Maple Financeのビットコイン収益製品は、Core DAOによって提供される二重ステーキング（dual staking）を利用しています。このモデルでは、機関はビットコインをBitGoやCopperなどの機関級カストディアンに安全に保管し、所定の期間内に資産を動かさないことを約束することでステーキング報酬を得ます。要するに、機関は安全に資産をロックし、収益を得ることができます。
Maple Financeの核心的な差別化された強みは、その完全にオンチェーンで展開された機関レベルのシステムの実装にあります。Mapleは単にアルゴリズム貸付プロトコルに依存しているわけではなく、オンチェーンインフラストラクチャと人間の専門知識を組み合わせて、機関基準に適合した環境を創造しています。
Maple Financeは堅実な成長戦略を採用しています——迅速な拡張ではなく、内部リスク管理と戦略的な協調を優先します。外部との協力を行う前に、チームは完璧なリスクフレームワークを構築しました。Mapleは盲目的に規模を拡大することはなく、意味のある価値創造を生み出すことができるコアパートナーとの協力に焦点を当てています。
Maple Financeの定位は、まさにこの機関のセグメント市場にサービスを提供することです。Mapleは基本的な貸出ツールを提供するのではなく、機関の基準を満たすことを目的とした包括的な金融サービスのセットを構築しています。その戦略は、信頼性をさらに強化するために、伝統的な金融機関とのパートナーシップと契約関係を拡大することを含んでいます。
Maple Financeの詳細な分析:機関投資家資本の時代におけるオンチェーン資産管理
本報告はTiger Researchによって作成され、Maple Financeのオンチェーン資産管理プラットフォームとしての位置付けと、進化する暗号機関市場における戦略的機会を分析しています。
要点まとめ
1. 暗号市場における資産運用の需要
伝統的な金融分野では、大量の資産を保有する投資家は通常、ブローカー会社が提供する専門的な資産管理サービスに依存しています——これは広く採用されている戦略です。しかし、別の状況を考えてみましょう：あなたがStrategy社のCEOであるMichael Saylorだと仮定し、すでに大量のビットコインポジションを購入しています。これらの資産をどのように効果的に管理しますか？
初めは、ステーキングや直接の貸出などの選択肢は実行可能に思えました。しかし、実際には、大規模な暗号資産の管理は複雑で、ミスが起こりやすいです。通常、専門家と十分な運用管理が必要です。人々は、伝統的な金融に似た専門的な資産管理を検討するかもしれません。しかし、ここにはもう一つの課題があります：暗号市場では、構造化され、信頼できる資産管理機関が非常に不足しています。
このギャップは暗号資産管理に明らかな機会をもたらしました。伝統的な金融で検証されたモデルをデジタル資産に適用することで、巨大な市場の潜在能力が解放される可能性があります。機関が暗号分野に参加する程度が深まるにつれ、専門的で構造化された資産管理の需要が極めて重要になっています。
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出所:bitcointreasuries、Tiger Research
機関の暗号分野への参加が加速する中で、この需要はますます顕著になっています。 重要な例は、Strategy社が2020年から開始した大規模なビットコイン購入です。2024年にアメリカと中国香港が現物ビットコインETFを承認した後、この勢いはさらに強まりました。
したがって、かつて個人投資家が主導していた市場はその限界に近づいています。現在の環境では、機関のニーズに特化した専門的な資産管理ソリューションが必要です。
**Maple Financeはこのニーズを満たすために創設されました。**会社は2019年に設立され、Mapleは伝統的な金融の専門知識とブロックチェーンのインフラを組み合わせ、オンチェーン資産管理プロバイダーとしての地位を着実に確立しました。
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2. オンチェーン資産管理:Maple Finance
Maple Financeの構造はシンプルで明確です。資金提供者（LP）と機関借り手を接続することで、信用に基づくオンチェーン貸付を促進します。
