著者:マスクアブダビで開催された湾岸金融規制と資産デジタル化交流会で、金融戦略の専門家である田邦德は、各国の規制当局者に対して、衝撃的な質問を投げかけました：**「世界の金融は非西洋の設定による金融基盤協定を使用する準備ができているのか？」**この問題の背後には、アラブ首長国連邦が「二重軌道並行」通貨システム、すなわち中央銀行デジタル通貨（CBDC）とステーブルコインの協調発展を通じて探索している第三の道があります。そして、香港の中環にある高層ビルの中で、立法会によって可決された「ステーブルコイン条例」は、8月1日に導入されるライセンス制度を示しており、アジアのデジタル金融に新たな窓口を開くことになります。ステーブルコインは暗号の世界の「取引の舟」——ブロックチェーン上の価値尺度と支払い手段として、**その核心的使命はネイティブ暗号通貨の高いボラティリティの痛点を解決することです。**現在の主流モデルには法定通貨担保型（USDT、USDCなど）、過剰担保型（DAIなど）が含まれますが、アルゴリズムステーブルコインはリスクが高すぎるため、周縁化しています。RWA（リアルワールドアセットのトークン化）は**デジタルファイナンスの「価値のアンカー」**です——ブロックチェーンを通じて不動産、債券、コモディティなどの実体資産をプログラム可能なトークンに変換し、従来の非標準資産の流動性を活性化します。私たちが世界の金融インフラの深い変革を観察する中で、**ステーブルコインと実世界資産（RWA）の弁証法的統一関係が、この変革の核心エンジンとなりつつある。**BCGとADDXの共同予測によれば、2030年までにRWA市場の規模は16兆ドルに達し、世界のGDPの10%を占めるとされており、RWAエコシステムの「血液」としてのステーブルコインの取引量は28兆ドルを突破し、VisaとMasterCardの合計を超えた。**二者の弁証法的統一関係は三つのレベルに現れる：**## まず、機能は補完的ですステーブルコインとRWAは本質的に同じコインの両面です——**どちらもトークン化技術を通じて伝統的な価値の「オンチェーン再構築」を実現しています。**ステーブルコインは「価値尺度」として、法定通貨や商品などの価値のアンカーをブロックチェーン上のプログラム可能なトークンにマッピングします。USDTやUSDCなどの法定通貨担保型ステーブルコイン、あるいはPAXGなどの商品担保型ステーブルコインが解決する**核心的な問題は、暗号通貨の価格変動の痛点であり、暗号の世界と伝統的な金融をつなぐ橋となります。**ステーブルコインはRWAにオンチェーン決済ツールを提供します：例えば、クロスボーダートレードにおいて、売掛金がトークン化された後、ステーブルコインで支払われることで、決済時間が7日から数分に圧縮され、コストが70%削減されます。RWAは「資産キャリア」として、不動産、債券、カーボンクレジットなどの非標準資産を取引可能なデジタル証明書に分割します。香港の華夏ファンドが不動産TNFT（トークン化不動産証明書）を導入すると、**投資家は香港ドルのステーブルコインを使用して、数分単位のシェア取引を実現し、従来の権利移転の複雑なプロセスを回避することができます。**RWAはステーブルコインの拡張資産担保シナリオ：MakerDAOは37％のDAI担保を米国債などのRWA資産に置き換え、安定性を高めると同時にオンチェーンの収益を提供します。二者は「資産マッピング-信頼メカニズム-流動性エンジン」の三位一体の価値のブロックチェーンパイプラインを共同で構築しました：1.資産マッピング：トークンを通じて現実の価値のデジタルツインを構築する2.信頼メカニズム：オフチェーン資産の裏付け + オンチェーンの透明な検証（準備証明、オラクルによる価格提供）3.流動性エンジン：低流動性資産を24/7取引可能なオンチェーンツールに変換する## 二、流動性サイクルステーブルコインとRWAの弁証法的統一は、**両者の相互依存と相互変換の動的関係に現れ、自己完結した金融の閉ループを形成します。**1.ステーブルコイン：RWA流通の「インフラ」従来の金融システムでは、不動産やコモディティなどの実物資産は流動性が不足し、取引コストが高いため、効率的に流通することが難しい。