証券法からトークン化へ：アメリカ株式市場の進化

アメリカの公開株式市場の歴史は20世紀初頭にさかのぼります。当時、誰でも株式を公に販売することでプロジェクトに資金を調達でき、この慣行は1920年代にピークに達しました。人々は株式を購入し、レバレッジをかけて投機のために借り入れを行い、最終的に株式市場の崩壊と大恐慌を引き起こしました。

市場の信頼を再構築するために、国会は一連の法律を通過させました。その中で最も有名なのは、1933年の《証券法》と1934年の《証券取引法》です。これらの規制は、上場企業が事業の詳細を開示し、監査済みの財務諸表を発表し、重要な出来事を公表することを要求しています。これにより、投資家が十分に情報を得られるようにしています。しかし、これらの規定は上場企業にのみ適用され、一般から資金を調達しない私企業には例外があります。

時間が経つにつれて、これらの例外はますます重要になっています。今日、資金調達の最良の方法は、個人投資家に株式を公開するのではなく、大手投資機関に直接連絡することかもしれません。プライベートマーケットは新しい公開市場となり、数兆ドルの資金を持っています。多くの有名なテクノロジー企業は、公開株式を必要とせずに、数百億ドルの評価額で数十億ドルの資金調達を行うことができます。

これらの人気のプライベート企業にとって、プライベートな状態を維持することはより有利です。彼らは十分な資金調達を行うことができ、上場に伴う煩雑な手続き、例えば財務報告の開示やビジネスの進捗の更新を避けることができます。しかし、この傾向は普通の投資家にとっては良いことではありません。個人投資家はこれらのスター企業に直接投資することができず、グレーなチャネルを通じて高額で断片的な株式を購入するしかありません。

近年、ある見解が徐々に普及してきました：現代の経済成長は主に民間企業によって推進されており、最もポテンシャルのある企業はほとんどが非公開で、一般投資家はその参加ができないという状況は変える必要があります。しかし、この目標を達成することは容易ではありません。多くの大手民間企業が公開市場を回避できるのは、世界の資本がすでにプライベートエクイティファンドやベンチャーキャピタル、富裕層の手に高度に集中しているためです。彼らは個人投資家の資金支援を必要としません。

それにもかかわらず、業界はさまざまな解決策を模索しています。一部の人々は上場プロセスを簡素化し、情報開示コストを削減することを提案していますが、他の人々は民間企業への規制を強化することを提案しています。しかし、最も注目すべき提案は、既存の証券規制を回避するために"トークン"を発行することです。

トークン化は新たなアプローチを提供します：私企業の株式をトークンに改称し、一般に販売することです。支持者は、この方法により、より多くの人々が高リターンの投資に参加できるようになり、法律や操作上の制限を突破できると考えています。しかし、これは実際には企業が情報を開示せずに一般に株式を販売することを許可することと等しく、1930年代に確立された証券法体系を空洞化させる可能性があります。

現在、アメリカはこの慣行を全面的に受け入れていませんが、一部の金融巨人は関連する事業を推進し始めています。例えば、Robinhoodは非アメリカのユーザーに対してトークン化された米国株取引サービスを提供し、プロモーションとして私企業のトークンを贈呈しました。ブラックロックのCEOラリー・フィンクもトークン化を公に支持しており、これにより投資の壁が取り除かれ、より多くの人々が高いリターンを得られると考えています。

しかし、私たちは一つの逆説を認識しなければなりません：一般の人々に私企業に投資させることは、実際には企業が情報を開示せずに一般の人々に株を販売することを許可することを意味します。このような行為は、1920年代の投機的な過剰や最近の暗号通貨ブームを思い起こさせる一連の問題を引き起こす可能性があります。

総じて、金融界は株式市場のルールを再構築し、暗号通貨市場により近づける方法を模索しているようであり、暗号通貨市場をより規制する方向には進んでいないようです。このトレンドは今後の投資環境に深遠な影響を与える可能性があるため、注視する価値があります。