これが重要な問題を引き起こします：伝統的な金融では、資産管理は通常、顧客の資産ポートフォリオを株式、債券、不動産、その他のツールに分散投資することで、リスクを管理し、価値の長期的な成長を実現することを含みます。
このような背景の下で、融資仲介を専門とするプラットフォームは本当の資産管理会社と見なされることができるのか？
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出典:Maple Finance
**Maple Financeの実際の運営を検討した後、答えはより明確になります。このプラットフォームは、単なるローンのマッチングを超えた専門的な資産管理の実践を採用しています。**それは機関借り手に対して徹底的な信用評価を行い、資金配分とローン条件に関して戦略的な決定を下します。
融資プロセス全体において、Mapleは積極的な資金管理を行い、担保品の質の担保や再融資などのメカニズムを活用しています。この運営モデルは明らかに基本的な借り入れ仲介を超え、現代の資産管理会社の機能に近いものです。
3. Maple Financeのコア参加者と運営メカニズム
Maple Financeは、明確な参加者構造と体系的な運営フレームワークに基づいて、単なる貸し手仲介者ではなく、オンチェーン資産管理機関として機能することができます。Mapleの製品は、3つの重要な参加者の役割を中心に構築されています：
Maple Financeは、明確な参加者構造と体系的な運営フレームワークに基づいて、単なる貸借仲介者ではなく、オンチェーン資産管理機関としての役割を担っています。その製品モデルは、3つの核心的な参加者の役割を中心に構築されています：
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出典:Tiger Research
この構造は、伝統的な金融における既存の保障メカニズムを反映しています。 銀行の企業貸付業務において、預金者は資金を提供し、企業はローンを申請し、内部のクレジットチームがその財務健全性を評価します。そして、株主は機関の方向性に影響を与えるガバナンスの決定に参加します。
Maple Financeの運作方式は似ています。借り手がローンを申し込むと、Mapleの信用チームは担保比率と資産の質に基づいて条件を設定します。貸し手は資金を提供し、機能は預金者に似ていますが、$SYRUPの保有者は株主のようなガバナンスの役割を担い、プロトコルレベルの意思決定に参加します。
1つの重要な違いは、$SYRUPホルダーがプロトコル収入によって資金提供されるステーキング報酬を得ることです。注目すべきは、収入の20%がこれらの報酬をサポートするために再購入に割り当てられていることです。
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出典:Tiger Research
具体的な例を考えてみましょう。主要なマーケットメイカーであるTIGER 77は、マーケットのボラティリティが高まるときに取引ポジションを拡大するために1000万ドルの運転資金を必要としています。しかし、従来の銀行は暗号通貨分野への信頼が限られているという理由でそのリクエストを拒否しました——これによりTIGER 77は必要な資金を得ることができませんでした。
Maple Financeの社内融資およびアドバイザリー部門であるMaple Directは、High-Yield Corporate Productでこのギャップを埋めています。 Maple Directの実績を認めた認定投資家は、1,000万USDCをレンディングプールに預け入れています。
TIGER 77が融資を申請すると、Maple Directは包括的な信用評価を行い、その企業の財務状況、運営履歴、リスク状況を審査します。評価の結果、イーサリアムを担保にして1000万USDCの融資が承認され、金利は12.5%です。
ローン実行後、収入分配が始まります。TIGER 77は月利を支払い、そのうちMaple Directは管理費として12%を留保します。残りの利息は適格投資家に分配されます。
ここで、Mapleの差別化が明確に見えてきます。これは基本的なローン仲介を超え、資本効率を高めるために二次借入や担保のステーキングを通じて担保を積極的に管理します。特定の場合、Mapleは伝統的な担保ではなく、親会社の企業保証に基づいてローンを構築します。