**RWAはトークン化技術を用いてこれらの資産をチェーン上のデジタル証明書に変換し、ステーブルコインはこれらの証明書の天然の取引媒介および価格単位となる。****国際貿易のシナリオはこの価値を特に際立たせます**。中国企業が中東に太陽光発電設備を輸出する際、売掛金のトークン化により、直接安定通貨で支払うことができ、支払い期間を大幅に短縮し、為替リスクを低減できます。ドイツ銀行の調査レポートによれば、ブロックチェーンを通じて安定通貨を送信する国際送金コストは約0.00025ドルであり、従来のモデルの平均料金は6.35%高いです。2.RWA：ステーブルコインの「価値のアンカー」**ステーブルコインは「取引仲介者」としての単一の役割を超える可能性を持ち、RWAはその価値の支えとなる多様な道を提供します。** 現在、ステーブルコインは主に法定通貨や国債にペッグされていますが、革新的なモデルはRWA担保メカニズムの探求を始めています。アルゴリズム安定コインUSDRは、不動産を担保ポートフォリオに革新的に組み込みました：その準備金の40%は、英国の賃貸収益型不動産に配分され、賃貸キャッシュフローを通じて安定コイン保有者の内生的な利益（年率約5%）に変換されます。京東安定コインのテストシナリオは、越境決済、投資取引、小売決済などの多様なアプリケーションをカバーしています。二者の深い結びつきは独特な流動性の循環を生み出し、「眠っている資本」を活性化させるフライホイールとなる：**> RWA→ステーブルコイン→DeFi収益→さらに多くのRWAオンチェーン**ユーザーが金のインゴットを担保にしてステーブルコインを発行し、これらのステーブルコインをDeFiプラットフォームの流動性プールに投入して追加の利益を得ると、「三重増価構造」が形成されます。トークン化された債券を保有するユーザーは、資産を担保にしてステーブルコインを借り入れることもでき、基礎資産を売却することなく短期資金を得ることができます。このモデルはDeFiプラットフォームで急速に浸透しています。RWAの断片的な投資（例：50ドルで太陽光パネルのシェアを購入すること）は、ステーブルコインを使って少額支払いを実現します。一方、ステーブルコインの準備資産（例えば、USDCが800億ドルの米国債を保有していること）は、RWAエコシステムの重要な構成要素を形成しています。## 三、リスクヘッジ機能が補完的であるにもかかわらず、**ステーブルコインとRWAのリスク連動関係も同様に緊密であり、システム的脆弱性の伝導チェーンを形成する。****1.市場リスクの共振**。マクロ経済環境が悪化すると、RWAの基礎資産の価値が影響を受け、関連するステーブルコインの信用基盤に直接影響します。2020年の世界的な新型コロナウイルスの流行初期、債券を準備としている一部のステーブルコインは、債券価格の下落により、償還プレッシャーが急増しました。**2.信用リスクのクロスチェーン伝播**。RWAプロジェクトの資産管理機関に信用問題が発生した場合、FTXの破産によってそのトークン化された株式事業が終了するように、RWA投資者だけでなく、関連するステーブルコイン取引も影響を受け、流動性危機を引き起こす。**3.規制のアービトラージとコンプライアンスの逆説**。RWAトークン化は従来の資産クラスの境界を曖昧にします。アメリカの『GENIUS法案』では、支払い型ステーブルコインは証券や商品には該当しないことが明確にされていますが、証券類のRWAはSECの厳格な監視を受けています。香港では金利管理局がステーブルコインの発行を統一的に規制していますが、RWAプロジェクトは資産の性質に応じて異なる金融規制機関の規定に従う必要があります。単一法定通貨に固定されたステーブルコインには脆弱性（例：USTの崩壊）があり、RWAは多様な担保（ゴールド、商業手形）を通じてリスク耐性を高めます。これに対して、香港の規制の革新はバランスの取れた考え方を提供しています：ステーブルコインの発行者に対して、100%の準備金をライセンスを持つ機関に預託し、毎月資産構成を公開することを要求し、安全性を保障しつつ革新を奨励するバランスを見つけることを目指しています。