Politik dan Aset Kripto: Pengaruh Token Trump terhadap Pasar

Baru-baru ini, Economics Letters menerbitkan sebuah makalah penelitian berjudul "Dari Nol Menjadi Pahlawan: Efek Meluap Koin Meme di Pasar Aset Kripto". Makalah ini menganalisis peristiwa penerbitan koin Meme oleh seorang tokoh politik terkenal, mengungkapkan efek meluap dari fluktuasi heterogen yang didorong oleh sentimen pasar dan fundamental, sinyal politik memperbesar dinamika spekulatif, menyoroti peran penting faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dampak dinamika politik terhadap pasar keuangan semakin signifikan, pasar Aset Kripto telah menjadi arena penting di persimpangan politik dan keuangan. Pemilihan umum Amerika Serikat 2024 semakin menyoroti hubungan ini, calon presiden dari Partai Republik, Trump, secara belum pernah terjadi sebelumnya beralih untuk mendukung aset digital. Ia mengklaim ingin menjadikan Amerika "ibu kota Aset Kripto global", dan menempatkan Aset Kripto di jantung agenda ekonominya, sehingga pasar memperkirakan bahwa selama masa jabatannya akan ada kebijakan yang lebih ramah.

Ini diharapkan dapat tercapai pada 18 Januari 2025, Trump menerbitkan Meme koin resminya di blockchain Solana ($TRUMP). Dalam 24 jam, harga $TRUMP melonjak 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar dolar, dan kapitalisasi pasar melebihi 4 miliar dolar dari Meme koin terbesar saat itu, DOGE.

Keesokan harinya, peluncuran koin Meme $MELANIA yang terkait dengan Ibu Negara semakin mendorong spekulasi pasar. Peristiwa-peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksternal yang signifikan, yang dampaknya melampaui spekulasi finansial, melepaskan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini bertujuan untuk menyelidiki bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan peristiwa keuangan yang mempengaruhi pasar Aset Kripto. Penelitian ini berfokus pada tiga pertanyaan kunci:

• Bagaimana peluncuran $TRUMP mempengaruhi hasil dan volatilitas aset kripto utama?
• Apakah peristiwa ini memicu efek penularan finansial di pasar aset kripto?
• Apakah pengaruh ini bersifat heterogen, yang ditunjukkan oleh berbagai aset kripto yang memberikan respons berbeda berdasarkan dasar teknis, kegunaan, atau daya tarik spekulatifnya?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, artikel ini menggunakan model Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity(MGARCH), yang sangat cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring waktu.

Penelitian ini memilih sepuluh aset kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar untuk analisis empiris, dan menemukan bahwa setelah peluncuran Trump Meme Coin, terdapat efek limpahan volatilitas yang signifikan antara aset kripto, menunjukkan adanya fenomena penularan keuangan di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan dinamis yang signifikan di pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatatkan kenaikan terbesar karena infrastruktur dan hubungan strategis mereka. Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, dengan akumulasi abnormal return (CARs) dan variansnya cenderung stabil di akhir peristiwa. Sebaliknya, Meme Coin lainnya seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami devaluasi, dan dana kemungkinan besar telah beralih ke $TRUMP.

Penerbitan $TRUMP terjadi dalam konteks politik Amerika yang sangat terpolarisasi, merek Trump itu sendiri terkait erat dengan emosi politik yang kuat, sehingga meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungan Trump melambangkan peluang spekulatif yang unik, yang menciptakan "efek mengikuti" yang kuat; sementara investor lainnya menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial, mengambil sikap yang lebih hati-hati. Polarisasi ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan reaksi pasar yang berbeda — dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga skeptisisme terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Dalam beberapa tahun terakhir, efek penularan di pasar Aset Kripto semakin menjadi perhatian, karena mereka memiliki arti penting untuk stabilitas keuangan, manajemen risiko, dan diversifikasi portofolio. Penelitian yang ada sebagian besar berfokus pada limpahan antara Aset Kripto itu sendiri, atau limpahan antara Aset Kripto dan aset keuangan tradisional, mengungkapkan pola konektivitas, risiko penularan, dan transmisi volatilitas. Namun, sebagian besar penelitian ini lebih memperhatikan faktor-faktor keuangan atau teknis, seperti keruntuhan pasar, batasan likuiditas, atau inovasi blockchain. Sinyal politik, terutama mekanisme penularan yang terkait dengan Token yang berhubungan dengan politik, masih merupakan kekosongan dalam penelitian.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis pengaruh Token yang terkait dengan politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik mempengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang lebih banyak fokus pada dampak negatif, penelitian ini berfokus pada pengaruh positif yang didorong oleh sinyal politik terhadap pasar. Yang terutama patut dicatat adalah, ada bukti bahwa dampak positif pada volatilitas Aset Kripto bahkan lebih tinggi daripada dampak negatif. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas respons pasar dari Token yang terkait dengan politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset memengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

2.1 Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian ini menggunakan data eksklusif harga tengah tutup per menit (close mid-price), mencakup 10 aset kripto paling representatif dari 20 aset kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT), dan Litecoin (LTC). Sumber data berasal dari sebuah platform perdagangan terpusat di Amerika Serikat, diperoleh dari database.

Dataset ini berisi total 20.160 observasi, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode waktu simetris satu minggu sebelum dan sesudah peluncuran resmi Meme koin Trump pada 18 Januari 2025, (, untuk memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah kejadian.

