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金融市場の異常信号が頻繁に現れ、流動性危機の懸念が高まっています。
市場の異常信号がフォローを引き起こす
今週、金融市場に多くの異常現象が見られ、投資家の広範な関心を引き起こしました。株式市場、債券市場、外国為替市場は同時に大幅な変動を示し、アメリカのS&P 500指数は週の間に5%の上昇を達成しましたが、10年物国債の利回りは4.47%の高水準に急上昇し、ドル指数は100のラインを下回りました。
避難資産のパフォーマンスは明確に分化しています。金価格は3200ドル/オンスを突破し、新たな高値を記録しました。円やスイスフランなどの伝統的な避難通貨が同時に強くなっている一方で、ドルの避難地位は揺らいでいるようです。
経済データにおいても矛盾した現象が見られます。CPIデータは予想外に下落し、主にガソリン価格の下落の影響を受けています。しかし、コアインフレーションの中で住宅と食品の価格は依然として上昇しており、インフレ圧力が依然として存在することを示しています。PPIは前月比で0.4%減少しており、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを反映しています。
注目すべきは、現在のデータが新たな関税の影響を完全には反映していないことであり、市場はこれに対してより悲観的な反応を示しています。
流動性危機の兆しが見え始めた
債券市場の異常な変動は流動性危機への懸念を引き起こしました。長期国債の価格が大幅に下落し、国債を担保とした価値が縮小し、ヘッジファンドは国債を売却して補填を余儀なくされ、「下落-売却-再下落」という悪循環を形成しました。
リバースレポ市場にも圧力信号が現れています。BGCRとSOFRの利ざやが著しく拡大しており、担保のファイナンスコストが急上昇していることを反映しており、市場の流動性の層化が進んでいます。
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政策面では、関税の駆け引きはまだ続いています。現在、中国に対する関税率は145%に引き上げられ、また中国もアメリカに対する関税を125%に引き上げることになっています。貿易戦争は部分的に緩和されましたが、長期的なリスクは依然として存在しています。
さらに、2025年にアメリカは約9兆ドルの債務の償還を迎え、外国の保有者が大規模に売却する場合は流動性の圧力がさらに高まることになります。
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市場はディフェンシブ戦略にシフト
現在の状況に直面して、市場は防御的なロジックに移行し始めています。資金は徐々に非米の安全資産、例えば金、円、スイスフランなどに移動しています。スタグフレーション取引が主導となり、長期米国債と高レバレッジの株式資産は売りのリスクにさらされています。
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来週は、次の指標に注意を払う必要があります:米国債の流動性(10年利回りが5%の)を超えているかどうか、中国の債券保有の変化、日本銀行の為替レート介入、およびハイイールド債券のスプレッドの変化。
全体的に見ると、市場は「インフレ懸念」から「ドル信用危機＋スタグフレーション」という二重の衝撃に移行しています。従来の株式と債券の負の相関は徐々に機能しなくなっており、投資家は現在の複雑で変化の激しい市場環境に慎重に対応する必要があります。
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