香港の《ステーブルコイン条例》では、RWAが担保に占める割合が30%以上であることを義務付けています。## グローバルな実践：制度競争の「三重構造」ステーブルコインとRWAの融合に関するグローバルな実践の中で、3つの差別化されたパスが形成されています：**アメリカ法案：《GENIUS法案》連邦ステーブルコインフレームワークを確立**連邦レベルで初めてのステーブルコイン規制システムを構築します。この法案の核心は、三層構造を通じて規制の論理を再構築することです。1. 機能定義：明確に支払い型ステーブルコインを「デジタル資産」とし、証券や商品ではないとし、利息の支払いを禁止し、1:1で米ドルの高流動性資産（現金、短期米国債、リポ取引など）にペッグする必要があります；2. 発行許可：米国に登録された法人のみが発行を許可されており、非銀行機関は資本とリスク管理の要件を満たす必要があり、アルゴリズム安定コインの発行は禁止されています；3. 階層的な規制：連邦銀行機関がシステム的な発行者の規制を主導し、州レベルの規制は規模が≤100億ドルの発行者に適用されるが、連邦の枠組みと「基本的に類似している」必要がある。制度競争は規制そのものを超え、深層的に争われているのはグローバル金融基盤協定の発言権であり、**この動きはアメリカがステーブルコインを国の決済基盤に組み込むことを示しており、「チェーン上のドル」のグローバル浸透に制度的基盤を提供します**。**香港の道筋：オフショア人民元の「突破点」**香港の「ステーブルコイン条例」は、三つの革新的な支点を設けています：1. 厳格なコンプライアンス：発行者は最低資本要件（1500万香港ドル）を満たし、準備金を全額管理する必要があります。2. 通貨の突破：オフショア人民元ステーブルコインのためにスペースを創出し、ドル体制の外で新しい道を切り開く3. シーンの実現：京東がステーブルコインを利用して越境ECの決済を最適化し、スタンダードチャータード銀行がトークン化債券の探求を推進することを引き付ける。注目すべきはその「LEAP」フレームワークです：法的規制の最適化（Legal）、トークン化された製品の拡張（Expansion）、アプリケーションの推進（Application）、人材育成（Partnership）の四つの次元の連動を通じて、デジタル資産エコシステムを構築します。**中国本土のイノベーション：データ資産の「回り道戦略」**国内資産が直接ブロックチェーンに上がることが制限されている背景の中、2025年に上海データ取引所が提案したRDA（リアルデータアセット）新パラダイムは、「実数融合」を通じて曲線の突破を実現します。典型的なケースでは、上海鋼連が鋼材取引データをRDAとしてパッケージ化し、浦発銀行がこれを用いて安定コイン「STEEL-CNY」を発行しました。各クロスボーダー取引の手数料は0.15%で、年間利益は90億元を超えます。この「国内での権利確定、国外での流通」メカニズムにより、3000万の中小企業がデータ資産を通じてクロスボーダー資金調達を行うことが可能です。**アラブ首長国連邦モデル：主権と市場の「ダブルトラック並行」**アラブ首長国連邦中央銀行が主導するデジタル・ディルハムは、デジタル時代における国家の主権の基盤であり、ディルハムに連動するステーブルコインは市場の効率性を担保する存在です。両者は「ガバナンス構造における内外の二重ファイアウォール」を構成しています。1. CBDCは主権的な決済システム、クロスボーダー決済、政府の業務にサービスを提供します。2. ステーブルコイン 企業の支払い、DeFiシステム、そして市場の革新に組み込まれる2022年のTerra崩壊の教訓を受け、アラブ首長国連邦は2024年に施行されるステーブルコイン規制の中で、すべての利息誘導とアルゴリズムステーブルコインを禁止し、制度設計の先見性を示しました。**ステーブルコインが決済効率を担い、RWAが実体価値を注入する中で、両者の弁証法的統一が伝統的なシステムに平行するプログラム可能な金融エコシステムを生み出しています。**今後10年、誰が規制の枠組みの中で「資産のブロックチェーン化—ステーブルコイン決済—グローバル流通」のクローズドループを構築できるかが、デジタル金融時代のルールを決定する権利を握ることになるでしょう。
