Stablecoin Merombak Tahap Baru Dalam Struktur Keuangan Global

Stablecoin sedang beralih dari penerbitan ke distribusi, yang akan membawa perombakan nilai rantai ekosistem secara keseluruhan. Saat ini, total pasokan stablecoin telah mencapai 240 miliar USD, dengan volume perdagangan tahunan mencapai 3,1 triliun USD, tetapi terdapat banyak kesalahpahaman di dalamnya.

Penerbit membayar biaya tinggi kepada distributor untuk memperluas pangsa pasar. Misalnya, Circle membayar 900 juta dolar AS kepada distributor seperti Coinbase pada tahun 2023, yang merupakan lebih dari setengah pendapatannya.

Dari volume perdagangan tahunan sebesar 3,1 triliun USD, 31% berasal dari operasi siklik robot MEV, volume perdagangan yang sebenarnya jauh di bawah angka ini.

Kekayaan stabilcoin sangat terkonsentrasi, 99% saldo dompet kurang dari 10.000 dolar AS, sementara hanya 20.000 dompet yang mengendalikan 76 miliar dolar AS, menyumbang 32% dari total pasokan. Dompet ini dikategorikan sebagai "daerah abu-abu", dengan penggunaan yang tidak jelas.

Kenaikan nyata stablecoin dimulai dalam enam bulan terakhir. Sejak musim panas, volume perdagangan stablecoin DeFi melonjak dari 100 miliar dolar AS menjadi 600 miliar dolar AS, sementara perdagangan koin meme menghasilkan aliran stablecoin sebesar 500 miliar dolar AS, yang menyumbang 12% dari total volume perdagangan tahunan.

Standar untuk mengukur keberhasilan stablecoin perlu diubah. Penurunan TVL mungkin mencerminkan kemajuan teknologi, sedangkan peningkatan volume perdagangan mungkin hanya merupakan peningkatan aktivitas bot. Saat ini, indikator yang melacak adopsi memiliki masalah mendasar.

Transformasi yang nyata sedang terjadi di tingkat distribusi, yang dapat membentuk kembali seluruh rantai nilai ekosistem stablecoin.

Tahap Selanjutnya dari Stablecoin

Stablecoin telah menjadi alat keuangan yang tak terpisahkan, tetapi hanya mengandalkan volume penerbitan dan likuiditas sulit untuk tumbuh secara berkelanjutan. Tahap berikutnya akan melibatkan:

• Berbagi manfaat ekonomi dengan mitra
• Kenyamanan integrasi on-chain dan off-chain
• Tingkat pemanfaatan fitur yang dapat diprogram

Kebenaran di balik pasokan

Pasokan stablecoin melebihi 2400 miliar USD, dengan volume transaksi on-chain tahunan melebihi 7 triliun USD, tetapi angka-angka ini layak untuk diteliti lebih dalam:

• Jumlah pasokan mencerminkan jumlah yang ada, bukan jumlah yang digunakan, aliran, atau tujuan.
• Volume perdagangan mencampurkan aktivitas manusia dan robot, tidak dapat menangkap data off-chain.

penggunaan menjadi sinyal baru

Ada perbedaan yang jelas dalam penggunaan stablecoin di berbagai ekosistem:

• Banyak digunakan sebagai jaminan DeFi dan likuiditas perdagangan di Ethereum
• Di blockchain Tron banyak digunakan untuk remitansi dan pembayaran di pasar yang baru muncul.
• USDC memiliki proporsi yang lebih tinggi dalam aliran dana institusi
• USDT berkembang pesat berkat jangkauan dan aksesibilitasnya

Memahami skenario aplikasi dan fungsi utilitas adalah sinyal paling jelas untuk mempertimbangkan stablecoin.

Dari Penerbitan Institusi ke Distribusi Pasar

Stablecoin akan tumbuh lebih lanjut, kejelasan regulasi membuka pintu bagi investor institusi. Tahap berikutnya akan berfokus pada model bisnis semua peserta dalam rantai pasokan stablecoin, termasuk penerbit, distributor, dan pemegang. Dalam 12-24 bulan ke depan, rantai nilai dan penangkapan nilai akan mengalami perubahan.

nilai historis dari penerbit

Penerbit awal mendominasi karena mampu menyelesaikan tantangan penambatan skala besar 1:1. Alasan keberhasilan Tether dan Circle:

• Keunggulan pelopor
• Dapat terus mengelola penerbitan dan penebusan dalam skala besar
• Mengelola cadangan
• Terintegrasi dengan bank
• Melawan tekanan pasar

Mewujudkan monetisasi melalui hasil cadangan, suku bunga biasa juga dapat diubah menjadi pendapatan besar. Efek jaringan berhasil terbentuk di tahap awal.

