enkripsi pembuat pasar: mendorong kemakmuran pasar, melintasi siklus bull dan bear seorang pertapa

Bisnis pembuat pasar dalam keuangan tradisional mulai muncul sejak awal abad ke-19, dan kini menunjukkan ciri-ciri perkembangan yang matang, variasi produk yang beragam, serta stabilitas relatif dalam bisnis dan pendapatan. Sebagai peserta penting di pasar keuangan, pembuat pasar memainkan peran unik dalam menyediakan likuiditas pasar dan efisiensi pasar. Seiring dengan terus berkembangnya skala pasar, semakin banyak lembaga dan bank investasi yang juga bergabung dalam bisnis pembuat pasar, dan menjadi sumber pendapatan yang penting. Secara keseluruhan, bisnis pembuat pasar di pasar cenderung terkonsentrasi di pemain utama, dengan persaingan yang ketat. Untuk merebut pasar dan pelanggan, pembuat pasar terus meningkatkan algoritma, teknologi, manajemen risiko, dan kepatuhan, serta secara bertahap mulai terlibat dalam bidang enkripsi.

Bisnis pembuat pasar di pasar enkripsi tidak berbeda jauh secara esensial dibandingkan dengan keuangan tradisional. Namun, ada perbedaan yang mencolok dalam pola operasi, teknologi, manajemen risiko, dan regulasi. Pertama, dalam hal ukuran pasar, pasar enkripsi masih relatif kecil dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, dan ukuran pembuat pasar di industri enkripsi juga relatif kecil. Likuiditas pasar enkripsi relatif rendah, dengan fluktuasi yang besar, sehingga pembuat pasar harus lebih berhati-hati dalam melakukan manajemen risiko. Kedua, tim pembuat pasar di pasar enkripsi juga disebut sebagai bandar. Karena proses perdagangan di pasar enkripsi sulit untuk diawasi, dan tidak ada sistem pembuat pasar yang ketat untuk membatasi. Hubungan antara platform perdagangan, pihak proyek, dan pembuat pasar menjadi semakin kompleks. Selanjutnya, bisnis pembuat pasar tidak hanya terjadi di platform perdagangan terpusat, tetapi juga melibatkan pembuat pasar di atas rantai, dan mulai muncul beberapa middleware dan protokol yang melayani pembuat pasar. Terakhir, dalam hal arsitektur teknologi, industri enkripsi perlu memiliki kemampuan teknis yang lebih tinggi untuk memastikan keamanan transaksi.

Bisnis market making di pasar enkripsi adalah lautan biru, memberikan setiap investor kesempatan tetapi juga disertai dengan risiko. Saat ini, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) semakin ketat dalam mengawasi pasar enkripsi, banyak lembaga dan bisnis terpengaruh. Ditambah dengan kondisi pasar bear, fenomena ledakan besar lembaga terjadi secara sering, yang membuat manajemen risiko bagi market maker semakin menantang. Selain itu, market maker enkripsi juga menghadapi masalah fragmentasi pasar/interoperabilitas, efisiensi modal yang rendah, ketidakpastian regulasi, serta teknologi/konnektivitas pertukaran yang masih dalam perbaikan.

Meskipun demikian, pasar perdagangan kripto masih memiliki ruang besar untuk berkembang dan menghasilkan keuntungan. Pembuat pasar kripto di masa depan juga akan menunjukkan beberapa karakteristik perkembangan pembuat pasar keuangan tradisional: ( partisipan pembuat pasar semakin beragam; ) variasi produk pembuat pasar semakin beragam; ( leverage bisnis tinggi; ) efek kepala pembuat pasar semakin jelas. Dalam bidang investasi, dapat memperhatikan strategi pembuat pasar kecil terpusat atau proyek layanan, alat untuk menyelesaikan interoperabilitas, serta proyek CeDeFi.