ステーブルコインとRWAの弁証法的統一思想
著者:マスク
アブダビで開催された湾岸金融規制と資産デジタル化交流会で、金融戦略の専門家である田邦德は、各国の規制当局者に対して、衝撃的な質問を投げかけました：「世界の金融は非西洋の設定による金融基盤協定を使用する準備ができているのか？」
この問題の背後には、アラブ首長国連邦が「二重軌道並行」通貨システム、すなわち中央銀行デジタル通貨（CBDC）とステーブルコインの協調発展を通じて探索している第三の道があります。そして、香港の中環にある高層ビルの中で、立法会によって可決された「ステーブルコイン条例」は、8月1日に導入されるライセンス制度を示しており、アジアのデジタル金融に新たな窓口を開くことになります。
ステーブルコインは暗号の世界の「取引の舟」——ブロックチェーン上の価値尺度と支払い手段として、**その核心的使命はネイティブ暗号通貨の高いボラティリティの痛点を解決することです。**現在の主流モデルには法定通貨担保型（USDT、USDCなど）、過剰担保型（DAIなど）が含まれますが、アルゴリズムステーブルコインはリスクが高すぎるため、周縁化しています。
RWA（リアルワールドアセットのトークン化）は**デジタルファイナンスの「価値のアンカー」**です——ブロックチェーンを通じて不動産、債券、コモディティなどの実体資産をプログラム可能なトークンに変換し、従来の非標準資産の流動性を活性化します。
私たちが世界の金融インフラの深い変革を観察する中で、**ステーブルコインと実世界資産（RWA）の弁証法的統一関係が、この変革の核心エンジンとなりつつある。**BCGとADDXの共同予測によれば、2030年までにRWA市場の規模は16兆ドルに達し、世界のGDPの10%を占めるとされており、RWAエコシステムの「血液」としてのステーブルコインの取引量は28兆ドルを突破し、VisaとMasterCardの合計を超えた。
二者の弁証法的統一関係は三つのレベルに現れる：
まず、機能は補完的です
ステーブルコインとRWAは本質的に同じコインの両面です——どちらもトークン化技術を通じて伝統的な価値の「オンチェーン再構築」を実現しています。
ステーブルコインは「価値尺度」として、法定通貨や商品などの価値のアンカーをブロックチェーン上のプログラム可能なトークンにマッピングします。USDTやUSDCなどの法定通貨担保型ステーブルコイン、あるいはPAXGなどの商品担保型ステーブルコインが解決する核心的な問題は、暗号通貨の価格変動の痛点であり、暗号の世界と伝統的な金融をつなぐ橋となります。
ステーブルコインはRWAにオンチェーン決済ツールを提供します：例えば、クロスボーダートレードにおいて、売掛金がトークン化された後、ステーブルコインで支払われることで、決済時間が7日から数分に圧縮され、コストが70%削減されます。
RWAは「資産キャリア」として、不動産、債券、カーボンクレジットなどの非標準資産を取引可能なデジタル証明書に分割します。香港の華夏ファンドが不動産TNFT（トークン化不動産証明書）を導入すると、投資家は香港ドルのステーブルコインを使用して、数分単位のシェア取引を実現し、従来の権利移転の複雑なプロセスを回避することができます。
RWAはステーブルコインの拡張資産担保シナリオ：MakerDAOは37％のDAI担保を米国債などのRWA資産に置き換え、安定性を高めると同時にオンチェーンの収益を提供します。
二者は「資産マッピング-信頼メカニズム-流動性エンジン」の三位一体の価値のブロックチェーンパイプラインを共同で構築しました：
1.資産マッピング：トークンを通じて現実の価値のデジタルツインを構築する
2.信頼メカニズム：オフチェーン資産の裏付け + オンチェーンの透明な検証（準備証明、オラクルによる価格提供）
3.流動性エンジン：低流動性資産を24/7取引可能なオンチェーンツールに変換する
二、流動性サイクル
ステーブルコインとRWAの弁証法的統一は、両者の相互依存と相互変換の動的関係に現れ、自己完結した金融の閉ループを形成します。
1.ステーブルコイン：RWA流通の「インフラ」
