BTC mencapai rekor tertinggi baru di bulan Mei, pasar selanjutnya mungkin berfluktuasi menunggu penurunan suku bunga

Penulis: Analis blockchain

Setelah rebound di bulan April, tiga indeks utama Amerika Serikat terus naik kuat di bulan Mei, BTC mencetak titik tertinggi baru dalam sejarah.

Meskipun "perang tarif timbal balik" telah mereda, belum ada kemajuan signifikan dalam mencapai kesepakatan. "Perang Rusia-Ukraina" masih terjebak antara negosiasi dan serangan.

Namun, aliran dana yang kuat, aliran BTC spot ETF melebihi 2,7 miliar dolar. Pemegang jangka panjang memiliki posisi mendekati level tinggi, posisi di bursa terus menurun, dan sisi penawaran dan permintaan BTC sangat kuat.

Dalam hal kebijakan, undang-undang cadangan BTC tingkat negara bagian di Amerika Serikat mencapai terobosan bersejarah. Undang-undang yang terkait dengan stablecoin juga disetujui melalui pemungutan suara di Senat.

Data pekerjaan di Amerika Serikat kuat, inflasi terus menurun, dan proyeksi PDB mulai direvisi naik. Ini mungkin menjadi alasan mendasar untuk penguatan pasar. Namun, perang tarif belum berakhir, dan kepanikan terhadap utang AS yang dipicu oleh krisis batas utang belum mereda. Pergerakan saham AS dan BTC bulan ini telah mencakup ekspektasi paling optimis, dan pasar mungkin akan berfluktuasi untuk menghilangkan ketidakpastian, menunggu penurunan suku bunga di kuartal ketiga.

Makroekonomi: Guncangan Tarif Mungkin Memicu "Kelesuan Ringan" Ekonomi AS

Permainan geopolitik global, serta sistem demokrasi Amerika akhirnya membuat ekspektasi pasar kembali rasional, menyambut pemulihan berkelanjutan, dan memberikan penetapan harga yang paling optimis.

Tiga kali berturut-turut muncul "saham, obligasi, dan valuta asing" menyebabkan guncangan hebat di pasar keuangan AS, ditambah dengan penolakan yang kuat dari kalangan bisnis, perang tarif dengan cepat memasuki tahap kedua "negosiasi" pada bulan Mei dan mulai memasuki tahap ketiga, dengan Inggris sebagai yang pertama mencapai kesepakatan tarif.

Pada awal Mei, AS dan China melakukan putaran pertama negosiasi perdagangan di Swiss, menekan tombol jeda untuk perang tarif sengit yang telah berlangsung lebih dari sebulan antara kedua negara. Keduanya mengeluarkan pernyataan bersama pada 12 Mei, berkomitmen untuk mengurangi tarif tinggi yang sebelumnya dikenakan dalam 90 hari ke depan, dan menyatakan akan melanjutkan negosiasi mengenai hubungan ekonomi dan perdagangan. Pada hari itu, S&P 500 melonjak 3,26%.

Pada awal April, seiring dengan "melunaknya" perang tarif, pasar saham AS memulai serangan besar-besaran, hampir sepenuhnya memulihkan penurunan sejak dimulainya perang tarif. Pada bulan Mei, dengan dimulainya negosiasi resmi antara AS dan Tiongkok, pasar saham AS yang terhenti kembali mendapatkan dorongan, melanjutkan kenaikannya. Hingga tanggal 31, indeks Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones masing-masing mencatatkan kenaikan bulanan sebesar 9,56%, 6,15%, dan 3,94%.

Rebound pasar saham AS di bulan April dapat dilihat sebagai refleksi dari berakhirnya penjualan panik dan pelunakan perang tarif, merupakan penetapan harga yang cepat setelah penyelesaian tahap pertama perang tarif. Kenaikan di bulan Mei menunjukkan penetapan harga yang optimis untuk tahap kedua (negosiasi). Hanya berdasarkan informasi yang tersedia saat ini, penetapan harga ini cukup dan optimis. Sebelum ada perkembangan baru dalam perang tarif, penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, dan kemajuan lebih lanjut dalam "perang Rusia-Ukraina", melanjutkan penetapan harga secara signifikan ke atas akan kurang hati-hati.

