マレーシアデジタル資産規制フレームワーク分析

一、規制フレームワークの概要

マレーシアはデジタル資産に対して"二重規制"モデルを採用しており、主に国家銀行(BNM)と証券委員会(SC)が共同で規制機能を担っています。BNMは金融政策と金融の安定を担当し、民間発行のデジタル通貨を法定通貨として認めていません。SCは、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み込み、証券製品として規制します。

規制制度の法的基盤は、2019年に施行された《2007年資本市場およびサービス法(デジタル通貨とデジタルトークンは証券)命令》に由来しています。SCはその後、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、デジタル資産保管サービスを規制するために、《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》などの複数の関連規則を発表しました。

具体的な規制措置に関して、マレーシアでは明確なライセンスのハードルがあります。デジタル資産取引プラットフォームは、認可された市場運営者(RMO-DAX)として登録する必要があり、現地の登録、最低資本金、リスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策などの要件を満たさなければなりません。さらに、"デジタル資産カストディアン(DAC)"制度が導入され、資産管理サービスを行う機関は関連するライセンスを持っている必要があります。

II. 為替規制と市場構造

2025年までに、マレーシアにはSCから承認された6つのライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)があり、Luno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital、Torum Internationalが含まれています。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギット(MYR)での入金、出金、通貨交換をサポートしています。

2025年初までに、承認された取引の暗号通貨の種類は22種類に達し、主要なコイン、パブリックチェーンコイン、DeFiコインなどが含まれています。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引を承認されていないことであり、これは規制当局が為替リスクとマネーロンダリングリスクに対して慎重な姿勢を示していることを反映しています。

市場の構造は高度に集中した形を呈しており、Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として絶対的なリードを維持しています。他の取引所、例えばTokenize MalaysiaやMX Globalなどは市場シェアが相対的に限られていますが、それぞれ独自の特徴と発展の道筋を持っています。投資者のプロフィールを見ると、個人投資家が主であり、若年層が顕著で、45歳以下の投資家がDAXアカウントの72%以上を占めています。

三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理

マレーシアのライセンス取引所は、現地通貨リンギット(MYR)を基準にして入金と出金をサポートしています。ユーザーは地元の銀行振込を通じて入金することができ、または暗号資産を売却してMYRとして出金できます。同時に、投資家はコンプライアンスのある通貨の暗号通貨を個人のチェーン上ウォレットから取引所に移すこともできます。

資金の流出経路が暗号資産を通じて形成されるのを防ぐために、規制当局は取引所に対して厳格な管理を実施しています：MYR建ての取引のみを許可し、ドルやその他の外貨の取引ペアを禁止しています；出金は本人名義のローカル銀行口座に限られています；暗号資産の引き出しには追加の審査が必要です。これらの措置は、暗号資産が資金移転の手段となるのを効果的に防いでいます。

四、資金トラストモードと顧客資産の保障

マレーシアのすべてのライセンス取引所は、中央集権型の保管取引モデルを採用しています。SCは"デジタル資産托管人(DAC)"制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設けています。DACメカニズムが全面的に実施される前は、ほとんどのプラットフォームが第三者の国際保管業者にデジタル資産を保管するよう委託していました。

SCはすべてのライセンスを持つ取引所に対し、1:1の準備金比率を維持し、顧客の資産を他の目的に流用してはならないことを要求しています。また、定期的な資産監査と準備金証明報告の開示を実施し、プラットフォームが顧客資産の貸出やレバレッジ投資行為を行うことを禁止しています。これらの制度設計は、投資家の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。

五、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度

厳格なライセンス制度が設けられているにもかかわらず、一部のベテラン投資家は海外の未登録プラットフォームを利用し続けています。このような状況に直面して、SCは段階的に監督活動を強化しています。

1. "投資家警告リスト"を維持し、公開して、未登録で現地のユーザーにサービスを提供している海外プラットフォームをリストアップします。

2. Binance、Huobi、Bybitなどの大規模なプラットフォームに対して、マレーシアのユーザーへのサービスを停止するよう書面で命令し、公に非難する。

3. 技術手段を用いてプラットフォームのブロックを行う、例えば、URLを遮断したり、アプリを削除したりするなど。

4. 投資家教育を強化し、許可されていないプラットフォームへの投資を公衆に何度も警告する。

全体的に見て、マレーシアの規制当局は無許可取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢を採用し、行政命令、金融封鎖、世論宣伝などの手段を通じて、「コンプライアンスを基本とし、リスクは自己負担」という規制のボトムラインを確立しました。

六、トークン発行制度とIEOプラットフォームの規制

マレーシアはデジタル資産の発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度を設計し、"初回取引所発行(IEO)"プラットフォームモデルを導入して、従来のICOに存在する問題を代替することを目指しています。IEOを通じてトークンを発行する企業は、登録地、最低資本、企業ガバナンスなどの条件を満たす必要があります。

IEOプラットフォームが「認可市場運営者」システムに組み込まれました。2025年までに、Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN)とKapital DX Sdn Bhd(KLDX)の2つのプラットフォームが登録許可を取得しました。IEOプラットフォームは仲介者として、発行プロジェクトの全プロセスにわたるデューデリジェンスおよびその後の監督を担当します。

発行可能なトークンの種類には、機能型トークン、証券型トークン、そして資産トークン化トークンが含まれます。トークンの本質は多様ですが、SCは「資金調達行為および投資回収の期待に関与しているかどうか」をコアの判断基準として、これを規制に含めています。

IEOプラットフォームの立ち上げ以来、マレーシアではIntegra Healthcareの固定収益トークンやBidNowプラットフォームトークンなど、代表的なコンプライアントトークン発行プロジェクトがいくつか登場し、実践的なサンプルシステムが初歩的に構築されている。

七、トークン取引と上場メカニズム

SC規定、IEOプラットフォームが発行を完了したデジタル資産が公開市場で流通する場合、必ずライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)に上場取引されなければならない。トークン上場は、規制機関と取引所の二重審査を同時に満たす必要がある。

取引所上場トークンの流通過程における市場操作などの行為を防ぐために、SCは反洗濯および実名制要件、市場操作監視メカニズム、継続的な開示義務などを含む二次市場の継続的な監視制度を確立しました。重大な異常または違法行為が発見された場合、SCはDAXに取引を停止させ、一時的に上場を取り下げるか、上場資格を取り消すよう命じることができます。

八、まとめと展望

マレーシアのデジタル資産規制制度は、暗号通貨取引、資産保管からトークン発行に至るまでのプロセス全体の規制を含む、比較的完全なコンプライアンスフレームワークを徐々に形成してきました。IEO制度の確立は、デジタル資産の合法的な流通とコンプライアンスによる資金調達に制度的保証を提供しました。

現在、一般の人々のIEO制度に対する受け入れ度は「理性的な観望と小規模な参加」のバランス状態にあります。規制機関は全体的にIEOに対して「慎重なオープン」な態度を持ち、デジタル資産の発展を支持していますが、同時に市場の完全性と投資家保護を犠牲にすることはないと強調しています。

未来を見据えると、IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。世界的に暗号規制が厳しくなる中、マレーシアはその制度の安定性と法的明確性を利用して、より多くの企業がコンプライアンスの道を選び、デジタル資産の発行と取引を行うことを引き付けることができ、東南アジアのデジタル金融センターの一つになることが期待されています。