WEB3 Mint To Be：ゼロから学ぶビットコインオンチェーンデータ分析

モデレーター:Alex Mint Ventures リサーチパートナー

ゲスト：Colin 自由なトレーダー オンチェーンデータ研究者

収録時間:2025.2.15

皆さん、こんにちは。WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは継続的に問いかけ、深く考え、WEB3の世界での真実を明確にし、現実を探求し、合意を見つけます。皆さんにホットトピックの背後にある論理を明らかにし、出来事そのものを貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。

声明：今期のポッドキャストで議論した内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資アドバイスを構成するものではありません。

アレックス：今回の番組は少し特別です。なぜなら、これまで特定のレースやプロジェクトについて多くの話題を議論してきたからです。また、以前に話したことのある周期的なストーリーについても交流しましたが、今日はオンチェーンデータ分析、特にBTCのオンチェーンデータ分析について話します。その仕組み、重要な指標を間近で検証し、その方法論を学びます。今日の番組では、多くの指標の概念について言及し、それらの概念を文字バージョンの冒頭にリストアップして、皆さんが理解しやすいようにします。

今期のポッドキャストで言及されたデータ指標と概念：

Glassnode：一般的なオンチェーンデータ分析プラットフォームで、料金が必要です。

実現市場価格（Realized Price）：ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格を基に加重計算され、ビットコインのオンチェーンの歴史的コストを反映し、市場の全体的な利益/損失状態を評価するのに適しています。

URPD：実現価格分布。BTCのコインの価格分布状況を観察するために使用されます。

RUP（相対未実現利益）：ビットコイン市場において、すべての保有者の未実現利益が総市場価値に占める比率を測るために使用されます。

Cointimeの真の市場平均価格:Cointimeエコノミクスシステムに基づくオンチェーン平均価格指標で、BTCの現在の市場価格と実現市場価格と比較して、ビットコインの「時間の重み」を導入することにより、BTCの長期価値をより正確に評価することを目的としています。 また、時間の影響も考慮に入れており、大きなサイクルでのBTCの価格に適しています。

シラーECY：ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーによって提唱された評価指標で、株式市場の長期的なリターンの潜在能力を評価し、株式が他の資産に対してどれだけ魅力的であるかを測定するもので、シラーのPER指標（CAPE）を改良したものであり、主に金利環境の影響を考慮しています。

オンチェーンデータ分析の機会

アレックス：今日のゲストは自由なトレーダーでオンチェーンデータ研究者のコリンです。まずコリンにリスナーに挨拶してもらいましょう。

コリン：皆さんこんにちは、まずアレックスの招待に感謝します。この招待を受けた時、少し驚きました。なぜなら、私は無名の小さな個人投資家であり、特別な肩書きもなく、ただ自分の取引を静かに行っているからです。私の名前はコリンで、ソーシャルメディア上で「ベグ氏」というアカウントを運営しています。普段は主にオンチェーンデータの教育、現在の市場状況の分析、そして取引概念の共有を行っています。自分のポジションについては大体3つあります：まず1つ目はイベントドリブン型のトレーダーで、普段はイベントドリブン型の取引戦略を考えています；2つ目はオンチェーンデータのアナリストで、この部分は私が普段ソーシャルメディアで共有している内容です；3つ目は比較的保守的で、自称インデックス投資者です。私は一部の資金を米国株の大型株に配分し、この資金を通じてベータを投資して資産曲線全体のボラティリティを低下させ、同時に全体のポジションに一定の防御性を保つことを選びます。以上が私の自己定位についての大体の説明です。