Harga untuk bulan Mei telah mencakup kinerja "kuat" yang relatif dari fundamental ekonomi dan ketenagakerjaan Amerika Serikat.

Data ekonomi yang dirilis pada akhir Mei menunjukkan bahwa ekonomi AS menyusut 0,2% secara tahunan pada kuartal pertama. Data ini sedikit lebih baik dibandingkan dengan angka awal yang dirilis sebelumnya (penyusutan 0,3%), tetapi masih menunjukkan bahwa pengeluaran konsumen dan impor telah membebani ekonomi AS yang sudah mengalami beberapa kerugian sejak awal tahun.

Setelah mengalami penilaian rendah selama beberapa bulan terakhir, data GDP menunjukkan pemulihan. Beberapa data menunjukkan bahwa sejak akhir April, data kembali berada di atas sumbu nol, dan pada akhir Mei mencapai 3,8%, menunjukkan optimisme setelah perlambatan perang tarif.

Data inflasi yang dirilis pada bulan Mei menunjukkan bahwa inflasi terus melambat, dengan PCE tahunan menurun selama 3 bulan berturut-turut menjadi 2,15%, dan PCE inti turun menjadi 2,52%, yang merupakan level terendah sejak pandemi, semakin mendekati 2% yang diharapkan oleh Federal Reserve.

Data ketenagakerjaan melampaui ekspektasi pasar. Awal Mei, Biro Statistik Tenaga Kerja AS merilis bahwa pada April 2024, jumlah pekerjaan non-pertanian meningkat sebanyak 177.000, lebih tinggi dari ekspektasi pasar 138.000. Hingga minggu yang berakhir pada 24 Mei 2025, jumlah pengajuan tunjangan pengangguran untuk pertama kalinya adalah 240.000, meningkat 14.000 dari minggu sebelumnya (yang direvisi menjadi 226.000), lebih tinggi dari ekspektasi pasar 230.000. Kinerja kuat data ketenagakerjaan, di satu sisi menghilangkan keraguan pasar tentang resesi ekonomi AS, di sisi lain juga membuat Federal Reserve fokus pada tujuan "mengurangi inflasi".

Bulan ini, pertemuan kebijakan Federal Reserve memutuskan untuk menghentikan kenaikan suku bunga selama 3 bulan berturut-turut. Meskipun selama periode "kerugian di saham, obligasi, dan valuta asing", Federal Reserve pernah melepaskan beberapa pernyataan "dovish" ke pasar, setelah pasar keuangan stabil, mereka menahan diri dari tindakan besar di tengah tekanan yang besar, dan menekankan bahwa ketidakpastian yang disebabkan oleh tarif dapat menyebabkan data inflasi rebound.

Kinerja kuat pasar keuangan, ditambah dengan perang tarif yang belum berakhir, kemungkinan inflasi akan rebound, membuat pasar menilai bahwa Federal Reserve tidak mungkin memulai pelonggaran suku bunga di paruh pertama tahun ini. Data terbaru menunjukkan bahwa para trader bertaruh bahwa AS hanya akan menurunkan suku bunga dua kali tahun ini, masing-masing pada bulan September dan Desember, masing-masing sebesar 25 basis poin. Ekspektasi ini pada kenyataannya "mengekang" ruang untuk kenaikan besar yang didorong oleh likuiditas di pasar saham AS dan aset kripto.

Berdasarkan data dan situasi saat ini, diperkirakan bahwa pasar saham AS dan BTC kemungkinan besar akan tetap berfluktuasi selama 2 bulan ke depan, hingga ekspektasi pemotongan suku bunga di bulan Agustus kemungkinan akan mendorong pasar saham AS dan BTC mencapai rekor tertinggi baru. Penilaian ini mencakup akhir yang optimis dari perang tarif, serta penurunan ekonomi AS yang relatif "moderat".

PDB AS pada Q1 mencatat penurunan sebesar -0,21%, sementara penurunan kepercayaan konsumen dan kekacauan pasar akibat perang tarif di Q2, jika memicu sedikit penurunan PDB Q2, akan memenuhi standar "resesi ringan", sehingga peluncuran penurunan suku bunga pada bulan September mungkin merupakan ekspektasi yang lebih hati-hati.

