暗号化業界の透明性危機とベイルインの道

暗号化通貨業界は十年以上の歴史を経て、重要な転換点にあります。一部の暗号会社がIPOに向けて動き始めていますが、トークン市場は依然として重大な問題に直面しています:透明性の欠如です。これは業界の発展を深刻に妨げています。

多くの流動性トークン投資者は、トークン市場が「レモン市場」に変わりつつあることを懸念しています。優れたプロジェクトと劣ったプロジェクトを区別する効果的なメカニズムが欠如しているため、市場には最終的に劣ったプロジェクトしか残らない可能性があります。トークン市場の投資者は、法律の保護が不十分であること、多トークンの問題、寄生株式の問題、創業者の不正行為、財団の悪用など、株式投資者が心配する必要のない多くの問題に直面しています。

これらの構造的な問題により、トークンのリスクプレミアムは20%に達し、株式の5%を大きく上回っています。資本市場の価格設定論理に従えば、この高いプレミアムはトークンの評価に約80%のディスカウントをもたらします。このような大きな評価の差の中で、優れた創業者はトークンではなく株式を発行することを選ぶ可能性があり、悪循環を形成します。

業界の専門家は、現在のトークン市場の核心的な構造的問題は、株式とトークンの関係が曖昧であると考えています。多くのプロジェクトの収益の大部分は株式保有者に流れ、トークン自体の価値はほぼゼロに近づいています。トークン保有者は自らの権利が不明であり、株式保有者の権利も理解していないため、潜在的な利益相反が生じています。

2020年から2021年の「万物泡沫」時代は、問題をさらに悪化させました。時代のコイン価格が基本的な支えなしに上昇したため、業界は誤った教訓を得ました。バブルが崩壊した後、市場の参加者は次の「大周期」を待ち続け、今になってようやく収入や基本面などの実質的な問題に向き合い始めました。

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これらの問題に対処するために、いくつかの積極的な変化が起こっています。例えば、新興の法的構造であるDUNAsやBORGsは、オフチェーンの実体が商業活動を行う必要に応えることを目的としています。規制の面では、アメリカのSEC委員が「セーフハーバー2.0」提案を提出し、プロジェクトが中央集権から分散型へ移行するための猶予期間を提供しています。

しかし、業界の混乱は依然として一般的です。一部のプロジェクトは、トークンからIPを切り離し、キャッシュフローを完全にコアチームに留めています。また、別のプロジェクトは、新しいビジネスラインのために新しいトークンを発行することを検討しており、投資家の懸念を引き起こしています。特定のチームが過度に早期に現金化を行い、プロジェクトの失敗を招いたり、財団を通じてコアチームに高額な「顧問料」を支払ったりしています。

情報開示の深刻な不足を解決するために、業界の専門家たちはトークン透明性フレームワークを導入しました。これはオープンで標準化された自己開示テンプレートです。このフレームワークは、プロジェクト側に約20の質問に回答することを求め、ビジネスの説明、供給スケジュールなどの内容を含み、証明資料を提供することを求めます。評価メカニズムは質問の重要性に基づいて異なる重みを付与し、最終的にシンプルでわかりやすい評価を生成します。

このフレームワークはトークン市場に重要な影響を与えると予想されています。参加し、適切な評価を得たプロジェクトのトークンは、透明性が向上することでプレミアムを得る可能性があります。これにより、より多くの流動性トークンファンドの関心を引き、機関資本の流入を促進します。短期的には、良好なファンダメンタルを持ちながら市場に無視されているプロジェクトが主な受益者となるでしょう。

逆に、トークンをアービトラージツールと見なす、実際の製品が欠如している、または市場構造を乱用するプロジェクトは、透明性の欠如により周縁化されることになる。フレームワークの登場は「詐欺的なトークン」の過大評価を終わらせ、本当に製品市場適合性を持つプロジェクトに資源がより効率的に流れることを期待させる。

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