1、Tradisional Pembuat Pasar

Penyedia likuiditas adalah lembaga atau individu yang menyediakan likuiditas di pasar keuangan. Tanggung jawab utamanya adalah untuk menyediakan likuiditas dan kedalaman pasar untuk pasar perdagangan sekuritas. Penyedia likuiditas biasanya melakukan perdagangan antara pihak pembeli dan penjual di pasar perdagangan sekuritas, dan memberikan penawaran di pasar agar trader lain dapat membeli atau menjual berdasarkan penawaran tersebut. Penyedia likuiditas biasanya terdiri dari bank investasi, perusahaan sekuritas, atau lembaga profesional, yang memainkan peran penting di pasar dan membantu menjaga stabilitas serta likuiditas pasar. Penyedia likuiditas biasanya melakukan perdagangan di satu atau lebih pasar secara bersamaan, dan melalui pembelian serta penjualan aset yang sama untuk menyediakan likuiditas, sehingga memberikan kesempatan perdagangan bagi para peserta pasar.

Tujuan utama dari pembuat pasar adalah untuk mendapatkan keuntungan dari selisih harga saat harga aset berfluktuasi, oleh karena itu mereka biasanya menggunakan algoritma dan teknik lainnya untuk menganalisis pasar, menemukan peluang, dan melakukan perdagangan dengan cepat. Pembuat pasar dapat melakukan perdagangan di berbagai pasar seperti saham, forex, komoditas, dan obligasi.

( 1.1 Ikhtisar Industri

)# 1.1.1 Fungsi industri dan layanan pelanggan

Peran pembuat pasar di pasar keuangan sangat penting, berbeda dari keunikan peserta pasar lainnya. Terutama dalam menyediakan likuiditas dan efisiensi pasar. Secara khusus, pembuat pasar menjalankan 6 fungsi utama:

• Menyediakan likuiditas: Menyediakan likuiditas antara pembeli dan penjual, sehingga pasar menjadi lebih aktif.
• Penawaran berkelanjutan: Pembuat pasar memberikan penawaran berkelanjutan, menawarkan harga beli dan jual kapan saja, memudahkan peserta pasar untuk melakukan transaksi.
• Mengelola risiko: Pembuat pasar perlu mengelola risiko perdagangan, menjaga rasio risiko terhadap imbal hasil yang sehat, dan melindungi kepentingan mereka sendiri serta klien.
• Menyediakan konsultasi: Pembuat pasar dapat memberikan informasi dan analisis pasar, membantu pelanggan membuat keputusan perdagangan yang lebih baik.
• Meningkatkan efisiensi pasar: Keberadaan pembuat pasar dapat meningkatkan efisiensi pasar, mengurangi selisih harga antara pembeli dan penjual, serta meningkatkan efisiensi dan daya saing pasar.
• Menyediakan produk inovatif: Meluncurkan produk baru sesuai dengan permintaan pasar untuk memenuhi berbagai kebutuhan investasi pelanggan.

Klien dari pembuat pasar terutama terdiri dari beberapa kategori berikut:

• Trader: Pembuat pasar menyediakan likuiditas bagi trader, membantu mereka melakukan transaksi dengan cepat dan efisien.
• Institusi investasi: Pembuat pasar menyediakan likuiditas dan layanan untuk institusi investasi, membantu mereka dalam pengelolaan aset dan manajemen risiko.
• Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi: Pembuat pasar menyediakan likuiditas dan layanan untuk perusahaan perdagangan frekuensi tinggi, membantu mereka melakukan perdagangan cepat dan frekuensi tinggi.
• Investor individu: Pembuat pasar menyediakan likuiditas dan layanan untuk investor individu, membantu mereka dalam perdagangan produk keuangan seperti saham, futures, dan lain-lain.
• Lembaga keuangan lainnya: pembuat pasar juga menyediakan likuiditas dan layanan untuk lembaga keuangan lainnya, seperti bank, perusahaan asuransi, dan sebagainya.

1.1.2 Perkembangan jalur pembuat pasar

Perkembangan jalur pembuat pasar dapat dibagi menjadi lima tahap:

• Sebelum abad ke-19: Tahap awal pembuat pasar, melakukan transaksi di pasar konvensional. Sistem pembuatan pasar adalah salah satu sistem perdagangan sekuritas tertua, berasal dari pasar over-the-counter tradisional, di mana pedagang mengambil peran sebagai pembuat pasar untuk memfasilitasi transaksi dan mengurangi biaya transaksi, memberikan kutipan dua arah kepada pedagang lain atau pelanggan, dengan cara memberikan kutipan yang umumnya dilakukan melalui komunikasi langsung, komunikasi telepon, dan metode tradisional lainnya.