Aset Kripto: Arus Modal yang Kuat Mendorong BTC Mencetak Rekor Tertinggi Sejarah

Pada bulan Mei, BTC dibuka pada 94182.55 dolar AS dan ditutup pada 104645.87 dolar AS, naik 10463.33 dolar AS atau 11.11% selama bulan itu, dengan amplitudo 19.79%, dan volume transaksi menurun selama dua bulan berturut-turut.

Berdasarkan indikator teknis, harga BTC kembali ke "area dasar" (90000~110000 dolar) pada bulan April, mencetak rekor tertinggi baru 112000 dolar, dan melampaui "garis tren kenaikan pertama pasar bull."

Dalam lingkungan suku bunga tinggi, ritel belum membentuk kekuatan beli yang benar-benar menentukan, sebenarnya sejak Maret tahun lalu jumlah alamat baru harian BTC telah turun ke posisi rendah.

Dalam pemulihan yang terjadi sejak bulan April, kekuatan penentu berasal dari institusi.

Berdasarkan data pengumuman perusahaan tertentu, mereka telah menambah 133850 BTC sejak tahun 2025, sehingga total kepemilikan mereka mencapai 580250 BTC.

Mulai Januari 2024, 11 BTC ETF spot disetujui, pada Mei 2024, Dewan Perwakilan Rakyat AS meloloskan undang-undang terkait, aset kripto dan teknologi blockchain secara bertahap ditetapkan sebagai bidang pengembangan utama di AS. Setelah itu, adopsi aset kripto yang diwakili oleh BTC semakin menjadi arus utama di AS.

Pada bulan Maret 2025, Amerika Serikat mendirikan "Cadangan Strategis Bitcoin", menggunakan sekitar 200.000 BTC yang dimiliki pemerintah sebagai aset cadangan negara.

Setelah itu, lebih dari 20 negara bagian di AS mulai mengajukan proposal undang-undang cadangan Bitcoin tingkat negara bagian. Tuntutan ini juga mencapai terobosan pada bulan Mei. Pada 7 Mei, Gubernur New Hampshire menandatangani undang-undang, menjadikannya negara bagian pertama di AS yang secara resmi memasukkan cryptocurrency ke dalam cadangan strategis. Undang-undang ini memungkinkan Menteri Keuangan negara bagian untuk menginvestasikan hingga 5% dari dana pemerintah negara bagian ke dalam cryptocurrency. Undang-undang cadangan Bitcoin terkait di Texas dan Arizona juga telah mendapatkan suara dari Senat dan diserahkan kepada gubernur kedua negara bagian untuk ditandatangani dan diberlakukan.

Di bidang blockchain dan Web3, pada 19 Mei, undang-undang yang mengatur pengembangan stablecoin disetujui dalam pemungutan suara prosedural di Senat dengan hasil 66 suara setuju dan 32 suara menolak, membuka jalan bagi penandatanganan akhir undang-undang tersebut. Pada bulan yang sama, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi menyetujui draf peraturan pada 21 untuk menetapkan sistem perizinan bagi penerbit stablecoin berbasis fiat.

Beberapa bank besar di Amerika Serikat sedang menjajaki kerjasama untuk meluncurkan stablecoin bersama. Saat ini, beberapa bank besar terlibat.

Stabilcoin dengan skala penerbitan lebih dari 2400 miliar dolar AS akan memasuki era pengembangan yang sesuai. Selain BTC, stabilcoin kemungkinan besar akan menjadi aset kripto kedua yang diadopsi secara luas, dan kemungkinan besar akan menjadi aplikasi pembunuh yang pertama yang menembus 1 miliar pengguna di bidang Web3. Ini akan meletakkan dasar kasus penggunaan untuk perkembangan pesat blockchain, terutama platform kontrak pintar.

Setelah dimasukkan ke dalam sistem kepatuhan, BTC dan blockchain sedang menjadi puncak teknologi yang harus dikuasai oleh Amerika. Sentimen investasi dan spekulasi yang ditimbulkan oleh tren ini sedang menyebar. Banyak perusahaan yang sedang memulai rencana penimbunan BTC dan aset kripto lainnya (seperti ETH, SOL).