Distributor menjadi lapisan nilai yang penting

Kepercayaan, likuiditas, dan penebusan tidak lagi menjadi faktor diferensiasi. Yang penting adalah apa yang bisa dilakukan pengguna dengan stablecoin. Dominasi stablecoin beralih dari penerbit ke distributor:

• Distributor mengendalikan hubungan pengguna, membentuk pengalaman pengguna
• Menentukan stablecoin mana yang mendapatkan perhatian
• Mengubah pengaruh menjadi uang

Circle membayar hampir 9 miliar dolar AS kepada mitra seperti Coinbase untuk integrasi dan promosi USDC, melebihi setengah dari total pendapatannya pada tahun 2023.

Banyak distributor lebih lanjut meningkatkan arsitektur platform:

• PayPal meluncurkan PYUSD
• Telegram bekerja sama dengan Ethena
• Meta kembali mengeksplorasi stablecoin
• Platform fintech seperti Stripe, Robinhood, dan lainnya akan mengintegrasikan fungsi stablecoin.

Penerbit juga sedang berkembang:

• Tether membangun dompet dan saluran pembayaran
• Circle mengembangkan secara full-stack melalui API, alat pengembang, dan akuisisi

Distribusi telah menjadi titik strategis yang tinggi.

membangun kemampuan pemrograman dan ketepatan

Infrastruktur baru bertujuan untuk mencapai pemrograman, kepatuhan, dan berbagi nilai. Stablecoin harus memenuhi kebutuhan platform yang mendorong tingkat penggunaan.

Stablecoin generasi berikutnya mencakup fungsi yang dapat diprogram:

• Kemampuan pencocokan
• Aturan kepatuhan
• Transfer kondisi

Fungsi-fungsi ini memungkinkan stablecoin untuk secara otomatis mengarahkan nilai kepada pihak yang terkait.

Setiap kasus penggunaan memiliki latar belakang yang unik:

• Kecepatan dan konversi prioritas pengiriman uang
• DeFi membutuhkan komposabilitas dan fleksibilitas jaminan
• Integrasi teknologi finansial memerlukan kepatuhan dan dapat diaudit

Tumpukan infrastruktur baru memenuhi kebutuhan yang beragam, memungkinkan lapisan stablecoin untuk beradaptasi secara dinamis dengan lingkungan.

Perubahan ini mewujudkan perolehan nilai yang lebih akurat. Likuiditas yang dapat diprogram berarti nilai dapat dibagikan di seluruh tumpukan.

Kasus Penggunaan Stablecoin di Rantai

Menganalisis penggunaan stablecoin dalam bidang pembayaran, tabungan, perdagangan, DeFi, dan remitansi, mengungkap siapa yang menciptakan nilai, di mana titik gesekan, dan saluran distribusi mana yang efektif.

Saat ini penggunaan stablecoin terutama terfokus pada tiga lingkungan:

• bursa terpusat
• Protokol DeFi
• MEV

Ketiga jenis alamat ini menyumbang 38% dari total pasokan stablecoin, dan volume transaksi menyumbang 63%.

Tinjauan keseluruhan pasar stablecoin

• Total pasokan:2400 miliar koin
• Total volume transaksi dalam 30 hari terakhir: 3,1 triliun dolar AS
• Pendapatan cadangan:100 miliar dolar

Distribusi pasokan:

• Sejak musim panas 2023, telah meningkat secara stabil, mencetak rekor tertinggi tahun ini.
• Pasokan CEX, DeFi, dan dompet yang tidak terdaftar semuanya mengalami pertumbuhan tinggi
• Sebagian besar terpusat di CEX, Binance memimpin
• Protokol DeFi dan penerbit memiliki pangsa yang cukup besar

Volume perdagangan:

• Sejak musim panas 2023, pasar telah meningkat secara stabil dan melonjak secara luar biasa saat aktif.
• Peningkatan volume transaksi DeFi tertinggi
• MEV dan volume transaksi dompet yang tidak terlabel tinggi tetapi sangat fluktuatif
• Volume perdagangan CEX tertinggi, mencerminkan penyetoran dan penarikan pengguna, transfer antar bursa, dll.

bursa terpusat ( CEX )

• Persentase dari total pasokan: 27%
• Mewakili total volume perdagangan:11%
• Pendapatan cadangan: 30 juta dolar AS

Sejak titik terendah di tahun 2023, pasokan CEX teratas hampir dua kali lipat. Coinbase, Binance, dan Bybit berfluktuasi seiring pergerakan pasar, sementara pertumbuhan Kraken dan OKX lebih stabil.

