Perubahan pasar LSD di balik penurunan TVL frxETH

frxETH sebagai derivatif staking likuid Ethereum (LSD) yang memiliki imbal hasil tertinggi, baru-baru ini mengalami penurunan signifikan dalam TVL. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam penyebab fenomena ini, serta dampaknya terhadap seluruh pasar staking ETH.

frxETH adalah stablecoin Ethereum yang diluncurkan oleh Frax Finance, yang dihasilkan melalui staking langsung ETH. Ini menggunakan desain dua token (frxETH dan sfrxETH), desain ini menjadikannya produk ETH LSD dengan imbal hasil tertinggi saat ini. Sejak diluncurkan pada November 2022, imbal hasil sfrxETH 24% lebih tinggi dibandingkan dengan stETH pada periode yang sama, dan 40% lebih tinggi dibandingkan dengan rETH.

Lalu mengapa TVL frxETH masih mengalami penurunan signifikan meskipun ada tingkat pengembalian yang sangat tinggi? Jawabannya terletak pada insentif poin yang dihasilkan dari re-staking. Eigenlayer menawarkan poin hadiah kepada pengguna yang mengunci ETH, menarik banyak TVL. Data menunjukkan bahwa tanggal 5 Februari, saat Eigenlayer membuka setoran, kebetulan adalah titik tertinggi TVL frxETH.

frxETH sebenarnya memberikan pengguna dua jalur pendapatan:

1. Staking ETH menjadi frxETH, lalu menyimpan ke dalam kolam likuiditas frxETH/ETH di Curve untuk mendapatkan keuntungan
2. Staking ETH menjadi frxETH, kemudian staking menjadi sfrxETH, untuk memperoleh keuntungan tambahan

Dua pilihan ini akan membentuk keseimbangan arbitrase dinamis karena perbedaan imbal hasil. Hingga 12 Juni, imbal hasil kolam likuiditas frxETH/ETH Curve adalah 2,72%, sementara sfrxETH adalah 3,42%, keduanya hampir memiliki proporsi yang sama.

Dalam lanskap kompetisi LSD, poin merupakan langkah insentif sementara, yang dalam jangka panjang tidak dapat berkelanjutan. Semua model poin pada akhirnya akan menyebabkan pengguna beralih ke proyek lain. Namun, staking ulang itu sendiri adalah narasi teknis yang efektif, yang dapat memberikan pengguna pendapatan tambahan. Frax Finance berencana untuk langsung menyediakan layanan staking ulang asli di frxETH v2.

Frax Finance juga merancang mekanisme Flox, sebagai rencana insentif ruang blok untuk L2 baru mereka, Fraxtal. Pengguna hanya perlu memegang frxETH di Fraxtal untuk mendapatkan FXTL. Fraxtal adalah blockchain Rollup modular yang memiliki kesetaraan EVM, Rollup modular, dan insentif ruang blok.

frxETH v2 akan memperkenalkan fitur baru seperti validator terdesentralisasi, efisiensi modal node yang lebih tinggi, dan insentif kinerja untuk operator node. Yang lebih penting, Fraxtal akan menggunakan frxETH sebagai biaya Gas, membakar frxETH dapat meningkatkan tingkat pengembalian tahunan sfrxETH.

Apakah frxETH dapat menjadi entitas yang menonjol di jalur staking likuiditas Ethereum, patut untuk terus diperhatikan.