ステーブルコインの探求：定義、分類とデジタルマネー分野における重要性

ステーブルコインは暗号通貨市場において重要な役割を果たしています。2024年7月末時点で、ステーブルコインの総市場価値は約1650億ドルで、全体の暗号通貨市場の2.417兆ドルのほぼ7%を占めています。その中で、Tether (USDT)はステーブルコインのリーダーとして、暗号通貨市場価値ランキングでビットコインとイーサリアムに次いで3位に位置しています。

本文は、ステーブルコインの定義、分類、およびデジタルマネーエコシステムにおける重要な地位について深く探討します。また、USDeのケーススタディを通じて、その運用メカニズムと潜在的なリスクについて考察します。

ステーブルコインの定義

金融安定理事会と国際決済銀行はステーブルコインを「特定の資産または資産のグループに対して安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨」と定義しています。通常、ステーブルコインはドルなどの法定通貨に連動しています。

ステーブルコインの必要性

Web3アプリケーションが広く普及する中、デジタルマネーは従来の資産よりも便利な取引方法を提供します。ステーブルコインは価値が安定した交換媒体として、日常取引を促進するだけでなく、迅速で低コストの国際送金を実現し、従来の銀行システムの処理遅延や高額な手数料を回避します。

他の暗号通貨と比較して、ステーブルコインは価値の変動による影響を軽減するのに役立ちます。ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号通貨は大きな価格の変動性を持っているため、安定した交換媒体としては適していません。市場の変動期において、ステーブルコインは独自の価値の安定性を提供し、価値保全の避風港となります。

ステーブルコインの分類

抵押ステーブルコイン

担保されたステーブルコインは、他の資産によって完全にサポートされ、その価値が実際の担保によって支えられています。主に次のものが含まれます：

1. フィアット担保のステーブルコイン：法定通貨の準備によって支えられています。例えば、USDTやUSDC。
2. 商品担保のステーブルコイン：商品備蓄によってサポートされている、例えばTether Gold (XAUt)。
3. 暗号通貨担保ステーブルコイン：他の暗号通貨の準備によってサポートされている、例えばDAI。

アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコインは、アルゴリズムを通じて担保の安全性を確保したり、市場の需要と供給を調整することで安定性を維持します。主な方法には以下が含まれます：

1. 決済メカニズム：オークションを通じてリスク担保を清算し、ステーブルコインの債務が十分に担保されることを保証します。
2. バーンとミント：トークン供給量を調整して価格に影響を与える。
3. 借入金利の調整：ステーブルコインの供給量を制御するために、借入金利を変更する。

注目すべきは、これらの分類方法が相互排他的ではなく、多くのステーブルコインが全体的な安定性と信頼性を高めるために複数のメカニズムの組み合わせを採用しているということです。

セキュリティリスクと解決策

担保の透明性

法定通貨または商品担保のステーブルコインに関して、ユーザーは担保の安全性や償還可能性に疑問を抱くかもしれません。多くのプロジェクトは、第三者の保管、定期的な監査、および準備金証明書の発行を通じて透明性を高めています。

担保価値の変動

暗号通貨を担保にしたステーブルコインは、担保の価値が大幅に変動するリスクに直面しています。そのため、多くのプロジェクトは、潜在的な悪影響を軽減するために、オーバーコラテラルと清算メカニズムを実施しています。

スマートコントラクトの脆弱性

ステーブルコイン、特にアルゴリズムステーブルコインは、複雑なスマートコントラクトに依存しており、コードレベルの新たなリスクを引き起こす可能性があります。厳格なセキュリティ監査と継続的なモニタリングは、プロトコルの安全性を確保するために極めて重要です。

市場のボラティリティ

ステーブルコインの価格の急激な変動は、公共の信頼を損なう可能性があります。極端な市場条件下では、元の安定メカニズムが迅速に対応できず、価格が大幅に乖離することがあります。流動性が不足している市場は特に操作されやすいです。また、不正確なオラクルデータはステーブルコインの価格設定の誤りを引き起こす可能性があります。

主流ステーブルコイン概覧

DefiLlamaのデータによると、市場価値の上位20のステーブルコインは総市場価値の99%以上を占めています。その中で、上位5つのステーブルコイン（USDT、USDC、DAI、USDe、FDUSD）は96%を占めており、高度に集中した市場構造を示しています。

これらの主流なステーブルコインの中で、すべてはドル、アメリカ国債、または他の暗号通貨などの何らかの形の資産で裏付けられています。その中には9つのアルゴリズム安定メカニズムを組み合わせたものもあります。この現象は、アルゴリズムステーブルコインが優れた設計を主張しているにもかかわらず、ユーザーは完全に裏付けられたステーブルコイン、特に法定通貨でサポートされたステーブルコインを選ぶ傾向があることを示しています。

USDeケーススタディ

USDeはEthena Labsによって発行されたステーブルコインで、現在市場価値で4番目の大きさのステーブルコインとなっています。その設計原理は主に中央集権型取引所（CEX）の運営の安定性に依存し、担保資産の安定性を維持するために"デルタヘッジ"戦略を採用しています。

USDeの収益源は、ETHのステーキングからのネイティブな収益と、デルタヘッジのデリバティブポジションからの収益（資金調達コストや基準差益を含む）です。歴史的なデータは、市場が低迷している時期でも、この収益の組み合わせが正の値を維持していることを示しています。

しかし、USDeもいくつかの潜在的なリスクに直面しています：

1. 中心化リスク：CEXへの依存がシステムの脆弱点になる可能性があります。
2. 市場リスク：継続的にマイナスの資金レートがあると、収益設計の一部がマイナス値になる可能性があります。

! 「アップグレードされた」ルナ? ケーススタディ:EthenaのUSDe

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まとめ

ステーブルコインは暗号通貨エコシステムにおいて重要な役割を果たし、市場に安定性を提供し、取引を促進します。法定通貨担保からアルゴリズムメカニズム、さらには実物資産担保のステーブルコインまで、さまざまなタイプが暗号コミュニティの異なるニーズに応えています。

しかし、ステーブルコインは担保の透明性、価値の変動、スマートコントラクトの脆弱性などのリスクにも直面しています。USDeのような新しいプロジェクトの出現と発展に伴い、市場はその変動の中で安定を維持できるか、Lunaのような崩壊を避けられるかを注視しています。

ステーブルコインの市場規模と影響力を考慮すると、継続的なセキュリティ監査と監視は市場の安定と信頼を維持するために重要です。今後、ステーブルコインの分野は、変化し続ける市場のニーズや規制環境に対応するために進化し続ける可能性があります。