ブロックチェーン世界の次の波：RWAトラックが技術から資産への革命を牽引する

実物資産と分散型金融の深い融合は、ブロックチェーン分野の新たな焦点となっています。まるでイーサリアムがスマートコントラクト時代の基盤を築いたように、RWAトラックは技術から資産への変革を導き、チェーン上のエコシステムと従来の金融の前例のない結合を促進しています。データによると、RWAはDeFiの第七のカテゴリーに急上昇し、総ロック資産価値は120億ドルを突破しました。

アメリカ国債は、世界で最も流動性が高い金融資産として、日平均取引額は数万億ドルに達し、非常に高い流動性と極めて低い売買スプレッドを持っています。アメリカ政府の全面的な信用保証があり、これまで実質的なデフォルトは発生しておらず、ゼロデフォルトリスクの典型と見なされています。その利回りは業界で広く無リスク金利の基準として採用され、各種資産の価格設定やリスク管理に信頼できる参照を提供しています。

RWA トラックは実体経済を結びつける独自の価値を持ち、アメリカ国債と組み合わせることで、オフチェーン資産からオンチェーン革新への最良の例となっています。トークン化された国債は、米国債の「無リスク金利」と最高の信用保証の利点を保持するだけでなく、DeFiの透明性、効率性、そしてコンバイナビリティを取り入れ、前例のない投資ツールを生み出しています。ボストンコンサルティンググループは、2030年までに世界の非流動資産のトークン化市場規模が16兆ドルを超え、世界のGDPの10%を占めると予測しています。2025年5月までに、トークン化された国債の時価総額は1年前の約13.9億ドルから68.9億ドルに急増し、この分野の爆発的成長の可能性を証明しています。

Ondo Financeは、そのフラッグシップ製品USDYとOUSGを通じて、トークン化された米国債市場のリーダーシップを確立しています。この2つの製品は、すべてのトークン化された米国債資産の中で重要なシェアを占めており、約25%の市場占有率に貢献し、他の同類製品を大きくリードしています。

! オンチェーンウォール街:Ondo Financeは、実際の金融と暗号の世界の間のラストマイルをつなぎます

同時に、Ondo Financeの総ロックアップ量は継続的に新高値を更新しています。2025年3月初めに、このプラットフォームはその総ロックアップ量が初めて10億ドルの大台を突破したと発表し、現在わずか2ヶ月の間に12億ドルに迫っています。

グローバルなインフレの減少と金利の分化という大背景の中で、市場は安定した高流動性資産の需要が高まっており、トークン化された国債が登場しました。Ondo Financeはどのような革新により、引き続き先頭を維持しているのでしょうか？そのコア競争優位性はどこから来るのでしょうか？将来的にOndoはどのように独自のツールとアーキテクチャを通じて、暗号の世界と伝統的金融とのシームレスな接続を実現し、本当の「シームレスな資産の通路」を構築するのでしょうか？

Ondo Finance:従来の金融と暗号の世界をつなぐ架け橋

プロジェクト概要

Ondo Financeは、資産運用の巨人であるブラックロックやパシフィック・インベストメント・マネジメント（PIMCO）などの機関と提携し、3つのトークン化された米国国債および債券商品を発表しました：米国政府債券ファンド（OUSG）、短期投資適格債券ファンド（OSTB）、および高利回り企業債券ファンド（OHYG）。

• マーケットシェア：約20%
• 国債商品の時価総額:122,511,877ドル
• 管理手数料:0.15%

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主力製品紹介

Ondo Finance の現在最もコアで、パフォーマンスが最も優れている二つの製品は USDY と OUSG であり、それぞれ安定した収益ニーズと米国債投資シナリオに対応し、同社の RWA 製品体系の基盤となる支柱を構成しています。

USDYの

USDY（USドル利回りトークン）は、Ondo USDY LLCによって発行された利息を生むステーブルコインで、各USDYは短期アメリカ国債と銀行の当座預金によってサポートされています。保有者は追加の契約やステーキングに参加する必要がなく、基礎資産が生み出す利息を自動的に受け取ることができます。

メカニズムの概要：

• 発行と鋳造：アメリカ以外の機関および適格投資家向けに、毎日純資産価値（$1 USDY≈$1 USD）に基づいて鋳造および償還が可能で、初回鋳造後に40-50日の移転ロックアップ期間があります。
• 利率とAPY：2025年4月現在、USDYの目標年利回りは約5.2%であり、この利回りは基礎資産（国債と預金）の実際の収入に基づいて決定され、毎月ガバナンス文書によって設定および公表されます。

OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund)は、ブラックロックUSDインスティテューショナル・デジタル・リクイディティ・ファンド(BUIDL)の保管と直接債券購入を通じて、保有者に米国債への短期エクスポージャーを提供し、最新の資産パフォーマンスと手数料控除を反映するためにNAVを毎日更新するオンチェーン・トランスファー・ファンドです。

メカニズムの構成：

• 原資産:主にブラックロックUSDインスティテューショナル・デジタル・リクイディティ・ファンド(BUIDL)の短期米国債に投資するほか、フランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリー、ウェリントン・マネジメントなどの機関投資家のハイグレード・トレジャリー・ファンドやGSEファンドにも投資しています。
• ファンド構造：Ondo Capital Managementがファンド管理を担当し、保有者はOUSGトークンを発行/償還することで相応の持分を取得します；毎営業日終了後、最新のNAVに基づいてオンチェーン価格オラクルを更新します。
• 価格発表：オンチェーン価格オラクルはOndoによって更新され、NAV÷総トークン量から各OUSGトークンの当日の価格を算出し、オンチェーンで公開され、24時間いつでも即時の投資と償還をサポートします。

費用の配分:

• 管理手数料：年率 0.15%、Ondo Capital Management によって徴収され、プラットフォームの運営および管理コストをカバーします。
• 業績手数料：0%、つまり利益に関わらず追加の分配はありません。
• その他の費用：購入手数料、償還手数料、隠れた費用はありません；すべての費用は日々のNAVから差し引かれ、保有者は償還手数料を別途支払う必要はありません。
• サードパーティサービス料：ベースとなるBUIDLファンド自身の管理費（≈0.10%-0.15%）は、上記の管理費およびNAVに含まれており、追加料金はありません。

エイピー:

• 計算式:APY=[(End NAV/開始NAV)^(365/30)-1]×100
• 更新ルール：毎営業日（祝日を除く）に1回更新し、過去30日（および7日）の純収入の純資産の変動に基づいて年率計算を行い、過去の収益パフォーマンスを反映しますが、将来のパフォーマンスを示すものではありません。

重要なメカニズム："最後の1マイル"の橋をつなぐ

フラックスファイナンス

Flux Financeは、Arbitrum、Mantleなどの高性能Layer2ネットワークとStellarのクロスボーダー決済機能を活用し、従来の資産流動性をマルチチェーン環境に導入し、ステーブルコイン（USDC、fUSDC）とRWAトークン（OUSG、fOUSG）の分散型取引所やアグリゲーターにおける二次市場取引または流動性提供を推進します。

同時に、Ondo Finance は自社の Ondo Chain に基づいて、RWA のコンプライアンス検証ネットワークを提供しています。Ondo Global Markets はこれを基に、オンチェーンのカストディとクロスチェーン取引プラットフォームを構築し、エンドツーエンドのオンチェーン金融インフラストラクチャを共に構成しています。

アップストリーム: 発行者と管理側

• トラディショナル・ファイナンス:このメカニズムは、ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリーなどの機関がiシェアーズ・ショート・トレジャリー・ボンドETF(SHV)を通じて、またアンクラ・トラスト・カンパニーなどの独立系信託を通じて、ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリーなどの機関が支援する、米国債などの高品質な伝統的資産をコンプライアンスに準拠して保管することから始まります。
• オンチェーンファイナンス：従来の金融資金が USDC 形式で集中型機関の口座に流入した後、Ondo USDY LLC に送金され、USDY と OUSG の2種類のトークン化された収益証明書を発行することで、現実世界の資産の無リスク金利をオンチェーンに持ち込みます。

中游：価値増値メカニズム

• ファンド：ユーザーは Ondo Finance プラットフォームにステーブルコインを預けることで USDY（直接収益型）を獲得するか、Flux Fund を通じてより低いハードルで OUSG に交換することができます。後者は「ファンド」セクションを通じて大量の潜在流動性を解放しました。
• Lend：Flux の "Lend" 段階では、OUSG が唯一の担保品として使用されます。許可されたオンチェーン貸付プロトコルまたは機関借り手は、プラットフォームユーザーに USDC を貸し出し、後者は OUSG を Flux OUSG プールに担保として預けることで、収益証書の再融資とレバレッジの活用を実現します。

