Penyebab Mendalam di Balik Kejadian Melepas USD0++

Baru-baru ini, stablecoin USD0++ yang diterbitkan oleh Usual mengalami fenomena depegging, yang menarik perhatian luas di pasar. Artikel ini akan menganalisis peristiwa ini dari beberapa aspek berikut:

Sistem Produk Usual

Usual utama terdiri dari 4 jenis token:

1. USD0: stablecoin, diterbitkan dengan jaminan aset RWA 1:1
2. USD0++: Token obligasi, dapat ditukarkan 1:1 dengan USD0, terkunci secara default selama 4 tahun.
3. USUAL: Token proyek
4. USUALx: token tata kelola, diperoleh dengan staking USUAL 1:1

Di antara USD0++ adalah produk inti, pemegang dapat memperoleh:

• Pendapatan aset RWA dasar
• Alokasi token USUAL baru setiap hari

Kronologi Peristiwa Depegging

Pada 10 Januari, Usual mengumumkan perubahan pada aturan penebusan USD0++:

1. Penebusan bersyarat: 1:1 penukaran, tetapi harus membayar sebagian keuntungan USUAL
2. Penebusan tanpa syarat: tanpa potongan keuntungan, tetapi rasio penebusan turun menjadi 87%

Tindakan ini memicu kepanikan, banyak pengguna menjual USD0++, menyebabkan nilainya terputus dari USD0.

Analisis Penyebab yang Mendalam

1. Pinjaman siklus ledakan presisi

Atur rasio tebusan tanpa syarat menjadi 87%, sedikit lebih tinggi dari garis likuidasi 86% di platform pinjaman Morpho, dapat:

• Likuidasi posisi pinjaman siklik dengan leverage tinggi
• Menghindari Morpho mengalami kerugian sistemik

2. Menyelamatkan harga koin USUAL

Melalui mekanisme penebusan bersyarat, membagikan sebagian keuntungan kepada pemegang USUAL, berusaha:

• Meningkatkan tingkat staking USUAL
• Mengurangi volume sirkulasi
• Menahan tren penurunan harga USUAL

Masalah yang Terungkap

1. Pengguna umumnya tidak membaca dokumentasi proyek dengan teliti.
2. Tata kelola proyek sangat terpusat, kurang partisipasi komunitas
3. Industri terus belajar dari pengalaman dan berkembang

Meskipun peristiwa ini memberikan dampak negatif, tetapi juga mencerminkan bahwa pasar kripto terus mengoptimalkan dan berkembang. Kita harus tetap percaya pada perkembangan industri.