#以太坊未来可不可期？#

1. 誤って殺された暗号ブルーチップ
2025年5月1日、イーサリアム(ETH)の価格は、$1,760に一時的に下落した後、強く反発し、日中のボラティリティは12%に達しました。同じ日に、ブロックチェーン上のクジラアドレスは、40万ETH以上の保有を増やしました。この復活の背後には、フィデリティデジタルアセットの最新レポートで明らかにされた驚くべき事実があります。ETHのMVRV-Zスコア(市場価値対実現価値比)は-0.18に低下し、「著しく過小評価された」範囲に入っています。一方、そのレイヤー2エコシステムのアクティブアドレス数は1360万を超え、過去最高に達しました。技術と市場の間の深刻な乖離が、このパブリックチェーンの王座を巡る戦いをクライマックスに導いています。
2.技術革命:
L1覚醒とL2レゾナンス イーサリアムの反撃スクリプトは、2つの画期的な技術的ブレークスルーから始まります: EIP-9698:L1の絶望的な反撃 上級研究員のDankrad Feistが提唱したEIP-9698の提案は、ガス制限を4年間で3,600万から36億に増やす計画で、Layer1の理論上のTPSを2000に急上昇させ、Solanaの日常のパフォーマンスを直接粉砕します。この「高速道路拡幅手術」は2つのフェーズに分かれています:•2025-2026年:ガス制限が10倍の3億6000万に増加し、単一ブロックの取引容量が180から6000に跳ね上がります。• 2027-2028: ガス制限を再び 10 倍に引き上げて毎秒 2000 件の取引を達成すると同時に、クライアント投票メカニズムを通じてハードフォークのリスクを軽減しました。この提案が実施されれば、イーサリアムのメインネットの取引コストは90%急落し、高頻度DAppsの開発閾値が大幅に低下し、SolanaやAptosのような新星のパフォーマンス覇権に直接挑戦することになります。
レイヤー2エコシステムの爆発 市場がメインネットのアップグレードに注目している間、Ethereumのレイヤー2ネットワークは静かに「見えない帝国」を築いています：
• ユーザー規模：ArbitrumやOptimismなどのトップレイヤー2ソリューションは、週間で580万以上のアクティブアドレスを超え、全体のチェーンでのDeFi取引量の58%を占めています；
• 資本の吸引：ブラックロックやフィデリティのような機関が、レイヤー2を通じてトークン化されたファンド(RWA)を展開しており、毎月のロック金額が37%増加して480億ドルに達しています。
• 技術統合：Uniswap V4がBaseネットワークでローンチされ、「L2流動性集約 + メインネット決済」のハイブリッドアーキテクチャを実現し、取引スリッページを0.05%に削減しました。この「L1とL2の共進化」の革命は、ブロックチェーンの「不可能な三角形」を打破しています - フィデリティの報告によれば、イーサリアムエコシステムの総TPSは8500に達し、ソラナの3200をはるかに超えています。
3. 価値の再評価:
三つの主要な指標が底信号を示しています。市場のイーサリアムに対する悲観的な期待は、オンチェーンデータのポジティブな信号との劇的な乖離を生み出しています。
極めて過小評価されたバリュエーション指標
• MVRV-Zスコア: -0.18の歴史的低水準で、2020年のDeFi爆発の前夜と同等であり、サイクルの底にいる98%の確率を示しています。
• NUPL (ネット未実現利益と損失)：ゼロ値は、投資家が「降伏フェーズ」に入ったことを反映しており、2018年のベアマーケットの終わりの特徴に似ています；
• ETH/BTCの為替レート: 5年ぶりの低水準である0.017だが、Layer 2の採用はビットコインエコシステムを3.2倍上回り、強い価値の乖離を生んでいる。機関投資家の動きが活発化している。
• ETFレイアウト：ブラックロックのイーサリアムスポットETFの保有量は120万コインを超え、3ヶ月前と比較して80%の増加を示しています；
• ステーキングロックアップ：ビーコンチェーンにステークされたETHの割合は35%に上昇しており、Lidoのようなプロトコルからの年率リターンは5.8%に達し、リスク回避型の資金の継続的な流入を引き付けています；
• デリバティブシグナル：CMEイーサリアム先物のオープンインタレストが82億ドルを超え、コールオプションが63%を占めており、2023年以降で最高となっています。
エコロジカルバリューの獲得
• ガス料金のブラックホール終了：EIP-9698の実装後、メインネットのガス料金は$0.001に下がると予想され、ユーザーの保持率は92%に増加する見込みです；
• 開発者の移行トレンド: Solidity言語の市場シェアは68%に回復し、2024年の低迷から23ポイント増加しました;
• コンプライアンスのブレークスルー：香港証券先物委員会がEthereumステーキングETFを承認し、1200億ドルの伝統的な資産管理投資チャネルを開放しました。
4. 反撃への道:
技術、資本、規制の三重共鳴。イーサリアムの復活は決して偶然ではなく、むしろ複数の力が一緒に作用した結果です。
技術的パラダイムシフト
• Pectraアップグレード: 5月7日に予定されているハードフォークにより、Blobの容量が6に倍増し、EIP-9698への道が開かれます;
• RISC-V革命：Vitalikが提案した新しい仮想マシンアーキテクチャは、スマートコントラクトの実行効率を100倍向上させ、ZK証明のコストを80％削減します；
•量子耐性: イーサリアム財団はIBMと協力して量子耐性の署名アルゴリズムを開発しており、2026年までにメインネットの展開を完了する予定です。資本構造の変革
• 機関のリバランス: Grayscale ETHEファンドの割引率が-3%に縮小し、BlackRockのIBETHは1週間で4億2000万ドルの純流入を見込んでいる; • ステーブルコインの移行: USDCやDAIなどの主流のステーブルコインの75%の準備金がLayer 2に移動し、平均日次決済額が120億ドルを超えている;
• 加速的なデフレーション：EIP-9698の実施後、ETHの年間消失量は400万コインに増加する見込みで、流通供給量は負の成長期に入るでしょう。規制の突破口への一筋の光。
• 米国の政策の変化：SECはトランプ政権からの圧力によりETHの証券分類を緩和する可能性があり、ステーキング収入に対する免税政策が立法プロセスに入る。
• 香港のハブとしての台頭：デジタル香港ドル(e-HKD)とEthereumクロスチェーンプロトコルの開始により、オフショア人民元とETHの間でアトミックスワップが可能になります；
• グローバルスタンダードアウトプット: IMFがEthereumスマートコントラクトをRWA発行フレームワークとして採用し、46の中央銀行がETHのクロスボーダー決済のパイロットを開始。