Observasi Kedalaman Stablecoin Desentralisasi: Asap Perlombaan Belum Memudar, Siapa yang Bisa Meraih Juara?

stablecoin adalah infrastruktur dunia cryptocurrency, dianggap sebagai "cawan suci" dunia crypto. Berdasarkan apakah risiko desentralisasi terisolasi, stablecoin dapat dibagi menjadi stablecoin terpusat dan stablecoin desentralisasi. Selama tidak sepenuhnya terdesentralisasi, stablecoin menghadapi risiko default yang disebabkan oleh sentralisasi.

Dalam era regulasi yang semakin ketat, desentralisasi telah menjadi atribut penting dari stablecoin. Namun, saat ini pasar stablecoin masih didominasi oleh stablecoin terpusat seperti USDT dan USDC, yang menguasai 91,6% pangsa pasar. Stablecoin desentralisasi DAI dan FRAX juga terpaksa menggunakan stablecoin terpusat sebagai jaminan.

Stablecoin desentralisasi menghadapi dilema antara skala dan risiko sentralisasi. Di satu sisi, stablecoin perlu memiliki skala yang cukup besar untuk membentuk siklus positif ekosistem; di sisi lain, skala yang terlalu besar dapat menarik perhatian regulasi. Inilah dilema "Sayap Icarus" dari stablecoin.

Saat ini, industri stablecoin menunjukkan pola "satu unggul banyak kuat". Stablecoin terpusat seperti USDT dan USDC mendominasi, sementara lebih dari seratus stablecoin lainnya berada dalam posisi mengejar. Dari segi fungsi, sebagian besar stablecoin kecil sebenarnya hanya menyediakan fungsi yang mirip dengan uang secara umum, sehingga sulit untuk menjadi mata uang yang benar-benar universal.

Dalam bidang stablecoin algoritmik, proyek seperti FRAX dan DAI meskipun memiliki inovasi, tetapi masih tidak dapat sepenuhnya terlepas dari risiko sentralisasi. Pendatang baru seperti CrvUSD dari Curve dan GHO dari Aave juga menghadapi tantangan yang sama. Stablecoin yang benar-benar desentralisasi seperti LUSD dari Liquity dan DOLA dari Inverse Finance, meskipun dirancang lebih desentralisasi, tetapi skala dan stabilitasnya masih perlu ditingkatkan.

Secara keseluruhan, jalur stablecoin desentralisasi masih berada pada tahap awal pengembangan, penuh dengan peluang dan tantangan. Meskipun saat ini tidak ada proyek yang dapat membentuk keuntungan monopoli, namun seiring dengan kemajuan teknologi dan pertumbuhan permintaan pasar, masih ada kemungkinan terobosan di masa depan. Dalam konteks pengawasan terpusat yang semakin ketat, pentingnya stablecoin desentralisasi akan semakin menonjol. Siapa pun yang dapat menemukan keseimbangan antara desentralisasi, keamanan, dan efisiensi, mungkin akan menjadi pemenang di masa depan.