Stablecoin dan Potensi Dampaknya terhadap Sistem Keuangan

Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), merupakan jembatan yang menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi (DeFi ), serta merupakan infrastruktur penting untuk DeFi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong telah mengesahkan undang-undang regulasi stablecoin, menandakan bahwa kawasan utama di dunia secara resmi membangun kerangka regulasi stablecoin. Ini memberikan peluang untuk pengembangan DeFi, sekaligus mungkin memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.

Kerangka regulasi secara bertahap dibangun

Rancangan undang-undang stablecoin yang baru-baru ini disahkan di Amerika Serikat dan Hong Kong menetapkan serangkaian regulasi yang ditujukan untuk titik risiko industri, terutama mencakup:

1. Memerlukan 100% aset cadangan, termasuk uang tunai, simpanan giro, obligasi pemerintah jangka pendek, dll.

2. Penerbit harus mendapatkan lisensi regulasi, menetapkan persyaratan modal minimum

3. Masukkan ke dalam kerangka pengawasan anti pencucian uang, tetapkan persyaratan identifikasi pelanggan

4. Pastikan pengguna dapat menebus pada nilai nominal, dana pelanggan diutamakan untuk dilunasi saat kebangkrutan.

5. Dilarang jelas untuk membayar bunga stabilcoin

Peraturan ini merujuk pada regulasi lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Regulasi menempatkan stablecoin sebagai "uang tunai di blockchain" daripada "deposito di blockchain", untuk memperkuat dasar DeFi.

Dampak Potensial Terhadap Sistem Keuangan

1. Sarana pembayaran internasional yang lebih efisien

Biaya remitansi stablecoin kurang dari 1%, dalam waktu beberapa menit, jelas lebih baik daripada pembayaran lintas batas tradisional. Namun, dengan regulasi yang semakin ketat, biaya kepatuhan mungkin meningkat. Dalam jangka panjang, pangsa stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan meningkat.

2. Guncangan disintermediasi terhadap simpanan bank

Konversi deposito menjadi stablecoin dapat menyebabkan keluarnya deposito bank. Saat ini, skala stablecoin hanya mencapai 1% dari deposito bank di Amerika Serikat, sehingga dampaknya terbatas. Namun, ada dua risiko jangka panjang: pertama, kecepatan pertumbuhannya melebihi ekspektasi, dan kedua, memperoleh keuntungan investasi melalui bentuk tidak langsung.

3. Menyerap utang pemerintah

Skala utang negara AS yang dimiliki oleh penerbit stablecoin telah mencapai 120 miliar dolar AS, menempati peringkat ke-19 di antara ekonomi yang memiliki utang negara AS di luar negeri. Seiring dengan meningkatnya nilai pasar stablecoin, permintaan untuk utang negara AS jangka pendek mungkin akan meningkat.

4. Pengaruh Terhadap Transmisi Kebijakan Moneter

Penerbit stablecoin membeli obligasi AS untuk menekan suku bunga jangka pendek, bank sentral perlu menarik kembali uang untuk melakukan hedging. Dalam jangka panjang, ini dapat menyebabkan de-medisasi keuangan, yang melemahkan efek kebijakan moneter.

5. Pergerakan harga aset kripto berdampak pada pasar keuangan

Mempengaruhi pasar keuangan melalui penciptaan uang, sentimen pasar, dan saham terkait.

6. Membangun kembali tatanan mata uang internasional

Stablecoin dapat memperkuat dominasi dolar, tetapi juga dapat menjadi jembatan menuju tatanan baru yang lebih beragam. Ini membentuk kompetisi untuk mata uang di negara-negara berkembang.

7. Pelajaran untuk Internasionalisasi Mata Uang

Bermanfaat untuk meningkatkan pengaruh mata uang non-dolar seperti HKD dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, tetapi perlu terus memantau risiko stabilitas finansial.

Perkembangan stablecoin membawa peluang dan tantangan baru bagi sistem keuangan. Pembangunan kerangka regulasi membantu menormalkan perkembangan industri, tetapi tetap perlu memperhatikan risiko potensial dan mengoptimalkan kebijakan terkait secara tepat waktu.