Kegiatan CEX sering terjadi di luar rantai, sulit untuk mendapatkan data yang konkret. Volume transaksi di rantai mencerminkan penarikan, transfer, dan operasi likuiditas, tidak mencerminkan transaksi internal.

keuangan terdesentralisasi ( DeFi )

• Persentase dari total pasokan: 11%
• Mengambil bagian dari total volume perdagangan: 21%
• Pendapatan cadangan: 11 miliar dolar

Pasokan stablecoin DeFi berasal dari jaminan, aset LP, pasar pinjaman, DEX, dan protokol derivatif. Dalam enam bulan terakhir, volume pasokan CDP, pinjaman, kontrak berkelanjutan, dan staking hampir dua kali lipat.

Porsi pasokan DEX turun secara signifikan, karena efisiensi modal meningkat. Hyperliquid sedang booming, jumlah pasokan kontrak berkelanjutan terkunci meningkat.

Volume transaksi DeFi bulanan meningkat dari 100 miliar dolar AS menjadi lebih dari 600 miliar dolar AS, terutama berkat pertumbuhan DEX, pasar pinjaman, dan CDP.

Aplikasi utama stablecoin DeFi:

• Kolam dana DEX
• Pasar pinjaman
• Hak utang yang dijamin aset
• Kontrak berkelanjutan, lintas rantai dan staking

penambang MEV/node validasi

• Mengambil bagian dari total pasokan: <1%
• Menguasai total volume transaksi: 31%

Robot MEV mendapatkan nilai melalui pengaturan ulang transaksi, perilaku frekuensi tinggi menyebabkan proporsi volume transaksi di blockchain terlalu tinggi, dan menggunakan dana yang sama berulang kali.

Volume transaksi MEV meningkat pesat selama puncak transaksi, berfluktuasi seiring dengan strategi MEV yang dihadapi oleh blockchain dan aplikasi.

dompet yang belum ditetapkan

• Persentase dari total pasokan: 54%
• Menguasai total volume transaksi: 35%
• Cadangan Pendapatan: 56 juta dolar

Aktivitas dompet yang tidak terlabeli sulit untuk dijelaskan, tetapi mendominasi mayoritas pasokan dan volume perdagangan stablecoin.

Terdiri dari:

• Pengguna ritel
• Lembaga yang tidak dikenal
• Perusahaan rintisan dan usaha kecil menengah
• Pemegang yang tidur atau pasif
• Kontrak Pintar yang Belum Diklasifikasikan

Kasus penggunaan yang menjanjikan:

• P2P pengiriman uang
• Manajemen Kas Perusahaan Startup
• Tabungan dolar pribadi di ekonomi inflasi
• Pembayaran B2B lintas batas
• Penyelesaian e-commerce dan pedagang
• Ekonomi dalam permainan

Peningkatan transparansi regulasi dan infrastruktur pembayaran menarik modal, kasus penggunaan ini akan cepat berkembang, terutama di daerah dengan layanan bank tradisional yang kurang.

Jumlah dompet yang tidak terikat sangat besar ( lebih dari 150 juta ), tetapi sebagian besar saldo sangat kecil:

• Lebih dari 60% saldo dompet kurang dari 1 dolar
• Kurang dari 20.000 dompet dengan saldo lebih dari 1 juta dolar

Jumlah dompet dengan saldo lebih dari 1 juta dolar AS kurang dari 20.000, memegang 76 miliar dolar AS, mencakup 32% dari total pasokan.

Dompet dengan saldo di bawah 10.000 dolar AS ( menyumbang lebih dari 99% dari total kepemilikan 9 miliar dolar AS, kurang dari 4% dari total pasokan.

![2400 miliar stablecoin di balik "kemakmuran palsu": 31% volume transaksi berasal dari robot, 99% dompet kurang dari 10 ribu dolar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1568f4ebba64929e7fb572a4aa70e465.webp(

Kesimpulan

Ekosistem stablecoin memasuki fase baru, nilai akan mengalir ke orang-orang yang membangun aplikasi dan infrastruktur.

Ini menandakan kematangan pasar, dengan fokus yang beralih dari mata uang ke sistem yang dapat diprogram. Dengan perbaikan regulasi dan lonjakan aplikasi yang ramah pengguna, stablecoin akan mengalami pertumbuhan eksponensial.

Stablecoin menggabungkan stabilitas mata uang fiat dan kemampuan pemrograman blockchain, menjadi fondasi keuangan global di masa depan.

Masa depan stablecoin adalah milik para pembangun yang menciptakan aplikasi, infrastruktur, dan pengalaman untuk melepaskan potensinya. Akan muncul lebih banyak inovasi dalam cara menciptakan, mendistribusikan, dan mendapatkan nilai.

Dunia keuangan masa depan akan didefinisikan oleh ekosistem yang dibentuk di sekitar stablecoin.

!["Kekayaan Palsu" Di Balik $240 Miliar Stablecoin: 31% Volume Transaksi Datang Dari Robot, 99% Dompet Kurang Dari 10 Ribu Dolar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5fc6e8dad719788b41a37755992c0b12.webp(