Alex：Colinの自己紹介に感謝します。Colinを番組に招待したのは、彼がソーシャルメディアでビットコインのオンチェーンデータ分析について投稿しているのを見たからで、とても刺激を受けました。これは以前あまり話題にしてこなかったテーマであり、私自身のセクションでも不足している部分です。彼が書いた一連の記事を読み、論理が明確で内容があると感じたので、彼を招待することにしました。皆さんにお知らせしたいのは、今日、私もゲストも意見が非常に主観的であり、情報や意見は将来的に変わる可能性があるということです。同じデータや指標に対して異なる人々が異なる解釈をする場合があります。本エピソードは投資のアドバイスとしては扱われません。この番組ではいくつかのデータ分析プラットフォームに言及しますが、これはあくまで個人的な利用の共有と例示であり、商業的な推奨ではありません。この番組は、いかなるプラットフォームからの商業的スポンサーシップも受けていません。それでは本題に入り、暗号資産のオンチェーンデータ分析についてお話ししましょう。先ほどColinがトレーダーであると言いましたが、どのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学び始めたのですか？

Colin：この問題は二つの部分に分けて答えるべきだと思います。まず第一に、私の周りにいる誰でも、金融市場に入りたい、またはすでに入っている人は、私自身を含め、主な目標はお金を稼ぐことだと思います。利益を利用して自分の生活の質を改善することです。だから私の理念は常に一貫していて、私の利益に役立つものを学ぶことです。このようにして全体の取引システムの期待値を高めることができます。簡単に言えば、何が稼げるのかを学ぶのです。第二の点は、最初にオンチェーンデータに触れることになったのは、単なる偶然でした。約六七年前、当時は全く理解していなかったので、これを見て、あれを見て、といった感じでした。さまざまな分野を探求する中で、面白い研究理論を見つけて学びたくなりました。その時、偶然にもビットコインに関するいわゆるオンチェーンデータ分析の分野を見つけ、学び始めました。後期になると、他の分野で学んだ知識、主に量的取引開発の部分をオンチェーンデータに組み合わせて、いくつかの取引モデルを開発し、最後にこれらのモデルを自分の取引システムに統合しました。

アレックス：それでは、正式にオンチェーンデータ分析に触れてから、これまでのところ、比較的体系的に学び研究してきたのは大体何年になりますか？

Colin：私はこれを定義するのが難しいと思います。実際、私はこれまで本当に体系的に学んだことはありません。なぜなら、以前から今まで、私自身が直面している問題は、実際には体系的な教育を見たことがないということです。この分野を最初に見た時、真に何年も前のことかもしれません。その時には気づきましたが、深入りして研究することはなく、2、3本の記事を読んでこのことを知りました。しばらく経った後、私は再びより深い内容を見ましたが、その時は他のことに集中していて、再びここに戻ってきた時、これはとても興味深いと思い、研究を続けました。体系的に学ぶ時間はなく、バラバラに集めている状態です。

アレックス：了解しました。それでは、オンチェーンデータの学習から実際の投資に応用するまで、どのくらいの時間が経過しましたか？

コリン：この境界は定義するのが難しいですが、私は2回のビットコインのサイクルに近いと思います……でも、2回とは言えませんね。どちらの市場から定義するかによります。2020年、2019年頃から関わり始めましたが、その頃は実際のアプリケーションはありませんでした。なぜなら、私はそれに対してあまり自信がなかったからです。その時はまだこのことにあまり詳しくありませんでしたが、学び始めていました。

オンチェーンデータ分析の価値と原理

Alex：理解しました。これからオンチェーンデータ分析に関する具体的な概念、いくつかの指数について話しますが、普段使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？

Colin：私は今主に一つのウェブサイト、つまりGlassnodeを使っています。簡単に説明しますと、それは有料です。二つの有料プランがあり、一つはプロ版でかなり高価で、月に800ドル以上かかると記憶しています。もう一つは少し忘れてしまいましたが、月に30数Uから40数U程度です。無料版もありますが、無料版で見られる情報は実際にはとても少ないです。当然Glassnode以外にもたくさんありますが、最終的に私がそれを選んだのは、初めにフィルタリングと研究をしていたときに、このウェブサイトが私の好みに最も合っていたからです。

アレックス：わかりました。コリンの多くの情報を見た後、私も自分でグラスノードに登録し、彼らの有料会員になりました。確かに彼らのデータは非常に豊富で、さらに即時性も良いと感じています。それでは、次の質問に移りましょう。先ほどあなたがトレーダーであると言っていましたね。あなたが重視しているのは、投資実戦に対するその助けです。では、オンチェーンデータ分析があなたの投資における核心的な価値は何ですか？その背後にある原理は何ですか？少し紹介していただけますか？

