ビットコイン現物ETF背後の資金流転メカニズムと市場への影響

1月10日、アメリカのSECは11本のビットコイン現物ETFの申請を承認しました。これは暗号資産が正式に世界の主流機関の資産配置のコアプールに入ったことを示しています。しかし、ETFが開盤した初日、ビットコインの価格動向は市場の以前の楽観的な感情とは大きく異なり、49000ドルから最低41500ドルまで下落し、ほぼ1か月間の大部分の上昇幅を失いました。この異常な現象の背後にある理由は何でしょうか？なぜ現物ETFが承認された後、多くの資金がETFを通じてビットコイン市場から流出し、流入しなかったのでしょうか？この記事では、1000ドルがETF内でどのように流転するのかを例に取り、ETFの背後にある取引執行メカニズムを深く分析し、投資家がETF時代において暗号資産の投資機会をより良く把握できるようにすることを目的としています。

1. ETF背後の資金流転プロセス

ビットコイン現物ETF体系には4つの重要な参加者がいます：発行者、認可参加者、市場マーケットメイカー、そして投資家。1000ドルをETFに投資する場合、資金の流れは以下の通りです：

1. 投資家はオンライン取引プラットフォームでETFのシェアを購入し、1000ドルが市場のマーケットメーカーに流れます。
2. 市場のマーケットメイカーは大量の買い注文を受けた後、認可された参加者にETFの購入申請を行います。
3. 認可された参加者は発行者に対してETFの申込を申請します。
4. 発行者は受け取った資金を使用して、暗号通貨取引所でビットコインを購入します。

このプロセスは、ETFの二次市場における売買成立額とビットコイン市場の資金の実際の純流入出が完全に等しくないことを明らかにしていますが、両者の間には相互影響があります。

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2. ETFがビットコイン価格に与える実際の影響

ビットコイン現物ETFがビットコイン価格に与える影響を正確に測定するためには、伝統的な金融市場からビットコイン市場にどれだけのドルがETFを通じて流入しているかを計算することが重要です。すなわち、総純流入（Total Net Inflow）です。このデータは11本のETFの全体の申購・償還データを合計することで得られます。

1月12日を例にとると、その日のETF取引額は319億ドルに達したが、グレースケールETFの大規模な純流出により、全体のビットコイン市場資金の純流入は市場の予想を大きく下回り、ビットコイン価格が調整された。

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3. グレースケールビットコインETFの資金流出分析

グレースケールビットコインETF（GBTC）が承認された後、連続して3取引日で大規模な償還が発生し、合計で117.4億ドルが流出し、市場に約2.6-2.8万枚のビットコインの売圧をもたらしました。この現象の主な原因は2つあります：

1. GBTCの管理手数料は競合他社よりもはるかに高く、一部の投資家が他のETF商品に移行することを促しています。
2. 前期信託割引アービトラージポジションの決済需要。

現在の流出速度に基づくと、GBTCの純流出がビットコイン価格に与える影響はおそらく1〜2ヶ月続くと予想されます。

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4. ETFの長期的な好材料は暗号市場に利益をもたらす

短期的に見るとグレイソンETFは一定の売り圧力をもたらしていますが、全体として見ると、1月11日から16日の3取引日で、全てのビットコイン現物ETFはビットコインに74億ドルの純買いをもたらしました。その中で、ブラックロックETF（IBIT）は3日間で71億ドルの純流入が最も多かったです。

さらに重要なのは、ETFの導入がより広範な投資家群体を暗号資産投資に引き付けることになるということです。承認された発行者であるブラックロック、フィデリティ、インベスコなどは、世界のトップ資産運用会社であり、豊富な管理経験、厳格なコンプライアンスプロセス、強力なブランド影響力を持っています。これにより、投資家のビットコインなどの新興資産に対する信頼が高まるでしょう。

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5. 未来三个月の重要なポイント

1. ビットコインの半減期：2024年4月に発生することが予想されており、新たなビットコインの供給が大幅に減少し、ETFの増加に伴い需要が増加します。歴史的なデータによると、半減期後の1年間にビットコインの価格は通常顕著な上昇を示します。

2. イーサリアム現物ETFの承認：2024年5月に予想。ブラックロック、フィデリティ、インベスコなどの機関が申請を行い、承認される可能性が高い。

3. イーサリアムカンクンアップグレード：2024年2-3月に完了する見込みで、イーサリアムLayer2ネットワークの取引コストを大幅に削減し、より多くの大規模なアプリケーションシーンを生み出すことが期待されています。

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総じて、ビットコイン現物ETFの導入は重要なマイルストーンです。短期的にはいくつかの変動をもたらす可能性がありますが、長期的には、これは間違いなく暗号資産を金融の中核資産に引き入れる重要なステップであり、暗号市場に持続的な好影響をもたらすでしょう。