実際、Mapleが提供するサービスは伝統的な金融機関と匹敵します。資金を積極的に管理し、単に貸し手と借り手をつなぐだけではありません。このアプローチは、Mapleを単なるもう一つのDeFi貸出プラットフォームではなく、信頼できる機関級の資産管理会社としての位置づけを強化します。
4. Maple Financeの主力製品
4.1. メープルインスティテューショナル
**Maple Financeは多様化された構造化された製品ポートフォリオを提供することで、合法的なオンチェーン資産管理機関としての地位を確立しました。**その製品は主に2つの大きなカテゴリーに分かれており：借入製品と資産管理製品、各カテゴリーは異なるリスク許容度とリターン目標を持つ投資家に合わせることを目的としています。
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出典：タイガーリサーチ
第一類——借貸製品——包括Maple的ブルーチップ（Blue Chip）和ハイイールド（High Yield）製品。ブルーチップ製品ラインは資本保全を重視する保守型投資者向けに設計されています。これはビットコインやイーサリアムなどの成熟した資産のみを担保として受け入れ、厳格なリスク管理の実践に従っています。
対照的に、高リターン製品は、より高いリターンを求め、より大きなリスクを負うことをいとわない投資家を対象としています。その核心戦略は、追加のリターンを生み出すために、担保を保有するだけでなく、ステーキングまたはセカンダリーローンを通じてオーバーコラテラル資産を積極的に管理することに関与しています。
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出典:Maple Finance
**Maple Financeの第二の製品である資産管理は、BTC収益（BTC Yield）製品から始まりました。**この製品は今年の初めに発売され、機関によるビットコインへの需要の高まりに対応しています。その価値提案は非常にシンプルです：機関はビットコインを受動的に保有する必要はなく、BTCを預けて利息を得ることで、既存の資産から収益を生み出すことができます。
これは自然に次の質問を引き起こします：**もし機関が直接ビットコインを購入し保有できるのであれば、なぜ自分で管理しないのでしょうか？**答えは実際の制限にあります——主に、安全に収益を生むための技術的インフラや操作の専門知識が不足しているからです。
Maple Financeのビットコイン収益製品は、Core DAOによって提供される二重ステーキング（dual staking）を利用しています。このモデルでは、機関はビットコインをBitGoやCopperなどの機関級カストディアンに安全に保管し、所定の期間内に資産を動かさないことを約束することでステーキング報酬を得ます。要するに、機関は安全に資産をロックし、収益を得ることができます。
しかし、実際の操作プロセスは見た目よりも複雑です。「ビットコインで利益を得る」という単純な表面の背後には、一連の技術と操作手順があります——管理機関との契約を結び、Core DAOのステーキングに参加し、$COREのステーキング報酬を現金に変換します。各ステップには専門知識が必要であり、ほとんどの機関内部にはこれらの知識がありません。
これは伝統的な金融における馴染みのあるパターンを反映しています。 企業は直接資産を管理できますが、通常は専門の資産管理会社に効率的かつ安全にこの作業を完了させることに依存しています。暗号化の分野では、このような専門知識の需要がさらに高まっています——技術の複雑さ、規制の監視、安全性、リスク管理などの追加の側面を考慮すると。
**ビットコインの収益商品から始めて、Maple Financeはより広範な資産管理商品に拡大する計画です。**この戦略は、機関投資家と暗号化市場との間のギャップを埋めるために重要であり、長年満たされていない需要に対処しています。
包括、専門的な管理サービスを提供することで、Mapleは機関がデジタル資産から安定したリターンを追求できるようにします——コアビジネスの焦点を逸脱することなく。
4.2 syrupUSDCの
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出典:Maple Finance
