もし本当にパウエルを解雇した場合、アメリカ経済や各種資産価格はどうなるのか

誰もが知っているように、トランプが政権を取って以来、連邦準備制度（FED）議長のパウエルに対して金利引き下げを圧力をかけており、3ポイントの引き下げを明確に要求して、連邦政府の債務コストをドロップさせようとしています。しかし、パウエルはトランプをまるで無視し、金利を下げることを頑なに拒否しています。トランプが彼に対して様々な脅しをかけ、解雇するぞと脅迫しても（パウエルの任期は2026年5月まで）、彼は立場を貫いています。最近、トランプは連邦準備制度（FED）の改装問題を取り上げ、27億ドルの資金に問題があると主張し、パウエルに対して捜査を行うとしていますが、パウエルは依然として屈することはありません。その気骨は非常に敬服に値します。

7月16日の夜、トランプがポールを解雇するための文書をすでに起草したという報道がありました。しかし、その後トランプはこれを否定しました。この一連のやり取りの中で、金融市場は大幅な変動を見せました。

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図1 ドルインデックス（2025年7月16日）

さて、もしある日トランプが本当にパウエルを解雇し、別のおべっか者を連邦準備制度の議長に任命したら、金融資産の価格はどうなるでしょうか？私の判断は:

一、コマンドが発表された時：

（1）米国債利回り、ドル指数がすぐに暴落し、将来のドロップ期待を反映します。それに伴い、オフショアRMB/USD為替レートがすぐに暴落します（つまり、RMBがUSDに対して上昇します）。

（2）それに応じて、金、原油、さらには基本金属の価格が即座に暴騰しました。

(3)米国株は急落した。

（4）RMB/USDの為替レートが暴落し、同時に国際商品価格が暴騰したため、RMB換算後の変動は逆に大きくなく、国内商品市場（例えば先物夜間取引）の変動も大きくない。

二、次に、市場は現行のメカニズムの下で新しい議長が実際には迅速かつ大幅にドロップできないことに気づいた

しかし、その後市場は、連邦準備制度（FED）が金利を引き下げるかどうかは連邦準備制度の議長一人の判断ではないことに気づくでしょう。プロセスとしては、必要なことがあります：

1、連邦準備制度（FED）はまず、貨幣政策の枠組みを修正する。これは複雑な作業であり、新しい議長が深い学問的基盤を持っていなければ、実現することはできない。また、経済状況に大きな変化がなければ、行う必要もない。これは実際にパウエルが残す遺産であり、新しい議長が無駄に手を出すのを防ぐことができる。

新しい議長が新しい政策フレームワークを提示できたとしても、そのフレームワークがより良いものであることを連邦準備制度（FED）他の理事や各国中央銀行に証明する必要があります。これは非常に難しく、長い時間がかかります。

2、退一步言えば、新しい議長が貨幣政策の枠組みを成功裏に修正し、その政策枠組みが利下げを示唆していても、彼はFOMCの会議を開催し、理事たちに投票させ、利下げのタイミング、利下げ幅、利下げの道筋、金利目標などを決定する必要があります。

通常の場合、流動性危機が発生していないときは、連邦準備制度（FED）が一度に3ポイント金利をドロップすることは不可能です。（2020年3月中旬、アメリカでは小規模な流動性緊張が発生し、3月15日に連邦準備制度（FED）は連邦基金金利を0-0.25%にドロップし、金利引き下げ幅は1ポイントでした。これは、トランプが迅速に大幅に金利をドロップしたいのであれば、流動性危機を作り出して連邦準備制度（FED）を脅かす手段を講じる方が良いことを思い出させます。しかし、トランプにはそのような能力はないと思われます。）

要するに、連邦準備制度（FED）の意思決定メカニズムは、たとえトランプが好む新しい議長が就任したとしても、無茶をして即座に大幅に金利をドロップすることはできないことを決定づけている。このことに金融市場が気づくと、資産価格は再び変動するだろう。

(1)米ドル指数と米国債利回りが上昇し、人民元/米ドルの為替レートが上昇しました。

(2)米国株は上昇しました。 図 2 を参照してください。

（3）国際商品価格のドロップ。

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図表2 米ドル指数、米国債利回り、人民元/米ドル、米国株式の模式図

第3、中期、長期

さらに一歩引いて言えば、トランプが任命したこの新しい議長が権謀術数に長けた政治家であり、脅しや誘惑を通じて、すぐに連邦準備制度（FED）の大部分の理事を従わせ、すぐに3パーセント利下げを行ったと仮定しましょう。そうすると、米国債の利回りやドル指数が一時的に下落した後、世界中が連邦準備制度（FED）が狂っていると感じ、無茶をしていると考えるでしょう。これにより、アメリカ経済は混乱に陥ります：長期的には経済が過熱し、深刻なインフレが発生します。従って：

（1）ドル指数が一時的に暴落した後、緩やかに強くなる；RMB/USDはそれに伴い上昇（RMBの下落）；他の通貨もドルに対して先に上昇し、その後下落する。トランプはドルを過小評価し、輸出を刺激したいという願望は実現しないだろう。

（2）米国債利回りは短期的に暴落した後、緩やかに上昇する。トランプが米国債利回りを低下させ、連邦債務の利息コストを抑えるという幻想は実現しないだろう。図3を参照。

（3）金の動きは不確実です。一方では米国債の利回りが上昇して金にとって悪材料となり、もう一方では将来の不確実性が高まって金にとって良材料となります。

（4）アメリカ経済が過熱し、経済バブルが発生する；

（5）米国株式、原油、国際商品価格が上昇。つまり、資産価格のバブルが発生している。

（6）しかし、長期的にはバブルは必ず崩壊します。経済はバランスシートの不況に陥り、連邦準備制度（FED）はゼロ金利または負の金利を採用せざるを得なくなります。アメリカ財務省は大幅に財政を拡張せざるを得ず、連邦債務はさらに高くなるでしょう。図3を参照してください。

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図3 連邦準備制度（FED）新議長が成功裏に大幅ドロップした金利が、ドルや米国債の利回りに与える影響

これが経済の法則を無視した結果です。例えば、年老いて体力が衰えている人がいて、何かをするのが難しい状況です。この時、ゆっくりと養生し、適度に運動することで、寿命を延ばすことができます。しかし、トランプは彼に特効薬を与え、大量のアドレナリンを注射し、さらに大量のバイアグラを加えて若返らせようとします。このような「人工的」な回光返照は、彼をより早く破滅に導くでしょう。

根本的に言えば、経済の見通しを決定するのは資本の限界収益率であり、改革と革新だけがアメリカの資本の限界収益率を向上させることができます。利下げが必要ないときに強引に大幅に利下げを行うことは、逆の「死猫跳」を引き起こすだけです。

ここまで来ると、トランプが早くパウエルを解雇し、新しい議長を任命し、大幅に利下げすることを期待しています。結局のところ、こうした大規模な反知性経済実験は本当に珍しく、稀なものだからです。