下流：価値伝導メカニズム

• Fluxが放出するRWA流動性は、オンチェーンの貸借、分散型取引、再ステーキングを通じて、全体のWeb3エコシステムに価値を伝達し、DeFiプロトコル、スマートコントラクトアプリケーション、AI+ブロックチェーン、DePINなどの新興分野に安定した低コスト資本を供給します。
• Fluxは自己のガバナンスとコンプライアンスの構造を継続的に最適化し、変化する規制環境と市場のニーズに適応するために、マルチシグ管理、オフチェーン監査、オンチェーン契約のアップグレードメカニズムを導入しています。

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オンドチェーン

Ondo Chain は Ondo Finance によって提供されるブロックチェーンネットワークで、現実世界の資産向けに設計されています。これは、機関レベルの金融市場の基盤施設として機能することを目的としています。従来の許可されたチェーンとオープンなパブリックチェーンの中間に位置し、オープンなブロックチェーンの互換性と接続性を備えながら、機関のコンプライアンスとリスク管理のニーズにも応えます。

コア構成：

• 現実資産のネイティブサポート：政府債券やマネーマーケットファンドなどの資産のチェーン上へのマッピングサービスを基盤から提供します。
• 検証メカニズムの「許可モデル」：承認されたノードのみが取引を検証できるため、ある程度のMEVなどの破壊的行為を防ぐことができます。
• Ondoが独自に開発したクロスチェーンブリッジツール Ondo Bridge：Ethereum、Arbitrum、Solanaなどのチェーンとのネイティブ通信をサポートし、資産の流動障害を軽減します。
• 強制的なKYCプロセス：参加するユーザーの身元を遵守することを保証します。

潜在的な欠陥:

• 認可検証メカニズムは安全性を向上させましたが、ネットワークの中央集権化が進むことにもなり、検証権は限られた大資本の実体に掌握され、メカニズム革新の自由度も制限されることになります。
• セキュリティ面はまだ強化する必要があります。Ondo Chainは、許可されたバリデーターやクロスチェーンブリッジなどのさまざまなセキュリティメカニズムを採用していますが、バリデーションレイヤーと中間レイヤーのセキュリティはさらに検証する必要があります。

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Ondoグローバルマーケット

Ondo Global Marketsは、Ondo Financeによって提供されるトークン化プラットフォームであり、伝統的な金融資産である株式、債券、ETFをブロックチェーン上に載せることを目指し、世界中の投資家に24時間体制のオンチェーン取引チャネルを提供します。そのコアイノベーションは、ブロックチェーン技術を通じて伝統的な金融資産のトークン化を実現し、ステーブルコインのような流動性と譲渡性を持たせることで、オンチェーン金融と伝統的な金融との間の壁を取り除くことです。

主なセクション:

• Ondo Chain：基盤となるインフラとして、公共ブロックチェーンのオープン性と許可チェーンのコンプライアンスを組み合わせた環境を提供し、トークン化された資産の発行、取引、管理をサポートします。
• Ondo Bridge：プラットフォームは統合されたOndo Bridgeを通じて複数のブロックチェーンネットワークとの資産移転を実現し、クロスチェーン相互運用性を強化しました。
• 伝統的な金融機関とのエコシステム協力：基礎資産の安全な保管とコンプライアンスを確保する。

利：

• ユーザー投資家にとって、Ondo GM は前例のない利便性を提供します。従来の金融機関の資産管理方法とは異なり、Ondo GM は異なる機関や企業を超えて、小口の分散された資金を統一された担保プールに組み合わせることで、小口資金の潜在的な流動性を解放します。
• 機関にとって、Ondo GMはブロックチェーンのスマートコントラクトの利点を利用して、従来の金融プロセスを簡素化しました。購読と償還の操作は、ウォレットアドレスとのインタラクションを通じて直接完了でき、実際の資産にマッピングされ、中間プロセスが削減され、効率が向上します。

潜在的な欠陥:

Ondo GMは現在まだ初期段階にあり、従来の金融との完全な統合を実現していません。統合が進むにつれて、暗号通貨分野のメカニズム、例えば再ステーキングやフラッシュローンなどは、流動性が不十分な従来の資産に大きな影響を与える可能性があります。Ondoは金融革新を推進する一方で、リスクとリターンを天秤にかけ、システムの安定性を確保する必要があります。

まとめ

オンドファイナンス