これまで議論されてきた製品は主に適格投資家を対象としており、一般の個人投資家のアクセスを制限しています。この問題を解決するために、Maple FinanceはsyrupUSDCとsyrupUSDTを導入しました。これはMapleの既存の借貸インフラと借り手ネットワークの上に構築された、個人投資家向けの流動性プールです。
syrupUSDCを通じて調達された資金は、Mapleのブルーチップおよび高利回りプールからの機関借り手に貸し出されます。これらの借り手は、他のMaple製品と同様の信用評価プロセスを受けます。これらの貸付から生じる利息は、syrupUSDCの預金者に直接配分されます。
Mapleの機関投資商品と構造は似ていますが、syrupプールは独立して管理されています。この設計は、機関商品運営の厳密さを維持しつつ、個人投資家の参入障壁を下げており、構造の安定性を損なうことなくアクセスのしやすさを向上させています。
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出典:デューン
収益率は機関投資家に提供される水準よりやや低いですが、Mapleは長期的な参加を促進するために「Drips」報酬システムを導入しました。Dripsは追加のトークン報酬を提供し、4時間ごとにポイント形式で複利計算されます。各シーズンの終了時に、ポイントはSYRUPトークンに変換できます。このインセンティブメカニズムと積極的な資金調達戦略により、Maple Financeは約19億ドルのUSDCとUSDTを引き付けました。
要するに、syrupUSDC/USDTは機関レベルの製品を個人投資家に拡張し、アクセス性と構造化された報酬メカニズムを組み合わせています。Dripsを統合することで、MapleはWeb3参加のダイナミクスに対する深い理解を示し、継続的な参加を促しつつ財務規律を維持するモデルを提供しています。
5. Maple Financeの主な差別化要因
Maple Financeの核心的な差別化された強みは、その完全にオンチェーンで展開された機関レベルのシステムの実装にあります。Mapleは単にアルゴリズム貸付プロトコルに依存しているわけではなく、オンチェーンインフラストラクチャと人間の専門知識を組み合わせて、機関基準に適合した環境を創造しています。
5.1. 伝統的な金融の専門家によって開発されたサービス
**この違いはMapleのチーム構成に始まります。**多くのオンチェーン金融プラットフォームは、伝統的な金融のバックグラウンドを持つ専門家が不足しています。このような経験は絶対に必要というわけではありませんが、機関投資家のニーズやリスクの期待に対する深い理解がなければ、真の機関レベルのサービスを提供することは難しいです。
**これがMapleの際立った特徴です。**そのチームは、伝統的な金融と信用評価において数十年の経験を持つ専門家で構成されています。彼らの専門知識は、厳格な信用評価と堅実なリスク管理を行うことができ、機関顧客に必要な信頼の基盤を形成しています。
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出典:Tiger Research
Mapleのリーダーチームの背景は、なぜ機関投資家の信頼を得ることができたのかを説明するのに役立ちます。
最高経営責任者のシドニー・パウエルは、オーストラリア国民銀行とAngle Financeの資産管理の経験をもたらしました。共同創設者のジョー・フラナガンは、企業財務分析に特化したプライスウォーターハウスクーパースの顧問で、その後Axsesstodayの最高財務責任者（CFO）を務めました。
技術面では、最高技術責任者のマット・コラムはWave HQで上級エンジニアを務め、金融テクノロジーのスタートアップ企業Everyの創設者でもあります。最高運営責任者のライアン・オシェイはKrakenで戦略業務を担当し、暗号分野での直接的な経験を得ました。
より広範なチームには、金融と技術の両方のバックグラウンドを持つ専門家が含まれています。キャピタルマーケットディレクターのSid Shethは、ドイツ銀行で機関営業を担当していました。プロダクトマネージャーのSteven Liuは、アマゾンでプロダクト管理の職に就いており、Anchorage Digitalでフィンテックプロジェクトを率いていました。
Mapleのコアの強みは、この伝統的な金融とブロックチェーンの専門知識の統合にあります。チームの二つの分野の知識により、彼らは機関の期待に応えながら、運用の信頼性と技術的な正確性を持つオンチェーンソリューションを提供することができます。
