NDV 観察：RWA 波潮下のいくつかの考察 規制アービトラージの困難をどう打破するか？

オリジナル記事: Jason Huang NextGen Digital Venture

原文リンク： 声明：この記事は転載された内容です。読者は原文リンクを通じて詳細情報を得ることができます。著者が転載の形式に対して何らかの異議を唱えた場合は、お問い合わせください。私たちは著者の要求に従って修正を行います。転載は情報共有のみを目的としており、投資のアドバイスを構成するものではありません。また、吴说の見解や立場を代表するものではありません。全文は以下の通りです：

最近、RWA(Real-World Asset Tokenization)という概念が流行してきて、証券会社の友人やファミリーオフィス、一部の個人投資家など、私と話す人が多いです。 参考までに私の考えをまとめました。 NDVで何をしているのかお話ししましょう 私たちは基本的にヘッジファンドですが、暗号関連の株式にのみ投資しています。 法的構造は伝統的で、標準的なヘッジファンド構造ですが、投資対象はデジタル資産の分野に焦点を当てています。 私たちの考え方はシンプルで、伝統的な金融の目を通して暗号市場を見ることです。 現在、ほとんどの機関投資家はまだ暗号資産への配分を欠いており、私たちは彼らがこの問題を解決するのを助けるためにここにいます。 私たちの資金規模は1億米ドルで、保有物は非常に集中しており、一般的には5〜10のターゲットしか購入せず、主に業界サイクルに従って150%のロングと50%のショートにすることができます。 私たちのファンドIは(2023.3 - 2025.2)終了し、23か月のリターンは+276%、最大ドローダウンは16%で、ビットコインとイーサリアム、NASDAQを大幅に上回っています。 現在、ファンドの第2フェーズが設立されてから1か月が経過し、ポジションを構築しているところです。 なぜ香港の暗号株はそんなにクレイジーなのですか? 最近、香港株は1日で30%から100%上昇しましたが、これは本当にクレイジーです。 主な理由はいくつかあると思いますが、まず、多くの証券会社は長い間横ばいで底を打っており、バリュエーションがきれいに洗い流されているため、触媒が不足しています。 Circleは上場後数週間で10倍に上昇し、今年最もホットな米国株IPOとなり、多くの香港株がこの勢いを利用しています。 第二に、これは典型的な市場行動です。 新しいストーリーが浮かび上がるたびに、資本市場は今後5〜10年の期待を一度に消化するのが好きです。 これは、以前の革新的な医薬品に当てはまり、DeepSeekのコンセプトもそうでしたが、今は暗号化の番です。 しかし、成熟市場の状況を参照して、冷静に考えてみてください、安定した利益を上げることができる地域には通常、準拠した暗号取引所は2つしかなく、他の取引所はすべてお金を失っています。 香港は現在、一度に10のライセンスを発行しており、短期的には間違いなく料金戦争になり、最終的に誰が生き残るかは資本力と運用効率にかかっています。 RWAについてのいくつかの考え私はRWAが主に3つの問題を解決すると思います:1。 24時間取引:従来の資産は取引時間中にのみ売買でき、チェーン2でいつでも取引できます。 しきい値を下げる:たとえば、1,000万の価値のある家を数万株に分割でき、一般の人々も参加できます3。 規制アービトラージ:場合によっては、複雑な手続きを回避したり、一部の税金や手数料を回避したりすることが可能であり、これらは確かに資産流通の効率を向上させることができます。 しかし、私はそれに冷水を浴びせるつもりです:多くの人々が現在、米国の債務RWAについて話していますが、それは基本的に誤った提案だと思います。 すでに成熟し、コンプライアンスに準拠している金融資産にとって、RWAを行うことは本質的に規制の裁定取引です。 スケールが小さい場合、監督は見て見ぬふりをすることがありますが、スケールが大きい場合はそうでない場合もあります。 最近、私は多くの証券会社の友人とおしゃべりをしていますが、彼らは私にRWAに適した資産は何かと尋ね続けており、この質問は馬よりもカートを優先していると思います。 正直なところ、今日のグローバル資本市場に欠けているのは資産ではなく、買い手です。 多くのセルサイドの研究者は、YYのいわゆる「暗号界隈の2.3兆ドル」で常に良い暗号資産を見つけることができず、「現実世界」に近づきたいと思っていますが、この論理は間違っていると思います。 (私はRWAという言葉があまり好きではありません、私は資産はすべて同じだと思います、仮想と現実の間に違いはありません、投資家は投資のコストパフォーマンスを冷静に考えるべきです)あなたは考える、ビットコイン自体の暗黙の年率収益率は50%以上であり、暗号でビットコインを購入するために支払うことをいとわない資金調達コストは一般的に年率10%以上であり、従来の金融をはるかに超えています。 このような状況下で、チェーン上の伝統的な金融資産のリストに誰が注意を払うことができますか? 実際、RWAは主にレギュラトリー・アービトラージであり、買い手と売り手の両方をオンチェーンに持ち込む行為です。 必ずしも適切ではない例を挙げると、ドバイの家に投資したい香港の投資家は、面倒な申請プロセスと非常に高い取引コストを経なければならない場合があります。 誰かがドバイの不動産をチェーンに置き、家賃の分配もチェーン上にある場合、香港の投資家はドバイの家から利益を得る権利を簡単に得ることができ、セット全体を購入する必要さえなく、資産が断片化される可能性があるため、0.05セットを購入するだけで済みます。 個人的には、RWAを行うことの核心は、未来に向けた新しい資産、従来の金融では見られなかった新しい資産を見つけることであり、同時に資産クラスが繁栄すると信じています。 10年前のAlipayと同様に、Alipayは中国で世界を支配してきましたが、ほとんどの国境を越えた電子商取引は大きなAliプラットフォームの下で成長していないため、Ping PongやLianlianなどの海外の電子商取引買収企業がまだあります。 新しい顧客がいる場合、新しいプラットフォームがあります。 単にポーターであることに執着している人々は、システム全体の効率を向上させません。 本当に長続きするためには、自分が世界のために何を創造したかを考えなければなりません。 新しい資産クラスの機会は何ですか? 上記の論理に基づくと、RWAの最大の機会は、一部の新興の標準化されていない資産クラスにあると思います。 例えば、最近大人気のLABBU人形は、中古市場では元の価格の数倍で売ることができますが、一般の人にはなかなか買えません。 ラブブをRWAにすれば、誰もが少しずつ買うことができ、それを24時間取引できるのが面白いです。 もう一つの例はスターカードで、コービー・ブライアントのルーキーカードは数百万ドルの価値があるかもしれませんが、RWAにすれば、誰もが少しずつ買うことができ、流動性は全く異なるものになります。 別の例は、ドバイの不動産などの新興市場の不動産で、トークン化により国境を越えた投資が簡素化され、賃貸分配は透明性を向上させるためにオンチェーン化されます。 これらは将来を見据えた新しい資産クラスであり、従来の金融システムには標準化された取引方法はありませんが、真の需要と価値はあります。 誰が勝者になる可能性が最も高いですか? 暗号市場のプレーヤーとして、私たちはこの業界に対して間違いなく強気です。 しかし、どのような企業が最も恩恵を受ける可能性が高いのでしょうか? 私は、これらの資産発行プラットフォームが十分に大きいと思います。 十分な規模を持ち、変化を受け入れる意思のあるプラットフォームだけが、真に利益を得ることができるでしょう。 個人的には、Ant FinancialやXianyuがこの方向性を試す気があったら面白いかもしれないと、ちょっとした推測があります。 彼らは買い手と売り手の両方に巨大なユーザーベースを持っています。 XiaohongshuやDewuなどのプラットフォームもあり、これらも大きな可能性を秘めています。 これらのプラットフォームのユーザーは、本質的に新しいアセットやエキゾチックなアセットに興味を持っており、プラットフォームは新しいカテゴリを試してみることをいとわず、それが真のRWAの始まりとなる可能性があります。 私たちの投資戦略 私たちは引き続き「政治サイクル+技術革新」の二輪駆動モデルに従い、研究リソースの70%をビットコインサイクルに割り当て、30%を特定ターゲットの選択に使用しています。 RWAのトピックについては、私たちはより楽観的です: •多数の資産プールを持つインターネットプラットフォーム •手数料を最大化できるネイティブトラフィックとの交換 •コンプライアンスが良好でリスクを制御可能な発行者 要約すると、RWAは基本的に資産を発行する権利を中央集権型からオンチェーンに移行します。 重要なのは利回りではなく、流動性とアクセス性です。 投資家にとって最も重要なことは、資産の質、プラットフォームの堀、規制環境を見ることです。 起業家にとって重要なのは、将来を見据えた新しい資産クラスを見つけ、エコシステム全体に真の価値を創出できるかどうかです。 単純なポータービジネスは長くは続かず、次の価格制限を見つめるよりも、これらのことを明確に考えることが重要です。