Konsensus 2025 Wahyu: Kebijakan dan Ekosistem Web3 Hong Kong yang Terpecah

Hampir sepuluh ribu peserta berkumpul di Hong Kong Convention and Exhibition Centre untuk menyaksikan acara puncak industri Web3 global, Consensus, yang diselenggarakan untuk pertama kalinya di Asia. Hong Kong dipilih sebagai lokasi acara ini tidak hanya karena perannya sebagai ladang percobaan inovasi keuangan, tetapi yang lebih penting adalah posisinya sebagai pusat aliran nilai antara Timur dan Barat. Dari tokenisasi obligasi hijau hingga sandbox regulasi stablecoin dolar Hong Kong, dari ekosistem RWA hingga AI terdesentralisasi, Hong Kong sedang mendorong narasi Web3 dari eksperimen teknologi menuju integrasi yang mendalam dengan dunia nyata melalui kebijakan inovatif.

I. Regulasi di Depan: Menjelajahi Batas Kepatuhan Web3 Secara Teratur

Jika ekosistem Web3 Hong Kong diibaratkan sebagai sebuah gedung, kerangka regulasi yang dapat diandalkan dan sangat aplikatif adalah fondasinya. Sejak pernyataan kebijakan diumumkan pada akhir tahun 2022, Hong Kong terus meninjau dan menyempurnakan sistem regulasi untuk mendorong ekosistem aset virtual untuk berevolusi secara mandiri dalam batasan yang aman dan sesuai. Dengan merumuskan kerangka regulasi komprehensif yang mencakup bursa aset virtual, penerbit stablecoin, penyedia layanan kustodian, dan aktivitas perdagangan over-the-counter, Hong Kong telah membuka jalan bagi interkoneksi nilai di pasar keuangan dan inovasi jangka panjang.

Langkah-langkah ini tidak hanya meningkatkan kredibilitas pasar aset virtual di Hong Kong, tetapi juga terus menarik masuknya modal dan perusahaan. Hingga akhir 2024, hanya di Cyberport Hong Kong telah mengumpulkan hampir 300 perusahaan Web3, dengan total pembiayaan lebih dari 400 juta HKD.

Lanskap Web3 global telah mengalami perubahan besar dalam dua tahun terakhir. Dengan kembalinya Trump ke Gedung Putih, situasi regulasi kripto di AS terlihat semakin baik, dan model regulasi hukuman yang ketat yang telah berlangsung selama bertahun-tahun mulai menghilang, sementara daerah seperti Singapura dan Dubai terus memberikan sinyal ramah kripto. Dalam konteks persaingan Web3 global yang semakin ketat, bagaimana Hong Kong dapat memanfaatkan gelombang inovasi ini menjadi pertanyaan kunci.

CEO SFC Hong Kong,梁凤仪, dalam pidatonya di konferensi Consensus menyatakan, "Tren kedua yang membentuk pola keuangan masa depan adalah mengintegrasikan inovasi Web3 ke dalam ekonomi riil."

Meskipun pangsa pasar aset kripto dalam sistem keuangan global kurang dari 1%, namun kecepatan ekspansinya yang tinggi dan peningkatan korelasi dengan aset keuangan utama mengakibatkan risikonya tidak bisa diabaikan. Di masa lalu, Hong Kong dan Amerika Serikat terlihat berbeda pada banyak titik waktu, namun sebenarnya memiliki tujuan yang sama: menjaga kegiatan inovasi sambil mencegah risiko keuangan potensial yang ditimbulkan oleh kategori aset baru ini.

Dua, Stablecoin Dolar Hong Kong: Ambisi "Keuangan" Hong Kong

Stablecoin adalah topik yang banyak dibicarakan di konferensi Consensus kali ini, dan juga menjadi fokus perhatian dan investasi yang berkelanjutan di Hong Kong selama dua tahun terakhir. Banyak lembaga keuangan sedang mempersiapkan penerbitan stablecoin yang terikat dengan dolar Hong Kong.