5.2. 差異化されたリスク管理システム
Maple Financeのリスク管理手法は、その専門チームの専門知識を反映しており、ほとんどのDeFiプロトコルと区別されています。ほとんどのプロトコルが自動化された分散型メカニズムに大きく依存している一方で、Mapleは伝統的金融で検証された方法論をオンチェーンに直接適用しています。
最初の重要な構成要素は、ローン評価プロセスです。ほとんどのDeFiプロトコルでは、担保が預けられると、ローンは自動的に発行され、ほとんど信用評価が行われません。
**対照的に、Maple Financeはより慎重な引受モデルを実施しています。**前述のように、借り手の選定はその投資コンサルティング部門であるMaple Directによって行われます。この信用優先のアプローチと、過剰担保構造に対する優先の組み合わせにより、Mapleは最初からリスクを管理することができます。
清算が必要な場合、大多数のプロトコルは担保が閾値を下回ると即時資産売却をトリガーします。しかし、Mapleは異なるアプローチを取ります。24時間の通知を発出し、借り手に担保を補充する時間を与えます。これは、伝統的な銀行の方法に似ており、マージンコールが清算の前に行われます。借り手がウィンドウ期間内に応答しない場合、清算が行われます。
清算プロセス自体も市場への影響を最小限に抑えることを目的としています。一般的なDeFiプロトコルは取引所で公開清算を行いますが、スリッページや価格破壊のリスクが存在します。しかし、Mapleはマーケットメーカーとの事前に取り決めた店頭取引（OTC deals）を通じて清算を実行し、制御された実行を確保し、ボラティリティを低減しています。
Mapleの出金システムも非常に優れています。従来のDeFiでは、利用可能な流動性があれば、ユーザーは即座に資金を引き出すことができますが、流動性が不足している場合には不確実性が生じます。Mapleは出金を順番に、または定期的なバッチで処理し、ユーザーに資金の可用性について明確な期待を持たせます。この構造化されたアプローチは、投資家が効果的に計画を立てることを可能にし、Mapleのリスク管理フレームワークに確実性と信頼を追加します。
5.3. 統合されたエコシステムの構造
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出典:Tiger Research
Maple Financeは堅実な成長戦略を採用しています——迅速な拡張ではなく、内部リスク管理と戦略的な協調を優先します。外部との協力を行う前に、チームは完璧なリスクフレームワークを構築しました。Mapleは盲目的に規模を拡大することはなく、意味のある価値創造を生み出すことができるコアパートナーとの協力に焦点を当てています。
この戦略は、syrupUSDCエコシステムの拡大に明確に反映されています。DeFi分野での影響力を拡大するために、MapleはSparkやPendleなどの主要なプラットフォームと協力し、多様な収益構造とユーザーの多接続ポイントを実現しました。
Sparkとの協力は具体的な成果を上げました：SparkはsyrupUSDCに3億ドルを配分し、これをUSDSの担保としてサポートしました。これは象徴的なパートナーシップではなく、実際の資本の配備につながりました。
Pendleとの統合は柔軟性をさらに強化しました。syrupUSDCの保有者は、Pendleの本金トークン（Principal Token, PT）および収益トークン（Yield Token, YT）メカニズムを使用して、その収益エクスポージャーをカスタマイズできます。このモデルは、各パートナーの専門的な強みを活用するもので、Mapleの製品ラインにおける一貫した戦略となっています。
BTC収益製品も同様のアプローチを反映しています。その目標は、ビットコインを受動的な保有資産から収益を生む資産に変えることです。この目標を達成するためには、2つのコア要素が必要です：安全な管理と効果的な配備です。Mapleは、BitGoおよびCopperとのパートナーシップを通じて機関レベルの管理を提供し、Core DAOの二重ステーキングモデルを通じて収益を生み出すことで、これら2つの問題を解決しました。最終的に、管理と収益が共存し、トレードオフが不要な統合システムが形成されました。
