暗号通貨市場の疎外:イノベーションから単一取引モデルへ

最近、香港で行われたブロックチェーン会議に参加した後、国内のいくつかの業界関係者と交流しました。馴染みのある顔ぶれは依然としてこの分野で活躍していますが、市場全体の雰囲気はすでに著しい変化を遂げています。

現在の市場の状態は、ブルマーケットでもなく、ベアマーケットでもありません。それは前例のない"異化"の状態を呈しており、この状態は経験豊富な従事者にとって陌生で不適応なものとなっています。

この新しい時代において、暗号資産分野にはもはや一つのビジネスモデルしか残っていないようです：トークンの販売。

業界の3つの柱:創造、発見、流通

伝統的に、暗号資産業界は3つのコアセクションに依存して運営されています:

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインなど。

2. 価値発見：リスク投資と取引価格設定を含み、ポテンシャル資産を捉え、業界の発展を促進します。

3. 価値流通：トークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進する。

この三つの段階は本来互いに支持し合い、健全な市場エコシステムを共に構築すべきものでした。しかし、現実の状況は次の通りです：

前の二つの段階は次第に衰退しているが、第三の段階は異常に繁栄している。

プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品の質に注目せず、リスク投資も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場にはただ一つの声だけが残った："トークンをどう販売するか？"

トークンセールの経済学とリソースの集中化

理想的な市場では、これらの三つの段階は密接に連携しているべきです：プロジェクトチームは製品開発に集中し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場プレミアムを得る；投資機関は谷間の時期に介入し、高峰の時期に退出する；流通チャネルは資本市場の効率を高める。

しかし、現在の暗号資産市場はこの理想的な状態から逸脱しています。革新や投資の議論はほとんど消え、代わりにデータを操作し、メインストリームの取引プラットフォームに関係を構築し、買い手を引き寄せるためのマーケティングプロモーションを行う方法が重視されています。

市場参加者は高度に同質化し、ますます希少になっているストック資金を争って全力を尽くしている。

これにより、主要なリソース提供者（トッププロジェクト、大型取引プラットフォームおよびその上場部門、実力のあるマーケットメーカーおよび代理機関）が強固な利益共同体を形成しました。資金は投資家からベンチャーキャピタルへ流れ、次に主要プロジェクトへ、同時に個人投資家から集まり、最終的にこの利益共同体を育て、ますます成長させます。

イノベーションの精神の死

2022年の市場低迷期とは異なり、その時は大量の資金がリスク投資や機関投資家の手に留まっており、これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、革新的なプロジェクトに投資し、価値を創造し、新たな資金を引き寄せることができました。

そして今、大量の資金が中間の環境に吸収され、プロジェクト側は上場後の価格差にだけ注目し、リスク投資と二次市場の仲介業者となり、価値の創造にはもはや注力せず、"空の殻"のストーリーを作り上げることにだけ専念しています。

これによりプロジェクト側は製品開発を放棄し、すべての資金をマーケティングと上場に使うことになりました。実際の製品やユーザーがないプロジェクトでも成功裏に上場できるからです。現在のマーケティングは「meme」駆動にパッケージ化されることさえ可能で、製品や技術への投資が少なくなるほど、上場と価格引き上げに使える資金が増えるのです。

暗号資産業界の革新の道は次のようになりました：

"魅力的なストーリーを語る → 迅速にパッケージ化する → 関係を利用して上場する → キャッシュアウトして退場する。"

過度のポンプの危険

表面的には、プロジェクト側が資金を上場と価格操作に使用することは、すべての関係者に利益をもたらすように見える：ファンドは退出でき、小口投資家は投機の余地を持ち、中間業者は多くの利益を得る。

しかし、長期的には正の外部性の喪失が仲介業者の独占的地位をますます強化し、手数料の割合が増加し続ける。

上流のプロジェクト側は研究開発への投資を減らし、規制の圧力や高額な手数料に直面し、最終的には撤退を選択する可能性があります。下流の個人投資家はますます激しいゼロサムゲームに直面し、利益効果が消失した後に大量に市場から撤退します。

本質的に、中間業者（取引プラットフォーム、マーケットメーカー、代理店など）はサービス提供者であり、直接的に価値を創造するわけではありません。これらの手数料を取る側が市場で最大の利益を得るようになると、全体の市場は癌患者のようになり、最終的には全体のエコシステムの崩壊を引き起こす可能性があります。

サイクルの力と再構築

暗号通貨市場は本質的に循環的な市場です。

楽観主義者は、現在の流動性が不足している谷の後に、真の"価値の春"が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションシーン、そしてビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こすでしょう。

悲観的な見方をする者は、市場がさらに深い洗牌を経験する必要があり、抽水者が抽出できる通貨がなくなり、中間業者が支配する市場の構造が崩壊したときにこそ、真の再構築が実現できると考えている。

この過程で、従事者は疑問、内部消耗、そして疲弊に満ちた期間を経験することになります。

しかし、これが市場の本質です——周期は運命であり、バブルは新生の前奏でもあります。

未来は明るいかもしれませんが、明るさへの道のりは長いかもしれません。