流動性重視からバリュー重視へ:暗号市場のニューノーマル

2020年から2021年にかけての大規模なブルマーケットを経て、現在の暗号資産市場は多くの投資家にとって確かに混乱を招き、挑戦に満ちています。かつては直感だけで豊かなリターンを得られた時代は、もはや過去のものとなりました。現在、世界の金融市場は微妙なバランスの上にあります。一方ではアメリカの経済データが予想外の強さを示しており、もう一方では連邦準備制度の揺るぎない引き締め姿勢があります。この前例のない高金利環境は、すべてのリスク資産の上に山のように圧し掛かっています。

このマクロ環境に主導されたパラダイムシフトにより、現在の暗号周期は一般投資家にとって非常に挑戦的な時期となっています。以前の流動性に依存し、純粋な感情に基づく投機的なモデルは無効となり、代わりに内在的な価値を重視し、明確なストーリーとファンダメンタルによって推進される「バリュー型」の相場が登場しています。

しかし、挑戦と機会はしばしば共存します。市場が退潮する時、真の価値投資家たちは彼らの黄金時代を迎えることになります。なぜなら、まさにこのような環境の中で、機関の規範化された参入、技術のプログラム的なデフレーション、そして実体経済との結びつきによる実際の応用が、その真の、周期を超えた価値を浮き彫りにするからです。

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まず、流動性収縮の時代が到来したという課題が多い

本ラウンドの周期の困難は、主にマクロ経済政策の根本的な転換から来ています。前回のブルマーケットにおける「ゼロ金利+無制限の量的緩和」という極めて友好的な環境に対して、現在の市場は数十年来で最も厳しいマクロの逆風に直面しています。米連邦準備制度は、40年来で最も深刻なインフレを抑制するために、前例のない引き締めサイクルを開始しました。これにより、暗号市場には二重の圧力がかかり、楽に利益を得る古いモデルは完全に終わりました。

1. マクロデータの迷宮：利下げは遠い先の話

現在の市場の困難を解決する鍵は、なぜ連邦準備制度が利上げの終点でなかなか口を開かないのかを理解することにあります。答えは最近のマクロ経済データの中に隠されています——これらの一見"良好"なデータは、緩和政策を期待する投資家にとっては"悪いニュース"となりました。

インフレはピークから後退したにもかかわらず、その粘着性は予想を大きく上回っています。最新のデータによると、アメリカの5月のCPI年率は予想をわずかに下回りましたが、コアインフレ率は依然として2.8％の高水準で頑固に維持されており、米連邦準備制度の2％の目標からは依然として大きな乖離があります。この頑固さは、連邦準備制度の最新の経済予測や注目の「ドットチャート」に直接反映されています。6月の金利政策会議の後、連邦準備制度の当局者たちは利下げ予想を大幅に引き下げ、年内の利下げ回数の中央値を以前の3回からわずか1回に削減しました。このタカ派的な転換は、市場の楽観的な感情を打撃しました。

一方で、アメリカの労働市場は驚異的な回復力を示し続けています。5月の非農業雇用報告では、新たに139,000の雇用が創出され、市場予想を上回りましたが、失業率は4.2％の低水準を維持しています。強い雇用市場は消費者支出を支え、これがインフレに上昇圧力をかけることになり、米連邦準備制度理事会は利下げの問題に対して一層慎重になるでしょう。

2. 高金利の影響:暗号資産の「ブリーディング」効果

このマクロ背景は、暗号資産市場の窮地を直接引き起こしました。

流動性枯渇：高金利は市場における「熱いお金」の減少を意味します。新たな資金の流入に大きく依存して価格上昇を促進する暗号資産市場、特に小型デジタル通貨にとって、流動性の引き締まりは最も致命的な打撃です。かつての「万物齐涨」の盛況は、今回のサイクルで「セクターのローテーション」や「ごく少数のホットなトピック」の構造的な相場に取って代わられました。

機会コストの急増：投資家が米国債から簡単に5％以上の無リスク収益を得られるとき、ビットコインのようなキャッシュフローを生まない、価格変動が激しい資産を保有する機会コストは急激に増加します。これにより、安定したリターンを求める多くの資金が暗号資産市場から流出し、市場の"失血"効果がさらに悪化しました。

流動性があふれる中でホットな投資を追い求めることに慣れている一般投資家にとって、この環境の変化は厳しいものである。深い研究が欠如し、単に流行に乗るだけの戦略は、今回のサイクルにおいて容易に大きな打撃を受ける可能性があり、これが現在のサイクルの「厳しさ」の核心である。

次に、機会が来ています:投機から価値まで、新しい機会が出現します

しかし、危機のもう一つの側面は転機です。マクロの逆風は一種のストレステストのように、市場のバブルを押し出し、真に長期的な価値を持つコア資産やストーリーを選別しています。その結果、準備が整った投資家にとって前例のない黄金時代が開かれています。このサイクルのレジリエンスは、マクロの金融政策とは独立したいくつかの強力な内生的な原動力によって駆動されています。

1. 制度化の初年度:スポットETFの新たな章

2024年初、アメリカ証券取引委員会（SEC）は歴史的に現物ビットコインETFの上場を承認しました。これは単なる製品の発表ではなく、暗号化世界の革命です。それは伝統的な金融分野の数兆ドルの資金に対し、コンプライアンスのある便利なビットコイン投資の「ゴールデンゲート」を開きました。

2025年第二四半期までに、主要なETFはわずか2つで、その管理資産総額は数百億ドルを突破し、持続的な日次純流入は市場に強力な購入力を提供しています。このウォール街からの「新しい活力」は、高金利による流動性の緊縮を大きくヘッジしています。