• Abad ke-19 hingga 1970-an: Platform perdagangan yang terstandarisasi muncul dan berkembang pesat, dengan pembuat pasar menyediakan likuiditas di pasar. Setelah abad ke-19, platform perdagangan utama di Amerika, seperti platform perdagangan sekuritas Chicago, didirikan. Pada saat itu, pembuat pasar terutama aktif di platform perdagangan sekuritas New York ###NYSE(. Pada masa itu, pembuat pasar terutama melakukan perdagangan secara manual, bukan melalui program komputer. Pembuat pasar akan menampilkan penawaran beli dan jual di buku perdagangan platform sekuritas sebagai dasar untuk menyediakan likuiditas pasar.

• Tahun 1970-an hingga 1980-an: Dengan perkembangan teknologi komputer, para pembuat pasar mulai secara bertahap menerapkan sistem perdagangan elektronik, yang membuat perdagangan menjadi lebih cepat dan efisien. Pada tahun 1970-an dan 1980-an, volume perdagangan para pembuat pasar meningkat dengan cepat, dan strategi serta teknologi perdagangan mereka juga terus berinovasi dan dioptimalkan.

• Tahun 1990-an: Pada akhir abad ke-20, investor institusi dan pialang diskon ritel muncul, pangsa pasar perdagangan platform internal pembuat pasar terus meningkat. Di satu sisi, munculnya investor institusi seperti reksa dana AS dan dana pensiun, permintaan investor institusi untuk transaksi besar jelas meningkat, sementara bank investasi besar seperti Goldman Sachs dapat memberikan layanan komprehensif kepada investor institusi, memiliki keunggulan relatif dalam menjalankan bisnis pembuat pasar yang terkait dengan transaksi besar; di sisi lain, volume perdagangan sekuritas oleh ritel yang ditangani oleh pialang diskon seperti Robinhood dan Charles Schwab meningkat pesat, sementara pialang diskon semacam ini terutama mengalihkan aliran pesanan ke platform pembuat pasar, sebagai imbalan untuk pembayaran dari pembuat pasar yang disebut sebagai pembayaran untuk aliran pesanan ). Dengan globalisasi pasar keuangan, pembuat pasar mulai memperluas bisnis mereka secara global, sambil menghadapi persaingan yang semakin ketat. Pada periode ini, pembuat pasar mulai menggunakan strategi dan teknologi perdagangan yang lebih kompleks dan canggih untuk meningkatkan efisiensi perdagangan dan profitabilitas.

• Abad ke-21: Seiring dengan inovasi dan perkembangan yang terus menerus di pasar keuangan, peran pembuat pasar juga secara bertahap diperluas dan diperkuat. Di abad ke-21, pembuat pasar mulai memasuki pasar yang sedang berkembang, seperti pasar enkripsi dan pasar opsi, sambil juga mengadopsi metode teknologi yang lebih canggih, seperti kecerdasan buatan dan pembelajaran mesin.

![Menggali lebih dalam tentang enkripsi market maker: Mendorong kemakmuran pasar, melintasi siklus bull dan bear]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-eb3a691f5c831068400f7f77dfde3c7e.webp(

)# 1.1.3 Ukuran Pasar dan Lingkungan Persaingan

Menurut data dari badan pengatur industri keuangan FINRA( dan Otoritas Pengatur Industri Keuangan), hingga September 2021, jumlah pialang yang terdaftar secara legal di AS lebih dari 500. Pialang ini terdaftar di FINRA dan berada di bawah pengawasannya. Menurut Otoritas Uang AS(OCC), total pendapatan perdagangan yang dihasilkan oleh perusahaan induk bank komersial AS dari 2012 hingga 2018 tetap sekitar 50 miliar dolar AS, meskipun pada tahun-tahun tertentu yang diwakili oleh 2018, pendapatan perdagangan terpengaruh oleh kondisi pasar sekunder dan mengalami penurunan year-on-year, tetapi secara keseluruhan fluktuasi cukup kecil dan menunjukkan tren pertumbuhan. Sejak 2019, pendapatan perdagangan perbankan meningkat lebih lanjut, dengan total pendapatan perdagangan perusahaan induk bank AS pada tahun 2019, 2020, dan 2021 masing-masing sebesar 751,26, 795,12, dan 789,46 miliar dolar AS. Ukuran atau pangsa pasar perusahaan pialang sering kali terkait dengan tingkat likuiditas yang mereka tawarkan di pasar tersebut, lebih spesifiknya, pangsa pasar pialang dapat diukur melalui beberapa indikator berikut:

