な最高値を更新した。日本の日経225指数は37000ポイントに迫り、1990年の38957ポイントに非常に近づいており、「失われた30年」を取り戻すことを目指している。ドイツのDAXとフランスのCAC40は現在、高値で横ばいの状態にあり、テクニカル面で特に明らかなリスクは見受けられない。

予想通り、今月11日に11社の現物ETFが予定通りに承認されました。この瞬間から、一般的な米国株投資家は暗号世界の複雑なウォレットや取引所の仕組みを迂回し、株式のようにビットコイン資産を購入できるようになります。これは間違いなく暗号資産市場に大量の新たな資金をもたらすでしょう。

しかし、全員がビットコインが上昇すると予想している時に、暗号資産市場は下落に陥りました。実際、市場が下落した理由は非常に直接的で、初期投資家が売却しているからです。

ある大手暗号資産投資機関は誕生以来、暗号世界で重要な買い手機関の代表であり、最大の暗号"明牌巨鲸"の一つでもあります。長年にわたり、信託基金の形態で投資家に準拠した暗号通貨投資のチャネルを提供してきました。最初は、この機関はプライベートファンドの形態で市場に無制限のビットコイン投資を提供し、ユーザーは直接出資してその持分を購入することも、ビットコインをこの機関に転送して同量の持分（現物出資）と交換することもできました。長期間にわたりプレミアムが存在したため、多くのアービトラージャーが参加し、現物出資の方法で瞬時にプレミアムと同じ利益を得ることができました。しかし、2014年にはこの機関が償還メカニズムを停止し、投資家は償還できなくなり、それ以降"買うだけで売らない"という状況が発生しました。

現在、その機関の持分はETFに成功裏に転換され、初期投資者はETFを通じて以前の持分を売却することができます。これらの初期投資者は、利益が豊富で、長期間償還できないために償還に対する焦りが生じ、大きな市場投げ売りが発生しました。ポジションから見ると、大規模な減少は11日から始まったことが分かります。

したがって、ある意味で、現在の市場の売却圧力は初期の「old money」から来ており、暗号資産市場に対する見方を代表するものではなく、今回のサイクルで新たに参入したビットコインETFの投資者たちの考えをも代表していません。実際、ポジションからもわかるように、上記の機関を除いて、他のビットコインETFはすべて底打ちを狙っています。

市場が圧力を受けている理由が明確である以上、私たちは単にこの抛圧がいつ終了するかを予測する必要があります。ある投資銀行は以前、関連するETFの純流出が約30億ドルに達するとの見積もりを出していました。しかし24日にその投資銀行の最新のリサーチレポートでは「純流出は既に43億ドルに達していることを考慮すると、利益確定の段階はほぼ完了したと結論付けました。これはビットコインの下落圧力がほぼ終了したことを意味します」と指摘しています。この投資銀行は、現在抛圧は十分に緩和されたと考えています。このニュースの影響を受けて、ビットコインの価格は4万から4.1万ドルの間で安定し、ある程度の反転を示しています。

価格の短期的な動向はさまざまなイベントに影響されますが、ブルマーケットが始まるためのハードロジック——新たな資金の流入——は明らかです。ETFは個人投資家と機関投資家にとって、より便利なビットコインの購入方法を提供します。したがって、私たちは2024年のブルマーケットの発生に引き続き大きな自信を持っています。

新年の最初の月に、株式市場の投資家はポジティブな市場の雰囲気を感じることができましたが、暗号資産市場の投資家はあまり順調なスタートを経験していません。現在、市場全体の流動性には明確なリスクがなく、アメリカ経済は依然として良好な状況を維持しています。このような環境の中で、暗号資産市場は投げ売りによる下落幅を回復し、新たな上昇波段に向かうのは時間の問題です。増量資金のハードロジックは疑いの余地がないため、この寒い1月を乗り越えれば、必ず温かい春が訪れるでしょう。