コリン：はい。まず最初に、オンチェーンデータ分析の価値と原理についてお話しします。この二つは一緒に説明しようと思いますが、実際はとてもシンプルです。私たちの伝統的な金融市場では、株式、先物、債券オプション、さらには不動産や一部の原材料を取引する場合、ビットコインとの根本的な違いは、それがブロックチェーン技術を採用しているということです。この技術の最も重要で、よく取り上げられる価値は、その透明性です。これらのビットコインの移転情報は公開されているため、例えば300ビットコインがあるアドレスから別のアドレスに移動したかどうかをオンチェーンで直接見ることができます。これはブロックチェーンエクスプローラーで確認できます。私にはこの一連のアドレスの背後に誰がいるのかはわかりませんが、それは重要ではありません。なぜなら、実際にはどんな単一の個体もビットコインの価格動向やそのトレンドに影響を与えることはできないからです。したがって、通常私たちがオンチェーンデータを研究する際には、市場の全体を見て、そのトレンドや集団のコンセンサス、行動を観察します。このアドレスやあのアドレスの背後に誰がいるのかがわからなくても、全てのアドレスを集計して彼らの資金の流れを分析し、彼らがすでに利益確定しているのか、損切りしているのか、彼らの利益状況はどうか、損失状況はどうか、どの価格帯で大量のビットコインを購入することを好むのか、またはどの価格帯でビットコインを購入することを嫌うのか、これらのデータは実際に見ることができます。これは私が考えるビットコインのオンチェーンデータ分析の他の金融市場に対する最大の価値です。なぜなら、他の市場ではこれができないからです。

アレックス：確かにこの点は重要です。私たちが暗号投資をする際、株式や他の製品を見るのと同様に、ファンダメンタルを分析する必要があります。あなたが言ったように、オンチェーンのデータは透明で、誰でも観測することができます。他の専門投資家がオンチェーンのデータを見る中で、あなたが見ないとすれば、それは投資において他の人よりも重要な武器を一つ持っていないことになります。

オンチェーンデータ分析の難点

アレックス：あなたが実際にオンチェーンデータ分析を行うとき、主な難しさや課題は何だと思いますか？

Colin：私はこの質問が非常に良いと思いますので、2つの部分に分けて回答するつもりです。まず最初の部分は比較的解決しやすいことで、学習において比較的難しい点は基礎知識です。多くの人にとって、当時の私を含めて、真の体系的な教育を見つけるのは難しいです。もちろん、私はオフラインでこのような有料コースがあるかどうかを尋ねることはありませんでしたが、もしあったとしても、私はあまり購入する勇気がないと思います。なぜなら、私はこれまで取引をしてきましたが、実際には有料でコースを購入する気があまりないからです。私は体系的な教育コースに触れたことがないので、すべての内容は自分で掘り下げ、探求する必要があります。オンチェーンデータの種類はたくさんありますが、研究の過程で私の理念は、私が見た指標の計算方法や原理を理解することです。これは非常に時間がかかるプロセスです。なぜなら、特定の指標を見ただけでは計算式を提供されるだけで、私の考えはその計算式の背後に何があるのか、なぜそのように設計されているのかを考えることです。これらの指標を理解した後、次に行うべきことは「選別」と呼ばれる2つ目の作業です。量子戦略開発に関する経験がある人や指標に関して研究したことがある人は、実際に一つのことを知っているでしょう。それは、多くの指標の関連性が非常に高いということです。関連性が高すぎると、解釈の際に雑音が生じやすく、過剰解釈をしてしまうことがあります。たとえば、もし私が今日逃げたトップを持っているシステムを持っていて、そのシステムに1号から10号までの10個の信号があるとしましょう。もし1号から4号の関連性が高すぎると、問題が発生します。たとえば、ビットコインの価格が今日発生し...