Dekomposisi Lingkungan Pasar Dunia Kripto: Dari Inovasi ke Arbitrase

Setelah baru-baru ini menghadiri konferensi blockchain di Hong Kong, saya memiliki banyak perasaan saat berinteraksi dengan rekan-rekan di dalam negeri. Meskipun para pelaku industri masih aktif, suasana pasar telah berubah diam-diam. Ini bukanlah kegembiraan pasar bullish, dan juga bukan ketakutan pasar bearish, melainkan semacam keadaan "alienasi" yang belum pernah ada sebelumnya, yang membuat para profesional berpengalaman merasa asing.

Dalam lingkungan saat ini, sepertinya hanya ada satu model bisnis yang tersisa di dunia kripto: penjualan koin.

Tiga Pilar Operasi Industri

Melihat kembali, industri cryptocurrency terutama bergantung pada tiga aspek untuk beroperasi:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dll.

2. Penemuan nilai: Melalui investasi dan perdagangan, menggali aset potensial, mendorong perkembangan industri.

3. Arus nilai: membangun saluran penjualan koin, memfasilitasi perputaran dari pasar tingkat satu ke pasar tingkat dua.

Dalam kondisi ideal, ketiga aspek ini seharusnya saling mendukung dan berkembang secara sinergis. Namun, kenyataannya adalah:

Dua yang pertama semakin merosot, sedangkan yang ketiga berkembang pesat.

Proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan pengembangan produk, lembaga investasi juga tidak lagi mempelajari tren industri secara mendalam. Seluruh pasar tampaknya hanya tersisa satu suara: "Bagaimana cara menjual koin?"

Arbitrase Ekonomi dan Monopoli Sumber Daya

Dalam pasar yang sehat, tiga aspek harus saling terkait: pengembang proyek harus mengembangkan produk berkualitas untuk memenuhi kebutuhan pengguna, memperoleh keuntungan dan premi pasar; lembaga investasi masuk pada periode rendah, keluar pada periode puncak; saluran distribusi meningkatkan efisiensi modal.

Namun, saat ini di dunia kripto sudah sangat sedikit orang yang membahas peluang inovasi, pengembangan produk, atau kebutuhan pengguna. Meskipun di tengah latar belakang kegagalan umum koin-koin alternatif, bidang-bidang baru seperti agen AI masih dapat memicu semangat kewirausahaan.

Institusi di pasar sekunder umumnya memilih untuk mengamati, koin-koin alternatif mencapai puncaknya segera setelah diluncurkan, dan likuiditas koin meme hampir habis.

Dalam kondisi pasar ini, yang paling aktif adalah jenis lembaga ketiga: pembuat pasar, agen, dan perantara. Topik mereka terfokus pada bagaimana mengemas data, mendaftarkan di platform perdagangan besar, pemasaran, dan memanipulasi volume perdagangan.

Peserta pasar sangat homogen, semuanya berusaha keras untuk memeras dana yang semakin langka di dalam industri.

Ini menyebabkan pihak sumber daya terkemuka (proyek unggulan, platform perdagangan besar dan departemen penambahan koin mereka, serta pembuat pasar dan agen yang memiliki sumber daya kuat) membentuk komunitas kepentingan yang solid. Dana mengalir dari LP ke lembaga investasi, kemudian ke proyek-proyek terkemuka, sementara itu juga mengumpulkan dari pasar ritel, dan akhirnya memberi makan komunitas kepentingan ini.

Penurunan Semangat Inovasi

Setelah keruntuhan sebuah platform perdagangan besar pada tahun 2022, pasar koin mengalami masa-masa kelam. Namun, berbeda dengan situasi saat ini, saat itu banyak dana terjebak di tangan lembaga investasi dan orang-orang kaya, dana ini memiliki fungsi untuk menciptakan nilai, dapat berinvestasi di proyek-proyek startup, dan menarik dana baru untuk masuk.

Dan sekarang, sejumlah besar dana diserap oleh perantara, pihak proyek hanya mencari keuntungan dari上市Arbitrase, menjadi perantara bagi lembaga investasi dan pasar sekunder, tidak lagi mengejar penciptaan nilai, hanya perlu mengemas cerita "cangkang kosong". Dari sudut pandang logika bisnis, jika saluran hilir menguasai sebagian besar biaya, hal ini pasti akan mengakibatkan pengurangan biaya penelitian dan pengembangan serta operasional hulu.

Pengembang proyek dengan tegas menyerah pada pengembangan produk, menggunakan semua dana untuk promosi dan peluncuran koin. Lagipula, proyek tanpa produk dan pengguna juga bisa go public, promosi saat ini bahkan bisa dikemas sebagai "didorong oleh meme", semakin sedikit investasi pada produk dan teknologi, semakin banyak dana yang dapat digunakan untuk go public dan meningkatkan harga.

Jalur inovasi dunia kripto telah berubah menjadi:

"Menceritakan kisah yang menarik → Pengemasan cepat → Mencari hubungan untuk go public → Jebakan keluar."

Produk, pengguna, nilai? Ini hanyalah penghiburan diri para idealis.

Arbitrase menjadi takdir

Secara superficial, pihak proyek menggunakan dana untuk listing dan mengangkat harga, tampaknya semua pihak dapat mengambil manfaat: dana investasi dapat keluar, ritel memiliki ruang spekulasi, dan perantara mendapatkan keuntungan yang melimpah.

Namun dalam jangka panjang, hilangnya eksternalitas positif menyebabkan hanya perantara yang semakin besar, membentuk monopoli dengan proporsi pemotongan yang semakin tinggi.

Proyek hulu mengurangi biaya R&D, menghadapi tekanan regulasi dan potongan tinggi, rasio risiko terhadap imbal hasil sangat tidak seimbang, akhirnya memilih untuk keluar. Persaingan antara ritel di hulu semakin meningkat, perasaan "selalu menerima" menyebabkan efek profit menghilang, banyak pengguna keluar dari pasar.

Pada dasarnya, perantara (platform perdagangan, pembuat pasar, agen, komunitas) adalah penyedia layanan yang tidak secara langsung menciptakan nilai dan eksternalitas positif. Ketika penyedia layanan dan arbitrase menjadi kelompok yang paling diuntungkan di pasar, keseluruhan pasar akan seperti pasien yang menderita tumor, yang pada akhirnya akan menyebabkan kemunduran secara keseluruhan.

Kekuatan Siklus dan Membangun Harapan

Pasar cryptocurrency pada akhirnya adalah pasar yang bersifat siklus.

Orang optimis percaya bahwa setelah lembah kekurangan likuiditas ini, akan datang "musim semi nilai" yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis baru akan kembali membangkitkan semangat inovasi. Inovasi tidak akan punah, dan gelembung pada akhirnya akan surut. Bahkan jika hanya ada cahaya kecil, itu bisa menjadi mercusuar yang menunjukkan arah.

Pessimis percaya bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, pasar koin kripto masih perlu mengalami satu "reshuffle" yang lebih dalam. Hanya ketika Arbitrase tidak memiliki koin untuk diambil, dan pola pasar yang dipimpin oleh perantara runtuh, baru mungkin akan datang rekonstruksi yang sebenarnya.

Selama periode ini, para praktisi akan mengalami fase yang kacau dan sulit: keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan akan hidup.

Tetapi inilah hakikat pasar - siklus adalah takdir, dan gelembung adalah pra-lahir yang baru.

Masa depan mungkin cerah, tetapi jalan menuju cahaya pasti akan panjang dan berat.