6. 2025年以降のMaple Finance
2024年12月、Maple Financeは創業者の手紙の中でその戦略的ロードマップを発表し、2025年の優先事項を概説しました。約6か月後、その多くの目標が達成されました：
Mapleの総ロックバリュー（TVL）は40億ドルを超えました；
従来の金融(TradFi)パートナーとして初めて、Maple Institutionalを通じて1億ドル以上を借り入れました。
Syrup.fiの最初のDeFi統合は1億ドルを超えました。
協定収入が2500万ドルを突破しました。
Mapleの長期的なビジョンは野心的です。2030年までに、このプラットフォームは年間1,000億ドルの貸出量の管理を目指しています——これは現在の220億ドルのポートフォリオ規模のほぼ45倍の成長です。この規模を達成するには、既存の貸出業務を拡大するだけでは不十分です。Mapleは、資産管理製品のラインアップを広げ、伝統的な金融機関とのパートナーシップを深め、世界中の機関投資家を惹きつける必要があります。
最初の戦略的重点は、BTC収益商品の採用を拡大することです。機関投資家のビットコインへの関心が急増しており、単純な保管を超え、リターンを生むソリューションへの需要も増加しています。この市場の重要なシェアを占めることが不可欠です。
第二の戦略は、Mapleの資産製品の範囲を拡大することに関係しています。現在は主にビットコインに集中していますが、Mapleは収益を生み出す製品をさまざまなデジタル資産に拡大する計画です。最近、機関投資家はイーサリアムをポートフォリオに組み入れ始めており、このデジタル資産の多様化傾向は加速すると予想されています。Mapleがこれらの資産から追加の収益を生み出す効果的な資産管理サービスを提供できれば、大きな成長機会が訪れるでしょう。
7. Maple Finance:より目立つように
暗号化通貨市場は常に個人投資家によって駆動されてきました。現時点での時価総額は約3.29兆ドル（CoinMarketCap）——アメリカ国債の51兆ドルや金の18-27兆ドルと比較すると、規模は依然として大きくありません。これらの比較は、暗号化通貨が従来の資産クラスに完全に統合された場合に持つ成長の可能性を浮き彫りにしています。
機関投資家はこの成長を推進する上で中心的な役割を果たします。個人投資家とは異なり、機関が管理する資産規模は数十億または数百億ドルに達し、これはわずかな配分であっても暗号市場を大幅に拡大できることを意味します。しかし、機関の参入にはより高い期待が伴います——規制遵守、複雑なリスク管理、そして安全な保管ソリューションが含まれます。
Maple Financeの定位は、まさにこの機関のセグメント市場にサービスを提供することです。Mapleは基本的な貸出ツールを提供するのではなく、機関の基準を満たすことを目的とした包括的な金融サービスのセットを構築しています。その戦略は、信頼性をさらに強化するために、伝統的な金融機関とのパートナーシップと契約関係を拡大することを含んでいます。
最近のマイルストーンはそのポジショニングを浮き彫りにしました：Mapleは、カンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald）との初期ビットコイン支援ファイナンスの取り決めを発表しました。カンターのビットコインファイナンス部門は、最大20億ドルの初期ファイナンスを提供する予定で、Mapleが初の借り手として選ばれました。これは、暗号化クレジット市場におけるMapleの機関の信頼性とリーダーシップを示しています。
高い知名度の顧客を獲得すること——例えば、ビットコインを国庫資産として採用しているStrategy社——は、MapleのBTC収益製品の採用をさらに加速させることになります。タイミングは特に重要です：機関投資家は粘着性があります。個人投資家とは異なり、機関投資家は一度協力関係を築くと、サービスプロバイダーを変更することはほとんどなく、リスクと運用の継続性のために長期的なパートナーシップを築く傾向があります。
Mapleはこの市場を追求する唯一の企業ではありませんが、その実績のある機関の業績は強力な利点を与えています。最終的に、今後2〜3年は、どのプラットフォームが機関暗号金融分野でカテゴリリーダーになるかを決定する重要な時期となるでしょう。
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