Whale ETH mengendalikan likuiditas untuk meraih keuntungan 1,8 juta USD. Tantangan dan respons likuiditas DEX Perp.

Baru-baru ini, pasar kripto mengalami sebuah peristiwa yang menarik perhatian. Seorang trader melakukan go long ETH dengan leverage 50x di sebuah platform Perdagangan Futures, dengan keuntungan belum terealisasi tertinggi melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisi yang sangat besar dan terlihat on-chain, seluruh pasar kripto sedang mengikuti pergerakan "Whale" ini.

Namun, trader ini tidak melakukan penambahan posisi atau penutupan posisi seperti biasa, melainkan mengambil strategi yang mengejutkan. Ia menarik sebagian margin untuk mendapatkan keuntungan, sementara tindakan ini menyebabkan sistem menaikkan harga likuidasi untuk posisi long. Akhirnya, trader tersebut memicu likuidasi dan meraih keuntungan sebesar 1,8 juta dolar.

Metode operasi ini telah memberikan dampak serius pada pasar likuiditas platform. Pasar likuiditas platform dioperasikan oleh platform yang secara aktif melakukan market making, dengan memungut biaya dana dan keuntungan likuidasi, sambil juga memungkinkan pengguna untuk menyediakan likuiditas.

Karena keuntungan trader ETH ini terlalu tinggi, jika posisi ditutup sekaligus, dapat menyebabkan kurangnya likuiditas di sisi lawan. Namun, dia memilih untuk secara aktif memicu likuidasi, sehingga bagian kerugian ini ditanggung oleh kolam likuiditas. Hanya dalam satu hari pada tanggal 12 Maret, kolam likuiditas telah berkurang sekitar 4 juta dolar.

Peristiwa ini mengungkapkan tantangan serius yang dihadapi oleh bursa terdesentralisasi kontrak berjangka (Perp DEX), terutama dalam hal mekanisme kolam likuiditas yang perlu berevolusi. Selanjutnya, mari kita bandingkan mekanisme yang diterapkan oleh beberapa Perp DEX utama saat ini (termasuk Hyperliquid, Jupiter Perp, dan GMX) dan membahas cara mencegah serangan serupa terjadi.

Hyperliquid

Penyediaan likuiditas:

• Kolam Likuiditas Komunitas HLP (Hyperliquid Pool) menyediakan dana
• Pengguna dapat menyetor aset seperti USDC ke dalam HLP Vault
• Mengizinkan pengguna untuk membangun "Vault" sendiri dan berpartisipasi dalam pembagian keuntungan pasar.

Mode Pembuat Pasar:

• Menggunakan buku pesanan on-chain berkinerja tinggi
• HLP Treasury bertindak sebagai pembuat pasar, menyediakan kedalaman dengan memasang order di buku pesanan.
• Referensi harga menggunakan oracle eksternal

Mekanisme Likuidasi:

• Memicu likuidasi saat mempertahankan margin minimum tidak cukup
• Setiap pengguna yang memiliki modal yang cukup dapat berpartisipasi dalam likuidasi
• HLP Vault juga berfungsi sebagai peran asuransi likuidasi

Manajemen risiko:

• Menggunakan oracle harga multi-exchange, diperbarui setiap 3 detik
• Untuk posisi Whale, minimum margin untuk beberapa posisi telah ditingkatkan menjadi 20%
• Mengizinkan siapa saja untuk berpartisipasi dalam likuidasi, meningkatkan tingkat desentralisasi

Biaya pendanaan dan biaya posisi:

• Hitung biaya posisi long dan short per jam
• Ketika posisi long mengungguli posisi short, posisi long membayar biaya pendanaan kepada posisi short (sebaliknya juga berlaku)
• Untuk posisi bersih yang melebihi batas daya tahan HLP, tarif biaya modal mungkin disesuaikan secara dinamis.

