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ハイパーリキッドの評価に関する考察：製品の現状、経済モデル、および市場位置付けの分析
Hyperliquidの評価は妥当ですか？その製品の現状と経済モデルを迅速に理解する
1. はじめに
Hyperliquidは最近の暗号市場でAIやMemeを除いて最も注目されているプロジェクトの1つです。ベンチャーキャピタルを受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、全収益をユーザーに還元するという戦略が広く注目を集めています。HYPEトークンの流通時価総額は迅速にUNIを超え、暗号通貨の上位25位に入っています。また、プラットフォームのビジネスデータも大幅に増加しています。
この記事は、Hyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、HYPEの現在の評価について議論し、「HYPEは本当に高いのか？」という質問に答えようとすることを目的としています。
なお、本稿は著者の現時点での段階的な考えを表すものであり、今後変更される可能性があります。意見には主観が含まれており、事実、データ、推論の論理に誤りがある可能性があります。読者からの批判や指摘を歓迎しますが、本稿は投資の助言を構成するものではありません。
この記事の一部は、ASXNが9月に発表したHyperliquidの研究報告書を参考にしています。興味のある読者は、さらなる詳細を知るためにその報告書をお読みください。
2. Hyperliquidの事業概要
Hyperliquidの現在の主要なビジネスは、デリバティブ取引所と現物取引所を含んでいます。将来的には、汎用EVMであるHyperEVMを発表する予定です。
2.1 デリバティブ取引所
デリバティブ取引所はHyperliquidが最初にローンチした製品であり、フラッグシップ製品でもあり、全体の製品エコシステムの中で中心的な地位を占めています。
コア製品メカニズムに関して、Hyperliquidはオンチェーンの性能ボトルネックのためにGMXやSNXなどの他の革新的なロジック(を採用することはなく、広く使用されている中央限価注文簿)CLOB(を選択し、性能面での努力を行いました。
彼らが構築した分散型デリバティブ取引所は、共通層HyperBFTと実行層RustVMから構成されるPoSチェーンであるHyperliquid L1上で運営されています。HyperBFTは最大200万TPSをサポートします。基盤となる強力なパフォーマンスサポートの下、Hyperliquidはオーダーブックや清算所などのコアコンポーネントをすべてオンチェーン化し、最終的に分散型デリバティブ取引所のアーキテクチャを形成しました。
エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、取引体験、製品構造、料金、割引ルールなどを含め、いくつかの中央集権型取引所とほぼ完全に一致しています。唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。
取引商品以外に、Hyperliquidは最初からVault機能を提供しており、これは特定の中央集権型取引所の「コピー取引」に似ています。誰でも任意のVaultに資金を投入でき、Vaultの管理者が投資を行います。収益の10%は管理者に分配され、利益を一致させるために、管理者はVaultの少なくとも5%の持ち分を保持する必要があります。
ただし、現在95%のTVLは公式Vault HLPに集中しています。HLPは公式Vaultとして、実際にはプラットフォーム上の多くの取引のカウンターパートとして機能しているため、さまざまな手数料)取引手数料、資金手数料、清算手数料(の一部を得ることができます。この観点から見ると、HLPは特定のDEXのLPプールに似ていますが、違いは次のとおりです：特定のDEXのLPプールはすべての取引のカウンターパートとして機能し、戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引のカウンターパートはHLPである場合もあれば、他のユーザーである場合もあり、HLPの戦略はいつでも調整可能です。
2023年7月の立ち上げ以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを維持し、小口投資家に流動性を提供し、長期的なブルマーケットの中でネットショートを維持して利益を上げています。現在のTVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLP全体のPNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLを見ると、Hyperliquidチームは手数料を使用してHLPの相対的に正のAPRを維持しています。
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取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特にここ2ヶ月で顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データも12月17日から20日の間にピークに達しました。
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分散型デリバティブ市場の分野では、取引量の観点から、Hyperliquidは今年の6月から先行しており、ここ2ヶ月で他の分散型デリバティブ取引所とのギャップがさらに広がり、現在は桁違いの差があります。
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評価と取引量の観点から、現在Hyperliquidは特定の中央集権型取引所と比較するのが適しています。Hyperliquidの最近のデータは明らかに回復しておらず)、最高の1日取引量は104億ドルで、最近数日は50億ドルを下回っています(が、ポジション量は依然として特定のトップ中央集権型取引所の10%、取引量は6%です。ポジションと取引量は、ある二線の中央集権型取引所の15%に相当します。最も注目を集めていた時期)、12月17日から20日(、Hyperliquidのポジション量は特定のトップ中央集権型取引所の12%に達し、取引量は9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、ある二線の中央集権型取引所の20%に近いです。
全体的に見て、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に発展しており、分散型デリバティブ取引所の分野でかなりのリーディングアドバンテージを確立しています。主要な中央集権型取引所と比較して、その差は10倍以内に縮小されています。
) 2.2 現物取引所
Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式を採用しており、製品構造や料金基準はデリバティブ取引所と一致しています。
現在Hyperliquidの現物取引所は、HIP-1基準に準拠したHyperliquidネイティブ資産のみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。
