TOM LEEとは誰か？ウォール街のインフルエンサーからエーテルのマイクロストラテジー創造者へ

BitMineの取締役会の会長として、LeeはETFやオンチェーン共犯者モデルと比較して、イーサリアム財政型上場企業が持つ5つの構造的な利点を指摘しました。

執筆：ウーが語るブロックチェーン

トーマス・ジョン・リー（通称：トム・リー）は、アメリカの著名な株式市場戦略家、研究責任者および経済評論家です。

彼はアメリカのミシガン州ウエストランドで生まれ、韓国系移民家庭の三人目の子供です。父親は精神科医で、母親は主婦からサブウェイのフランチャイズオーナーに転身しました。リーはその後、ペンシルベニア大学ウォートン・スクールに入学し、金融と会計を専攻しました。『ウォール・ストリート・ジャーナル』の2021年1月の報道によれば、リーは忙しい一日の後に料理をしてリラックスすることが多く、特に母親が作った韓国料理を再現することを楽しんでいます。彼は控えめで学者のようなスタイルで、批評家に対して反論することは少なく、データを使って応答しようとします。インタビューを受けた際に彼は「私は批評家に反論することはできません。何が起こるかわからないからです。株式市場は私の意見を気にしないので、市場が何を言っているのかを理解しようと努力するしかありません」と述べました。

リーのウォール街でのキャリアは1990年代に始まり、キダー・ピーボディやサロモン・スミス・バーニーで働いていました。1999年にJPモルガンに入社し、2007年からは同社のチーフ株式ストラテジストを務め、2014年に退職しました。在任中、彼は何度も楽観的な市場見通しを発表したことでメディアの注目を浴び、批判的な研究を貫いたことで業界の波紋にも巻き込まれました。

2002 年、リーはモルガン・スタンレーのテレコムアナリストとして、ワイヤレスキャリアのネクステルに関するリサーチレポートを発表し、顧客の流出率と不良債権準備の会計処理が実際の状況を真実に反映しているかどうかに疑問を呈しました。レポート発表当日、ネクステルの株価は一時的に 8% 下落し、その後、同社の幹部は強く反撃しました。CFO と総法務顧問がそれぞれモルガン・スタンレーのリサーチ責任者と法務部門に電話し、リーが誤解を招く仮定を使用したと非難し、さらにはレポートが正式に公開される前に一部の内容を特定の投資家に漏らしたのではないかと疑いました。モルガン・スタンレーはその後、2 週間にわたって内部調査を行い、彼のメールや通話記録を精査した結果、リーには不適切な行為がなかったことを確認しました。『ウォール・ストリート・ジャーナル』は「不満を抱えた企業が反撃する」というタイトルでこの事例を報じ、ウォール街のアナリストの独立性について広範な議論を引き起こしました。この事件はリーのキャリアの中で代表的な対立ケースとなり、データ指向で市場や投資銀行の顧客の圧力に迎合しない研究スタイルを確立しました。

2014年、リーは独立研究機関ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズを共同設立し、研究責任者を務め、伝統的な投資銀行のストラテジストから独立した研究機関のリーダーへと成功裏に転身しました。彼はビットコインを主流の評価体系に組み込んだ最初のウォール街のストラテジストの一人です。2017年、リーは「金の代わりとしてのビットコインの評価の枠組み」というタイトルの報告書を発表し、ビットコインが価値の保存手段として金の一部を置き換える潜在能力を持つことを初めて提案しました。この枠組みは、3つの重要なパラメータに基づいて構築されています：アメリカの基礎通貨供給の年平均成長率（約6.5%）、金などの代替資産の価値と通貨総量の倍率（モデルでは約400%）、およびビットコインのその代替価値体系における潜在的な市場占有率（モデル基準は5%）。この評価モデルによれば、ビットコインの2022年の理論的な価値の中央値は20,300ドルであり、感度分析では評価レンジが12,000ドルから55,000ドルの間にあることが示されています。リーは報告書の中で、暗号資産の総市場価値が5,000億ドルを突破するにつれて、中央銀行や機関投資家がそれを外貨準備や資産配分の考慮に組み込む可能性があると指摘しました。

