ギークのおもちゃからウォール街の新しいペットへ：分散型金融はどのように台頭したのか？

近年、DeFi（分散型金融）という流行語が金融界で頻繁に出現しています。数年前、ギークたちがイーサリアム上で特別な金融ツールを構築し始めたとき、これらの「おもちゃ」が最終的にウォール街の伝統的な金融の大物たちの目を引くとは誰も思っていませんでした。

2020年から2021年にかけて、分散型金融は驚くべき速度で急成長しました。当時、市場全体のロックアップ量（TVL）は十数億ドルから急上昇し、最高で1780億ドルに達しました。名前が奇妙に聞こえるいくつかのプロトコルは、一時的に世界の暗号界で人気のプロジェクトとなりました。

しかし、ほとんどの一般投資家にとって、分散型金融は常に罠だらけの迷路のようです。ウォレットの操作は頭を悩ませ、スマートコントラクトはまるで天書のように難解で、さらに毎日資産がハッカーに盗まれることを心配しなければなりません。データによると、たとえ分散型金融がこれほど熱いとしても、従来の金融市場の投資機関が実際に参入している割合は5%未満です。一方では、投資家は意欲的ですが、他方ではさまざまなハードルのために行動に移すことができずにいます。

しかし、資本の嗅覚は常に最も鋭い。2021年から、"DeFiに簡単に投資する方法"を専門に解決する新しいツールが登場した。それが分散型ETF（Decentralized ETF、略してDeETF）である。これは、従来の金融におけるETF商品の理念とブロックチェーンの透明性を融合させており、従来のファンドの利便性と規範性を保持しつつ、DeFi資産の高成長空間にも配慮している。

こう理解できます。DeETFは橋のようなもので、一方の端は"アクセスが難しい"DeFiの新大陸に接続し、もう一方の端は伝統的な金融商品に慣れ親しんだ多くの投資家に接続しています。伝統的な機関は、慣れ親しんだ金融口座を使って投資を続けることができ、ブロックチェーン愛好者はゲームをするように、自分の投資戦略を簡単に組み合わせることができます。

では、DeETFはどのようにDeFiの成長とともに徐々に注目を集めるようになったのでしょうか？それはどのような進化を遂げ、どのようにしてチェーン上の資産管理分野における新たな勢力となったのでしょうか？次に、私たちはDeFiの誕生から話を始め、この金融の新しい生物の背後にある物語についてお話しします。

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DeFiからDeETFへ：オンチェーンETFの興隆の歴史

初期の探検(2017-2019):最初の試みと伏線

もしDeFiが金融革命であるなら、その始まりはイーサリアムなしには語れません。2017年から2018年にかけて、イーサリアム上のいくつかの初期プロジェクトが初めて世界に分散型金融の可能性を示しました。当時のエコシステムの規模は非常に限られていましたが、貸付やステーブルコインといった新しい金融の遊び方が、オタクの間で小さな波を巻き起こしました。

2018年末から2019年初めにかけて、新しいプロジェクトが登場し、前例のない「自動化マーケットメーカー（AMM）」モデルを提供しました。これにより、人々は複雑なオーダーブックに悩まされることなく、取引がずっと楽になりました。2019年末までに、DeFiのTVLは約6億ドルに達しました。

その一方で、伝統的な金融への関心も静かに始まっている。一部の敏感な金融機関は静かにブロックチェーン技術の配置を進めているが、その時点では彼らは依然として複雑な技術的問題に悩まされており、実際に参加することができない。当時、誰も"DeETF"という概念を明確に提唱してはいなかったが、伝統的な資金と分散型金融との間に橋を架ける必要があるという需要は、この段階で徐々に現れ始めていた。

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市場の爆発とコンセプトの形成（2020-2021）：DeETF登場の前夜

2020年、突如其来的パンデミックが世界経済の流れを変え、大量の資金が暗号通貨市場に流入するきっかけとなりました。この時期に分散型金融（DeFi）が爆発的に成長し、TVLは驚異的な速度で急上昇し、10億ドルから1年後には1780億ドルに達しました。

