Tantangan dan Prospek Masa Depan Industri Enkripsi

Tahun 2022 adalah tahun yang penuh tantangan bagi industri enkripsi. Dari kehancuran Luna hingga kebangkrutan 3AC, dan kemudian runtuhnya kerajaan FTX, serangkaian peristiwa negatif telah membayangi seluruh industri.

Menghadapi tantangan ini, kita perlu berpikir dengan tenang, mengambil pelajaran dari situasi tersebut, dan membuat penilaian yang rasional tentang masa depan industri. Baru-baru ini, dalam sebuah acara eksklusif, beberapa praktisi senior melakukan diskusi mendalam tentang topik hangat seperti peristiwa FTX, yang mencakup analisis peristiwa black swan, perubahan keputusan lembaga terpusat, dan prediksi pasar di masa depan, yang patut kita contoh.

Tiga peristiwa angsa hitam, memicu krisis bursa

Pada tahun 2022, industri enkripsi mengalami tiga peristiwa black swan besar: runtuhnya Luna, kebangkrutan 3AC, dan penutupan FTX. Daya hancur dan cakupan dampak dari peristiwa-peristiwa ini jauh lebih besar daripada sebelumnya. Jika ditelusuri, kita menemukan bahwa benih krisis telah ditanam jauh sebelumnya: masalah FTX dapat ditelusuri kembali ke runtuhnya Luna, dan dokumen internal menunjukkan bahwa defisit FTX berasal dari periode yang lebih awal.

Kejatuhan cepat Luna adalah contoh klasik dari skema Ponzi: pasar yang tidak normal memicu penarikan dana, menyebabkan nilai pasar puluhan miliar menguap dalam sekejap. Banyak lembaga terpusat yang tidak siap, menghadapi eksposur risiko yang besar, seperti 3AC yang berubah dari dana lindung nilai netral risiko menjadi penjudi satu sisi.

Pada bulan Juni, banyak institusi memegang posisi asimetris, melakukan leverage tinggi untuk membeli Bitcoin dan Ethereum, yang menyebabkan pinjam-meminjam antar institusi. Setelah penggabungan Ethereum pada bulan September, pasar menunjukkan tanda-tanda pemulihan, tetapi keruntuhan FTX yang tak terduga kembali memicu kepanikan.

Peristiwa FTX berkembang dari persaingan bisnis yang normal menjadi bencana. Masalah keuangan Sam terungkap, memicu penarikan dana, yang akhirnya menyebabkan runtuhnya kerajaan FTX dengan cepat.

Peristiwa angsa hitam ini mengungkapkan beberapa pertanyaan yang patut dipikirkan:

1. Lembaga juga bisa bangkrut. Banyak lembaga besar di Amerika Utara memiliki kesalahpahaman tentang manajemen risiko, yang menyebabkan reaksi berantai. Transfer kredit tanpa jaminan antar lembaga sangat kuat.

2. Tim kuantitatif dan pembuat pasar juga akan mengalami kerugian parah dalam kondisi pasar yang ekstrem. Likuiditas pasar sangat kurang, banyak tim terpaksa mengubah aset likuid tinggi menjadi aset likuid rendah.

3. Tim manajemen aset menghadapi guncangan. Mereka memperoleh pendapatan melalui pinjaman dan penerbitan token, mengakumulasi banyak aset pinjaman dan derivatif, dan mengalami guncangan dalam kondisi pasar yang ekstrem.

Masalah-masalah ini mengarah pada risiko operasional dari lembaga terpusat. Peristiwa FTX menandakan bahwa senja bursa terpusat telah tiba. Dunia sangat panik terhadap ketidaktransparanan cryptocurrency, terutama bursa terpusat.

Penyebab utamanya adalah, dunia enkripsi kurang memiliki mekanisme kustodian pihak ketiga yang wajar untuk mengelola aset pengguna, sehingga tidak dapat menahan kelemahan sifat manusia dari pengelola bursa. Di masa depan perlu belajar dari keuangan tradisional, memisahkan bursa, pialang, dan kustodian, serta memperkenalkan regulasi.

Lembaga Terpusat: Dari "Besar dan Tidak Jatuh" ke Jalan Rekonstruksi

Krisis kali ini tidak hanya berdampak pada bursa, tetapi juga merembet ke lembaga terpusat lainnya. Alasan utamanya adalah mereka mengabaikan risiko dari pihak lawan ( terutama risiko dari bursa ). "Terlalu besar untuk gagal" pernah menjadi kesan yang diberikan FTX, seperti yang dikatakan SuZhu sebelum kejatuhan Luna.