Perluasan kasus penggunaan, serta emosi FOMO dan daya beli yang dipicu oleh terobosan kepatuhan, menjadi pendorong utama naiknya harga BTC dan aset kripto lainnya.

Dana: Penetapan Harga Optimis + Ekspansi Kuat

Selama penurunan tajam pasar saham AS pada bulan Maret dan April, aliran masuk ETF spot BTC terhenti, menyebabkan BTC menyesuaikan lebih dari 30% seiring dengan pasar saham (penyesuaian terbesar dalam periode ini). Namun, sejak April dan Mei, seiring dengan rebound kuat pasar saham AS, permintaan untuk ETF spot BTC juga pulih dengan kuat, masing-masing mengalir sebesar 6,05 dan 27,75 juta USD, mendorong BTC untuk mendapatkan kembali semua penurunan, dan mencetak rekor tertinggi baru di 112000 USD.

Mengenai stablecoin (tidak semuanya digunakan untuk perdagangan kripto), juga mengalami peningkatan, dengan aliran masing-masing 5,375 dan 5,567 juta dolar pada bulan April dan Mei, tetapi dibandingkan dengan perubahan dana saluran ETF spot BTC yang relatif kecil.

Sebelumnya kami menunjukkan, kekuasaan penetapan harga BTC telah beralih dari dana di pasar ke dana saluran ETF spot BTC dan lembaga serupa. Lembaga semacam ini menunjukkan sifat bullish subjektif jangka panjang, yang mendasari alasan bahwa BTC dan aset kripto terus mendapatkan kemajuan yang signifikan dalam kebijakan di Amerika Serikat. Ini adalah alasan mengapa BTC dapat dengan cepat rebound pada bulan April dan Mei serta melampaui Nasdaq untuk pertama kalinya menciptakan rekor tertinggi dalam sejarah, dan juga merupakan dukungan logika dasar yang dapat dilihat positif dalam jangka panjang.

Namun, perlu dicatat bahwa pasar saham AS saat ini telah memberikan penilaian yang sangat optimis terhadap perang tarif, dan mungkin mengimplikasikan bahwa ekonomi AS tidak akan mengalami penurunan yang signifikan. Saat ini, AS sulit untuk mencapai puncak baru, dan fluktuasi tidak dapat dihindari. Meskipun institusi terus mengalir, dan ETF spot BTC sulit untuk keluar dari pergerakan independen yang berbeda dari Nasdaq, oleh karena itu terlalu optimis untuk mengharapkan BTC mencapai puncak baru dalam jangka menengah hingga pendek.

Struktur Chip: Stok BTC di bursa terus menurun

Dalam penurunan antara bulan 3 dan 4, investor jangka panjang BTC sekali lagi mulai menambah kepemilikan, secara objektif berfungsi sebagai penyeimbang untuk mengurangi tekanan jual di pasar.

Hingga akhir Mei, jumlah kepemilikan panjang mencapai 14.4199 juta koin, mendekati titik tertinggi dalam sejarah, sementara jumlah simpanan di bursa terpusat terus menurun, saat ini hanya tersisa 2.9882 juta koin, mendekati level akhir November 2020.

Pada periode sebelumnya, ketika likuiditas meningkat, pilihan untuk menjual oleh tangan panjang secara objektif menahan kenaikan harga, tetapi ketika harga turun selama periode tersebut, tangan panjang akan memperlambat penjualan atau bahkan berbalik untuk menambah kepemilikan, dan periode ini tidak terkecuali.

Perbedaan dengan siklus sebelumnya adalah, penjualan kembali "kedua" yang dilakukan oleh pemegang besar di masa lalu biasanya akan mengakhiri pasar bullish, sementara setelah "penjualan kembali" kali ini, pasar memilih untuk terus naik. Kami memahami ini sebagai adanya institusi yang bergabung dalam struktur pemegang besar, yang menyebabkan perubahan dalam pergerakan pasar. Apakah perubahan ini bersifat permanen?