投資家が狂ったように流入し、イーサリアムネットワークは深刻な混雑に見舞われ、取引手数料が100ドルを超える極端な状況が発生しました。流動性マイニングや収益ファーミングなどの目まぐるしい新しいモデルが市場を迅速に熱くしましたが、同時に巨大なユーザー参加のハードルも露呈しました。多くの普通のユーザーは「DeFiをやるのは、本当に株式投資よりも難しい！」と嘆いています。

ちょうどその時、いくつかの伝統的な金融会社が機会を敏感に捉え始めました。カナダの上場企業が典型的な例です。この会社はもともと暗号とは無関係な伝統的なビジネスを行っていましたが、2020年に果断に転換し、主流の分散型金融（DeFi）プロトコルを追跡する金融商品を導入し始めました。ユーザーは伝統的な取引所で株式を売買するように簡単に、DeFiの世界に参加できます。このような商品の出現は、"DeETF"の概念が正式に芽生えたことを示しています。

その一方で、分散型金融の分野でも静かに動きが見られています。一部のプロジェクトは、スマートコントラクトを用いてETFポートフォリオを分散型で管理することを試み始めていますが、この時期の試みはまだ初期段階に過ぎません。

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市場再編とモデル成熟度(2022-2023):D eETFの正式化

分散型金融の火爆は長続きしなかった。2022年初め、一連のブラックスワン事件がほぼ投資家の信頼を破壊した。分散型金融市場のTVLは直接1780億ドルから400億ドルに急落した。

しかし、危機はしばしば機会を伴います。市場の激しい変動は、人々に分散型金融分野がより安全で、より透明な投資ツールを切実に必要としていることを認識させ、逆にDeETFの発展と成熟を促進しました。この時期、「DeETF」はもはや単なる概念ではなく、徐々に2つの明確なモデルに発展しています。

• 伝統的な金融チャネルのさらなる強化：いくつかの機関がこの流れを利用して製品ラインを拡大し、より多くの安定したETP（上場投資商品）を発表し、伝統的な取引所に上場している。このモデルは、個人投資家の参加ハードルを大幅に引き下げ、伝統的な機関にも好まれている。

• オンチェーンの非中央集権モデルの台頭：いくつかのオンチェーンプラットフォームも正式に立ち上がり、スマートコントラクトを通じて資産管理とポートフォリオ取引を直接実現しています。この種のプラットフォームは中央集権的な保管を必要とせず、ユーザー自身がポートフォリオを作成、取引、調整することができます。特に、暗号ネイティブなユーザーや絶対的な透明性を求める投資家を惹きつけています。

この2つのモデルが並行して発展し、DeETFの領域が徐々に明確になっています：一方では従来の金融チャネルを通じて、もう一方では完全な分散型金融とオンチェーンの透明性を強調しています。

利点が徐々に現れているが、課題も無視できない

今日に至るまで、DeETFは自身の独自の優位性を徐々に示してきました：

• 使いやすさが高く、参加のハードルが大幅に低下：従来のモデルでもブロックチェーンモデルでも、個人投資家の参加のハードルが大幅に低下しました。

• 投資はより透明で柔軟に：オンチェーンモデルは24時間いつでも取引可能で、資産ポートフォリオはいつでも調整できます。

• リスク管理と投資の多様化：投資家は複数の資産ポートフォリオを簡単に構築し、単一資産のボラティリティリスクを低減できます。

しかし同時に、挑戦も徐々に明らかになっています：

• 規制環境が不確実：米国SECは暗号ETFに対して非常に厳格な規制を行っており、コンプライアンスコストが高止まりしている。

• スマートコントラクトのセキュリティリスク：2022年から2023年にかけて、ハッカーの攻撃により分散型金融プロトコルで約14億ドルの損失が発生し、投資家は依然として不安を抱えています。

しかし、これらの課題が存在するにもかかわらず、DeETFは依然として未来の金融市場における重要な革新の一つと見なされています。それは伝統的な投資家と暗号市場との境界を徐々に曖昧にし、資産管理をより民主的かつインテリジェントにしています。

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新興プロジェクトの台頭、DeETFの分散型金融レースが百花繚乱

単一モデルから多様な探求へ：DeETFの新たな局面

DeETFの概念が市場で徐々に受け入れられる中、この新興分野は2023年以降に「百花繚乱」の段階に入っています。初期の単一のETP（上場商品）モデルとは異なり、現在、DeETFは2つの道を沿って急速に進化しています：

