frxETH TVLの下落の背後にあるLSD市場の変化

frxETHは、Ethereumの流動性ステーキング派生商品(LSD)の中で最も高い収益率を持つ製品ですが、最近TVLが大幅に減少する状況が見られました。本記事では、この現象の背後にある理由を深く分析し、それが全体のETHステーキング市場に与える影響について考察します。

frxETHはFrax Financeが発表したEthereumのステーブルコインで、ETHを直接ステーキングして生成されます。これは(frxETHとsfrxETH)の二重トークン設計を採用しており、この設計により現在最も高い利回りを提供するETH LSD製品となっています。2022年11月の発売以来、sfrxETHの利回りは同期間のstETHより24%、rETHより40%高いです。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

それでは、なぜこれほど高い利回りにもかかわらず、frxETHのTVLが大幅に減少しているのでしょうか？その答えは、再質押によるポイントインセンティブにあります。EigenlayerはロックされたETHを持つユーザーに報酬ポイントを提供し、大量のTVLを引き寄せました。データによれば、2月5日にEigenlayerが預金をオープンした時点は、ちょうどfrxETHのTVLの最高点でした。

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frxETHは実際にユーザーに2つの収益パスを提供しています:

1. ETHをfrxETHとしてステーキングし、その後CurveのfrxETH/ETH流動性プールに預けて利益を得る
2. ETHをfrxETHにステーキングし、さらにsfrxETHにステーキングして追加の利益を得る

この2つの選択肢は、利回りの差によって動的なアービトラージバランスを形成します。6月12日時点で、CurveのfrxETH/ETH流動性プールの利回りは2.72%、sfrxETHは3.42%、両者の比率はほぼ近いです。

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LSDの競争環境において、ポイントは一時的なインセンティブ措置にすぎず、長期的には持続可能ではない。すべてのポイントモデルは最終的にユーザーを他のプロジェクトにシフトさせることになる。しかし、再ステーキング自体は効果的な技術的な物語であり、ユーザーに追加の利益を提供できる。Frax FinanceはfrxETH v2においてネイティブな再ステーキングサービスを直接提供することを計画している。

Frax Financeは、彼の新しいL2 FraxtalのブロックスペースインセンティブプログラムとしてFloxメカニズムを設計しました。ユーザーはFraxtal上でfrxETHを保有するだけでFXTLを獲得できます。FraxtalはモジュラーRollupブロックチェーンであり、EVM互換性、モジュラーRollup、ブロックスペースインセンティブなどの特徴を持っています。

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frxETH v2は、分散型バリデーター、高いノード資本効率、ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブなどの新機能を導入します。さらに重要なのは、FraxtalがGas料金としてfrxETHを使用し、frxETHを燃焼することでsfrxETHの年利回りを向上させることができる点です。

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frxETHはイーサリアムの流動的ステーキング市場で異彩を放つ存在になれるのか、引き続き注目する価値があります。