#HK Stablecoin Rules# 香港の新しいステーブルコインライセンスおよび規制制度。

2025年5月21日、香港立法会はステーブルコイン条例を可決し、香港におけるステーブルコインの発行、提供およびマーケティングに関する規制制度を確立しました。この条例は2025年8月1日に施行されます。

ステーブルコイン条例の範囲 (条例)

ステーブルコインは一般的に、法定通貨や商品など、特定の資産または資産のプールやバスケットに対して安定した価値を維持することを目的とした暗号資産として理解されています。

条例の下で、「ステーブルコイン」とは、次のように定義される資産です:

経済的価値の単位または貯蔵として表現される;
商品やサービスの支払い、債務の履行、または投資のための交換手段として使用されることを意図している；
電子的に転送、保存、または取引可能です；そして
分散台帳または類似の情報リポジトリで運用される。

HKMAの以前の指示に従い、この条例は法定通貨にのみ基づいて安定した価値を維持することを目的としたステーブルコインに適用されます(法定通貨参照ステーブルコインまたはFRS)

条例は次のように定めています:

香港におけるFRSの発行者、および香港以外で香港ドルに連動したFRSを発行する者は、HKMAのライセンスを取得する必要があります。

香港でFRSを提供したり、香港の一般市民に積極的に販売したりできるのは、ライセンスを持つ企業のみです。さらに、HKMAライセンスを持つ発行者が発行したFRSのみが小売投資家に提供されます。規制の重複を避けるために、ステーブルコインライセンス制度の範囲は、すでに規制されている特定の金融商品を除外しています。これには次のものが含まれます：

銀行令に基づいて規制されたトークン化された預金、

証券および先物契約は、証券および先物条例に基づいて規制されています。

ストレージバリューファシリティに保持されているフロート (SVF) および 支払いシステムおよびストレージバリュー施設条例に基づくSVF預金、

中央銀行または政府発行のステーブルコイン、そして

「限定目的のデジタルトークン」、例えば、反マネーロンダリング及びテロ資金対策条例で規制されるロイヤリティ/報酬ポイントやゲーム内トークン。

ステーブルコイン発行者に適用される主要なライセンス要件:

香港における(a) FRSの発行者または香港以外での(b) 香港ドル連動のFRSは、HKMAからライセンスを取得する必要があります。香港の公衆に対してFRSの発行を積極的にマーケティングする法人もライセンスを取得する必要があります。

ライセンス取得者は、以下の最低要件を満たすことが期待されています：

法人設立および企業構造：ライセンス保有者は、香港に設立された会社であるか、または香港に主たる事業所を持つ海外に設立された認可機関でなければなりません。

十分な財務資源：最低払込資本金は2500万香港ドル以上でなければならず、ライセンス保持者が認可機関である場合を除きます。

準備資産管理：FRSは、高品質で流動性のある準備資産によって完全に裏付けられなければならず、最低限の投資リスクを伴う必要があります。指定された準備資産プールの市場価値は、流通している総FRSの額面価値と少なくとも等しくなければならず、ライセンス保有者が保有する他の準備金とは分離されなければなりません。これらの準備資産管理要件により、アルゴリズミックで裏付けのないステーブルコインは許可されていません。

償還権：FRS保有者は、不当な条件や手数料なしで、かつできるだけ早くFRSを額面で償還できる必要があります。

FRSに対する利息の支払い禁止: ライセンス保有者は、FRS保有者に対して(a)保有期間の長さに基づいて、(b)FRSの額面価格に基づいて、(c)FRSの市場価値に基づいて、利息またはリターンを支払うことを許可されていません。

慎重なリスク管理とコンプライアンス措置：ライセンス保持者は、自身のステーブルコイン活動の規模と複雑性に応じて適切なリスク管理ポリシーと手続きを実施することが期待されています(例えば、データセキュリティコントロール、詐欺軽減および運用上の緊急対策)。

情報開示要件：ライセンス保持者は、発行するステーブルコインに関する重要な情報を公に開示する必要があります。これには、償還メカニズム、権利、条件および条項がホワイトペーパーやウェブサイトを通じて含まれます。

報告: 監査結果および違反は、HKMAに迅速に報告しなければなりません。

FRSディストリビューターの主要要件

この条例はさらに、許可されたオファー提供者のみが香港で法定通貨に参照されたステーブルコインを提供できると定めています。

ある人がFRSを提供するのは、その人がビジネスの過程で、FRSが提供される条件、チャネルおよび手段に関する十分な情報を他の人に提示し、その人がFRSを取得するかどうかを判断できるようにする場合です。この定義はFRSのプライマリおよびセカンダリ取引の両方をカバーするのに十分に広いです。

許可されたオファー者は:

HKMAライセンスのFRS発行者；

SFCライセンスを取得した仮想資産取引プラットフォーム;

SFCライセンスを持つ法人は、証券(の取引)に関するタイプ1の規制された活動を承認されています；そして

認可された機関 (すなわち、銀行)。

さらに、ライセンスのない発行者によって発行されたFRS (、例えば、非HKD FRSの外国ベースの発行者)は、ライセンスのないFRSが提供されることができる人々のクラスにのみ提供することができます。HKMAは以前の協議で、この人々のクラスは最初はプロフェッショナル投資家のみで構成されることを示しています。

これは、SFCの現在の見解である、ステーブルコインはライセンスを持つVATPによって小売投資家に提供されるべきではないという見解と一致していますが、これは香港の小売投資家が香港のライセンスを持つ仮想資産取引所で多くのグローバルなステーブルコインを取引できなくなることを意味します。発行者が香港でライセンスを取得しない限り。

結論

香港のステーブルコイン規制制度は、ステーブルコイン活動が大きな成長と制度化を経験している時期に登場し、他の管轄区域が独自の規制制度を導入している時期でもあります。

特に、アメリカでは、上院が68対30の投票で、画期的なステーブルコイン法案であるバイパーティザンのGENIUS法を可決した。このGENIUS法は、支払いステーブルコインの発行者が、保険付き銀行の子会社、無保険の預金機関または信託銀行、またはノンバンクのいずれかであり、主に連邦または州レベルで規制されることを考慮している。詳細については、以前のクライアントブリーフィングをご覧ください。

世界最大のステーブルコイン発行者の1つの最近の成功したIPOは、この資産クラスに対する規制の追い風と好意的な市場の見方を示す証でもあります。