一つは、従来の金融ロジックを引き続き利用し、正規の取引所でETPを発行し、DeFi資産の種類を豊富にし、従来の投資家が株を買うように気軽にチェーン上の資産に投資できるようにすることです；

もう一つは、より過激で暗号の精神に近い道——純粋なオンチェーンで、分散型金融のDeETFプラットフォームです。ユーザーはブローカーアカウントやKYCを必要とせず、暗号ウォレットさえあれば、オンチェーンで資産のポートフォリオを自分で作成、取引、管理できます。

特に過去2年間、オンチェーンのネイティブアセットポートフォリオの方向性において、一部のプラットフォームが先駆者となりました。その中には、複数のテーマポートフォリオ戦略（GameFiやブルーチップポートフォリオなど）をサポートし、ユーザーに"ワンクリック購入+追跡可能"なETF製品体験を提供して、ポートフォリオ管理の敷居をより軽く解決しようとするものがあります。

そして機関のパスに関して、前述の会社に加えて、一部のRWAリーダーの影響力も無視できません。彼らはアメリカのプライベート・エクイティ、社債、不動産などの伝統的な金融資産をコンプライアンスに従ってトークン化し、プライマリーマーケットの投資家をオンチェーン市場に導入しています。このアプローチは直接的にDeETFとは呼ばれていませんが、その構成された資産管理構造とKYCメカニズムは、DeETFの核心的な特徴を既に備えています。

彼らは「24時間365日取引、仲介なし、ユーザーによる自主的な組み合わせ」という理念を提唱し、従来のETFが取引時間や保管機関に制約されるという枠組みを打破しました。データによれば、2024年末までに、一部のプラットフォームで活発なオンチェーンETFの組み合わせ数は1200を超え、ロックされた総価値は数千万ドル規模に達し、分散型金融の原生ユーザーにとって重要なツールとなっています。

そして、専門的な資産管理の方向性では、一部の組織がDeFi資産を標準化してパッケージ化し、ユーザーに「すぐに使える」DeFiブルーチップ資産のポートフォリオを提供し、個々の選択リスクを低減しています。

2023年から、DeETFは単一の試みから多様な競争のエコシステムへと変わったと言えます。異なるルート、異なるポジショニングのプロジェクトが百花繚乱しています。

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スマート資産ポートフォリオの新たなトレンド: 誰がDeETFを「使いやすく」しているのか？

過去数年、DeETFの分野は「自分で自由に組み合わせる」から「プリセットの組み合わせをワンクリックで購入する」へと段階的に進化してきました。一部のプラットフォームは「ユーザー自選」の組み合わせメカニズムを提唱しており、他のプラットフォームは「テーマ型戦略」の製品化パスにより偏っています。例えば、GameFiのブルーチップパッケージやL2のストーリー組み合わせなどで、このようなプラットフォームは主に既に投資研究の基礎を持つユーザーを対象としています。

しかし、実際に「ポートフォリオ戦略」をアルゴリズムに自動化して処理させる例はまだあまり見られません。

これこそいくつかの新興プロジェクトの切り口です：彼らは従来の分散型金融の基盤の上にスタックしているのではなく、DeETFをより「スマート」にしようとしています。

具体的には、これらのプロジェクトはユーザーにすべての投資研究のプレッシャーを負わせることを望んでおらず、AI駆動の資産配分推薦システムを構築しています。ユーザーは「安定した収益」「イーサリアムエコシステムに注目」「LST資産を好む」といったニーズを入力するだけで、システムはオンチェーンの歴史データ、資産の相関関係、およびバックテストモデルに基づいて、自動的に推奨ポートフォリオを生成します。

このような概念は、従来の金融の世界でもRobo-advisor（ロボアドバイザー）サービスとして存在していましたが、これらの新しいプロジェクトはそれをブロックチェーン上に移し、契約レベルで資産管理のロジックを完了させました。

展開に関しては、一部のプロジェクトがパフォーマンスの高いパブリックチェーン上で運営することを選択し、使用コストを大幅に削減しています。イーサリアムのメインネットで数十ドルにもなるGASコストと比べて、このようなアーキテクチャはより日常的な資産の組み合わせの相互作用に天然に適しており、特に小口投資家にとってはより友好的です。

ポートフォリオのセキュリティに関して、これらの