Analisis Perbandingan Legislasi dan Regulasi Stablecoin: Hong Kong dan Amerika Serikat

Stablecoin sebagai salah satu produk keuangan baru, baru-baru ini mendapatkan perhatian tinggi dari regulator di berbagai negara. Pada 21 Mei, Hong Kong melalui "Rancangan Undang-Undang Stabilitas Koin", hampir bersamaan dengan Senat AS yang menyetujui "Undang-Undang Perlindungan Standar Stabilitas Koin yang Seragam". Kedua dokumen hukum ini memberikan ketentuan spesifik mengenai definisi stabilcoin, kerangka regulasi, dan lainnya, yang layak untuk dianalisis dan dibandingkan secara mendalam.

I. Isi Utama Rancangan Undang-Undang Stabilcoin Hong Kong

Hong Kong "draf" memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin, mencakup beberapa aspek berikut:

1. Bentuk presentasi: dinyatakan dalam bentuk unit pengukuran atau nilai ekonomi.

2. Ruang lingkup: digunakan untuk pembayaran, pelunasan utang, investasi, dan jual beli, dll.

3. Cara penyimpanan dan transfer: Beroperasi secara elektronik di buku besar terdistribusi.

4. Dasar nilai: mengikat pada satu aset atau sekumpulan aset.

Dalam hal persyaratan regulasi, "draf" mengatur:

1. Penerbit harus berupa perusahaan, dengan modal minimum 25 juta HKD.

2. Persyaratan aset cadangan: nilai pasar tidak boleh lebih rendah dari nilai nominal stablecoin yang belum ditebus, terpisah dari dana perusahaan lainnya, harus berupa aset likuid berkualitas tinggi.

3. Persyaratan manajemen risiko: memenuhi pembayaran tepat waktu, membangun sistem KYC/AML, dll.

4. Pengungkapan informasi: Audit berkala dan pengungkapan publik detail aset cadangan.

5. Pembatasan lainnya: tidak boleh membayar bunga, hanya dapat menjalankan bisnis stablecoin, dll.

Secara keseluruhan, Hong Kong berharap untuk menyediakan alat pembayaran inovatif di bidang ekonomi baru, sambil mencegah risiko.

Dua, Isi Utama Undang-Undang Perlindungan Standar Stabilcoin Bersatu AS

"Undang-undang" Amerika Serikat dan "draf" Hong Kong secara umum memiliki logika regulasi yang mirip, tetapi juga memiliki beberapa perbedaan:

Kesamaan:

1. Menetapkan mata uang fiat, digunakan untuk penyelesaian pembayaran.

2. Persyaratan cadangan 100%, didukung oleh aset berkualitas tinggi.

3. Laporan aset cadangan yang diungkapkan secara berkala, audit pihak ketiga.

4. Persyaratan anti pencucian uang dan KYC.

5. Dilarang membayar bunga.

Perbedaan utama:

1. Kerangka pengawasan dibagi menjadi dua tingkat: kapitalisasi pasar di atas 10 miliar USD diawasi oleh federal, di bawah 10 miliar USD dapat memilih pengawasan tingkat negara bagian.

2. Persyaratan jenis aset cadangan yang lebih jelas.

3. Membentuk "Komite Peninjauan Sertifikasi Stabilcoin" yang khusus.

Secara keseluruhan, kedua undang-undang tersebut melegalkan stablecoin mata uang lokal dan memasukkannya ke dalam pengawasan, sambil mendorong inovasi dan mencegah risiko.

Tiga, Perbandingan Stabilcoin dan Alat Pembayaran Tradisional

Stablecoin pada dasarnya sangat mirip dengan alat pembayaran tradisional seperti wesel bank:

1. Pelanggan menukarkan mata uang yang setara untuk mendapatkan alat pembayaran.

2. Dapat digunakan untuk membayar, melunasi utang, menukarkan uang tunai, dll.

3. Penerbit membayar jumlah uang yang setara saat melihat tiket.

4. Mengatasi masalah ketidaknyamanan membawa uang tunai fisik.

Namun, stablecoin juga memiliki keunikan tersendiri:

1. Berdasarkan teknologi baru seperti blockchain.

2. Utama digunakan di bidang ekonomi digital yang sedang berkembang.

3. Memerlukan dukungan teknis seperti operasi jaringan yang tidak terputus.

4. Ada kemungkinan risiko baru, seperti risiko penarikan.

Oleh karena itu, stablecoin sebagai alat pembayaran baru, perlu merujuk pada pengalaman regulasi tradisional, sekaligus perlu merumuskan aturan regulasi baru yang sesuai dengan karakteristiknya.