HIP-1###分散型リスト(
HIP-1はERC-20やSPL-20に似ており、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンを作成するコストは非常に高く、HIP-1トークンの成功した作成はHyperliquidのスポット取引所に上場できることを意味します。
HyperliquidのHIP-1はオランダ式オークションで公開されています:
すべての人が入札に参加できます。初期価格は前回の取引価格の2倍で、31時間以内に線形に10000U)まで下がります。最初に成功した入札者はTICKERの作成資格を得ることができ、このTICKERはHyperliquid現物取引所で上場されます。入札額はUSDCで支払われます。
その中で、注目に値する作成されたティッカーには、GOD、CREAM、ANIME、MON、SWELL、RIFT、GAME、ANZ、SOVRN、FARM、ETHC、SOLVなどがあります。
SOLVはHIP-1オークションの一つの境界点と見なすことができ、それ以前は主にmemeとドメインロジックであり、ティッカーは多くが象徴的な意味を持ち、炒作の焦点はエコシステム内の唯一性にありました。
SOLVの後、多くはプロジェクト側がエコシステムの地位と上場資格を奪い合い、価格も徐々に上昇し、最高のGODは約100万ドルで落札されました。プロジェクトの方向性は主に汎エンターテインメントにあり、ゲームやNFTが大部分を占めていますが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトも存在します。
さらに、取引所として、Hyperliquidの最近1ヶ月の現物「上場手数料」は10万ドル以上で安定しており、これは現在のいくつかの二線の中央集権型取引所の上場手数料にかなり近いです。
HIP1を通じて、Hyperliquidは公開された「分散型上場」メカニズムを備え、市場参加者が上場費用を自ら決定することで、中央集権型取引所の上場問題を回避しています。一方で、徴収された上場費用はHYPEの買戻しと焼却に使用され、HYPEの価格パフォーマンスと評価指標にも寄与します。
HIP-2( 高液体AMM)
Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインの流動性を確保することが難しいです。Hyperliquidは、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性の問題を解決するためにHIP-2を提案しました。
簡単に言うと、HIP2は自動マーケットメイキングシステムのセットを提供し、開発者はHIP-1によって生成されたトークンを自動的にマーケットメイクすることを許可します。マーケットメイキングのロジックは、範囲内での線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイキングの範囲の価格の上限と下限、そして売買の境界点を指定します。システムは、価格の変動が0.3％ごとに1つのグリッドとして、自動的に範囲内でマーケットメイクを行います。
HIP-2の導入後、多くの新たに作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのAMMメカニズムを使用することを選択しました。現在HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。
Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中でトップ10にランクインしており、特定のDEXの取引量に近いです。
( 2.3 ハイパーEVM
HyperEVMは現在まだリリースされていません。Hyperliquidの公式ドキュメントでは、現在のデリバティブおよび現物取引所が動作するRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式ドキュメントの定義によれば、HyperEVMは独立したチェーンではありません。
Hyperliquid L1は、ブロックチェーン状態の一部として汎用EVMを備えています。重要な点は、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによってセキュリティが確保されていることです。これにより、EVMは現物および永久注文書など、L1のネイティブコンポーネントと直接やり取りできるようになります。
Hyperliquidは、1つのコンセンサスレイヤ)HyperBFT###上に2つの実行レイヤ(RustVMとHyperEVM)を搭載しています。契約と現物のコア機能はRustVM上に搭載され、RustVMはこれら2つのコアdAppに集中し、残りのdAppはHyperEVM上に搭載されます。
HyperEVMについて、チームのドキュメントによれば:
筆者の現在の理解では、HyperEVMとHyperliquid L1の関係は、むしろ「ある程度の相互運用性を持つL2とL1」の関係、または特定の中央集権型取引所とその取引所のEVMチェーンの関係に似ている可能性があります。
現在、HyperEVMテストネットは正常に稼働しており、多くのバリデーターがHyperEVMのテストネット検証に参加し始めています。著名なバリデーション機関も含まれています。
RustVMはすべての開発者にオープンではないため、現在、Hyperliquidに基づいてRustVMで開発されたアプリは少なく、主に取引補助ツールです。
ソーシャルプラットフォームの取引ロボットHyperfun(トークンHFUN)、ソーシャルトレーディングロボットpvp.trade、取引端末tealstreet、Insilico、そしてデリバティブ取引アグリゲーターRagetradeなど。
HyperEVMはすべての開発者に開放されており、HyperEVM上で公開される予定のプロジェクトは多数あります。前述のHIP-1トークンを成功裏に獲得したプロジェクトの他にも、多くの他のプロジェクトがあります。
HyperEVMの具体的なメカニズムとHyperliquid L1との関係については、正式にローンチされるまで待つ必要があります。現在、公式からHyperEVMのローンチ予定時期は示されていません。
要約: Hyperliquidの現在の全体的なビジネス定位は、主要な取引グループに類似しており、その核心ビジネスは取引+L1運営であり、主要な取引グループの直接的な競合製品となっています。ビジネスモデルは一致していますが、既存の主要な取引グループと比較して、Hyperliquidの異なる点は、オンチェーンで取引ビジネスを構築することを選択していることです。許可が必要でデータが不透明な中央集権型取引所と比較して、Hyperliquidの取引プラットフォームの利点は、(許可なしでアクセスできる)、ビジネスデータが透明で検証可能であること、より良い相互運用性、そしてより低い総運営コストを持っていることです。これにより、収益と利益をそのトークンHYPEにより多く還元する能力を持っています。
3. Hyperliquidチーム、トークンエコノミーモデルと評価
( 3.1 チーム
Hyperliquidには、Jeff Yanとiliensincの2人の共同創設者がいます。