マクロ週報：対等関税政策の影響はどのくらいか？

一、今週の市場レビュー

1. 市場パフォーマンス概要

今週、世界市場は関税政策の予想を超えた影響で大幅に変動しました：

• 米国株式指数は全般的に大幅下落し、S&P 500指数は2日間で累計10％下落し、ダウ平均は週に7.6％下落し、ナスダックはテクニカルベアマーケットに突入した。
• リスク回避資産のパフォーマンスが分化し、国債利回りが低下、金は上昇後に下落、ドル指数は弱含み。
• コモディティが大幅に下落し、原油は10.4%下落、銅価格は13.9%下落しました。
• 暗号通貨は複雑な特性を示し、ビットコインは関税政策が発表された初期に上昇し、その後リスク資産の下落に従った。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

2. 重要な経済データの分析

2.1 相互関税政策の解釈

関税政策の内容と影響:

• 伝統的な同盟国に約10%の基準関税を設定することは、予想通りです。
• アジア諸国に対して最大25-54%の関税を課し、EUは20%を課し、予想を超えています。
• 政策の目的には、財政収入の増加、交渉力の強化、製造業の回帰の促進などが含まれます。
• 中欧の反制は最大の不確実要因であり、長期的な競争を引き起こす可能性があります。

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2.2 非農業部門雇用者数データ分析

雇用データの構造的な弱さ:

• 公式失業率は4.2%ですが、U6は7.9%に達し、2ヶ月連続で上昇しています。
• 雇用の成長が下方修正され、非正規雇用が減少しました。
• 平均時給の成長が鈍化し、労働参加率が引き続き低迷しています。
• データ統計には人為的な歪みがあり、雇用の質が低下している。

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3. 流動性と金利の変動

• SOFR先物金利の低下が顕著であり、市場は連邦準備制度理事会が早期に利下げするとの期待を示しています。
• 2年物と10年物の国債利回りが同時に下落し、市場の経済見通しに対する悲観を反映している。
• フェデラルリザーブのパウエル議長は慎重な姿勢を示し、スタグフレーションのリスクを認めましたが、緩和については明確な表明をしませんでした。

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2. 来週の見通し

主なリスク要因：

1. 関税反制のエスカレーションに対する不確実性が高く、特に中国とEUの対策について。
2. 経済データの遅延反応とデータの空白期間が、政策と市場の駆け引きを悪化させる。
3. 市場は明確で予測可能な政策の道筋を欠いており、構造的な脆弱性が際立っている。

市場価格設定ロジックの変化：

• "インフレ圧力"から"高インフレ+高関税→需要抑制→早期景気後退"へと移行。
• 国債利回りとリスク資産の変動が共に悲観的な期待と政策の底を求めることを確認している。

投資アドバイス：

• 中立的な立場を維持し、市場の激しい変動に慎重に対処する。
• 米国連邦準備制度の政策動向に注目し、もし緩和に転じるなら、ビットコインは恩恵を受ける可能性がある。
• 短期的にレバレッジリスクをコントロールし、政策の緩和と市場の底信号の確認を待つ。

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