世界的なステーブルコインの規制が加速し、東西が未来の金融の発言権を競っている

最近、アメリカ合衆国上院と香港立法会はほぼ同時にステーブルコインの規制に関して重要な一歩を踏み出しました。アメリカでは圧倒的な支持を得てGENIUS法案の手続き的動議が通過し、初の連邦ステーブルコイン法案の障害を取り除きました。一方、香港では《ステーブルコイン条例草案》が三読で通過し、アジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立した司法管轄区域となりました。このような立法のペースの高度な一致は、未来の金融における発言権を巡る競争を反映しています。

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ステーブルコイン市場の潜在能力は巨大です

現在、世界のステーブルコインの時価総額は約2500億ドルに近づき、過去5年間で22倍以上に成長しています。2025年初頭から現在までのオンチェーン取引量は3.7兆ドルを突破し、年間では10兆ドルに近づくと予想されています。ドルステーブルコインは新興市場で広く取引送金に使用されており、一部の地域では従来の決済システムを超える規模に達しています。

楽観的なシナリオでは、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量が3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量が9兆ドル、年間取引総量が100兆ドルを超えると予想されています。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと肩を並べ、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基盤の地位を占めることを意味します。

ステーブルコインの準備構造もマクロ経済に影響を与えるでしょう。現在、ステーブルコインの規模は約3%の短期米国債の満期を消化しています。50%の配分比率で推定すると、3兆ドルの時価総額は少なくとも1.5兆ドルの短期米国債需要に相当し、中国または日本の現在の米国債保有に近く、米国財政の「最大の隠れ債権者」となることが期待されています。

米国と香港のステーブルコイン規制フレームワークの比較

アメリカと香港は立法の道筋や詳細において違いがあるものの、"法定通貨のペッグ、十分な準備金、ライセンス発行"といった基本原則において高度な合意を形成している。

GENIUS法案は「支払い型ステーブルコイン」を限定し、その非証券属性を強調しています。香港は1:1の充分なアンカーを保証する前提の下、利息収益とアンカー構造を現時点で制限しておらず、将来の革新のための余地を残しています。

準備要件に関しては、米国と香港の両方が十分に流動性の高い資産を担保することを要求していますが、GENIUS法案は適格な準備資産の種類を明確に限定しており、香港では完全に限定されていません。

制度の枠組みとして、GENIUS法案は「連邦-州」二重構造を採用し、ステーブルコインの発行に3つのルートを提供します。香港では、金融管理局が統一してライセンスを発行し、ステーブルコインの発行者が香港に所在するかどうかにかかわらず、香港ドルにペッグしているか、香港の一般市民にサービスを提供する場合は、許可を申請する必要があります。

境外発行者管理に関して、GENIUS法案は未許可の海外ステーブルコインがアメリカ市場で流通することを明確に禁止しています。一方、香港は主に香港ドルにペッグされたステーブルコインに焦点を当てており、非香港ドルのステーブルコインには開放的です。

これらの制度の違いは、両地域におけるステーブルコインの位置付けに対する異なるニーズを反映しています。アメリカは、ドルの主導的地位を維持することを主な目的とし、ステーブルコインをチェーン上のドルの延長形態として推進しています。一方、香港は管理されたオープン性と互換性を持つアジア太平洋地域のコンプライアンスイノベーションの実験場を構築したいと考えています。

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ステーブルコイン規制がWeb3エコシステムに与える影響

ステーブルコインの規制が実施されることで、Web3の大規模な採用に向けた支払いと決済の基盤が提供されます。DeFi領域において、コンプライアンスを遵守した発行者が提供するステーブルコインは「コンプライアンスDeFi」の清算の中心となり、プロトコルはより多くのKYC、AML、資産識別モジュールを組み込むことになります。分散型金融は徐々に「監査可能なオンチェーン金融ネットワーク」へと進化していくでしょう。

Web3の決済システムにおいて、ステーブルコインの規制の実施は、その本当の意味での「取引仲介」から「決済通路」へと移行させるでしょう。複数の決済テクノロジー企業は、ステーブルコインを商人の決済プロセスに組み込んでいます；Web3ウォレットはステーブルコインをデフォルトの決済資産としてマイクロペイメントシーンを拡大しています。オンチェーン決済は「暗号圏内の送金ツール」から「企業向け金融インターフェース」への変革を遂げています。

より深い変化は、グローバルな決済構造の再構築にあります：ステーブルコインは、現地通貨とチェーン上の資産との接続を可能にし、銀行口座システムに依存せずに、"ピア・ツー・ピア"での決済を実現します。将来的には、クロスボーダー決済、チェーン上の貿易金融、RWA配当などのシーンで、ステーブルコインが資金の流通の中心として従来の銀行に取って代わる可能性があります。

コンプライアンス・ステーブルコインはWeb3の大規模普及に向けた「最後のピース」を提供します。それは制度的に認められた取引資産であり、かつオンチェーンでの流通のプログラム性を備えています。コンプライアンス・ステーブルコインのサポートの下で、RWA資産取引からオンチェーン給与の支払い、クロスボーダー決済からWeb3決済インターフェースに至るまで、ステーブルコインはオンチェーン経済の大規模普及を推進する「インフラ資産」となるでしょう。

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