Sesuai dengan praktik yang ada dalam literatur, penelitian ini menggunakan rumus berikut untuk menghitung tingkat pengembalian Aset Kripto:

Hasil = ln)Pt ∕Pt−1(

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu acara ditentukan pada 18 Januari 2025, pukul 02:44 UTC), titik ini adalah pengumuman resmi pertama tentang peluncuran Meme koin presiden baru AS. Menghitung akumulasi anomali hasil, untuk mengevaluasi efek kaskade informasi. Artikel ini menghitung rata-rata hasil dasar setiap aset kripto dari 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, untuk mewakili sampel awal yang relatif stabil. Kemudian, hasil aktual dari periode sampel dikurangi dengan dasar ini, menghasilkan hasil berlebih di atas dasar pasar, dan dijumlahkan untuk mendapatkan CARs.

( 2.2 metode

Gunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran Meme koin Trump terhadap pasar Aset Kripto. Asumsikan bahwa pengembalian logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarians kondisional Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

!7384155

Di antaranya,

!7384156

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan definiteness model. Selanjutnya, dilakukan pengujian efek infeksi. Mengingat kemungkinan masalah kesalahan tipe I saat menggunakan data frekuensi tinggi, artikel ini menggunakan tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001.

Hasil

) 3.1 efek overflow volatilitas

Bagian ini menyediakan hasil analisis awal yang digunakan untuk mengungkap hubungan antara Aset Kripto, yang diperoleh melalui model BEKK-MGARCH. Dalam struktur kovarians yang ditunjukkan pada gambar 1###b###, interkoneksi antara aset meningkat secara signifikan setelah terjadinya peristiwa. Temuan ini mendukung hipotesis "peristiwa menyebabkan efek limpahan volatilitas". Demikian pula, gambar 1(a) menunjukkan bahwa amplitudo fluktuasi logaritemik yang stabil meningkat selama periode yang sama, mencerminkan fenomena peningkatan ketidakstabilan pasar dan percepatan laju penyesuaian. Semua panel sisi kanan gambar menunjukkan bahwa keuntungan masing-masing Aset Kripto mengalami fluktuasi yang tajam selama periode peristiwa tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistemik dari peristiwa ini.

!7384157

Tabel 1 menunjukkan kovarians kondisi dinamis yang diperkirakan melalui model BEKK-MGARCH, disertai dengan statistik uji t yang sesuai untuk memverifikasi apakah terdapat efek penularan. Hasil menunjukkan bahwa peristiwa ini memang memicu penularan keuangan dan efek limpahan volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians pada tahap akhir peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0.001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovarians meningkat secara signifikan, menunjukkan keterkaitan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Sebaliknya, meskipun SHIB dan DOT juga mencapai tingkat signifikansi 0.01, dampaknya lebih lemah. Ada juga beberapa aset seperti LTC dan XRP yang malah mengalami penurunan kovarians setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek limpahan tidak terdistribusi merata di semua aset. Secara keseluruhan, hasil ini menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan Meme koin ini terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

!7384158

( 3.2 Efek Kaskade Informasi

Berdasarkan adanya pengaruh heterogenitas yang telah terkonfirmasi di antara aset kripto, bagian ini melalui analisis akumulasi abnormal return )CARs### lebih lanjut mengungkap efek kaskade informasi yang ditimbulkan oleh penerbitan koin Meme Trump. Hasil menunjukkan bahwa peristiwa ini memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditunjukkan oleh jalur respons spesifik aset dan peningkatan volatilitas.

Gambar 2 menunjukkan CARs aset kripto yang dianalisis selama periode sampel. Pada fase sebelum peristiwa, sebagian besar cryptocurrency mengalami keuntungan positif, kemungkinan dipicu oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan terpilihnya Trump sebagai presiden AS ke-47. Hal ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam keadaan kurangnya informasi yang pasti, investor telah menunjukkan perilaku pembelian spekulatif yang jelas, fenomena ini sesuai dengan karakteristik "ketakutan kehilangan" yang banyak tercatat di pasar cryptocurrency.

Pada tahap setelah peristiwa terjadi, ada tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

• SOL menunjukkan kinerja yang luar biasa, melampaui semua aset lainnya, yang kemungkinan besar terkait dengan hubungan teknis langsungnya sebagai blockchain yang mendukung koin Meme Trump.

• LINK juga menunjukkan performa yang kuat, mungkin terkait dengan keterkaitannya dengan perusahaan teknologi besar Amerika, Oracle.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin dan aset kripto matang lainnya telah mengalami kenaikan moderat dan secara bertahap stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan relatif terisolasi dari dampak spekulasi yang berantai.

Sementara itu, DOGE dan koin Meme lainnya seperti SHIB tampak sangat rentan, menunjukkan efek substitusi aset yang jelas, yaitu dana spekulatif beralih dari koin Meme lama ke Token Trump yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknis yang kuat, mereka juga tidak luput dari tren pergeseran modal semacam ini, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

!7384159

Gambar 3 menunjukkan dengan lebih jelas bagaimana penerbitan koin Meme Trump ini merupakan guncangan eksternal yang memecahkan pola keterkaitan pasar sebelum kejadian. Sebelum kejadian, terdapat volatilitas yang tinggi antara berbagai aset; sedangkan setelah kejadian, CARs dari aset yang berbeda mengalami pemisahan yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga −20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

!7384160

Hasil dari bagian ini mengungkapkan bahwa narasi yang spesifik terhadap aset, keterkaitan teknis, dan persepsi subyektif investor dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons imbal hasil antar aset saat terjadi guncangan informasi yang signifikan.

Kesimpulan

Penelitian ini meneliti dampak penerbitan Aset Kripto yang terkait dengan tokoh politik ( seperti Presiden Amerika Serikat ) terhadap pasar kripto, dengan fokus pada efek limpahan volatilitas dan efek kaskade informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Misalnya, karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan Trump Meme Token, SOL mendapatkan manfaat yang signifikan.