TON:歴史的な荷物と復興への道

過去2年間、TON(The Open Network)は、静寂から爆発へと驚くべき変化を遂げました。数億のTelegramユーザー基盤を活かし、TONは暗号コミュニティ内で強い存在感を迅速に築きました。ゲーム化エコシステム、ロボット経済、Stars決済システムなどの物語は一時注目を集めました。しかし、コイン価格の変動、市場価値の低下、アクティビティの減少とともに、TONは深層的な構造的問題を露呈しました：チップの集中、エコシステムの同質性、インフラの脆弱性。

本稿では、TONのチップ分布、トークン経済、ユーザーと資金の流れ、開発エコシステムとTACアーキテクチャを体系的に整理し、TONの短期的な繁栄が長期的な価値を支える構造を持つかどうかという核心的な問題に答えようとします。

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TONのチップが極端に集中: 巨大なクジラと小口投資家の亀裂

TONのスタートは順調ではなく、最初から巨額のトークン集中、歴史的なマイナーのロックアップなどの構造的な問題を抱えていました。現在、これらの"埋没コスト"の中で自身を再構築しようとしています。トークンの構造、トークンの動向、資金の流れから、そのエコシステムの真の発展の姿を垣間見ることができます。

大部分のチップは少数のマイナーの手に握られており、TON公式はOTCでこの問題を補っています。TONは2018年に設立され、2019年にコインを発行し、メインネットを立ち上げる準備をしていたときにSECに禁止されました。2020年5月にプロジェクトは正式に中止されましたが、開発者チームによって再起動されました。2022年6月時点で、TON coinはPOWで掘り尽くされ、現在はPOSに移行しています。

TONでの巨大なクジラの多くは、凍結または非アクティブなマイナーです。総供給量の1%以上を保有するクジラアドレスは12個あり、そのうち6個は低アクティビティのアドレスです。コミュニティが「凍結」としてマークした171個のクジラアドレスは、合計で1081m TONをロックしています。

TONのチップ分布は非常に不均一です。100TON未満を保有するユーザーの割合はほぼ99.9%で、2024年3月から個人投資家が流入しています。現在、TONを保有しているアドレスは約123m個あり、その大部分は(122.54m)が10TON未満しか保有していません。1000TON未満を保有するアドレスは多いですが、全体のトークンの1%を少し超えるだけです。

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TONの評価が下落したが、上昇の余地は依然として存在する

コインの価格にはいくつかの大きな上昇のポイントがあります:1)2021年11月上旬+公式サポート;2)2024年2-3月に大資金が流入;3)2024年6-7月下旬。CMCデータによると、TONのコイン価格ATLは2021年9月の$0.5194、ATHは2024年6月15日の$8.25です。

過去一年、TONトークンは高値から50%以上下落し、市場価値も大幅に縮小しました。TONエコシステムのロックされた総価値(TVL)は、最高の7.7億ドルを超えてから1.4億ドルに急降下し、下落幅は約80%です。

価格は高値から半減したが、市場規模から見ると、TONは依然として再起の余地を持っている。2025年5月11日現在、TONの時価総額は86.4億ドルで、2024年中の251.7億ドルの最高点から65.65%減少しており、まだ大きな上昇の余地がある。

TONの時価総額は大きくいくつかの段階を経て上昇しました: 2023年7月中に4Bドルから2024年初めに7Bドル、さらに2024年8月のピーク時には約13Bドルに達し(FDV 27Bドル)、時価総額はほぼ半年ごとに倍増しました。しかし現在の時価総額は約8Bドルに戻っており(FDV 17Bドル)。

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TONのインフレは制御可能で、アプリケーションシーンの拡大が期待される

TONトークンの初期供給量は50億枚で、供給に上限はなく、毎年約0.6%のペースで増加し、(約3000万枚)になります。このトークンは検証者への報酬に使用され、検証者が不適切な行動を取ると、そのステーキングされたトークンはスラッシュされます。現在、TONをステーキングすることで約4.7%のAPYを得ることができます。

トークンUtilityには、スマートコントラクトの取引処理手数料、決済プラットフォームアプリケーションのサービス、ステーキング、クロスチェーン取引、TONガバナンスおよびストレージサービスが含まれ、将来的にはTON代理サービスの支払いが可能です。現在、クレジットカードで直接TONを購入し、匿名アカウントなどの仮想商品を購入することができます。

Telegram Starsは、中継ソリューションとして、未来のエコシステムの核心(広告、資金移動)リンクTONエコシステムを繋げます。ユーザーは、AppleとGoogleのアプリ内購入またはPremiumBotを通じてStarsを取得し、ロボットが提供するデジタル製品を購入することができます。これは、TONがweb2ユーザーをcryptoに段階的に移行させるためのソリューションです。