Jupiter

Penyediaan likuiditas:

• Multi-asset JLP (Jupiter Liquidity Pool) menyediakan likuiditas
• Pengguna mencetak JLP dengan menukar aset
• JLP sebagai pihak lawan menanggung risiko perdagangan dengan leverage

Mode Pembuatan Pasar:

• Mengadopsi mekanisme LP-to-Trader yang inovatif
• Melalui penetapan harga oracle, trader bertransaksi langsung dengan JLP
• Dapat mengatur order limit dan fitur canggih lainnya

Mekanisme likuidasi:

• Likuidasi otomatis, dipicu ketika rasio margin di bawah persyaratan pemeliharaan
• Kolam likuiditas JLP bertindak sebagai lawan untuk menyerap posisi keuntungan dan kerugian
• Pengguna dapat menyesuaikan jaminan selama periode posisi

Manajemen risiko:

• Menjaga harga kontrak tetap dekat dengan spot melalui oracle
• Dapat menetapkan batas untuk total posisi aset tunggal
• Tarif pinjaman meningkat seiring dengan meningkatnya tingkat pemanfaatan aset, menekan bias ekstrem.

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Tanpa biaya pembiayaan tradisional
• Menggunakan biaya pinjaman (Borrow Fee), bunga dihitung per jam
• Semakin lama waktu posisi dipegang atau semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin banyak bunga yang terakumulasi

GMX

Penyediaan likuiditas:

• Kolam Indeks Multi-Aset GLP (Kolam Likuiditas GMX) menyediakan likuiditas
• Pengguna menyetor aset untuk mencetak GLP
• GLP menjadi pihak lawan untuk semua perdagangan

Mode Pembuat Pasar:

• Tanpa buku pesanan tradisional, harga ditentukan melalui oracle
• Menggunakan oracle terdesentralisasi Chainlink untuk mendapatkan harga pasar
• Kolam aset GLP setara dengan pembuat pasar yang terintegrasi

Mekanisme Likuidasi:

• Likuidasi otomatis, menggunakan harga indeks Chainlink untuk menghitung nilai posisi
• Posisi kontrak ditutup secara otomatis saat likuidasi
• Kolam aset GLP secara langsung menanggung kerugian atau mendapatkan pendapatan jaminan likuidasi

Manajemen Risiko:

• Menggunakan oracle multi-sumber yang terpercaya untuk mengurangi risiko manipulasi
• Tetapkan batas maksimum untuk posisi terbuka aset yang dapat diperdagangkan
• Membatasi risiko leverage melalui batas posisi maksimum dan mekanisme tarif dinamis

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Tidak ada biaya modal yang dibayarkan oleh posisi long dan short satu sama lain
• Menggunakan biaya pinjaman, langsung dibayarkan ke kolam GLP
• Semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi suku bunga tahunan pinjaman.

Kesimpulan

Serangan kali ini mengungkap tantangan yang dihadapi oleh platform perdagangan futures terdesentralisasi. Penyerang memanfaatkan transparansi sistem dan aturan yang ditentukan oleh kode, dengan menggunakan posisi yang sangat besar untuk menyerang likuiditas internal bursa.

Untuk mencegah serangan serupa, platform dapat mempertimbangkan langkah-langkah berikut:

1. Mengurangi volume pembukaan posisi pengguna, menyesuaikan rasio leverage dan persyaratan margin
2. Menerapkan mekanisme pengurangan posisi otomatis (ADL)
3. Memperkuat pelacakan keterkaitan alamat, mencegah serangan penyihir

Namun, pembatasan yang berlebihan mungkin bertentangan dengan inti dari ideologi DeFi. Dalam jangka panjang, solusi terbaik adalah secara bertahap meningkatkan kedalaman likuiditas seiring dengan matangnya pasar, serta meningkatkan biaya serangan sampai tidak menguntungkan. Dilema saat ini dapat dianggap sebagai jalur yang harus dilalui dalam proses perkembangan Perp DEX.