Meskipun tidak dapat dipastikan berapa banyak pangsa pasar yang dapat diperoleh stablecoin HKD di lingkungan saat ini di mana stablecoin USD mendominasi, mengembangkan stablecoin HKD adalah pilihan yang tepat bagi Hong Kong untuk mengambil inisiatif dalam perkembangan Web3 dan merebut peluang keuangan di masa depan. Saluran koneksi dengan mata uang fiat adalah skenario yang paling berharga untuk dikembangkan dan yang paling mudah untuk mengendapkan nilai dalam ekosistem kripto saat ini, sementara stablecoin adalah infrastruktur penting yang diperlukan untuk membangun saluran tersebut; pada saat yang sama, fokus pengembangan tahap berikutnya untuk Web3 di Hong Kong adalah untuk memecahkan batasan antara dunia maya dan dunia nyata, dan stablecoin adalah pengikat inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan dunia kripto, dan mungkin akan menjadi alat pembayaran yang secara luas diterima.

Pada tahap ini, stablecoin yang tidak didukung oleh aset dolar AS tidak dapat bersaing dengan stablecoin dolar AS dalam jangka pendek. Namun, melalui inovasi mekanisme (seperti stablecoin yang menghasilkan bunga) dan inovasi aplikasi (seperti RWA), stablecoin dolar Hong Kong diharapkan dapat menghindari kompetisi langsung dengan stablecoin dolar AS, sehingga menarik lebih banyak institusi dan pengguna yang beragam untuk berpartisipasi.

Perlu dicatat bahwa stablecoin HKD berbeda dari HKD digital. Meskipun HKD digital mungkin memiliki potensi persaingan jangka pendek dengan stablecoin HKD, di masa depan diharapkan ada pembagian sumber daya dan saling melengkapi: penggunaan, ekspansi, dan keramahan stablecoin HKD di pasar aset virtual akan jauh lebih baik dibandingkan dengan HKD digital, sementara HKD digital akan unggul dalam hal dukungan nilai dan keandalan.

Tiga, Tokenisasi RWA: Dari Konsep ke Pecahan Pasar Triliunan

RWA tanpa diragukan lagi adalah konsep terpanas di Consensus kali ini. Seorang kepala aset digital dari lembaga keuangan besar menyatakan di "KTT Investasi Institusi": "Tokenisasi RWA bukanlah tren, tetapi sebuah keharusan." Ini mengungkapkan pergeseran strategi yang umum di antara raksasa keuangan tradisional saat ini.

Hong Kong telah secara aktif menyambut gelombang tokenisasi RWA. Laporan kebijakan pemerintah tahun 2024 mengusulkan untuk mendorong tokenisasi RWA dan pembangunan ekosistem mata uang digital, sementara Otoritas Moneter Hong Kong meluncurkan "Program Pembiayaan Obligasi Digital" untuk mendorong pasar modal mengadopsi teknologi tokenisasi. Kepala Biro Urusan Keuangan dan Perbendaharaan Pemerintah Daerah Hong Kong, Xu Zhengyu, juga menyatakan di konferensi Consensus bahwa Hong Kong sedang mempertimbangkan untuk mendorong tokenisasi emas.

Saat ini, kendali narasi tokenisasi tidak berada di Web3, tetapi lebih tergantung pada lembaga Web2, melihat apakah mereka memiliki cukup motivasi untuk mengubah status quo dan mengalihkan serta men-token-kan aset yang mereka kuasai. Ini tidak mudah bagi lembaga tradisional: setiap teknologi baru yang mencoba memindahkan aset/bisnis tradisional ke bidang baru biasanya kesulitan untuk berhasil dengan cepat, karena nilai tambah yang diciptakannya mungkin tidak cukup besar, tetapi biaya yang dikeluarkan sering kali sangat tinggi. RWA juga demikian. Namun, dengan Wall Street AS yang mempercepat penataan pasar tokenisasi, Hong Kong sangat membutuhkan lebih banyak lembaga yang memiliki sumber daya dan aset untuk secara aktif terlibat dalam inovasi tokenisasi, agar dapat memiliki lebih banyak kendali dalam perubahan ini, dan menghindari tertinggal cepat dalam persaingan dengan AS. Bagaimana cara membangkitkan vitalitas pasar tetap menjadi sebuah pertanyaan penting.

