pasar kripto bergejolak: interpretasi pergerakan harga saat ini dan tren masa depan

Minggu ini, pasar kripto mengalami guncangan yang cukup besar, pergerakan harga menunjukkan pola kepala M. Ini menandakan bahwa seiring dengan mendekatnya tanggal pelantikan resmi pada 20 Januari, pasar modal telah mulai menimbang peluang dan risiko setelah terpilihnya Trump, menandai berakhirnya pembukaan "trump market" yang didorong oleh emosi selama 3 bulan terakhir. Pada saat kritis ini, kita perlu mengekstrak inti dari permainan jangka pendek pasar dari informasi yang beragam dan kompleks, agar dapat membuat penilaian yang rasional terhadap perubahan pasar. Artikel ini akan berbagi logika pengamatan pribadi dari sudut pandang penggemar non-keuangan, semoga dapat memberikan beberapa referensi kepada pembaca.

Secara keseluruhan, penulis percaya bahwa aset berisiko dengan pertumbuhan tinggi, termasuk pasar kripto, akan terus menghadapi tekanan harga dalam jangka pendek. Alasan utamanya adalah karena premi jangka waktu di pasar obligasi AS yang telah melebar, yang menyebabkan suku bunga jangka menengah dan panjang meningkat, berdampak negatif pada aset-aset ini. Sumber fenomena ini adalah pasar yang sedang memperhitungkan potensi krisis utang AS.

Indikator ekonomi makro tetap kuat, ekspektasi inflasi tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan

Pertama, mari kita analisis faktor-faktor yang menyebabkan kelemahan harga jangka pendek. Beberapa indikator makro penting diumumkan minggu lalu, mari kita periksa satu per satu:

1. Data terkait pertumbuhan ekonomi: Indeks manajer pembelian (PMI) untuk sektor manufaktur dan non-manufaktur ISM terus meningkat. Sebagai indikator awal pertumbuhan ekonomi, ini menunjukkan prospek ekonomi AS dalam jangka pendek cukup optimis.

2. Situasi pasar pekerjaan:

   • Data pekerjaan non-pertanian meningkat dari 212.000 bulan lalu menjadi 256.000, jauh melampaui ekspektasi
   • Tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%
   • JOLTS lowongan pekerjaan meningkat pesat menjadi 809.000
   • Jumlah penerima tunjangan pengangguran baru terus menurun

Data ini menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja Amerika tetap kuat, dan pendaratan lembut ekonomi tampaknya sudah menjadi kepastian.

3. Performa inflasi:
   • Ekspektasi inflasi satu tahun Universitas Michigan Amerika Serikat sedikit meningkat menjadi 2,8%, tetapi masih belum melebihi ekspektasi
   • Nilai ini masih dalam kisaran yang wajar 2-3%
   • Perubahan imbal hasil obligasi TIPS menunjukkan bahwa pasar tidak terlalu panik terhadap inflasi

Secara keseluruhan, dari sudut pandang makro, ekonomi Amerika Serikat tidak mengalami masalah yang jelas. Lalu, faktor apa yang menyebabkan penurunan nilai pasar perusahaan-perusahaan dengan pertumbuhan tinggi?

Tingkat suku bunga jangka menengah dan panjang obligasi AS terus meningkat, premi jangka waktu yang lebih tinggi mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap krisis utang

Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS menunjukkan bahwa dalam seminggu terakhir, suku bunga jangka panjang terus naik. Mengambil obligasi pemerintah 10 tahun sebagai contoh, imbal hasilnya naik sekitar 20 basis poin, yang semakin memperburuk tren kemiringan pasar bearish. Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah memiliki dampak negatif yang biasanya lebih besar pada saham dengan pertumbuhan tinggi dibandingkan dengan saham blue-chip atau saham bernilai, dengan alasan utama termasuk:

1. Dampak terhadap perusahaan yang tumbuh cepat:

   • Biaya pendanaan meningkat
   • Tekanan valuasi meningkat
   • Perubahan preferensi pasar
   • Belanja modal mungkin terbatas

2. Dampak terhadap perusahaan stabil:

   • Pengaruh relatif lembut
   • Tekanan pembayaran utang sedikit meningkat
   • Daya tarik dividen mungkin menurun
   • mungkin menghadapi efek penularan inflasi

Untuk menganalisis lebih dalam tentang penyebab inti kenaikan suku bunga obligasi negara di ujung jauh, kita perlu mempertimbangkan model perhitungan suku bunga nominal obligasi negara:

I = r + π + RP

Di mana, I adalah suku bunga nominal obligasi pemerintah, r adalah suku bunga riil, π adalah ekspektasi inflasi, RP adalah premi jangka.

Berdasarkan analisis sebelumnya, ekonomi AS tetap kuat dalam jangka pendek, dan ekspektasi inflasi juga tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan. Oleh karena itu, faktor utama yang mendorong kenaikan suku bunga nominal kemungkinan adalah premi jangka.

Mengamati premi jangka waktu dapat menggunakan dua indikator:

1. Tingkat premi jangka waktu obligasi pemerintah AS yang diperkirakan oleh model ACM: Baru-baru ini, premi jangka waktu obligasi pemerintah 10 tahun telah meningkat secara signifikan, yang merupakan faktor utama yang mendorong kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah.

2. Volatilitas opsi obligasi Merrill Lynch (indeks MOVE): Dalam periode waktu terakhir, perubahan volatilitas tidak signifikan, menunjukkan bahwa pasar tidak sensitif terhadap risiko fluktuasi suku bunga jangka pendek.

Data ini menunjukkan bahwa pasar saat ini tidak memberikan penilaian risiko yang jelas terhadap potensi perubahan kebijakan Federal Reserve. Namun, terus meningkatnya premi jangka waktu mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap perkembangan ekonomi jangka menengah dan panjang di Amerika Serikat, terutama terkait dengan masalah defisit anggaran.

Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa pasar sedang memperhitungkan risiko potensi krisis utang AS setelah Trump menjabat. Dalam waktu dekat, saat mengamati informasi politik dan pandangan pemangku kepentingan, perlu dipertimbangkan apakah dampaknya terhadap risiko utang bersifat positif atau negatif, yang membantu untuk menilai pergerakan harga pasar aset berisiko.

Misalnya, Trump baru-baru ini mengklaim mempertimbangkan untuk memasukkan Amerika Serikat dalam keadaan darurat ekonomi nasional. Ini mungkin memungkinkan penggunaan Undang-Undang Kekuatan Darurat Ekonomi Internasional (IEEPA) untuk merancang rencana tarif baru, sehingga meningkatkan pendapatan negara. Namun, ini juga dapat memicu kekhawatiran tentang potensi dampak perang dagang. Sebaliknya, kemajuan undang-undang pemotongan pajak dan rencana pengurangan pengeluaran pemerintah mungkin menjadi fokus yang lebih penting, karena faktor-faktor ini akan langsung mempengaruhi keadaan utang Amerika Serikat.

Ringkasan

Fluktuasi pasar kripto saat ini terutama disebabkan oleh terus meningkatnya suku bunga utang jangka menengah dan panjang AS, yang mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap potensi krisis utang AS. Meskipun indikator ekonomi makro tetap kuat, meningkatnya premi jangka menunjukkan kekhawatiran investor terhadap perkembangan ekonomi jangka menengah dan panjang. Dalam waktu dekat, memperhatikan arah kebijakan dan dampaknya terhadap risiko utang akan membantu dalam menilai pergerakan harga pasar aset berisiko.