Bitcoin Halving Satu Tahun: Pergerakan Pasar Menunjukkan Karakter Baru

Bitcoin telah satu tahun sejak peristiwa Halving terakhir, dan siklus kali ini menunjukkan pola yang sangat berbeda dibandingkan sebelumnya. Berbeda dengan situasi di mana terjadi lonjakan eksplosif setelah Halving sebelumnya, kenaikan Bitcoin kali ini relatif moderat, hanya naik 31%. Sebagai perbandingan, pada siklus sebelumnya, kenaikan selama periode yang sama mencapai 436%.

Sementara itu, indikator pemegang jangka panjang (seperti rasio MVRV) menunjukkan penurunan tajam dalam keuntungan yang belum direalisasikan, yang menunjukkan bahwa pasar sedang menuju kematangan, dan ruang untuk kenaikan terkompresi. Secara keseluruhan, perubahan ini berarti bahwa Bitcoin mungkin sedang memasuki tahap baru, yang ditandai bukan lagi dengan puncak berbentuk parabola, tetapi lebih menunjukkan pertumbuhan progresif yang didorong oleh institusi.

Keunikan Siklus Bitcoin Kali Ini

Perkembangan siklus Bitcoin kali ini jelas berbeda dari sebelumnya, yang mungkin mengisyaratkan bahwa cara pasar bereaksi terhadap peristiwa Halving sedang mengalami perubahan.

Pada siklus awal (terutama dari 2012 hingga 2016, serta dari 2016 hingga 2020), Bitcoin biasanya mengalami lonjakan yang kuat pada tahap ini. Periode setelah Halving sering kali disertai dengan momentum kenaikan yang kuat dan tren harga yang parabola, yang sebagian besar didorong oleh antusiasme ritel dan permintaan spekulatif.

Namun, siklus saat ini menunjukkan tren yang berbeda. Harga tidak mengalami kenaikan yang cepat setelah Halving, tetapi justru mulai meroket lebih awal pada bulan Oktober dan Desember 2024, kemudian mengalami konsolidasi pada bulan Januari 2025, dan mengalami koreksi pada akhir bulan Februari.

Perilaku kenaikan awal ini sangat berbeda dari pola sejarah, di mana dalam pola sebelumnya, Halving biasanya berfungsi sebagai katalis untuk kenaikan yang signifikan.

Ada berbagai faktor yang menyebabkan perubahan ini. Bitcoin tidak lagi sekadar aset spekulatif yang didorong oleh individu, tetapi semakin dianggap sebagai alat keuangan yang matang. Partisipasi investor institusi terus meningkat, ditambah dengan tekanan ekonomi makro dan perubahan struktur pasar, menyebabkan respons pasar menjadi lebih hati-hati dan kompleks.

Tanda yang jelas dari evolusi ini adalah bahwa intensitas setiap siklus semakin melemah. Seiring dengan pertumbuhan nilai pasar Bitcoin, lonjakan besar yang terjadi di tahun-tahun awal semakin sulit untuk direplikasi. Misalnya, dalam siklus 2020 hingga 2024, Bitcoin naik 436% setahun setelah Halving. Sebagai perbandingan, kenaikan dalam siklus ini selama periode yang sama hanya 31%, jauh lebih moderat.

Perubahan ini mungkin berarti Bitcoin sedang memasuki babak baru, yang ditandai dengan penurunan volatilitas dan pertumbuhan jangka panjang yang lebih stabil. Halving mungkin tidak lagi menjadi pendorong utama, dan faktor lain seperti suku bunga, likuiditas, dan dana institusi sedang memainkan peran yang lebih besar.

Namun, perlu dicatat bahwa siklus sebelumnya juga mengalami fase konsolidasi dan penyesuaian sebelum memulihkan tren naik. Meskipun fase ini mungkin terasa lambat atau kurang menarik, itu masih bisa mewakili penyesuaian yang sehat sebelum putaran kenaikan berikutnya.

Artinya, siklus kali ini masih mungkin untuk terus menyimpang dari pola sejarah. Ini mungkin tidak akan muncul sebagai ledakan gelembung puncak yang dramatis, tetapi lebih menunjukkan tren kenaikan yang lebih tahan lama dan lebih terstruktur, yang lebih banyak didorong oleh faktor-faktor fundamental daripada spekulasi.

Rasio MVRV Pemegang Jangka Panjang Mengungkap Kematangan Pasar

Kapitalisasi pasar pemegang jangka panjang (LTH) dan rasio MVRV telah menjadi indikator yang dapat diandalkan untuk mengukur keuntungan yang belum direalisasikan. Ini menunjukkan keuntungan yang diperoleh investor jangka panjang sebelum mulai menjual. Namun seiring berjalannya waktu, nilai ini semakin menurun.

Dalam siklus dari 2016 hingga 2020, rasio LTH MVRV mencapai puncaknya di 35,8, yang menunjukkan keuntungan di atas kertas yang besar dan puncak yang jelas sedang terbentuk. Pada siklus 2020 hingga 2024, puncak ini turun drastis menjadi 12,2, meskipun pada saat itu harga Bitcoin mencapai titik tertinggi dalam sejarah.

Dalam periode ini, nilai tertinggi rasio LTH MVRV sejauh ini hanya 4,35, dengan penurunan yang besar. Ini menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh oleh pemegang jangka panjang jauh lebih rendah dibandingkan dengan periode sebelumnya, meskipun harga Bitcoin mengalami lonjakan besar. Tren ini sangat jelas: rasio keuntungan setiap periode terus menurun.

Ruang kenaikan eksplosif Bitcoin sedang terkompresi, pasar sedang matang.

Ini bukan fenomena kebetulan. Seiring dengan kematangan pasar, keuntungan yang meledak-ledak secara alami menjadi lebih sulit diperoleh. Era penggandaan keuntungan yang ekstrem dan dipicu siklus mungkin sedang memudar, digantikan oleh pertumbuhan yang lebih moderat atau lebih stabil.

Ukuran pasar yang terus tumbuh berarti memerlukan lebih banyak modal secara eksponensial untuk mendorong harga naik secara signifikan.

Namun, ini tidak dapat memastikan bahwa siklus ini sudah mencapai puncaknya. Siklus sebelumnya biasanya mencakup periode konsolidasi yang lama atau fase penarikan kecil, sebelum akhirnya mencapai titik tertinggi baru.

Seiring dengan peran yang semakin penting dari investor institusi, fase akumulasi mungkin akan berlangsung lebih lama. Oleh karena itu, penjualan keuntungan puncak mungkin tidak akan secepat di siklus awal.

Namun, jika tren penurunan rasio MVRV terus berlanjut, ini dapat memperkuat pandangan bahwa Bitcoin sedang beralih dari lonjakan yang gila dan siklis menuju pola pertumbuhan yang lebih moderat namun terstruktur.

Kenaikan yang paling tajam mungkin sudah berlalu, terutama bagi investor yang masuk ke pasar di akhir siklus.