無期限先物アルゴリズムの戦い：CEXとDEXが取引戦略とリスクにどのように影響するか

#CEX対DEX契約アルゴリズムバトル:Hyperliquid、Binance、OKX

2025年3月、JELLYJELLY契約がある分散型取引所で市場騒乱を引き起こしました。短時間でこの契約の価格が429%急騰し、大規模な清算が発生しそうです。清算されると、ショートポジションはチェーン上の流動性金庫に押し込まれ、数千万ドル規模の浮動損失を引き起こすことになります。一方、ある中央集権型取引所は珍しくも迅速にJELLYJELLYの永久契約取引を開始しました。

清算危機が間近に迫る中、分散型プラットフォームのバリデーターが緊急投票を介入し、強制的に上場廃止、決済、取引の凍結を行った。この事件は暗号コミュニティの論争の焦点となっただけでなく、中心的な問題を浮き彫りにした：分散型取引プラットフォームでは、価格は何によって決まるのか？リスクは一体誰が負うのか？アルゴリズムは本当に中立なのか？

この記事では、この事件を引き合いに出し、三大プラットフォームの永続契約の核心メカニズム——指数価格、マーク価格、資金調達率——におけるアルゴリズムの違いを分析し、それらの背後にある金融哲学とリスク伝達メカニズムを深く考察します。異なるアルゴリズムがどのように異なる取引スタイルを形作り、異なるタイプのトレーダーにどのように対応し、トレーダーが嵐の中で無傷で出られるかどうかを決定するかを見ていきます。

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無期限契約取引の概要

永続契約取引は主に三つの要素から構成されています：

1.インデックス価格:スポット市場の価格変動を追跡し、「理論上のアンカー」です。 2. マーキング価格：未実現利益損失、強制清算などの重要なイベントを計算するための決定的な価格。 3. 資金調達率：現物と契約の世界をつなぐ経済メカニズムであり、契約価格を現物に戻すよう導きます。

三大プラットフォームアルゴリズム比較

指数価格/オラクル価格

ある分散型プラットフォームのインデックス価格はオラクル価格と呼ばれ、バリデーターノードによって構築され、加重中央値法を使用して極端な価格変動に対抗しています。これにより、操作に対してより耐性がありますが、更新頻度は遅く（3秒ごと）なっています。

マーク価格メカニズム

ある中央集権型プラットフォームAのマーク価格アルゴリズムは、3種類の価格の中央値に基づいています：契約市場の買い1/売り1の中間価格、取引価格、およびインパクト価格。EMA処理後の中央値の構築により、マーク価格の変動が滑らかで、スパイクに対して耐性があり、大口資金の安定した配置や制度アービトラージ戦略に適しています。

ある中央集権プラットフォームBは、より攻撃的な方法を採用し、オーダーブックの買い一/売り一の中間価格のみをマーク価格のソースとして使用しています。価格は微小な取引に対して非常に敏感で、激しい変動を引き起こしやすく、高頻度取引者や短期取引に適しています。

ある分散型プラットフォームのマーク価格構造は、複数の価格ソースを融合しています：オラクル価格と契約中の価格差の150秒指数移動平均；プラットフォーム自体の買い一、売り一、最後の取引価格の中央値；複数の中央集権型取引所の永続的中央値加重中央値。

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資金調達率アルゴリズム

ある分散型プラットフォームは、ある中央集権型プラットフォームAの衝撃価格と貸出金利の基本モデルにプレミアム指数を導入し、5秒ごとにサンプリングし、1時間の平均で計算して短期的な激しい変動を防いでいます。価格回帰の速度が遅いという弱点を補うために、このプラットフォームは3つの特徴を設定しています：非常に高い資金コストの上限、オラクル価格に基づく資金コストの計算、そして高頻度の資金コストの徴収。

ある中央集権型プラットフォームAの資金調達費率は、比較的長い決済サイクル（通常8時間）に依存し、注文書の深さと大口成行注文のインパクトをシミュレーションし、同時に借入金利を考慮しています。

ある中央集権的なプラットフォームBの資金調達手数料のアルゴリズムは比較的単純で、オーダーブックの買い一売り一の価格の偏差を基に計算され、決済サイクルも同様に長いです。

異なるプラットフォームに適合した取引戦略とその背後にある金融哲学

中央集権プラットフォームA：制度理性者のデザイン

全体のデザインは「制度化、温和化」に偏っており、コア理念は「市場を予測可能にする」です。安定した収益とリスクをコントロールできる機関投資家や中長期トレーダーを引き付けました。

中央集権的なプラットフォームB：トレーディング本能者のデザイン

戦略設計は「速く、厳しく、正確に」に近く、哲学は「市場は人間性の反映である」。高頻度取引者、「針刺し党」、および短期取引者を引き付けた。

ある分散型プラットフォーム：オンチェーン構造主義者のデザイン

全く新しい金融のパラダイムを作り出そうとしています：非中央集権的なガバナンス + プログラム可能な価格メカニズム。哲学は：アルゴリズムは市場を予測するのではなく、秩序を設定することです。検証可能なコードと分散型ガバナンスを通じて信頼システムを再構築しようとするトレーダーを惹きつけました。

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まとめ

価格は取引の表象であり、アルゴリズムは取引の秩序です。異なるプラットフォームのデザインは、同じ質問に答えようとしています：私たちはどのように見えない市場を信頼すべきか？

市場が極端な状況にあるとき、アルゴリズムは退場し、人間が登場する。最終的に、価格は「アルゴリズムによって決まる」のではなく、私たちが誰を信じるかによって決まる。

未来の金融の世界では、アルゴリズムはその領域を拡大し続けるでしょう。しかし、コードに書き込まれる論理の背後には、常に価値判断の影が投影されていることを認識しなければなりません。私たちは常に市場に対する畏敬の念を持ち続けましょう。

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