Empat, Analisis Permintaan Pihak Terkait Stablecoin

Keberhasilan stablecoin perlu memenuhi tuntutan kepentingan semua pihak terkait:

Pembayar:

• Lebih cepat, nyaman, dan aman dibandingkan mata uang fiat
• 1:1 tukar, tanpa biaya tambahan
• Biaya penggunaan lebih rendah daripada mata uang fiat

Penerima:

• Mudah diterima, menguntungkan transaksi
• Dapat ditukarkan 1:1 dengan mata uang fiat
• Dapat digunakan untuk skenario pembayaran lainnya

Penerbit:

• Mendapatkan keuntungan yang wajar ( seperti biaya pertukaran, hasil investasi aset cadangan, dll )
• Mengejar efisiensi skala

Pihak dukungan teknis:

• Mendapatkan imbalan yang sesuai

Regulator:

• Mendorong pertumbuhan ekonomi
• Memelihara stabilitas keuangan
• Mencegah risiko

Hanya dengan keseimbangan tuntutan semua pihak, stablecoin dapat memperoleh penerapan yang luas. Saat ini, stablecoin terutama berfungsi di bidang ekonomi digital tertentu, tetapi jangkauan aplikasinya terus berkembang dan perlu ada pengelolaan yang sesuai.

Lima, dampak stablecoin terhadap kebijakan moneter

Sebagai jenis mata uang, stablecoin akan mempengaruhi jumlah dan peredaran koin.

1. Jika aset cadangan seluruhnya digunakan untuk meminjamkan, sama dengan melepaskan jumlah uang yang setara ke pasar.

2. Jika sebagian aset cadangan diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, itu akan meningkatkan sebagian penyaluran mata uang.

3. Jika aset cadangan 100% disiapkan, maka tidak akan menambah pencetakan uang.

4. Stablecoin berdasarkan buku besar terdistribusi, mungkin memiliki pola peredaran yang berbeda dari uang tunai tradisional.

5. Dalam hal pembayaran lintas batas, stablecoin perlu terhubung dengan sistem perbankan untuk dapat melakukan pertukaran koin.

Oleh karena itu, skala penerbitan stablecoin dan model regulasi harus dimasukkan dalam pertimbangan kebijakan moneter. Pada saat yang sama, regulasi stablecoin juga perlu memperhatikan masalah integrasi dengan sistem perbankan.

Enam, Saran untuk China

1. Mempertahankan netralitas teknologi, mendorong inovasi keuangan.

2. Menyadari bahwa stablecoin berasal dari kebutuhan nyata, melayani bidang ekonomi yang sedang berkembang.

3. Menetapkan regulasi stablecoin, baik mendorong inovasi maupun mencegah risiko.

4. Dapat dipertimbangkan untuk memasukkan stablecoin Renminbi ke dalam pengelolaan surat berharga yang ada atau legislasi terpisah.

5. Menerbitkan stablecoin RMB, untuk mengembangkan skenario aplikasi bagi digital RMB.

6. Menciptakan sistem pembayaran stablecoin yang inovatif, mewujudkan integrasi tanpa hambatan dengan akun bank.

7. Pengembangan stablecoin yuan harus bertujuan untuk melayani ekonomi riil dan internasionalisasi yuan, bukan hanya bersaing dengan stablecoin dolar AS.

Singkatnya, stablecoin adalah produk inovasi keuangan, China harus merespons secara aktif, mencari keseimbangan antara mendorong inovasi dan mengendalikan risiko, untuk melayani perkembangan ekonomi baru dan internasionalisasi RMB.