Laporan Mingguan Makro: Kekhawatiran Resesi Meningkat, Logika Perdagangan Pasar Berubah

I. Logika Perdagangan Pasar Saat Ini: Ekspektasi Resesi Mendominasi, Risiko Stagflasi Muncul

Sinyal pasar suku bunga menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi AS jangka 2 tahun turun dengan cepat, sementara selisih dengan suku bunga pembiayaan jangka pendek semakin melebar, dan imbal hasil jangka 10 tahun jatuh di bawah tingkat suku bunga jangka pendek. Ini mencerminkan bahwa pasar sedang memperhitungkan perlambatan ekonomi dan kemungkinan Federal Reserve terpaksa menurunkan suku bunga, sementara terjadinya inversi suku bunga jangka panjang juga menguatkan peringatan resesi.

Meskipun pengeluaran akun Departemen Keuangan AS mendorong perbaikan marginal likuiditas dolar, sentimen aversi risiko di pasar menyebabkan dana ditarik dari aset berisiko tinggi dan mengalir ke pasar obligasi pemerintah, membentuk paradoks "likuiditas longgar tetapi preferensi risiko menyusut."

Dua, Sumber Guncangan Aset Berisiko: Data Ekonomi yang Lemah dan Ketidakpastian Kebijakan

Indeks kepercayaan konsumen mengalami penurunan tajam, pasar tenaga kerja mendingin, ditambah dengan ancaman tarif dan faktor lainnya, menyebabkan kekhawatiran pasar terhadap "hard landing" ekonomi semakin meningkat. Narasi kecerdasan buatan juga dipertanyakan, memicu kekhawatiran tentang kelayakan komersialisasi AI, yang menyebabkan penjualan saham teknologi, terutama sektor terkait daya komputasi.

Dalam hal pasar kripto, pasar futures menunjukkan struktur terbalik, yang mengurangi daya tarik arbitrase. Sementara itu, aliran dana ETF keluar, menyebabkan Bitcoin dan saham AS turun secara bersamaan, dan suasana ketakutan di pasar jelas meningkat.

Tiga, Titik Permainan Kunci Minggu Depan: Data Non-Farm Akan Menentukan Kekuatan "Perdagangan Resesi"

Data ketenagakerjaan non-pertanian akan menjadi fokus pasar. Jika data ketenagakerjaan Februari terus melebihi ekspektasi, atau PMI manufaktur terus turun, ini akan memperkuat penilaian resesi, mendorong imbal hasil obligasi AS lebih lanjut turun, dan aset berisiko tertekan. Sebaliknya, data yang melebihi ekspektasi dapat secara sementara memperbaiki harapan "pendaratan lembut".

Dalam hal risiko kebijakan, rincian kebijakan tarif dan pernyataan pejabat Federal Reserve tentang jalur penurunan suku bunga dapat memicu volatilitas pasar yang tajam.

Saran strategi investasi harus berfokus pada pertahanan, sambil mencari kesempatan untuk melawan. Tekanan jual jangka pendek di industri kripto terutama berasal dari penarikan dana leverage, tetapi dalam jangka panjang, perbaikan lingkungan regulasi dan inovasi teknologi masih mendukung ruang pertumbuhannya.

Tinjauan dan Prospek Pasar Makro

Perubahan Likuiditas dan Suku Bunga

Likuiditas dasar dolar AS menunjukkan sedikit perbaikan, tetapi masih dalam kondisi ketat. Penggunaan rekening Departemen Keuangan meningkat, turun dari 800 miliar dolar AS pada pertengahan Februari menjadi lebih dari 530 miliar dolar AS saat ini.

Pasar suku bunga mulai mempricing pemotongan suku bunga, imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang mencerminkan ekspektasi perlambatan ekonomi. Imbal hasil obligasi pemerintah jangka 2 tahun dengan cepat turun, dengan selisih yang melebar dibandingkan suku bunga pembiayaan jangka pendek; imbal hasil obligasi pemerintah jangka 10 tahun jelas lebih rendah dibandingkan suku bunga jangka pendek. Ini mencerminkan peningkatan ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini, sekaligus menunjukkan adanya sentimen defensif yang kuat.

Kinerja Pasar Risiko

Pasar saham AS mengalami volatilitas yang meningkat, indeks VIX terus bertahan di atas 19. Indeks kepercayaan konsumen mengalami penurunan besar-besaran, menjadi penurunan terbesar dalam tiga tahun, yang memperburuk kekhawatiran pasar terhadap resesi ekonomi. Saham terkait kecerdasan buatan dipertanyakan, saham teknologi mengalami penjualan.

Pasar kripto mengalami penarikan besar-besaran, indeks ketakutan dan keserakahan sempat jatuh ke zona ketakutan ekstrem. Selisih harga antara pasar berjangka Bitcoin dan pasar spot menyusut, bahkan muncul struktur terbalik, yang melemahkan daya tarik arbitrase dan menyebabkan arus keluar dana ETF semakin meningkat.

Data kunci dan prospek minggu depan

Pasar berada pada titik balik yang diharapkan mengalami penyesuaian yang tajam, perlu memantau data ekonomi terbaru dengan cermat. Terutama data ketenagakerjaan non-pertanian yang akan segera dirilis, akan menentukan apakah pasar akan lebih memperkuat "perdagangan resesi".

Federal Reserve Atlanta menurunkan proyeksi GDP kuartal pertama 2025 menjadi -1,5%, mencerminkan peningkatan risiko perlambatan ekonomi. Pasar berada pada periode kunci penyesuaian ekspektasi ganda antara "penguatan ekspektasi resesi" dan "pengaruh kebijakan", harga aset mungkin akan terus mempertahankan volatilitas tinggi.

Saran Investasi

1. Jaga posisi yang hati-hati, tidak disarankan untuk membeli pada harga tinggi, tetapi perhatikan kemungkinan munculnya perbaikan pasar jangka pendek.

2. Mengambil strategi alokasi yang beragam, menambah aset defensif dan produk arbitrase kuantitatif, untuk menyeimbangkan risiko dan imbal hasil.

3. Perhatikan dengan seksama dampak data ekonomi, suku bunga makro, likuiditas, dan perubahan kebijakan terhadap ekspektasi pasar.

Meskipun pasar jangka pendek menghadapi tantangan, dalam jangka panjang, perbaikan lingkungan regulasi dan inovasi teknologi akan tetap memberikan dorongan pertumbuhan bagi industri kripto. Investor harus tetap percaya diri sambil melakukan manajemen risiko.