従来の金融システムでは、不動産やコモディティなどの実物資産は流動性が不足し、取引コストが高いため、効率的に流通することが難しい。RWAはトークン化技術を用いてこれらの資産をチェーン上のデジタル証明書に変換し、ステーブルコインはこれらの証明書の天然の取引媒介および価格単位となる。
国際貿易のシナリオはこの価値を特に際立たせます。中国企業が中東に太陽光発電設備を輸出する際、売掛金のトークン化により、直接安定通貨で支払うことができ、支払い期間を大幅に短縮し、為替リスクを低減できます。ドイツ銀行の調査レポートによれば、ブロックチェーンを通じて安定通貨を送信する国際送金コストは約0.00025ドルであり、従来のモデルの平均料金は6.35%高いです。
2.RWA：ステーブルコインの「価値のアンカー」
ステーブルコインは「取引仲介者」としての単一の役割を超える可能性を持ち、RWAはその価値の支えとなる多様な道を提供します。 現在、ステーブルコインは主に法定通貨や国債にペッグされていますが、革新的なモデルはRWA担保メカニズムの探求を始めています。
アルゴリズム安定コインUSDRは、不動産を担保ポートフォリオに革新的に組み込みました：その準備金の40%は、英国の賃貸収益型不動産に配分され、賃貸キャッシュフローを通じて安定コイン保有者の内生的な利益（年率約5%）に変換されます。京東安定コインのテストシナリオは、越境決済、投資取引、小売決済などの多様なアプリケーションをカバーしています。
二者の深い結びつきは独特な流動性の循環を生み出し、「眠っている資本」を活性化させるフライホイールとなる：
> RWA→ステーブルコイン→DeFi収益→さらに多くのRWAオンチェーン
ユーザーが金のインゴットを担保にしてステーブルコインを発行し、これらのステーブルコインをDeFiプラットフォームの流動性プールに投入して追加の利益を得ると、「三重増価構造」が形成されます。トークン化された債券を保有するユーザーは、資産を担保にしてステーブルコインを借り入れることもでき、基礎資産を売却することなく短期資金を得ることができます。このモデルはDeFiプラットフォームで急速に浸透しています。
RWAの断片的な投資（例：50ドルで太陽光パネルのシェアを購入すること）は、ステーブルコインを使って少額支払いを実現します。一方、ステーブルコインの準備資産（例えば、USDCが800億ドルの米国債を保有していること）は、RWAエコシステムの重要な構成要素を形成しています。
三、リスクヘッジ
機能が補完的であるにもかかわらず、ステーブルコインとRWAのリスク連動関係も同様に緊密であり、システム的脆弱性の伝導チェーンを形成する。
1.市場リスクの共振。マクロ経済環境が悪化すると、RWAの基礎資産の価値が影響を受け、関連するステーブルコインの信用基盤に直接影響します。2020年の世界的な新型コロナウイルスの流行初期、債券を準備としている一部のステーブルコインは、債券価格の下落により、償還プレッシャーが急増しました。
2.信用リスクのクロスチェーン伝播。RWAプロジェクトの資産管理機関に信用問題が発生した場合、FTXの破産によってそのトークン化された株式事業が終了するように、RWA投資者だけでなく、関連するステーブルコイン取引も影響を受け、流動性危機を引き起こす。
3.規制のアービトラージとコンプライアンスの逆説。RWAトークン化は従来の資産クラスの境界を曖昧にします。アメリカの『GENIUS法案』では、支払い型ステーブルコインは証券や商品には該当しないことが明確にされていますが、証券類のRWAはSECの厳格な監視を受けています。香港では金利管理局がステーブルコインの発行を統一的に規制していますが、RWAプロジェクトは資産の性質に応じて異なる金融規制機関の規定に従う必要があります。
単一法定通貨に固定されたステーブルコインには脆弱性（例：USTの崩壊）があり、RWAは多様な担保（ゴールド、商業手形）を通じてリスク耐性を高めます。
これに対して、香港の規制の革新はバランスの取れた考え方を提供しています：ステーブルコインの発行者に対して、100%の準備金をライセンスを持つ機関に預託し、毎月資産構成を公開することを要求し、安全性を保障しつつ革新を奨励するバランスを見つけることを目指しています。香港の《ステーブルコイン条例》では、RWAが担保に占める割合が30%以上であることを義務付けています。
