ブロックチェーンデジタル資産監督：証券か商品か？

ブロックチェーンデジタル資産は、グローバル金融市場における影響力がますます増大しており、その去中心化特性は各国の金融監督システムに挑戦をもたらしています。これらの新興資産の特徴に適応するために、従来の金融監督フレームワークをどのように調整し、リスクを効果的に管理するかが、関係者の関心の中心となっています。

関連データによると、世界130の法域のうち、88が仮想資産サービスの提供を許可しており、20は明示的に禁止しています。仮想資産サービスを許可している法域の1つであるアメリカは、共同規制モデルを採用しており、異なる業務は異なる機関の規制を受ける可能性があります。

アメリカでは、ブロックチェーンデジタル資産業界は、ウォレットサービス、取引所、ICO、マイニング、スマートコントラクト、ステーキングサービス、NFTなど、幅広いビジネス分野をカバーしています。しかし、特定のデジタル資産（例えばETH）の規制権限の帰属については依然として議論があり、核心的な問題はそれらが商品として扱われるべきか、あるいは証券として扱われるべきかという点です。

アメリカの規制当局は、既存の規制がこれらの新興資産に対してどのように適用されるかを積極的に評価しています。その中で、"ハウイーテスト"がデジタル資産が"投資契約"に該当するかどうかを判断する重要な基準となっています。もしデジタル資産がハウイーテストに合格すれば、それは証券と見なされ、相応の規制を受けることになります。

もしデジタル資産が証券と判断されると、アメリカ証券取引委員会が管轄権を持つことになります。規制要件に違反すると、民事訴訟や行政処分を受ける可能性があります。例えば、2020年12月に、ある有名なブロックチェーン企業とその創業者が未登録のデジタル資産の発行により訴えられました。

一方で、デジタル資産が商品と見なされる場合、米国商品先物取引委員会が監督を担当します。この機関の監督の焦点は、市場の安定を確保し、詐欺行為を防ぐことにあります。ブロックチェーンデジタル資産は法律上明確に商品として定義されていませんが、2015年以降、米国商品先物取引委員会は特定のデジタル資産を商品と見なすようになりました。

2024年5月、アメリカ合衆国下院は《21世紀テクノロジー金融革新法案》を可決し、デジタル資産の規制に新たな枠組みを提供しました。この法案はデジタル資産を2つのカテゴリに分けています：証券取引委員会が規制する「制限されたデジタル資産」と商品先物取引委員会が規制する「デジタル商品」です。資産の分類は、その基盤となるブロックチェーンの分散化の程度、取得方法、および発行者との関係などの要因に依存します。

デジタル資産の定性はその発展の見通しに重大な影響を与えます。ETHを例に挙げると、証券として定義される場合、より厳しい規制要件と高いコンプライアンスコストに直面し、市場の感情を抑制し、小口投資家の投資機会を制限する可能性があります。一方、商品として定義される場合、デリバティブ市場の発展を促進する可能性がありますが、分散型デジタル資産の独自の特性を十分に反映できないかもしれません。

さらに、異なる規制機関間の管轄権の争いは、規制のアービトラージを引き起こし、市場参加者により複雑な規制環境をもたらす可能性があります。イノベーションを促進し、投資家を保護する間でどのようにバランスを取るかは、今後のデジタル資産の規制が直面する重要な課題となるでしょう。