同年、Lee は Business Insider の番組で短期評価モデルを紹介しました。このモデルは Metcalfe の法則（すなわち、ネットワークの価値はユーザー数の二乗に比例する）に基づいており、ビットコインの独立アドレス数をユーザーのプロキシとして使用し、各ユーザーの日平均取引量を掛け合わせて回帰分析を行った結果、2013 年以来のビットコイン価格変動の約 94% を説明できることが示されました。

Leeの研究スタイルはデータ駆動と歴史的類似性を強調し、特に中長期のトレンド予測に秀でています。2020年3月、パンデミックが世界市場の暴落を引き起こした際、Leeは「V字回復」を予測した最初のストラテジストの一人であり、投資家に対して安値での買い増しを強く勧めました。2021年5月、ビットコインが6万ドルの高値から3万ドルの範囲に大幅に調整した後、短期間の反発があった際、LeeはCNBCの「TechCheck」番組のインタビューを受け、2020年12月に提唱した見解を再確認しました。それは、ビットコインは年末までに10万ドルを突破するというものでした。彼は「ビットコインは本質的に極度に変動しますが、その変動こそがリターンの機会をもたらします」と述べ、「たとえ今ビットコインが冷やされていても、年末には10万ドルを突破すると信じています」と語りました。さらに、2019年にはCNBCの番組で一般投資家にビットコインに1%から2%の資産を配置することを提案し、スタジオの司会者が「それは少しクレイジーに聞こえます」と驚いた反応を示しました（「That sounds kind of crazy」）。この瞬間は広く拡散され、彼のビットコインに対する立場を強調する代表的な瞬間となりました。

2023年12月、リーはファンドストラットの年次展望でS&P 500が2024年に5,200ポイントに上昇すると提案しました。その時、指数はまだ4,600の近くにありました。この目標は2024年の中頃に早期に達成されました。その後、彼はブルームバーグの《Odd Lots》ポッドキャストでさらに述べ、企業の利益成長、バリュエーションの再評価、技術革新の恩恵を受けて、S&P 500は2030年までに15,000ポイントに達する見込みであり、ビットコインはウォレットの採用が引き続き成長する状況下で、長期的な潜在的バリュエーションが百万ドルレベルに達する可能性があることを再確認しました。

キャリアの中で、Lee は重要な判断ミスも経験しました。1990年代、彼は無線通信業界のアナリストとしてこの分野の急成長を高く評価していましたが、インターネットバブルが崩壊した後、関連セクターは大幅に下落しました。彼は2008年の金融危機前にも不動産市場のシステミックリスクを過小評価しており、後にこれは彼が学んだ最大の教訓の一つだと認めました — — つまり、株式市場の動向は信用市場の信頼に高度に依存しているということです。彼はインタビューで次のように述べました：「一度信用市場が信頼を失うと、どの金融市場も独力では生き残れません。」これらの挫折は、彼がその後、周期的指標と資金の流れの構造により重点を置くきっかけとなり、歴史データを基点とした研究スタイルを確立させました。

LeeはCNBC、Bloomberg、Fox Business、CNNなどの主流の金融番組で長年にわたり活躍しており、CNBCの『Fast Money』『TechCheck』『Halftime Report』および『Closing Bell』の特別コメンテーターおよび市場戦略分析のゲストを務めています。彼は独立した見解を貫き、マクロ市場のトレンドを何度も成功裏に予測したことで投資家の注目を集めています。2022年の米国株の大幅な下落期間中、Leeは強気の判断を維持し、年半ばには市場が底を打ったという見解を示し、その後の動向もこれを裏付けたため、「Wall of Worry」の中の逆境における楽観派の代表と呼ばれています。

現在、トム・リーはNewEdge Wealthの投資戦略顧問を務めており、従来の金融とデジタル資産の交差点において最前線の見解を発表し続けています。

戦略的な配置：BitMineを掌握し、イーサリアムの財政モデルを推進する

2025 年 6 月、Lee は BitMine Immersion Technologies（ナスダックコード：BMNR）取締役会の議長に任命され、企業向けイーサリアム（ETH）準備構造への戦略的転換に関与し始めました。BitMine はアメリカ・ネバダ州ラスベガスに本社を構えるデジタル資産インフラ企業で、最初はビットコインのマイニングに焦点を当て、浸没式液冷技術（immersion cooling）を採用してエネルギー効率と計算力の安定性を向上させ、高性能かつ低コストのオンチェーン計算プラットフォームの構築に取り組んでいます。