Dunia keuangan tradisional memiliki pemberi pinjaman terakhir, tetapi dunia enkripsi tidak. Transparansi blockchain menyebabkan krisis menyebar dengan sangat cepat. Ini adalah pedang bermata dua: mempercepat pecahnya gelembung, tetapi juga membuat investor hampir tidak memiliki waktu untuk merespons.

Pertukaran terpusat di masa depan mungkin akan terdegradasi menjadi jembatan yang menghubungkan mata uang fiat dan dunia enkripsi, menangani masalah KYC dan setoran. Sebaliknya, keuangan terdesentralisasi di blockchain lebih menjanjikan. Dengan kemajuan dalam kinerja blockchain dan teknologi manajemen kunci privat, keuangan terdesentralisasi dan bursa derivatif akan secara bertahap muncul.

Institusi terpusat perlu membangun kembali setelah krisis. Kuncinya adalah menguasai kepemilikan aset. Salah satu solusi yang dapat dilakukan adalah menggunakan teknologi dompet berbasis MPC untuk berinteraksi dengan bursa, melalui pengawasan pihak ketiga dan penandatanganan bersama dengan bursa untuk secara aman memindahkan dan memperdagangkan aset, membatasi perdagangan dalam jendela waktu yang singkat, mengurangi risiko pihak lawan.

Keuangan Terdesentralisasi: Mencari Peluang di Tengah Krisis

Ketika lembaga terpusat mengalami kerugian besar, apakah keadaan keuangan terdesentralisasi (DeFi) lebih baik?

Dengan keluarnya sejumlah besar dana dan kenaikan suku bunga di lingkungan makro, DeFi menghadapi guncangan yang cukup besar. Saat ini, keseluruhan tingkat pengembalian DeFi lebih rendah daripada obligasi pemerintah AS, dan kita juga harus mempertimbangkan risiko keamanan kontrak pintar. Bagi investor yang sudah berpengalaman, prospek DeFi tidak begitu optimis.

Namun pasar masih dalam proses inovasi. Pertukaran derivatif terdesentralisasi semakin muncul, dan strategi pendapatan tetap juga sedang berkembang dengan cepat. Dengan pemecahan masalah kinerja blockchain publik, cara interaksi dan bentuk implementasi DeFi mungkin akan mengalami terobosan baru.

Pasar saat ini berada dalam tahap yang rumit: enkripsi pembuat pasar menderita kerugian yang mengakibatkan kekurangan likuiditas yang serius, manipulasi pasar terjadi dari waktu ke waktu. Aset yang memiliki likuiditas baik di awal sekarang mudah dimanipulasi, dan kombinasi antara protokol DeFi dapat menyebabkan reaksi berantai.

Dalam lingkungan ini, strategi investasi mungkin akan lebih konservatif. Beberapa tim lebih memilih untuk mendapatkan pendapatan stabil melalui Staking, sambil mengembangkan sistem pemantauan waktu nyata untuk mendeteksi anomali di blockchain guna meningkatkan efisiensi operasional.

Pembalikan pasar memerlukan pengaruh faktor internal dan eksternal

Putaran pasar sebelumnya sangat dipengaruhi oleh masuknya investor tradisional pada tahun 2017. Saat ini, mungkin kita harus menunggu hingga suku bunga diturunkan ke tingkat tertentu, dan uang panas kembali mengalir ke pasar enkripsi, sebelum pasar bearish berakhir.

Perkiraan kasar menunjukkan bahwa total biaya industri enkripsi setiap hari berkisar antara puluhan juta hingga 100 juta dolar AS. Saat ini, aliran dana di blockchain jauh di bawah biaya ini, menunjukkan bahwa pasar masih berada dalam tahap permainan stok.

Pembalikan pasar membutuhkan dua syarat: akhir kenaikan suku bunga lingkungan makro eksternal, dan munculnya aplikasi killer baru di dalam. Mengingat penggabungan Ethereum dan pengurangan Bitcoin pada tahun 2024 yang merupakan siklus bawaan, waktu yang tersisa bagi inovasi industri untuk mencapai terobosan tidak banyak. Jika faktor internal dan eksternal tidak dapat segera terpenuhi, pasar bear kali ini mungkin akan melampaui siklus tradisional 4 tahun dan menjadi lebih panjang.

Kita perlu tetap sabar, menyesuaikan strategi investasi dan ekspektasi kita untuk menghadapi lebih banyak ketidakpastian. Sebagai peserta dalam industri enkripsi, kita harus berpijak pada kenyataan, menjadi pembangun yang sebenarnya, bukan pengamat yang kehilangan kesempatan.