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TONの流量退潮後の現実:エコシステムの転換の痛み

TONは現在、競争が激しく、公式はゲームエコシステムに関心を持たず、支払い側に重点を置いています。1000以上のプロジェクトの中で、わずか20の小分類しかなく、実際には5つの大分類のみです。しかし、他のカテゴリの製品は不足しており、ゲームやmemeを除けば、他のトラックは基本的に知名度が低いです。

TONチェーンのアクティビティは引き続き減少しており、そのエコシステム内部の経済活力が衰退していることを示しています。ユーザーの参加と取引頻度が共に減少しており、エコシステムの成長力が明らかに弱まっていることを反映しています。この困難は複数の要因が絡み合った結果です:

1. TONは初期にTelegramのトラフィックの恩恵を受けて迅速にユーザーを引き付けましたが、効果的なユーザー保持および価値の蓄積メカニズムを確立できませんでした。

2. TONエコシステムのストーリーは比較的一元的で、主にソーシャルとゲームを中心に展開されており、DeFi、AI、DePINなどの多様な分野への深い展開が欠けています。

3. TONの独特な開発アーキテクチャとプログラミング言語は開発者にとってあまり友好的ではなく、プロジェクトの孵化と革新の効率を制限しています。

TONが短期的な熱気へのパス依存から抜け出せない場合、TONトークンから出発して実行可能なアプリケーションシーンを拡張することは、持続可能なオンチェーン価値に定着することが難しくなる。

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TONのユーザーと開発者はどこにいますか?

TONユーザーの増加は早いが、アクティブ度は低下している。tonscanのデータによると、2024年5月中旬から9月初旬にかけて、TONアドレスは2000万から7000万に増加した。現在、1億5000万のユーザーがいるが、急速に増加している。

TONユーザーの粘着性は高いが、エコシステムの冷却に伴いアクティブアドレス数が大幅に減少している。現在の月間アクティブアドレス数は200w(日間アクティブ3w)で、2024年末の1000万を超える月間アクティブと比較して、データは大幅に減少している。

TONの取引量は以前に比べて大幅に減少しましたが、全体的には安定しています。tonscanのデータによると、2024年末のTONの日平均取引量は4百万件でしたが、現在は2.5百万件に減少しています。

TONのバリデーターの数が少ないため、ある程度の中央集権化が生じています。現在、バリデーターの数は400人で、26か国に分布しており、ステーキングの総量は約7億TONで、トークンの総量の12％、流通しているトークンの28％を占めています。

開発者の数は安定しているが、減少している。2025年5月時点で、TONのフルタイム開発者は30人で、毎月のアクティブ開発者は150人以上であり、2024年末と比べて100人減少している。

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TONの未来:互換性と接続性に向けて

TONは大規模な潜在ユーザー群を持つにもかかわらず、そのエコシステムの発展は主流のEVMアプリケーションとの互換性の障害に直面しています。TACはEVM dAppのために設計された独立したプロジェクトとして、TONとTelegramエコシステムへの接続を提供することに専念しています。

TACはTONネットワークの拡張であり、TONとEVM互換のアプリケーションを接続します。それは単なる互換レイヤーではなく、Cosmos SDK + Ethermintで構築された独立したEVMパブリックチェーンであり、dPoSコンセンサスを採用し、Babylonを通じてBTCのステーキングセキュリティを実現しています。

TACは、ステーキングメカニズムを通じて経済的安全性を強化します。オーダーラーとバリデーターは、検証に参加するために資産を担保にし、良好な行動を取ることで報酬を得る一方、悪行を犯すと罰則が科せられ、ネットワークの安定した効率的な運用が保証されます。

全体的に見ると、TACは橋ではなく、TONからEVMへのネイティブな高速通路のようなもので、TONのエコシステムの境界を拡張し、Web3ユーザーがマルチチェーン間で「一つの財布だけで、すべての世界を旅する」ことを実現します。

TONの物語は単なる「暴騰」や「崩壊」ではありません。その過去はSECの禁令後の分散型再起を背景に持ち、トークン構造は複雑で、エコシステムの物語はTelegramのプラットフォーム能力に多く依存しています。現在は、ユーザー数が爆発的に増加している一方で、活動度や開発支援のボトルネックに直面しています。そして未来は、TAC構造が開く互換性の道に賭けられており、EVMの主流世界への接続、安定した開発者エコシステムの構築、決済とシーンの実現ボトルネックの突破ができるかどうかが、TONが本当にプラットフォームの恩恵から自らのパラダイムを築くかどうかを決定します。

流量が減少した後に本当に残るのは、チェーンの自己創出能力です。TONはまだ十字路にいます。

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