ある大手資産管理会社のCEOは、ビットコインETFの成功を「資本市場の革命」と称し、これは「資産のトークン化の第一歩」に過ぎないと述べました。世界のトップ資産管理会社からのこの後押しは、市場の信頼を大いに高め、一般投資家に機関の動きに従い、長期的な価値投資を行う明確なシグナルを提供しました。

2. コードの力：半減期メカニズムによる堅実なサポート

2024年4月のビットコインの4回目の「半減」により、日々の新たな供給量が900枚から450枚に減少します。このコードによって定められた予測可能な供給のデフレは、ビットコインがすべての伝統的な金融資産と異なる独特の魅力です。需要（特にETFからのもの）が安定している、あるいは増加している状況の中で、供給の半減はビットコインの価格に対して堅実な数学的な基盤を提供します。歴史的データによると、過去の3回の半減後の12-18ヶ月以内に、ビットコインの価格はすべて歴史的な最高値を更新しています。価値投資家にとって、これは短期的な投機の見せかけではなく、信頼できるサイクルを超えた長期的な論理です。

3. 物語の革新：Web3は実際の問題を解決し始めています

マクロの逆風が市場参加者を単なる投機からプロジェクトの内在的価値の掘り下げへと強制しています。このサイクルのコアホットスポットは、根拠のない投機的資産ではなく、実世界の問題を解決しようとする革新的なストーリーです。

• 人工知能（AI）+ 暗号化技術：AIの計算能力とブロックチェーンのインセンティブメカニズムおよびデータ所有権を組み合わせて、全く新しい分散型スマートアプリケーションを創造します。
• 現実世界の資産（RWA）トークン化：現実世界の不動産、債券、美術品などの資産をブロックチェーンに載せて流動性を解放し、従来の金融とデジタル金融の壁を打破する。
• 分散型物理インフラネットワーク（DePIN）：トークンインセンティブを利用して、世界中のユーザーが5G基地局やセンサーネットワークなどの物理世界のインフラネットワークを共同で構築および運営します。

これらの物語の台頭は、暗号業界が「投機」から「価値投資」への根本的な転換を示しています。一般の投資家にとって、これは深い研究を通じて価値を見出す機会が大幅に増加することを意味し、知識と洞察が、この市場において初めて単なる勇気や運に比べてより重要になることを示しています。

第三に、新しい周期の生存の道：変革の中で忍耐強く布陣する

私たちは時代の交差点にいます。FRBの"ハト派の終章"が上演されており、緩和の序曲はまだ奏でられていません。一般的な投資家にとって、新しいゲームルールを理解し適応することは、サイクルを超えて黄金の機会をつかむための鍵です。

1. 投資パラダイムの根本的な転換

• ホットスポットを追い求めることからバリュー投資へ："次の百倍コイン"を探す幻想を捨て、プロジェクトのファンダメンタルズの研究に移行し、その技術、チーム、経済モデル、そして市場の状況を理解する。
• 短期ゲームから長期保有へ："バリュー・ブル"市場では、真のリターンはコア資産を認識し、長期保有し、変動を乗り越える投資家に属し、頻繁に取引を行う短期トレーダーではありません。
• 差別化された投資ポートフォリオを構築する：新しいサイクルにおいて、異なる資産の役割はより明確になる。ビットコインは機関に認められた「デジタルゴールド」として、ポートフォリオの「バラスト」であり；イーサリアムはその強力なエコシステムとETF期待により、価値保存と生産資材の属性を兼ね備えたコア資産である；そして高成長の新興プロジェクトは、深い研究に基づいた小規模なポジションでの「ロケット推進器」となり、AIやDePINなどの真の潜在能力を持つ最前線の分野に焦点を当てるべきである。

2. 忍耐強く、事前に配置を整えましょう

ある研究が興味深い現象を明らかにしました：過去3人の連邦準備制度理事会の議長の任期最後の12か月間において、金利が高い水準を維持していても、S&P 500指数は平均して16%上昇しました。これは、市場が引き締めサイクルが終了したと確信すると、利下げがまだ行われていなくても、リスク志向が前倒しで回復する可能性があることを示しています。

この「先行き」相場もまた暗号資産市場で現れる可能性があります。市場の目が「いつ利下げするのか」という短期的な駆け引きに集中している間に、本当の賢者たちは、緩和の序曲が最終的に奏でられるとき、どの資産、どの分野がこのマクロの追い風と産業サイクルの共鳴によって駆動される未来の饗宴で最も有利な位置を占めるかを考え始めています。

まとめ

今回の暗号周期は、間違いなく一般投資家の認識と心構えに対する限界テストです。胆力と運に頼って簡単に利益を得られた"流動性牛市"の時代はすでに幕を閉じ、深い研究、独立した思考、そして長期的な忍耐が求められる"価値牛市"の時代が到来しました。これがそれの"厳しい"ところです。

しかし、この時代において、機関資金がかつてない規模で流入し、市場に堅固な底を提供した。コア資産の価値論理がますます明確になり、本当に価値を創造できるアプリケーションが根付いてきた。学び、変化を受け入れ、投資を認知の現金化の旅と見なす普通の投資家にとって、これは間違いなくトップ投資家と競い合い、業界の長期的な成長の利益を共有できる"黄金時代"である。歴史は単純に繰り返されることはないが、常に驚くほど似ている。終章と序曲の間で、忍耐と先見の明が成功への唯一の道となる。

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