• Proporsi volume perdagangan: Proporsi volume perdagangan pembuat pasar di suatu pasar dapat mencerminkan tingkat aktivitas dan pengaruhnya di pasar tersebut.
• Kedalaman Penawaran: Kedalaman penawaran dari pembuat pasar di pasar tertentu, yaitu jumlah dan harga yang siap untuk diperdagangkan, dapat mencerminkan tingkat likuiditas yang mereka tawarkan di pasar tersebut.
• Efisiensi perdagangan: efisiensi perdagangan dari pembuat pasar di suatu pasar, yaitu kemampuannya untuk melakukan perdagangan dengan cepat dan efisien.

Singkatnya, pangsa pasar pembuat pasar adalah indikator penting yang dapat mencerminkan kinerja mereka dalam hal aktivitas perdagangan, kemampuan penyediaan likuiditas, dan efisiensi perdagangan di pasar.

Beberapa perusahaan pembuat pasar yang cukup terkenal adalah sebagai berikut:

• Jane Street: Perusahaan perdagangan kuantitatif yang berbasis di New York, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 2000, terutama fokus pada perdagangan di bidang saham, futures, dan forex.

• Citadel Securities: perusahaan keuangan yang berbasis di Chicago, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 2002, adalah salah satu pembuat pasar terbesar di dunia, terutama terlibat dalam perdagangan saham, futures, forex, obligasi, dan bidang lainnya.

• IMC Trading: Perusahaan keuangan yang berkantor pusat di Amsterdam, Belanda, didirikan pada tahun 1989, merupakan salah satu pembuat pasar terkemuka di dunia, yang terlibat dalam perdagangan saham, futures, forex, dan bidang lainnya.

• Optiver: Perusahaan keuangan yang berkantor pusat di Amsterdam, Belanda, didirikan pada tahun 1986, merupakan salah satu pembuat pasar opsi terbesar di dunia, juga terlibat dalam perdagangan di bidang lain.

• Susquehanna International Group: Perusahaan keuangan yang berbasis di Philadelphia, AS, didirikan pada tahun 1987, merupakan salah satu pembuat pasar opsi terbesar di dunia, juga terlibat dalam perdagangan di bidang lainnya.

• Jump Trading: Perusahaan perdagangan kuantitatif yang berbasis di Chicago, Illinois, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 1999. Perusahaan ini berfokus pada penggunaan algoritma canggih dan teknologi terkini untuk melakukan perdagangan, guna mencari peluang keuntungan. Jump Trading terlibat dalam berbagai pasar di seluruh dunia, termasuk saham, futures, forex, dan enkripsi.

![Penyelidikan mendalam tentang enkripsi pembuat pasar: Mendorong kemakmuran pasar, melintasi siklus bull dan bear seorang pertapa]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dc002d93b2fe033696fbc9b819a939c0.webp(

) 1.2 Syarat penting untuk perusahaan pembuat pasar

Mendirikan perusahaan pembuat pasar memerlukan kekuatan modal yang tinggi, kemampuan teknis, dan wawasan pasar, sekaligus memenuhi persyaratan regulasi dari lembaga pengawas keuangan, dan menghadapi lingkungan pasar yang sangat kompetitif serta tekanan manajemen risiko yang tinggi, sehingga tingkat kesulitannya cukup tinggi.

(# 1.2.1 Memahami Pasar

Market maker perlu memahami aturan pasar, likuiditas, jenis perdagangan, dan pola perilaku trader dengan baik agar dapat membuat keputusan perdagangan yang tepat. Mereka perlu memahami yang ada di pasar.