グローバルな実践：制度競争の「三重構造」
ステーブルコインとRWAの融合に関するグローバルな実践の中で、3つの差別化されたパスが形成されています：
アメリカ法案：《GENIUS法案》連邦ステーブルコインフレームワークを確立
連邦レベルで初めてのステーブルコイン規制システムを構築します。この法案の核心は、三層構造を通じて規制の論理を再構築することです。
機能定義：明確に支払い型ステーブルコインを「デジタル資産」とし、証券や商品ではないとし、利息の支払いを禁止し、1:1で米ドルの高流動性資産（現金、短期米国債、リポ取引など）にペッグする必要があります；
発行許可：米国に登録された法人のみが発行を許可されており、非銀行機関は資本とリスク管理の要件を満たす必要があり、アルゴリズム安定コインの発行は禁止されています；
階層的な規制：連邦銀行機関がシステム的な発行者の規制を主導し、州レベルの規制は規模が≤100億ドルの発行者に適用されるが、連邦の枠組みと「基本的に類似している」必要がある。
制度競争は規制そのものを超え、深層的に争われているのはグローバル金融基盤協定の発言権であり、この動きはアメリカがステーブルコインを国の決済基盤に組み込むことを示しており、「チェーン上のドル」のグローバル浸透に制度的基盤を提供します。
香港の道筋：オフショア人民元の「突破点」
香港の「ステーブルコイン条例」は、三つの革新的な支点を設けています：
厳格なコンプライアンス：発行者は最低資本要件（1500万香港ドル）を満たし、準備金を全額管理する必要があります。
通貨の突破：オフショア人民元ステーブルコインのためにスペースを創出し、ドル体制の外で新しい道を切り開く
シーンの実現：京東がステーブルコインを利用して越境ECの決済を最適化し、スタンダードチャータード銀行がトークン化債券の探求を推進することを引き付ける。
注目すべきはその「LEAP」フレームワークです：法的規制の最適化（Legal）、トークン化された製品の拡張（Expansion）、アプリケーションの推進（Application）、人材育成（Partnership）の四つの次元の連動を通じて、デジタル資産エコシステムを構築します。
中国本土のイノベーション：データ資産の「回り道戦略」
国内資産が直接ブロックチェーンに上がることが制限されている背景の中、2025年に上海データ取引所が提案したRDA（リアルデータアセット）新パラダイムは、「実数融合」を通じて曲線の突破を実現します。
典型的なケースでは、上海鋼連が鋼材取引データをRDAとしてパッケージ化し、浦発銀行がこれを用いて安定コイン「STEEL-CNY」を発行しました。各クロスボーダー取引の手数料は0.15%で、年間利益は90億元を超えます。この「国内での権利確定、国外での流通」メカニズムにより、3000万の中小企業がデータ資産を通じてクロスボーダー資金調達を行うことが可能です。
アラブ首長国連邦モデル：主権と市場の「ダブルトラック並行」
アラブ首長国連邦中央銀行が主導するデジタル・ディルハムは、デジタル時代における国家の主権の基盤であり、ディルハムに連動するステーブルコインは市場の効率性を担保する存在です。両者は「ガバナンス構造における内外の二重ファイアウォール」を構成しています。
CBDCは主権的な決済システム、クロスボーダー決済、政府の業務にサービスを提供します。
ステーブルコイン 企業の支払い、DeFiシステム、そして市場の革新に組み込まれる
2022年のTerra崩壊の教訓を受け、アラブ首長国連邦は2024年に施行されるステーブルコイン規制の中で、すべての利息誘導とアルゴリズムステーブルコインを禁止し、制度設計の先見性を示しました。
**ステーブルコインが決済効率を担い、RWAが実体価値を注入する中で、両者の弁証法的統一が伝統的なシステムに平行するプログラム可能な金融エコシステムを生み出しています。**今後10年、誰が規制の枠組みの中で「資産のブロックチェーン化—ステーブルコイン決済—グローバル流通」のクローズドループを構築できるかが、デジタル金融時代のルールを決定する権利を握ることになるでしょう。