Diskusi Langit-langit Kapitalisasi Pasar Industri Enkripsi

Dalam industri mata uang enkripsi, hanya ada dua perusahaan yang kapitalisasi pasarnya pernah melampaui angka seratus miliar dolar, ini mungkin mengisyaratkan bahwa batas atas kapitalisasi pasar industri ini telah mulai terlihat. Jika dibandingkan dengan salah satu raksasa farmasi yang terkenal, kapitalisasi pasarnya sekitar 140 miliar dolar, dengan keuntungan kuartalan mencapai 4 miliar dolar, ini mungkin mewakili tingkat valuasi tertinggi yang dapat dicapai oleh beberapa perusahaan dalam industri.

Salah satu platform perdagangan enkripsi terkenal pernah menjadi salah satu bursa dengan profitabilitas tertinggi di dunia, dengan kapitalisasi pasar pernah melebihi seratus miliar dolar. Pada saat penawaran umum perdana, laba kuartalan mencapai 3 miliar dolar, menunjukkan profitabilitas yang luar biasa.

Perusahaan teknologi lain yang dikenal karena memiliki Bitcoin telah mengambil strategi terus menerus menerbitkan obligasi untuk membiayai pembelian Bitcoin. Saat ini, perusahaan tersebut memegang 331.200 Bitcoin, yang sekitar 1,5% dari total Bitcoin yang ada, dengan nilai posisi mencapai 33 miliar dolar. Para ahli industri menganalisis bahwa model inti perusahaan ini adalah menganggap utang jangka panjang sebagai keuntungan di neraca, bukan menciptakan arus kas, yang menjelaskan lonjakan besar dalam harga sahamnya.

Mari kita bandingkan dua model bisnis yang berbeda: misalkan dua perusahaan membiayai 1,2 miliar dolar, satu untuk membeli Bitcoin, yang lainnya untuk berinvestasi dalam mesin penambangan.

Ketika harga Bitcoin naik dari 50.000 dolar AS menjadi 100.000 dolar AS, yang pertama menghasilkan keuntungan bersih 1,2 miliar dolar AS melalui investasi Bitcoin, tetapi ini tidak ada hubungannya dengan arus kas bisnis perusahaan, dan termasuk keuntungan mengambang. Sebenarnya, dengan mempertimbangkan Bitcoin yang telah terakumulasi sebelumnya, pendapatan buku dalam satu tahun mungkin melebihi 15 miliar dolar AS.

Sebaliknya, yang terakhir menginvestasikan 1,2 miliar dolar AS dalam penambangan, meskipun biaya awalnya tinggi, tetapi seiring berjalannya waktu, periode pengembalian alat tambang adalah sekitar satu tahun, setelah itu dapat menghasilkan arus kas sekitar 100 juta dolar AS per bulan.

Ada perbedaan yang jelas dalam cara menghasilkan keuntungan dari dua mode ini: keuntungan dari yang pertama terutama bergantung pada fluktuasi harga Bitcoin, sementara keuntungan dari yang kedua lebih bergantung pada stabilitas harga Bitcoin yang berkelanjutan. Ini juga mungkin menjadi alasan utama mengapa dana mungkin mengalir dari yang pertama ke yang kedua saat Bitcoin mencapai 100.000 dolar. Selama harga Bitcoin tetap tinggi dan skala daya komputasi tidak berubah, semakin lama durasinya, semakin tinggi akumulasi keuntungan.

Namun, seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, efek marginal dari pembelian Bitcoin melalui pembiayaan akan menurun. Misalnya, jika harga Bitcoin telah mencapai 100.000 dolar, membiayai ulang 1,2 miliar dolar untuk membeli Bitcoin akan meningkatkan kesulitan untuk menggandakannya secara signifikan. Bitcoin mungkin hanya naik 20%, sehingga keuntungan berkurang menjadi 240 juta dolar.

Selain itu, ruang untuk kenaikan harga Bitcoin terbatas, yang juga membatasi potensi pertumbuhan melalui pembiayaan untuk membeli Bitcoin. Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, kemampuan pembiayaan juga akan terbatas, pola pertumbuhan yang tampak tanpa batas sebenarnya memiliki batasan, dan kesulitan dalam pembiayaan juga akan meningkat.