Hong Kong sebaiknya fokus pada aset keuangan yang dinormalkan untuk tokenisasi yang paling tepat dalam jangka pendek, dan sepenuhnya memanfaatkan keunggulan geografis dan sistem yang dimiliki Hong Kong sebagai pusat keuangan, perdagangan, dan pelayaran internasional, dengan fokus pada aplikasi tokenisasi dalam skenario perdagangan dan lintas batas, serta dengan cepat memperbesar skala pasar tokenisasi RWA Hong Kong.

Empat, ETF dan OTC: "Pertarungan terang dan gelap" dari saluran dana

Langkah kunci lainnya dalam pengembangan Web3 di Hong Kong pada tahun 2024 adalah peluncuran ETF aset virtual spot. Dari pengumuman penerimaan aplikasi terkait pada akhir tahun 2023, hingga pada akhir April, enam ETF aset virtual spot resmi disetujui oleh Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong dan terdaftar di bursa saham Hong Kong, hanya dalam waktu lebih dari seratus hari, yang cukup menunjukkan "kecepatan" dan "efisiensi" dari otoritas pengatur Hong Kong. Peluncuran ETF aset virtual spot ini membuka saluran pendanaan baru bagi para investor untuk berinvestasi dalam aset kripto. Hingga akhir tahun 2024, total ukuran aset yang dikelola untuk ETF Bitcoin spot di Hong Kong telah melebihi 3 miliar HKD, yang mencakup 0,66% dari total pasar ETF di Hong Kong.

Dibandingkan dengan Amerika Serikat, keuntungan utama dari ETF spot aset virtual di Hong Kong adalah dukungan untuk penukaran fisik dan peluncuran lebih awal dari ETF spot Ethereum, tetapi ini tidak membawa peningkatan yang berkelanjutan. Meskipun saham ETF yang dibeli secara fisik melebihi 50% dari total ukuran penerbitan awal, kelompok pemegang Bitcoin tidak bersedia dengan mudah melepaskan likuiditas mereka akibat pengaruh ekspektasi makro, sementara ETF spot Ethereum terpengaruh oleh fakta bahwa tidak mendukung staking yang mempengaruhi antusiasme investor. Meskipun saat ini imbal hasil staking Ethereum hanya sekitar 3%, baik dari sudut pandang narasi maupun ekonomi, imbal hasil tambahan yang berasal dari staking sangat mungkin menjadi faktor penting yang menarik investor, terutama investor dari keuangan tradisional, dan juga merupakan karakteristik utama yang membedakan Bitcoin dan Ethereum.

Selain saluran ETF, Hong Kong juga secara bertahap membentuk jaringan dana tiga lapis "bursa berlisensi - OTC yang patuh - bank". Saat ini, fokus likuiditas ada di luar bursa. Meskipun platform perdagangan masih merupakan infrastruktur terpenting di pasar kripto, mengamati kecenderungan terbaru menunjukkan bahwa likuiditas kripto secara bertahap berkumpul di pasar OTC (perdagangan di luar bursa). Saat ini, pasar OTC Hong Kong menangani volume perdagangan hampir seratus miliar dolar AS setiap tahun, dan berkat toko tukar kripto yang merupakan produk fisik dengan karakteristik lokal, hal ini tidak hanya menarik bagi investor muda dari seluruh dunia, tetapi juga memiliki daya tarik bagi peserta berusia menengah hingga tinggi. Dalam beberapa tahun terakhir, pasar OTC Hong Kong juga telah menarik perhatian banyak pengguna dan institusi di bidang perdagangan internasional dan pembayaran lintas batas, menjadi saluran penting lainnya bagi Hong Kong untuk mengumpulkan dana global.

Pemerintah Hong Kong sedang mempertimbangkan untuk memasukkan OTC ke dalam lingkup regulasi. Meskipun dalam jangka pendek dapat mempengaruhi tingkat aktivitas perdagangan, dalam jangka panjang dapat membantu Hong Kong menarik lebih banyak aliran dana yang sesuai dengan regulasi, sekaligus membantu Hong Kong menambah saluran lain untuk arus dana yang bebas di luar VATP berlisensi. Mungkin dalam waktu dekat, pasar OTC yang aman dan sesuai dengan regulasi tidak hanya dapat membantu pasar Hong Kong meningkatkan likuiditas, tetapi juga dapat menjadi saluran penting yang menghubungkan pasar likuiditas nyata dengan pasar kripto dan ekosistem Web3.