任命当月、会社はPIPEプライベートファイナンスを完了し、55,555,556株の普通株式および関連証券を発行し、1株あたりの価格は4.50ドルで、募集金額は2.5億ドルに達しました。その後、S-3ASR自動登録声明を提出し、最大20億ドルのATM（時価での新株発行）計画を開始しました。Cantor FitzgeraldとThinkEquityが販売代理を務め、資金はETH財政準備の構築に使用されます。

7月中旬時点で、会社はそのETHの総保有量が300,657枚に達し、市場価値が10億ドルを超えていることを明らかにしました。その中には、2億ドルの現金で支えられた約60,000枚の実値オプションが含まれています。Lee氏は、会社が「全体の5%のイーサリアムを取得し、ステーキングする」という目標に向けて進んでいると述べました。

その後、Founders FundはBMNRの9.1%の株式を保有していることを開示し、ARK InvestもOTC契約を通じて4,773,444株のBMNR株式を購入し、取引額は約1.82億ドルであり、全てをETHの準備金に変換して会社の戦略を支援すると発表しました。

7月下旬、BMNRはオプショントレーディングを開始し、会社は株式の流動性をさらに向上させました。最新の開示によれば、BitMineのETH保有量は566,776枚に増加し、市場価値は20億ドルを超え、PIPEの初期額の約8倍となり、現在世界で最も多くのETHを保有する上場企業の一つとなっています。

リー：ステーブルコインがイーサリアムを機関の第一選択にする

最近、Amit Kukreja が CoinDesk と行ったインタビューで、Tom Lee はイーサリアムエコシステムに対して非常に楽観的であり、特にステーブルコインと現実世界資産（RWA）のトークン化トレンドの推進に注目していると述べました。彼は、ステーブルコインの台頭が「暗号分野の ChatGPT の瞬間」を構成していると指摘しました。世界のステーブルコインの時価総額は 2,500 億ドルを超え、そのうち 50% 以上の発行と約 30% のガス料金がイーサリアムネットワークで発生しています。ステーブルコインが米財務省とウォールストリートの支持を得る中、イーサリアムは徐々に暗号と伝統的金融を結ぶ重要なインフラストラクチャーとなりつつあります。

BitMineの取締役会の会長として、LeeはETFやオンチェーン共犯者モデルと比較して、イーサリアムの財政型上場企業が持つ5つの構造的な利点を指摘しました：

1. 株価が純資産を上回るときに、増資を通じてETHを購入し、1株当たり純資産（NAV）の反射的な引き上げを実現できます；

2. 発行可能な転換社債やオプションの販売などのツールを組み合わせてボラティリティをヘッジし、資金調達コストを低減しながら低コストまたはゼロコストでポジションを構築することが可能です。

3. 他のオンチェーン財務型企業を買収する能力を持ち、それによってNAVレバレッジをさらに拡大する；

4. 拡張可能なETHステーキング、DeFi収益、オンチェーン基盤などのビジネスを構築し、持続的なキャッシュフローの源を確立する；

5. 一旦その ETH ポジションがオンチェーンエコシステムにおいて核心的な地位を占めるか、またはステーブルコインの支払いと清算ネットワークの重要なノードとなると、類似の「構造的な売却権」（sovereign put）を持つ地位を獲得し、金融機関が優先的に取得する戦略的資産となる可能性があります。

リーは、ロビンフッドなどのプラットフォームがイーサリアム Layer 2を通じて株式トークン化サービスを開始するにつれて、ますます多くの機関がコンプライアンスがあり、スケーラブルなオンチェーンプラットフォームを受け入れ始めていると強調しました。そして、イーサリアムは現在、規制適応性、エコシステムの成熟度、スケール効果を満たす唯一のメインチェーンです。

CoinDesk のインタビューで、彼は次のように要約しました。「ステーブルコインは、暗号業界に ChatGPT のような爆発をもたらしました。ウォール街は、現実の資産を保持し、規制に適合するチェーンを探しており、イーサリアムがその交差点になりつつあります。」Fundstrat のアナリストは、ETH の短期的な技術目標を 4,000 ドルに設定し、年末の公正価値が 10,000 ～ 15,000 ドルに達する可能性があると考えています。Lee は次のように述べました。「現在の価格帯で ETH を配置することは、企業の財務が 10 倍の潜在能力を得るための効果的な道です。」